2023年业绩符合预期，看好新能源汽车业务增长，维持“买入”评级
　　公司2023年实现营业收入15.18亿元，YoY+0.53%；实现归母净利润1.01亿元，YoY-34.67%；扣非归母净利润0.89亿元，YoY-39.05%；毛利率29.38%。其中，2023单Q4收入5.07亿元，YoY+9.40%；实现归母净利润0.11亿元，YoY-70.17%；扣非归母净利润0.10亿元，YoY-71.75%；毛利率27.55%。考虑轨交业务边际修复，我们下调2024/2025年盈利预测，并新增2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为1.4/1.9/2.4亿元（前值2.7/3.5亿元），当前股价对应PE为45.5/34.0/26.5倍，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
　　轨交业务短期承压静待需求复苏，直流充电枪业务收入增长明显
　　2023年，永贵电器轨道交通工业板块收入6.7亿元，YOY-8.3%，收入下滑主要原因系轨交车门、贯通道等非连接器产品收入下降。车载与能源信息板块收入7.7亿元，YOY+6.67%，其中新能源业务收入7.2亿元，新能源汽车业务中充电枪特别是直流充电枪的收入增长较明显。另外公司军工板块回暖，2023年收入0.8亿元，YOY+35.14%。展望2024年，随着轨交业务修复、直流充电枪和液冷充电枪放量以及公司加大海外客户拓展力度，公司收入有望重回正增长。
　　连接器打入国产一线品牌供应链，前瞻研发新一代液冷充电枪贡献新动能
　　公司在轨道交通领域深耕多年，产品深度覆盖高铁、地铁、客车、机车各类车型，在国内轨道交通连接器细分领域占据龙头地位。在车载与能源信息领域，公司紧抓行业高速发展机遇，车载连接器产品进入国产一线品牌及合资品牌供应链体系；同时公司研发出大功率液冷超充枪、国标交/直流充电枪，已经打入华为、比亚迪、绿能慧充、特来电等客户供应链体系。另外公司积极推动产品技术升级，展开了新一代液冷大功率充电枪产品、新一代EV1-EV6系列车载高压连接器、汽车以太网通讯连接器和MiniFakra连接器研发，为企业发展贡献新动能。
　　风险提示：液冷充电枪行业竞争加剧；下游需求不及预期；新品研发不及预期。

　　事件：10月27日，永贵电器发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现营收10.11亿元，同比-3.40%；实现归母净利润0.90亿元，同比-23.52%；扣非归母净利润0.79亿元，同比-28.74%。单Q3实现营收3.32亿元，同比-9.75%，环比-7.76%；实现归母净利润0.21亿元，同比-42.11%，环比-38.28%，扣非归母净利润0.16亿元，同比-55.52%，环比-49.56%。
　　业绩短期承压，期待轨交复苏。公司23年Q1-Q3实现营收10.11亿元，同比-3.40%。公司前三季度营收同比下滑，我们认为主要系轨交和工业板块收入下降影响，该板块23H1营收同比-11.45%。盈利能力方面，公司23Q3毛利率为30.15%，同比+0.64pcts、环比-2.86pcts。费用端来看，公司23Q1-Q3的销售/管理/研发费用率分别为8.1%/6.42%/8.88%,同比+1.75pct/-0.09pct/+1.61pct。
　　液冷超充批量出货，静候成长。公司新能源车产品包括高压连接器、充/换电接口及线束、交/直流充电枪、大功率液冷直流充电枪等，目前已进入华为、赛力思、比亚迪、吉利、长城、奇瑞等客户供应链。在大功率液冷超充直流枪产品上，公司拥有自主知识产权，能实现最大电流600A、额定电压1000V的充电场景，目已形成批量供货。此外，公司液冷CCS2充电枪已通过CE、CB、TV验证，为开拓国外市场奠定基础。行业层面来看，今年10月4日华为官方宣布，国庆期间华为数字能源助力打造的全液冷超充站在川藏南线沿线多地正式上线。此次上线的全液冷超充站，具备三大优势：充电更快，“一秒一公里”；设备可靠性高、使用寿命长；匹配所有车型，来车即充。公司作为华为+问界的核心供应商，有望率先受益。
　　下游多元布局，推进高速连接器。公司在轨交领域已布局七大类产品，与中车集团、铁路总公司及多家城市地铁运营公司建立稳固合作关系。特种连接器领域高壁垒、高毛利，公司目前在十一大特种集团均已形成供货。此外，公司成立高速连接器研究院，积极推进Fakra、Mini-Fakra、HSD和以太网连接器的开发；子公司奥联光电生产的MPO/MTP高密度光纤标准连接器，也将从军用领域逐步推广至民用数据中心及光模块领域。
　　投资建议：考虑到公司前三季度的轨交业务承压，我们下调公司盈利预测，预计2023年-2025年将实现营收17.31/25.42/34.16亿元，对应归母净利润1.51/2.63/3.57亿元，对应PE50/29/21倍，公司为国内轨交连接器行业的龙头，且下游各领域不断扩张，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；新品研发不及预期；客户导入不及预期。