投资要点
　　政策推动工业互联网与人工智能融合赋能水平提升：2026年1月7日，工信部正式印发《工业互联网和人工智能融合赋能行动方案》，文件核心目标：到2028年，围绕基础设施、要素支撑、融合应用、产业生态四大维度，实现工业互联网与人工智能融合赋能水平显著提升，关键量化目标包括：推动不少于50000家企业实施新型工业网络改造升级。同时，基础底座升级行动要求：加快工业网络开放智能升级、提高工业互联网平台智能化水平、强化工业智能算力供给。
　　公司主业有望受益于此次《行动方案》：此次《行动方案》的核心要求与公司业务布局契合，具体体现在两大维度：其一，政策明确提出“加快工业网络开放智能升级，推进重点行业开展新型工业网络改造”，要求构建“满足人工智能工业应用高通量、低时延、高可靠、低抖动通信需求的新型工业网络”，这与公司TSN芯片、AUTBUS总线芯片等核心产品的技术定位匹配；其二，政策强调“提高工业互联网平台智能化水平，强化要素连接、智能分析能力”“推动工业控制系统等智能化升级”，公司自主工业操作系统与工业控制体系恰好承接这一政策需求，为工业互联网与人工智能的融合提供底层技术支撑。
　　政策有望推动公司业务增长：自2013年起，公司围绕工业互联网承载人工智能、实现软件定义工业的战略，系统性地制定了相关的国际标准和国家标准。在世界人工智能大会上，公司荣获全球性软件定义控制创新奖。目前在智能制造（机器人、半导体、数控机床）、轨交、传统电力及新能源等行业已逐步接受并应用公司智能控制的理念及产品。《行动方案》明确了2026-2028年的核心发展目标与量化指标，有望直接带动工业网络、工业控制等核心赛道的市场需求爆发，为公司核心业务带来确定性增长空间。
　　盈利预测与投资评级：公司长期致力于工业互联网底层根技术的研究，专注于构建工业智能神经网络平台技术，此次《行动方案》的发布，我们预计公司有望充分受益。我们维持2025-2027年归母净利润预测为0.86/1.52/2.02亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进不及预期；生态建设不及预期；技术研发不及预期。

　　东土科技发布半年报，2025年H1实现营收3.90亿元（yoy-7.13%）；归母净利-8880万元，去年同期-9313万元；扣非净利-1.01亿元，去年同期-1.10亿元。其中Q2实现营收2.50亿元（yoy-12.01%，qoq+78.50%），归母净利-3891万元，去年同期-401万元。公司半年度业绩有所承压，但订单维持高增速，有望带动后续改善。维持“买入”。
　　25H1业务营收下滑，订单增长有望带动后续改善
　　25H1公司工业网络通信实现营收2.69亿，同比-1.39%，毛利率同比-5.97pct，主要由于大客户定制类交换机收入占比增加，拉低了工业网络通信产品整体毛利率。25H1公司智能控制器及解决方案实现收入0.78亿，同比-22.99%，收入下降主要受部分订单交付延迟影响。25H1工业操作系统及相关软件服务实现收入0.43亿元，同比-6.16%，毛利率为78.21%，同比+11.56pct，主因授权费收入占比增加，带动整体盈利能力提升。虽公司整体营收下降，但订单同比增长72.35%。公司在半导体、具身机器人、流程工业等关键行业取得合作进展。随着公司持续打磨垂直行业用例，产品化推进有望带动后续营收改善。
　　机器人领域产品迭代，有望开辟第二增长曲线
　　在机器人领域，公司相关产品持续迭代，发布“鸿道”具身机器人操作系统，提出“大脑”与“小脑”融合方案，解决传统机器人操作系统功耗过高、续航短等痛点。公司的方案依托“鸿道”具身机器人操作系统虚拟化核心技术，整合算力，以一体化架构替代分散堆叠，保障智能决策与运动控制协同，更适配工业等高强度场景。同时与海光信息达成合作，以“鸿道”具身机器人操作系统+海光芯片共同推动从芯片层到系统层全栈国产化的方案。目前，部分生态厂商已启动相关适配工作。我们认为，随公司机器人操作系统与更多机器人厂商适配，公司有望打开第二增长曲线。
　　加速拓展智能制造与工业AI应用
　　公司在智能控制器及解决方案业务的重点领域加大研发及应用，聚焦海光、飞腾、瑞芯微等国产化CPU方案核心方向，深度融合Intewell操作系统，完成MaVIEW控制软件开发平台的适配升级，成功推动Newpre5400、Newpre2310等核心产品落地应用。工业AI领域，公司相关产品在半导体行业、智能塔机行业、智能交通行业实现多个标杆案例落地。我们认为，公司紧跟产业需求，工业软件相关业务有望加速放量。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司硬件相关业务毛利率水平的下滑与下游需求收缩，我们下调公司25-27年EPS预测至0.10/0.19/0.30元（下调23%/17%/9%）。可比公司平均25E10.7xPS，考虑到公司机器人大小脑操作系统的稀缺性，后续或随人形机器人落地加速放量。基于此给予公司一定估值溢价至25E14xPS，对应目标价为25.61元（前值16.17元）。
　　风险提示：下游景气度不及预期；市场竞争加剧。