事件：公司发布2024年三季报，业绩符合预期。
　　1）2024年前三季度收入15.46亿，同比+23.85%；归母净利润5.42亿，同比+22.47%；扣非净利润5.63亿，同比+44.28%；
　　2）2024Q3收入5.31亿，同比+34.86%，环比-2.90%；归母净利润2.01亿，同比+48.75%，环比-12.41%；扣非净利润1.96亿，同比47.61%，环比-14.15%。
　　毛利率保持高水平，费用率持续优化。
　　1）2024年前三季度公司毛利率47.96%，同比+4.09pct；净利率34.96%，同比-0.57pct。
　　2）2024Q3毛利率48.36%，同比+1.54pct，环比-4.81pct；净利率37.79%，同比+3.60pct，环比-4.39pct。
　　3）2024前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.66%/2.94%/4.19%/-2.83%，同比分别-0.36pct/-1.62pct/-0.76pct/-0.02pct；期间费用率同比-2.76pct。
　　国网招标快速增长，公司份额逐渐恢复。
　　1）国网2024年计量设备总共招标9198万只，同比+25.3%。2024年国网计量设备招标金额预计为254亿左右，同比+10%；2025年行业预计仍将实现较快的增长。
　　2）公司在国网2024年第二次计量设备中标金额1.20亿，份额2.66%，环比增加1.35pct，市占率得到恢复。展望后续，公司有望在国网集招中获得稳定订单，叠加海外市场开拓，其业绩有望继续实现快速增长。
　　投资建议：国内外智能电表市场保持较高景气度，公司业绩有望继续实现稳健增长。我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年，公司营收分别为22.31亿元、26.26亿元、29.42亿元，同比增速分别为25.93%、17.73%、12.03%；归母净利润分别为6.61亿元、7.75亿元、9.06亿元，同比增速分别为8.83%、17.21%、16.90%；EPS分别为1.29/1.51/1.76元，当前股价对应PE分别为13/12/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。

　　事件：公司发布2024年半年报，业绩实现快速增长。
　　1）2024H1实现收入10.15亿元，同比+18.78%；归母净利润3.41亿元，同比+10.94%；扣非净利润3.67亿元，同比+42.56%；
　　2）对应Q2收入5.47亿元，同比+14.74%，环比+17.03%；归母净利润2.29亿元，同比+22.33%，环比+104.41%；扣非净利润2.29亿元，同比+42.69%，环比+66.14%。
　　费用管控良好，毛利率大幅提升。
　　1）2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.46%、3.05%、3.62%、-2.76%，同比分别-0.55pct/-1.71pct/-1.25pct+0.01pct，期间费用率同比-3.50pct。
　　2）2024H1毛利率47.74%，同比+5.24pct；Q2毛利率53.17%，同比+7.70pct，环比+11.77pct。
　　电表业务量利齐升，海外收入快速增长。
　　分业务看：1）上半年，智慧计量与采集系统（电表相关）8.16亿元（占80%），同比+20%；毛利率51.72%，同比+8.25pct；2）智能配用电产品及系统0.78亿元，同比+128%，毛利率19.39%；3）物联网传感器及配件0.63亿元，同比+111%，毛利率35.60%；4）智能电力终端及系统0.28亿元，同比-54%，毛利率45.38%；5）智能流量仪表及系统（水表等）0.23亿元，同比-44.35%，毛利率35.07%。
　　分地区看：上半年，国内收入8.85亿元，同比+17%，毛利率47.49%；
　　海外收入1.30亿元，同比+35%，毛利率49.44%。
　　投资建议：国内外智能电表市场保持较高景气度，公司业绩有望继续实现稳健增长。预计2024-2026年，公司营收分别为22.31亿元、26.26亿元、29.42亿元，同比增速分别为25.93%、17.73%、12.03%；归母净利润分别为6.61亿元、7.75亿元、9.06亿元，同比增速分别为8.83%、17.21%、16.90%；EPS分别为1.29/1.51/1.76元，当前股价对应PE分别为11/9/8倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。

　　事件：公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营业收入10.15亿元，同比增长18.78%；归母净利润3.41亿元，同比增长10.94%；扣非归母净利润3.67亿元，同比增长42.56%。2024Q2公司实现营业收入5.47亿元，同比增长14.74%，实现归母净利润2.29亿元，同比增长22.33%，环比增长104.41%。
　　电表业务稳健成长，盈利能力保持强劲。分业务来看，2024H1公司智慧计量与采集系统营收同比+20.20%至8.16亿元，毛利率为51.72%，保持在较高水平；智能配用电产品及系统营收同比+128.51%至0.78亿元，毛利率为19.39%；物联网传感器及配件营收同比+111.39%至0.63亿元，毛利率为35.60%；智能电力终端及系统营收同比-53.91%至0.28亿元，毛利率为45.38%；智能流量仪表及系统营收同比-44.35%至0.23亿元，毛利率为35.07%。2024H1公司整体毛利率同比+5.24pct至47.74%，净利率同比-2.37pct至33.61%。
　　24年国内电表需求旺盛，公司有望充分受益。行业方面，2023年国网电表招标总数量和中标总金额分别为7624万只和233亿元；而2024年国网第一批招标数量和中标金额已分别达4653万只和124亿元，且全年国网电表招标批次比2023年增加一个批次至三个批次，24年全年国内电表需求有望显著提升。公司作为国内智能电表头部企业，虽在国网2024年第一批电表招标中由于自身投标报价和投标文件技术响应不完美导致中标金额同比有所下降，但自身核心竞争力仍在，后续有望充分受益于国内电表需求增长。
　　国外业务加速突破，助力未来成长。24H1公司实现国外收入1.30亿元，同比增长34.97%，毛利率为49.44%。公司是E.ON德国、E.ON匈牙利等电力公司的主要供应商和战略合作伙伴；凭借位于捷克的子公司LOGAREX，公司在欧洲市场进行多渠道拓展，稳步推进德国等新型智能表相关产品认证，业务主要覆盖捷克、德国、波兰、保加利亚、匈牙利等欧洲国家；此外，公司也在积极开拓东南亚、中亚及非洲市场，未来海外电表业务有望贡献业绩新增量。
　　盈利预测、估值与评级：2024年上半年公司电表业务稳健成长、国外业务加速突破，我们维持原盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为6.26/7.62/8.86亿元，对应24-26年EPS为1.22/1.48/1.72元，当前股价对应24-26年PE为11/9/8倍。公司作为国内智能电表头部企业，充分受益于国内电表需求增长机遇，同时积极开拓海外市场，未来具有较强成长动力，维持“买入”评级。
　　风险提示：电表招投标不及预期、海外市场开拓不及预期、市场竞争加剧风险。

Sunrise Technology (Sunrise) registered revenue/attributable net profit (NP)/recurring NP of RMB531/201/196mn for 3Q24 (+34.9/48.8/47.6% yoy, -2.9/-12.4/-14.2% qoq) and revenue/attributable NP of RMB1,546/542mn for 9M24 (+23.9/22.5% yoy). The yoy growth in revenue and NP (albeit with qoq decline due to seasonality) for 3Q24 chiefly resulted from the upcycle of grid replacement and revenue recognition for smart meter bid wins. We are bullish about the demand ramp-up for its smart meters both domestically and overseas, as well as the great growth potential for its charging station business, which is in its infancy. We raise our target price from RMB16.94 to RMB18.33. OVERWEIGHT.

　　2024年前三季度营收同比增23.85%，归母净利润同比增22.47%。2024年前三季度，公司实现营收15.46亿元，同比增23.85%；综合毛利率47.96%，同比增4.09pct；归母净利润5.42亿元，同比增长22.47%；扣非归母净利润5.63亿元，同比增长44.28%。
　　前三季度期间费率同比下降。2024年前三季度，公司期间费率6.96%，同比降2.76pct。销售费率、管理费率、财务费率、研发费率均不同程度同比下降。
　　具体来看：
　　（1）销售费率2.66%，同比降0.36pct。（2）管理费率2.94%，同比降1.62pct。
　　（3）研发费率4.19%，同比降0.76pct。（4）财务费率-2.83%，同比降0.02pct。
　　2024年第三季度营收同比增34.86%，归母净利润同比增48.75%。2024年第三季度，公司实现营收5.31亿元，同比增34.86%；综合毛利率48.36%，同比增1.54pct；归母净利润2.01亿元，同比增48.75%。我们认为，归母净利润增速高于收入增速主要源于：毛利率同比提升1.54pct，期间费率同比降1.32pct等。
　　2024年第三季度期间费率同比下降。2024年第三季度，公司期间费率8.10%，同比降1.32pct。财务费率、管理费率、销售费率同比下降，研发费率同比增加。
　　具体来看：
　　（1）销售费率3.04%，同比降0.01pct。（2）管理费率2.74%，同比降1.39pct。
　　（3）研发费率5.29%，同比增0.15pct。（4）财务费率-2.97%，同比降0.07pct。
　　国网2024年智能电表招标量同比增25%，智能电表行业处升级替换上行阶段。2024年，国网智能电表与采集器等设备3批次招标总量9198万只，同比增长25%。
　　我们预计2024-2025年智能电表行业都将处于替换升级上行阶段，公司在电网招标中保持市场份额领先地位，已成为国家电网和南方电网主要供应商之一。此外，公司充分利用海外子公司平台，为公司继续拓展海外智慧计量与采集系统（AMI）产品市场奠定基础，全面提升公司海外的市场布局和竞争优势。我们认为，公司智能电表业务有望深度受益于智能电网建设以及行业升级替换需求的增长。
　　盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年归母净利润6.96亿元、8.00亿元、9.21亿元。对应EPS分别为1.35元、1.56元、1.79元。参考可比公司估值，给予公司2024年PE18X，目标价24.30元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。国网电表招标规模低于预期。

　　公司公布三季度业绩：Q3收入5.31亿元，同比+34.9%，环比-2.9%；归母净利润2.01亿元，同比+48.8%，环比-12.4%；扣非净利1.96亿元，同比+47.6%，环比-14.2%。Q1-Q3公司实现收入15.46亿元，同比+23.9%；归母净利润5.42亿元，同比+22.5%。公司Q3营收与净利同比高增（环比下降为季节性规律），主要受益于电网替换周期向上，智能电表中标确收释放。我们看好公司智能电表海内外需求共振，充电桩业务起步阶段成长性较高，上调目标价为18.33元（前值16.94元），维持“增持”评级。
　　毛/净利率同比微增，现金流表现亮眼
　　公司24Q3实现毛利率48.4%，同/环比+1.5/-4.8pct，毛利率同环比波动主要由于大宗原材料价格波动引致。实现净利率37.8%，同/环比+3.6/-4.4pct，净利率同比提升，彰显公司控费能力良好。公司24Q3期间费用率（不含研发）为2.8%，同比-1.5pct，其中销售/管理/财务费用率分别为3.0/2.7/-3.0pct，同比0.0/-1.4/-0.1pct，研发费用率为5.3%，同比提升0.1pct。3Q24公司经营性现金流净额3.44亿元，同比大幅提升60.8%，创单季新高。
　　智能电表替换需求景气，公司南网中标份额提升
　　公司主业为智能电表，营收份额达80%（24H1），客户主要为国网和南网。公司24Q1-Q3在南网中标份额持续稳定提升。24Q3新增中标国网第二批采购项目1.2亿元，上年同期为3.6亿元，国网中标量受报价策略影响同比有所下滑。考虑到24-26年电表进入替换周期，国网招标批次增至3批，国内招标需求进入景气周期，公司智能电表业务未来有望充分受益行业增长红利，展望全年或稳健增长。公司较早布局海外渠道和认证，依托欧洲子公司LOGAREX积极拓展欧美市场，现业务涉足非洲、中亚、南美、东南亚等。公司海外市场持续开拓，有望贡献业绩增量。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司24-26年归母净利预测6.16/7.25/8.82亿元，同比增速分别为1.49/17.66/21.66%，对应EPS为1.20/1.41/1.72元。参考可比公司25年Wind一致预期PE均值为11.5倍，考虑到公司充电桩业务未来成长性较高，给予公司25年13倍PE，对应目标价18.33元（前值16.94元），维持“增持”评级。
　　风险提示：智能电表中标量不及预期；行业竞争加剧导致盈利能力下降；充电桩业务拓展不及预期。

　　投资要点
　　公司2024Q2实现收入5.47亿元，同比+14.74%，环比+17.03%；实现归母净利润2.29亿元，同比+22.33%，环比+104.41%；实现扣非归母净利润2.29亿元，同比+42.69%，环比+66.14%。
　　盈利能力大幅提升。公司2024Q2销售毛利率为53.17%，环比提升11.78pcts，销售净利率为42.17%，环比提升18.86pcts。盈利能力大幅提升主要受益于：1）公司技术创新优势：公司是高新技术企业，拥有浙江省重点企业研究院及高新技术企业研究开发中心，参与多项电能计量仪表标准起草和修订工作，取得多项发明专利、实用新型专利和软件著作权，获得浙江省科技进步成果奖。强大的技术团队，领先的技术优势，保障了公司成为国内能源计量仪表行业最具技术影响力和发展潜力的公司之一。2）智能制造优势：公司经过多年实践经验积累，形成了基于全域设计的信息化、自动化为核心的能源物联网设备智能制造体系。炬华MES（一体化）管理信息系统，全面对接ERP及OA系统、市场营销CRM、产品设计（PLM）系统、供应商管理平台RMS、智能制造MES系统、仓储管理系统WMS、物料防错管理系统PVS等，有效提高了公司的运营效率和降低公司的制造成本。
　　电表周期向上。根据国网公开的采购安排，2024年将安排3批次智能电表招标，分别在2、7、10月，相较2023年两批次提升明显，南网2024年安排两批次智能电表招标，分别在3、9月，招标批次与2023年保持一致。2024年国网第一次电能表招标，合计中标总金额约123.80亿元，与国网2023年第二批电能表招标采购中标金额相比，增长37.28%；国网2024年第二次电能表招标总计公示中标金额为45.32亿元。占2023年度全年金额的19.5%。考虑国网年度工作会议提及的数智化电网需求，结合国网和南网已发生的招标结果，我们认为国网第三批电表招标和南网第二次招标有望维持高景气度，同时海外受益渗透率提升，电表全球需求有望高速增长。
　　投资评级：公司电表业务迎来上行周期，同时充电桩业务和能源物联网业务有望成为公司新的增长点，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.29/7.28/8.7亿元，对应9月13日收盘价估值分别12.0/10.3/8.7，维持“增持”评级。
　　风险提示：电表招标数量不及预期；海外充电桩销量不及预期；能源物联网业务销量不及预期。

Major businesses continued to grow in 1H24
For 1H24, Sunrise Technology’s revenue/attributable net profit (NP)/recurring attributable NP were RMB1,015/341/367mn (+18.78/+10.94/+42.56% yoy). The 1H24 revenue from smart meters rose 20.2% yoy to RMB816mn chiefly as the company won sizable bids from the State Grid and Southern Power Grid in 2023 and revenues from these orders were recognized in 1H24, thus driving revenue up notably yoy. The 1H24 revenue from charging stations rose 128.5% yoy to RMB78mn amid rapid expansions at its preliminary stage. We maintain our earnings forecast and project its 2024/2025/2026 attributable NP at RMB616/725/874mn. Given the vast growth potential in Sunrise’s charging station business, we value the stock at 14x 2024E PE (above its peers’ average of 13x on Wind consensus). Our target price is RMB16.94 (previous: RMB15.73). Maintain OVERWEIGHT.
2Q24 earnings shone, GPM/NPM rose qoq
For 2Q24, Sunrise’s revenue/attributable NP/recurring attributable NP were RMB547/229/229mn (+14.7/+22.3/+42.7% yoy, +17.0/+104.4/+66.1% qoq), with GPM of 52.3% (+7.7/+11.8pp yoy/qoq). The GPM rose qoq on price declines for bulk raw materials and robust cost control. The 2Q24 NPM was 42.2% (+2.4pp yoy, +18.9pp qoq). The overall/sales/administrative/R&D/financial expense ratios changed by -0.78/-0.82/-0.01/-0/+0.05pp qoq. In addition, the 1Q24 loss from fair value changes was RMB40mn. However, under a low NP base, as well as effective cost control and efficiency enhancement, the 2Q24 NPM rose notably qoq.
Smart meter replacement and order rises to lift market share
For 1H24, Sunrise’s smart meter revenue was RMB816mn (+20.2% yoy), with a GPM of 51.7% (+8.3pp yoy). The company has consistently ranked among the top 10 by domestic smart meter bid-winning value, and its major customers are the State Grid/Southern Power Grid, from which Sunrise won procurement projects of RMB161/176mn in 1H24. The company’s bid-winning share in Southern Power Grid has steadily increased, but the first batch of State Grid orders saw a slight volume decline due to the quoting strategy, with following batches likely to claw back its bid-winning shares. In light of the smart meter replacement during 2024-2026, State Grid increases its tender invitations to three batches, marking a booming phase for domestic smart meter demand. We expect Sunrise’s smart meter business to fully benefit from the industry growth going forward and to grow at a faster pace in full-year 2024.
Active overseas expansions for charging stations and smart meters
For 1H24, Sunrise’s overseas revenue was RMB130mn (+35% yoy), with a GPM of 49.4%, 2.0pp higher than that of domestic business. The company has acted early on overseas channels and certifications, leveraging its European subsidiary LOGAREX to expand into the European and American markets. Now its footprints span across Africa, Central Asia, South America, and Southeast Asia. The company has obtained the Europe CE certification and the US ETL certification for AC charging piles, and is pressing ahead with the CE certification for European-standard DC charging piles and UL certification for US-standard AC charging piles. We expect its ongoing overseas expansions to contribute earnings increment.
Risks: lower shipments of smart meters, intensified competition leading to lower profitability and lower shipments of charging stations.