事件概述：公司发布了2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入16.75亿元；归母净利润-4.74亿元；扣非归母净利润-2.52亿元。2024年一季度，公司实现营业收入0.95亿元；归母净利润-0.62亿元；扣非归母净利润-0.62亿元。
　　卫星互联网业务有望加速发展，以研发为导向打开长期市场。公司业务从单一通信载荷业务扩展至卫星通信终端、信关站系列星地产品业务。公司基本完成了空间段和地面段的样机研发，逐渐形成卫星通信在“空间段的通信载荷基带、用户段的卫星终端基带和地面段的信关站基带”端到端的核心技术、产品和解决方案，为卫星互联网应用落地打下坚实基础。子公司创智联恒已经完成了Pre-A轮融资，成长趋势持续向好。卫星互联网业务增长迅速，2023年相关营业收入同比增长200%。
　　万里数据库是首批通过安全可靠测评的厂商，有望受益于数据库国产化替代。公司万里数据库首批通过中国信息安全测评中心、国家保密科技测评中心组织的安全可靠测评。财政部发布的7项基础软硬件政府采购需求标准明确提出，要将符合安全可靠测评要求纳入采购需求。公司高度重视核心研发能力，积极参与推动多项行业标准、团体标准以及研究报告的编制工作；发布新一代单机分布式一体化云原生数据库产品；与华为存储紧密合作，联合发布了国内首个自主研发的多主架构数据库方案。
　　短期波动不改长期前景，布局三大战略业务筑牢高质量发展底座。2022年公司与川综能相关事项对业绩产生影响，公司将继续通过法律途径来解决相关问题；2023年度公司持续加大研发投入，数据库和卫星互联网等核心业务的战略性亏损有所增加；公司出于谨慎性原则根据部分存货可变现净值和账面原值之差计提了跌价准备，上述原因导致公司2023年度业绩的下滑。但我们认为短期波动不改长期发展前景，核心业务持续投入为长期的发展奠定了重要基础。2024年公司将继续把握数字中国和新质生产力建设机遇，持续推动大数据与人工智能、数据库、卫星互联网等三大战略业务发展，持续打造领先的产品与解决方案，切实提升优势领域的市场占有率。2024年一季度，公司合同负债较期初增长56.21%，一定程度反映业务稳健发展态势。
　　投资建议：公司积极布局卫星互联网业务，在卫星通信载荷领域处于国内领先地位；同时数据库业务正处于快速发展阶段，万里开源数据库是国内数据库行业核心参与者，未来发展潜力可期。预计2024-2026年归母净利润分别为0.57/1.22/1.91亿元，对应PE分别为96X、44X、28X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：创新业务拓展不预期；行业竞争加剧的风险。

　　卫星互联网百亿级市场可期，关键环节有望加速发展。1）百亿级市场可期，行业具有重要潜力：根据华经产业研究院、36氪研究院数据，到2025年国内卫星互联网市场规模有望达到447亿元。“十三五”期间，中国航天科技和中国航天科工两大央企分别提出低轨卫星互联网计划，并发射了试验卫星，后续我国卫星发射及整个产业发展有望提速。2）子公司创智联恒为卫星通信行业龙头，技术领先产业优势明显：创智联恒作为最早一批参与中国低轨卫星通信标准制定、相关产品研发的厂商，卫星通信相关产品和技术全国领先，是国内卫星通信行业的龙头，2023年开始新增若干卫星总体单位及载荷总体单位合作，成为通信载荷产品的主研厂家之一。创智联恒已经正式发布为新一代宽带卫星通信量身定制的协议栈IGS2.0，并完成卫星通信载荷产品全系统联试，以及基于行业标准的卫星综合处理载荷软硬件开发，成为国内少数具备软硬一体解决方案的上市企业，性能水平和资源占用水平业内领先；2022年创智联恒营收增速超过70%，作为国内卫星互联网领域龙头有望充分受益于行业发展。
　　紧抓信创大趋势，万里数据库拥有“万里前程”。1）国产替代空间广阔，开源技术国产化有望在信创产业发挥重要作用。根据《数据库发展研究报告（2023年）》，2027年我国数据库市场规模有望达到1286.8亿元，22-27年复合增速为26%。Oracle、IBM等国外厂商仍占较大市场份额，信创大趋势下国产替代空间广阔。我国数据库的应用是以MySQL为代表的关系型数据库为主，针对相关开源技术的国产化吸收，有望在国产替代中发挥重要作用。2）公司子公司万里开源软件是国产数据库领军企业：在金融、运营商、能源等行业树立重点标杆案例，包括某全国股份制银行云缴费平台、移动BOSS系统、移动OLTP数据库等标杆性重要信创项目。公司数据库收入2023H1同比增长74%，2022年同比增长67%，信创大趋势下数据库业务有望保持快速增长。
　　CAD发力高端国产替代，长期发展前景可期。根据艾瑞咨询数据，2023年国内CAD市场规模有望达到67亿元。公司参股的新迪数字二十年深耕三维CAD技术和工业软件研发，在三维CAD软件架构设计等方面积累了丰富经验，打造了“天工CAD”系列产品，具有比亚迪、欧菲光等重要客户，未来有望持续受益于信创趋势。
　　投资建议：公司积极布局卫星互联网业务，在卫星通信载荷领域处于国内领先地位；同时数据库业务正处于快速发展阶段，万里开源数据库是国内数据库行业核心参与者，未来发展潜力可期。预计公司2023-2025年归母净利润为1.09/2.05/3.00亿元，对应PE分别为93X、50X、34X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：业绩季节性波动的风险；产品或服务稳定性风险；技术迭代更新及时性相关风险。