公司公布三季度业绩：25Q3公司收入1.02亿元，同比+30.75%；归母净利润0.25亿元，同比+0.5%。前三季度公司实现收入3.85亿元，同比+8.7%；归母净利润1.01亿元，同比+2.23%。公司下游产品主要应用于特种装备领域，考虑到下游需求回暖与行业景气度修复有所推迟，但公司凭借在结构力学测试领域的领先优势，积极布局机器人业务，维持“买入”评级。
　　Q3营收高增下管理费用拖累归母净利润，盈利能力维持高位但边际承压
　　25Q3公司实现收入1.02亿元，同比+30.75%；归母净利润0.25亿元，同比+0.5%。公司营收同比高增，主要系下游需求回暖，但管理费用拖累公司利润表现。25Q3公司毛利率63.96%，同比-4.51pct；净利率24.26%，同比-6.96pct。前三季度公司毛利率67.46%，同比+0.91pct；净利率26.1%，同比-1.72pct。25Q3公司期间费用率42.91%，同比-0.33pct；销售费用率14.9%，同比+0.51pct；管理费用率18.19%，同比+8.29pct；财务费用率0.08%，同比-0.09pct；研发费用率9.74%，同比-9.05pct。
　　深耕结构力学性能测试，积极布局人形机器人领域
　　新兴业务方面，公司积极布局人形机器人领域。2025年9月24日，东华测试与南通振康签署战略合作协议，同意在机器人关节模组技术研发与产业化领域进行深度合作与交流，将加强在旋转关节模组的测试控制平台等相关领域协同创新，共同拓展高精度执行器与智能化模组在工业机器人及人形机器人领域的市场机遇。
　　盈利预测与估值
　　我们提高公司管理费用率预测至并下调毛利率预测，下调公司25-27年归母净利润至1.50/2.09/3.03亿元（前值1.75/2.31/3.22亿元）。考虑到下游行业需求复苏有所推迟，但公司积极布局机器人业务，可比公司2026年PE为29（前值2025年36x），我们给予公司2025年PE37x（前值2025年46x），对应目标价55.5（前值57.96元）。
　　风险提示：新项目投入产出风险；成本费用上升风险；行业复苏不及预期。

　　事件：公司发布2025年半年报，上半年实现收入2.83亿元，同比增长2.44%，实现归母净利润0.76亿元，同比增长2.80%。
　　营收规模稳步增长，毛利率维持高位。2025H1公司业务整体稳步增长，上半年实现收入2.83亿元，同比增长2.44%，销售毛利率为67.73%，同比提升2.73pct，维持高位水平。分业务看：1）结构力学性能测试分析系统实现收入1.94亿元，同比增长2.35%，毛利率为69.62%，同比提升3.30pct；2）结构安全在线监测及防务装备PHM系统实现收入0.35亿元，同比下降13.03%，毛利率为64.99%，同比下降0.46pct；3）电化学工作站实现收入0.28亿元，同比增长10.33%，毛利率为67.83%，同比提升2.93pct。
　　布局机器人用力传感器，前景广阔。公司力传感器产品最早用于风洞的测力天平，在抗干扰技术、放大器内置、矩阵解耦算法等方面优势明显。人形机器人行业的发展对力传感器形成了集中需求，公司也进行了产品布局，2024年经扩项，东华校准实验室成为国内首批具备机器人多维力/力矩传感器检测能力的CNAS实验室。目前公司六维力传感器处于小批量试制阶段，下游应用领域主要包括工业机器人、人形机器人、航空航天、汽车、电子、医疗等。
　　定增募资1.50亿元，加码智能化测控产业升级。公司发布定增预案，计划募集资金总额不超过1.50亿元，主要用于智能化测控产业升级项目（1.05亿元）及补充流动资金（0.45亿元）。其中智能化测控产业升级项目主要为现有厂房升级并引进行业先进的生产设备和其他各项软硬件设备，构建智能化的产品制造、组装、测试生产线，项目建设将助推公司业务规模有效增长，有利于进一步提高公司产品技术工艺、质量水平和综合竞争力，满足不断增长的市场需求，能够带动行业上下游发展，推进仪器仪表产业的转型升级和国产化替代。
　　盈利预测与投资建议：预计2025年-2027年公司营业收入分别为6.32亿元、7.93亿元和9.88亿元，归母净利润分别为1.71亿元、2.23亿元和2.79亿元，6个月目标价55.68元，对应2025年45倍PE，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期等。

　　事件：公司发布2025年半年度报告，25H1实现营业收入2.83亿元，同比增长2.44%；归母净利润0.76亿元，同比增长2.80%。其中，25Q2实现营业收入1.74亿元，同比增长1.34%；归母净利润0.48亿元，同比增长1.14%。上半年，公司经营活动现金流量净额为80.4万元，同比实现由负转正。
　　主业结构力学系统与电化学工作站业务经营稳健：上半年，结构力学性能测试分析系统收入1.94亿元，同比增长2.35%；电化学工作站收入0.28亿元，同比增长10.33%。两项业务的毛利率分别为69.62%、67.83%，较上年同期分别提升3.30、2.93个百分点。结构安全在线监测及防务装备PHM系统业务收入小幅下滑，上半年收入0.35亿元，同比下降13.03%；毛利率为64.99%，较上年同期下降0.46个百分点。在我国《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中明确提出“加强高端科研仪器设备研发制造”，应用于科技创新的试验仪器行业迎来重大的发展机遇。公司主业结构力学技术积累深厚，产品曾多次用于大国重器研发测试，与海外巨头相比，公司业务布局完整，客户服务能力突出。
　　技术积累深厚，人形机器人领域发展值得期待：公司六维力传感器技术较为成熟，目前处于小批量试制阶段，下游应用领域主要包括工业机器人、人形机器人、航空航天、汽车、电子、医疗等，未来有望在人形机器人领域打开新的成长空间。2024年经扩项，东华校准实验室成为国内首批具备机器人多维力/力矩传感器检测能力的CNAS实验室。
　　定增加码智能化测控产业升级：公司发布2025年定增预案，拟募集资金总额不超1.5亿元，主要用于智能化测控产业升级项目（1.05亿元）以及补充流动资金（0.45亿元）。公司智能化测控产业升级项目，主要为现有厂房的升级并引进行业先进的生产设备和其他各项软硬件设备，构建智能化的产品制造、组装、测试生产线。本项目建设将有助于公司业务规模进一步增长，提升公司产品技术工艺、质量水平和综合竞争力，满足不断增长的市场需求，推进仪器仪表产业的转型升级和国产化替代。
　　盈利预测、估值与评级：面向民用市场的结构安全在线监测及防务装备PHM系统业务发展不及预期，我们下调2025-2027年归母净利润预测至1.82、2.13、2.61亿元（下调幅度分别为9.90%、12.34%、12.71%）。基于公司业务稳步发展，多业务领域贡献成长动能，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品项目推进不达预期风险；延迟交货风险；内外部经营环境变化的风险。

　　公司公布2025H1业绩：收入2.83亿元，同比增长2.44%；归母净利润0.76亿元，同比增长2.80%。其中2025Q2公司实现收入1.74亿元，同比增长1.34%；归母净利润0.48亿元，同比增长1.14%。公司下游产品主要应用于特种装备行业，考虑到下游行业逐渐复苏，以及行业领先地位，维持东华测试“买入”评级。
　　2025H1营收和归母净利润小幅增长，结构力学与电化学业务表现稳健
　　2025H1公司实现收入2.83亿元，同比+2.44%；归母净利润0.76亿元，同比+2.80%。公司营收与归母净利润稳中有增，主要系结构力学性能测试分析系统产品与电化学工作站增长较为稳健，营收占比分别为68.81%/10.07%，同比增长2.35%/10.33%。公司25Q2实现营业收入1.74亿元，同比增长1.34%，归母净利润0.48亿元，同比增长1.14%。
　　规模效应下毛利率提高，各产品毛利率维持高位
　　2025H1公司毛利率68.73%，同比+2.73pct。分产品来看，结构力学/PHM系统/电化学工作站毛利率分别为69.62%/64.99%/67.83%，同比+3.30pct/-0.46pct/+2.93pct，维持高位。25Q2毛利率68.77%，同比+3.54pct。2025H1公司整体净利率26.77%，同比-0.08pct；25Q2净利率27.08%，同比-0.17pct，净利润率下滑主要系公司缴纳2024年所得税汇算税款所致。
　　深耕传感器，积极布局人形机器人领域
　　公司未来将进一步加大传感器研发投入，开发出了高温耐辐照、水下高冲击、深水振动等高性能传感器，替代进口，打破进口技术垄断。同时，公司推出可靠性高、应用范围广的工业级传感器，缩小与进口传感器的差距，满足工业物联网对传感器的需求。新兴业务方面，公司正积极拓展人形机器人相关应用，并与国内机器人厂商对接，六维力传感器处于小批量试制阶段，后续有望伴随人形机器人放量而受益。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年归母净利润不变为1.75/2.31/3.22亿元，对应EPS为1.26/1.67/2.33元。考虑到下游行业逐渐复苏，以及公司的行业领先地位，毛利率维持高位，可比公司2025年PE为36x（前值32x），我们给予公司2025年PE46x（前值42x），对应目标价为57.96元（前值52.92元）。
　　风险提示：新项目投入产出风险；成本费用上升的风险；行业复苏不及预期。

　　事件：
　　公司发布2025半年度报告：2025年上半年公司实现营收2.83亿元，同比增长2.44%；实现归母净利润0.76亿元，同比增长2.80%；实现扣非归母净利润0.76亿元，同比增长2.84%。其中第二季度公司实现收入1.74亿元，同比增长1.34%，实现归母净利润0.48亿元，同比增长1.14%。
　　业务整体实现稳定增长，结构力学性能测试分析系统贡献主要增量
　　2025年上半年公司结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM系统、电化学工作站分别实现营收1.94、0.34、0.28亿元，同比分别增减2.35%、-13.03%、10.33%。从营收增长贡献来看，公司结构力学性能测试分析系统、结构安全在线监测及防务装备PHM系统、电化学工作站分别贡献营收增量的66.3%、-77.4%、39.5%。
　　盈利能力持续向上，股份支付费用带动管理费率下滑
　　盈利能力方面，2025年上半年公司毛利率为68.73%，同比增长2.73pct；
　　其中Q2单季度毛利率为68.77%，同比增长3.54pct。期间费用方面，2025Q2公司销售/管理/财务费率为11.74%/5.85%/0.05%，同比分别增减-0.65/-4.05/+0.02pcts，其中管理费用变动主要源于股份支付费用的减少。同期公司研发费率为10.71%，同比提升1.19pct，持续为公司核心竞争力提供保障。
　　发布定增用于智能化测控产业升级项目及补充流动资金
　　公司发布2025年度向特定对象发行A股股票预案，募集资金总额预计不超过1.5亿元主要用于智能化测控产业升级项目（1.05亿元）以及补充流动资金（0.45亿元），其中智能化测控产业升级项目主要针对现有厂房的升级并引进行业先进的生产设备和其他各项软硬件设备，构建智能化的产品制造、组装、测试生产线，有利于推动公司技术持续创新，产品持续升级，进一步提高产品产量及质量，巩固公司在行业的技术领先地位。
　　投资建议与盈利预测
　　公司是国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案提供商，公司在下游景气度旺盛的同时持续进入更广袤的市场。预计公司2025-2027年分别实现营收6.34/7.80/9.46亿元，归母净利润为1.59/2.00/2.48亿元，EPS为1.15/1.44/1.80元/股，对应PE为36.63/29.18/23.48倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；新产品、新项目投入产出不及预期；市场需求不及预期