公司是我国智能制造软件领先企业，深耕装备制造、汽车零部件、半导体等行业；基于中国台湾市场基本盘，加速开拓中国大陆市场，把握数字经济发展机遇。
　　公司概览：工业软件产品覆盖全面，加速推进“智能+”战略
　　公司从中国台湾起家，于制造业全球大迁移浪潮中崛起，在中国台湾公开发行以上企业公司业务的覆盖家数已达77%；在大陆地区，亿欧智库《2022中国制造业ERP研究报告》中指出公司在制造业ERP软件市场销售份额位居本土厂商第一。公司坚持推进“智能+”战略，业务领域已由数字化管理向研发设计、生产控制及AIoT领域拓展。
　　工业软件：智能制造之核心，政策、环境、技术等驱动力强
　　我国强大的工业产业为工业软件的生长提供了肥沃的土壤，也对工业软件的性能提出了更高要求。近年，国家出台“智能制造2025”等一系列方针政策，促进软工业软件产业发展。长期看，工业软件基于其降本增效的强大作用，以及脱胎于于工业生产的Know-how壁垒，将成为企业数字化转性的重要推动力。
　　公司产品战略：深耕制造业，工业软件四大领域业务协同发展
　　（1）数字化管理：公司以ERP+ERPⅡ为基础，聚焦行业经营，提高行业方案的复用率，扩展行业方案数量，保持在制造业ERP细分领域的领先地位
　　（2）生产控制类：公司以发展制造运营管理系统（MOM）为核心，聚焦半导体、机械装备、五金机加、电子组装、汽车零部件及注塑等6大优势行业，在国内制造业MES市场份额中处于领先地位。
　　（3）研发设计类：公司PLM产品采用业界领先的数据模型驱动架构MDA，具有独有的CAD集成平台，竞争力处于该领域国产软件中的领先水平，且保持国内装备制造PLM、汽车零部件PLM等细分领域上的领先地位。
　　（4）雅典娜PaaS平台及AI新应用，鼎捷雅典娜提供基于五个中台的数字化与赋能能力，按各行业的特定场景发展云原生应用，形成数智化应用和方案；同时，以鼎捷雅典娜知识中台为基础，持续探索AIGC融合应用，已有的GPT产品矩阵包括ChatFile、ChatQA、ChatBI。
　　市场扩张：行业纵向做深+横向拓宽，加速大陆+海外市场布局
　　（1）横纵拓展行业：公司深耕装备制造、汽车零部件、半导体等领域，通过横向和纵向双拓展策略，将优势产业链做深，积极触达新的潜力行业。
　　（2）深耕大陆市场：公司战略资源向大陆市场倾斜，积极把握大陆市场数字化机遇，大陆地区营收和订单稳健增长。
　　（3）携手工业富联：加速推进与股东工业富联的战略合作，完善智能工厂解决方案，有望突破更多超大型企业客户。
　　盈利预测与估值
　　公司长期深耕企业数字化服务，在中国台湾市场基本盘稳固，并积极开拓中国大陆市场。基于其在半导体、装备制造等行业的客户优势，雅典娜平台+AI应用落地。预计2023-2025年公司归母净利润为1.63、1.99、2.5亿元，对应PE为38.35、31.41、24.96倍，首次覆盖，予以“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济缓增长影响下游客户需求、市场竞争加剧、国内市场拓展不及预期、政策发力不及预期等。

　　智能制造领军厂商，维持“买入”评级
　　公司是国内领先的智能制造解决方案厂商，有望持续受益下游景气复苏，AIGC打开成长空间，我们维持原有盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.62、1.97、2.41亿元，EPS为0.60、0.73、0.90元/股，当前股价对应PE为33.2、27.3、22.3倍，维持“买入”评级。
　　事件：公司发布2023年三季报，收入平稳增长
　　2023年前三季度，公司实现营业收入14.14亿元，同比增长10.60%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长2.50%。单三季度，公司实现营业收入5.10亿元，同比增长9.79%；实现归母净利润0.13亿元，同比下降3.56%。公司收入实现平稳增长，利润短期波动主要系公司下游客户需求受宏观经济波动影响有所延迟，从而对公司业务拓展造成一定影响。
　　下游需求回暖，公司有望受益
　　根据国家统计局，9月国内制造业PMI为50.2%，环比上升0.5个百分点，重返扩张区间，伴随下游景气逐渐回暖，公司业绩复苏值得期待。各重点行业PMI均有回升。其中，装备制造业、高技术制造业和消费品行业9月份PMI分别为50.6%、50.1%和51.3%，同比上升0.6、0.7和0.3个百分点，均位于扩张区间。公司已在装备制造等行业积累深厚优势，有望受益下游景气复苏业绩提振。
　　AI应用产品快速落地，AIGC打开成长空间
　　公司积极探索AIGC技术融合应用，目前已有多款产品落地，有望打开长期成长空间。2023年以来公司以雅典娜知识中台及数据中台为基座，搭载GPT大模型，通过AIGC技术的赋能打造Chat系列产品，目前已正式推出企业级知识机器人ChatFile、企业级智能问答机器人ChatQA、以及企业数智参谋ChatBI等。
　　风险提示：下游投资不及预期；AI产品落地不及预期；公司研发不及预期。

　　三季报表现较为稳健，关注全年业绩兑现
　　鼎捷软件于2023年10月27号发布2023年度三季度报告。报告显示，公司前三季度实现销售收入14.14亿元，同比增长10.6%，实现归母净利润0.49亿元，同比增长2.5%，实现扣非规模净利润0.29亿元，同比下降34.97%。
　　单第三季度方面，公司实现销售收入5.1亿元，同比增长9.79%，实现归母净利润0.13亿元，同比下降3.56%，实现扣非规模净利润0.02亿元，同比下降86.75%。
　　费用情况方面，公司前三季度销售费用率为32.35%，同比增加1.00pct，管理费用率为24.01%，同比减少4.06pct，研发费用率为11.38%，同比减少2.14pct。
　　雅典娜平台持续开拓ai应用，新PLM系统领先于行业融入AI技术
　　目前，基于“知识封装+任务领航”数据驱动模型打造的鼎捷雅典娜，其Chat系列产品矩阵已扩展至ChatFile、ChatQA、ChatBI（数智参谋），在GPT大模型的支持下，助力企业完成数智化转型飞跃。
　　其中，ChatFile在企业、行业知识的基础上，分析利用非结构胡数据，能够盘活企业沉积的知识与经验，让项目知识库、经验知识库、财务知识库、售前售后知识库等“库存数据”不再积灰，边聊边学习企业知识，让企业知识重新焕发价值。
　　ChatQA能疏通企业半结构化数据经脉，边聊边问，解决企业难题，让信息流动更加高效和目标导向。
　　ChatBI则致力于打破ERP、MES、PMS等固有系统之间的信息孤岛，灵活运用结构化数据，边聊边查，为企业决策提供坚实而可靠的支持。
　　此外，鼎捷新一代PLM作为业内首款融入AI技术的智能化PLM，基于鼎捷雅典娜的数智化能力，具备全面的OpenAPI支持，创新集成ChatFile工具的应用场景，提升信息获取和企业运转的整体效率。
　　投资建议
　　鼎捷软件深耕制造业ERP和智能制造领域。在工业软件和工业互联网持续渗透的浪潮下有望加速赋能下游相关产业，以装备制造、汽车零部件、半导体及电子等下游领域为核心向更多细分赛道拓展。我们预计，公司2023-2025年实现收入24/28/33亿元，同比增长19%/18%/18%；实现归母净利润1.6/1.9/2.3亿元，同比增长20%/18%/19%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。

　　LLM+tob应用率先落地，维持“买入”评级
　　公司发布三季报，23Q1-Q3收入14.14亿元，同增10.60%，归母净利0.49亿元，同增2.50%，扣非归母净利0.29亿元，同降34.97%；23Q3单季度收入5.10亿元，同增9.79%，归母净利0.13亿元，同减3.56%，扣非归母净利0.02亿元，同减86.75%。公司基于鼎捷雅典娜产品实现LLM+产品的率先落地，持续推进产品迭代。维持盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为0.59/0.73/0.94元，可比公司平均23E39.9xPE（Wind），考虑公司率先完成产品落地与收入转化，产品迭代具备先发优势，给予23E45xPE，对应目标价26.65元，维持“买入”评级。
　　AI+产品持续更新，GPT技术应用或持续改善用户体验
　　公司持续更新AI产品矩阵，2023年5月以来陆续发布了多款融合GPT技术的智能化应用，如企业级知识机器人ChatFile、企业知识大脑METISChatFile、企业级智能问答机器人、ChatQA与企业级自助式智能问答数据分析工具数智参谋ChatBI等。此外据公司官网，10月27日公司将推出国内首款AI智能化PLM。新一代PLM将具备全面的OpenAPI支持，基于鼎捷雅典娜的智能化能力，创新集成ChatFile工具的应用场景，提升信息获取和企业运转的整体效率。我们认为公司将GPT技术持续融入产品中，有望持续改善用户体验，相关产品的推广或进一步加速。
　　研发投入持续加大，产品迭代持续推进
　　23Q1-23Q3公司研发投入2.37亿元，同增37.27%，研发投入力度持续加大。我们认为公司产品迭代有望持续推进。公司Chat系列产品覆盖结构化、半结构化、非结构化数据，其中ChatFile侧重对非结构化数据进行集中采集、存储和管理；ChatQA侧重应用半结构化数据，智能辅助企业决策；ChatBI（数智参谋）侧重运用结构化数据，沟通连接ERP、MES、PLM、OA等数据。公司以雅典娜知识及数据中台为基座，打造完整的Chat产品系列，随着产品持续迭代，产品竞争力或进一步提升。
　　雅典娜中台为基座，GPT+tob业务基础不断夯实
　　公司以雅典娜中台为基座，该平台以智驱中台、业务中台、数据中台、知识中台、互联中台为支撑，其中智驱中台以企业知识的模型封装为赋能，加速企业决策向数据驱动转型。我们认为，雅典娜平台奠定了GPT+tob落地的数据与决策基础，公司基于雅典娜的平台优势（数据基础深厚、落地场景丰富）有望逐步凸显。公司有望通过大模型赋能，实现收入的加速增长，成长空间可期。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，新产品和新领域拓展低于预期风险。

　　公司推出新一代主打数据驱动+知识封装雅典娜PaaS平台
　　2022年8月鼎捷软件首次推出雅典娜平台，主打数据驱动与知识封装，除数据、业务中台等外，平台有独树一帜的“智驱中台”，通过数据+知识图谱结合驱动企业运营，知识图谱基于鼎捷长期积累的行业经验，同时AI算法加持下的不断调优，为企业内部的“事找人”奠定基础，最终以任务卡的形式为企业员工或数字员工下发指令，完成PDCA循环。中国台湾地区在6月16日也首次推出METIS平台，希望为企业搭建数据为要素的新动力引擎。
　　PaaS+大语言模型结合持续打造多款应用
　　鼎捷在2023年5月17日首次推出了Chatfile，可以帮助助力企业构建全新的知识管理、复用能力，以低成本构建企业知识创新；在6月16日，鼎捷还提出了私人特助“娜娜帮我”和AI辅助开发系统；此外公司还有计划推出包括ChatQA、ChatTX类的多款产品，利用OpenAI的大语言模型为雅典娜平台提供丰富的上层应用。
　　雅典娜叠加大语言模型有望为鼎捷带来新成长曲线
　　我们认为雅典娜平台与上层大模型相关应用有望为鼎捷带来新成长路径，鼎捷在中国台湾地区和大陆地区过去推行价值交付的服务模式，智驱驱动的产品形态不仅有望提高交付效率降低顾问成本，还能叠加上层应用解决客户痛点需求增加收入；大语言模型与平台结合所推出的产品矩阵能够在知识库管理、AI助手等场景增强产品力，我们认为公司有望通过年费方式为鼎捷逐步带来高质量第二成长曲线，还能逐步带动平台产品的销售。
　　投资建议：考虑到2023年一季度的收入状况、中国台湾地区新产品带来的业务增量和未来大陆地区利润的逐步释放。我们调整盈利预测，收入2023/2024年的24.48/29.37亿调整为2023-2025年的23.35/28.20/34.28亿，归母净利润由2023-2024年的1.79/2.44亿元调整为2023-2025年的1.61/2.33/3.26亿，维持“买入”评级。
　　风险提示：大模型系列产品进展不及预期、中国台湾地区产品推进速度不及预期、国内大模型能力不及预期、公司股价波动较大