事件描述
　　公司发布2024年三季报。2024前三季度公司实现营收23.9亿元，同比+98.6%；实现归母净利润9.8亿元，同比+122.4%，扣非归母净利润为9.5亿元，同比+126.2%。单三季度来看，公司营收8.4亿元，同环比分别+54.8%、+1.8%；归母净利润为3.2亿元，同环比分别+58.7%、-14.1%。我们认为公司三季报表现符合预期。
　　事件点评
　　Q3业绩环比下滑主要由于光引擎交付节奏以及财务费用原因。营收方面，在全球高速光模块出货量大幅增长的背景下，公司无源器件或保持了较高增速（半年报同比增速为63.4%）。有源器件光引擎部分Q3或变动不大，下游大客户在GPU产品组合切换期以及云厂商自研以太网白盒交换机上量等因素导致环比拉货速度放缓。毛利率方面，Q3整体为59.0%，环比略下滑0.73pct，受到汇率、产品结构、客户结构的影响。费用方面，Q3财务费用环比增长0.55亿元，一是受Q3美元汇率下降影响，二是不同季度利息收入差异。此外随业务规模扩大和泰国工厂投产，公司管理费用环比增长14.9%，研发费用环比增长1.7%。
　　公司面向硅光平台提供多种无源器件解决方案以及光引擎代工服务。市场部分观点认为随着光模块向硅光集成路线发展，无源器件的数量和价值量将逐渐下降。我们认为相较EML分立方案，硅光方案确实大幅减少了BOM器件数量并简化了需要人工的多个流程，但对于无源器件的需求仍然存在且部分品类呈增长态势，如用于光源耦合光路校准的透镜、隔离器用于PIC耦合、光路tx的FAU等，尤其是FAU由于耦合技术路线不同定制性较强是价值量较大的器件。对于光引擎封装，由于光源耦合方式、PIC耦合方式各具特点，也为专业封测服务带来市场需求。公司作为400G、800G全球最大的光引擎供应商之一，在EML平台具有丰富经验，根据客户需求将推动硅光引擎出货。产品组合方面，英伟达BlackwellQ4开始出货将逐步带来1.6T光模块需求，或为EML和硅光并行方案，公司配合大客户持续研发，价值量有望显著提升，份额稳中有增。
　　前瞻布局CPO，未来打开更大增长空间。随着SERDES速率向224G升级，交换机功耗和信号损失问题愈发严重，CPO将逐渐导入。CPO供应链结构较可插拔光模块出现较大变化，由于封装载体发展将经过COB、基板、interposer三个阶段，未来2-3年还将主要处于1-2阶段，对于光引擎的封装工作与目前硅光光模块类似，或产生专业化代工需求。公司针对硅光技术平台和CPO配套产品有多个项目研发正常推进，我们认为公司有望成为CPO配套FAU、PM光纤以及光引擎的重要供应商，在海外供应链中抢占先机。
　　盈利预测与投资建议
　　根据三季报公司表现以及1.6T光引擎出货节奏变化，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测为13.7/25.7/33.0亿元（前次为15.2/26.4/31.4亿元），维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　海外AI投资不及预期导致高速光模块市场增速不及预期；下游大客户引入新供应商导致竞争格局恶化；有源产品占比提升拉低整体毛利率水平；无源器件新品在客户1.6T和硅光导入不及预期；CPO项目进展不及预期。

　　投资要点
　　段落提要：公司发布2024年前三季度业绩，2024年前三季度收入为23.9亿元，同比+99%，归母净利润9.8亿元，同比+122%；分单季度看，24Q3公司收入为8.4亿元，同比+55%，归母净利润3.2亿元，同比+59%。
　　段落提要：
　　受益于下游高速光模块需求高景气，公司营收规模同比高增，产品结构亦毛利率在24年前三季度同比增加5.3个百分点达58.2%，24年三季度毛利率亦达59.0%，同比+3.7个百分点，环比-0.7个百分点，考虑到汇率变动、产品动态出货等因素，我们认为本季度毛利率符合预期。
　　受9月底美元人民币波动影响，公司季度末外汇资产账面价值波动使得公司财务费用由上季-0.4亿元增长至本季度0.2亿元，本季度财务费用率亦环比增长6.6个百分点至2.1%。
　　我们认为虽然汇率波动、下游客户拉货节奏动态变化等短期因素对公司本季度业绩造成一定影响，但展望后续，随着客户1.6T产品放量、公司产能陆续落地，公司业绩仍可持续受益于下游算力需求的扩张，实现增长。
　　公司无源、有源产品将受益于后续需求扩张与技术发展
　　我们认为明年产业需求有以下趋势：1）云厂在推理需求凸显+算力卡供应扩张+自建以太网结构迭代三重趋势下，明年对800G的需求将充分释放；2）英伟达继续保持软硬件系统在训练、训推一体上的优势，同时自身客户结构持续优化，将进一步引领1.6T等前沿产品的迭代与应用；3）硅光模块具备缓解光芯片等物料短缺、承接硅基共封装趋势、降低成本三层产业逻辑，有望加速渗透。同时CPO应用前景渐显，有望在后续逐步技术落地、开启产业化应用
　　公司作为光模块上游核心器件优质供应商，与大客户深度绑定，我们认为公司绑定下游各大头部厂商，将受益于明年800G、1.6T的放量，以及CPO的长期渗透趋势。
　　盈利预测与投资评级：公司无源有源业务双线发展，承接下游主流客户算力相关旺盛需求，我们维持公司2024/2025/2026年归母净利润14.3/22.7/27.2亿元的预测，2024年10月24日收盘价对应PE分别为50.3/31.6/36.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：高速光模块需求不及预期；客户开拓与份额不及预期；产品研发落地不及预期；行业竞争加剧；原材料供应紧缺。

　　事件
　　公司发布2024年Q3业绩报告，公司前三季度实现营业收入23.95亿元，同比增长98.55%；归母净利润9.76亿元，同比增长122.39%；扣非归母净利润9.51亿元，同比增加126.15%。其中2024年Q3实现营业收入8.39亿元，同比增加54.77%，环比增加1.76%；归母净利润3.22亿元，同比增长58.69%，环比减少14.14%；扣非归母净利润3.10亿元，同比增长58.99%，环比减少16.59%。
　　公司海外产能逐步释放
　　根据机构调研公告，公司在二季度进行了人员扩充，公司努力扩产，满足客户需求。公司在上半年主要为高速率、硅光配套的相关无源器件扩产相对较多。公司前三季度无形资产为8165.53亿元，同比增长66.15%，主要原因为泰国子公司购入土地。随着海外基地逐步投产，公司产能逐步释放。
　　收购天孚之星，提升盈利能力
　　2024年9月13日，公司于近日完成天孚之星收购事项的工商变更登记，本次交易完成后，公司持有天孚之星100%股权；天孚之星设立目的是为推进公司新领域、新业务、新技术、新市场的开发，重点推进海外市场的开拓，目前天孚之星的海外业务已经逐步纳入正轨，业务订单情况向好，泰国工厂已部分投入使用，公司收购天孚之星部分股权，预计将在未来能进一步提升上市公司盈利能力，增厚归属上市公司股东的利润，增强上市公司的盈利能力。
　　公司盈利能力持续提升，给予“买入”评级
　　参考公司三季度业绩情况，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为37.67/60.20/78.23亿元，同比增速分别为94.34%/59.78%/29.95%；归母净利润分别为14.69/23.16/30.05亿元，同比增速分别为101.27%/57.67%/29.73%。EPS分别为2.65/4.18/5.42元。鉴于公司受益于AI发展对高速光器件需求增长，盈利能力有望提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品拓展不达预期的风险；行业政策和发展风险；产品技术升级的风险。

　　事件：
　　2024年10月23日，天孚通信发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现营业收入23.95亿元，同比增长98.55%；实现归属上市公司股东的净利润9.76亿元，同比增长122.39%。
　　观点：
　　高速光器件产品需求旺盛，公司业绩持续增长。2024年前三季度，受益于AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带来公司业绩快速增长，前三季度公司实现营业收入23.95亿元，同比增长98.55%；实现归母净利9.76亿元，同比增长122.39%。从三季度单季来看，2024年三季度公司实现营业收入8.39亿元，同比增长54.77%，环比增长1.76%；实现归母净利3.22亿元，同比增长58.69%，环比下滑14.14%；从毛利率水平来看，公司三季度毛利率为59.04%，同比增长3.68个百分点。
　　加大研发巩固技术优势，全球布局迎接AI浪潮。公司在光器件整体解决方案和先进光学封装制造方面持续深化公司研发设计和工艺开发能力，长期保持公司在细分领域的技术领先。公司坚定推进全球化战略，逐步完善以苏州为中国总部，新加坡为海外总部，江西与泰国为量产基地的全球网状布局，满足国内海外不同客户需求，在AI技术的快速发展和算力需求加速增长的背景下，公司国际化产业布局有望为公司持续稳定的业绩增长打下稳固的产能基础。
　　盈利预测及投资评级：受益于AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带来公司业绩快速增长。我们假设公司2024-2026年营业收入增速分别为137.5%、31.1%和10.3%，据此我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入39.10亿元、56.42亿元、74.98亿元，归母净利润14.25亿元、20.68亿元、27.97亿元，当前股价对应PE分别为45.9、31.6、23.4倍。参考2024年可比公司平均估值64.1倍PE，考虑到公司长期保持公司在细分领域的技术领先性，维持“买入”评级。
　　风险提示：光通信器件市场需求不及预期；光通信器件产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化；所引用数据来源发布错误数据。

　　根据公司2024年三季报，2024年前三季度公司营收为23.95亿元，同比增长98.55%；归母净利润为9.76亿元，同比增长122.39%；扣非归母净利润为9.51亿元，同比增长126.15%；其中3Q24单季公司营收为8.39亿元，同比增长54.77%；归母净利润为3.22亿元，同比增长58.69%；扣非归母净利润为3.10亿元，同比增长58.99%。公司Q3业绩低于我们的预期（3.96亿元），我们判断主要系汇兑损失造成的拖累。长期来看，我们看好公司在AI算力需求快速提升背景下的成长机遇，维持“买入”评级。
　　Q3综合毛利率延续同比提升；汇兑损失推动财务费用增长
　　3Q24公司单季度综合毛利率为59.04%，同比增长3.68pct，环比降低0.73pct。期间费用方面控制平稳，3Q24单季公司的销售/管理/研发费用率分别为0.73%/4.24%/7.24%，分别同比-0.48/+0.34/-0.37pct。公司3Q24单季财务费用为0.18亿元（上年同期：-0.16亿元），我们认为主要系美元汇率波动带来的汇兑损失影响。
　　公司有望持续享受AI算力侧需求红利，关注1.6T进展
　　我们认为随着全球AI算力侧投入有望持续加码，驱动400G、800G光通信产业链需求持续提升。公司在光无源器件、高速光引擎等领域具备深厚的技术和工艺积累，已切入全球业界主流优质客户供应链体系，需求端充分受益AI算力链红利。未来随着公司产能的进一步释放，业绩有望延续高增长态势。另一方面，在GPU快速升级迭代的推动下，1.6T光模块亦有望加速导入；在此背景下，公司作为光通信产业链上游核心厂商有望受益行业升级红利，1.6T相关的光无源器件、光引擎等产品有望贡献新的业绩增量。
　　维持“买入”评级
　　我们维持公司2024~2026年归母净利润预期分别为15.34/22.37/29.23亿元，可比公司2025年Wind一致预期PE均值为29x，考虑到公司在光器件领域的龙头地位，给予公司2025年36xPE，对应目标价145.41元（前值为110.75元），维持“买入”评级。
　　风险提示：高速率产品需求不及预期；行业竞争加剧。

　　事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收23.95亿元，同比+98.55%，归母净利润9.76亿元，同比+122.39%。2024Q3公司实现营收8.39亿元，同比+54.77%，环比+1.76%；归母净利润3.22亿元，同比+58.69%，环比-14.14%。
　　点评：1、营收环比小幅增长，财务费用变化导致盈利能力出现短期波动。
　　1）收入端：2024Q3环比2024Q2小幅增长，表明整体公司在无源和有源业务两个部分均实现平稳交付，毛利率端，2024Q3毛利率为59.04%，环比基本保持稳定（2024Q2毛利率为59.77%）；
　　2）利润端：2024Q3公司财务费用为0.18亿元，2024年Q2为-0.37亿元，环比增加约0.55亿元，财务费用环比明显增加是造成利润环比下滑的主要原因。财务费用明显增加和汇率变化以及利息收入减少有关。
　　2、积极布局1.6T光模块、CPO相关产品。根据中报，公司已经在布局1.6T光模块、CPO相关产品，如单波200G光发射器件的开发、1.6T光模块单线双向光模块组件项目、基于CPO应用的保偏MPO项目开发等。
　　3.展望后续：AI进展有望驱动公司长期受益行业进展。当前大模型在模型底层训练和应用端都进入快速迭代阶段，有望驱动算力基础设施侧持续保持快速增长，公司作为产业链重要参与者，有望持续受益。
　　盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润14.23、21.24、27.50亿元，对应10月24日收盘价的PE为50.4、33.8、26.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：光模块需求不及预期，公司交付进度修复不及预期，竞争加剧。

　　事件：公司发布24年半年报，营收15.56亿元，同增134.27%，归母净利润6.54亿元，同增177.2%；公司预计实现扣非后归母净利润6.4亿元，同增184.24%。
　　二季度净利润环同比高增，盈利能力显著提升
　　全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，推动公司有源和无源产品线业绩同比高增。（1）无源产品：收入6.97亿元，同增63.39%，公司无源产品结构向高速迭代，盈利能力提升显著；（2）有源业务：收入8.20亿元，同增267.35%，业绩同比高增预计主要受益于海外AIDC建设对高速光引擎产品需求的快速增长。
　　单季度看，公司Q2收入8.24亿元，同增118.54%环增12.66%，归母净利润3.75亿元，同增160.88%环增34.58%。公司收入端稳健，利润端环同比高增，盈利能力显著提升。
　　无源产品结构优化，有源产品规模增长，毛利率持续提升
　　公司上半年毛利率同比提升6.81pct，达到57.77%。
　　分季度看，Q1单季度毛利率同比提升4.09pct至55.52pct，Q2单季度毛利率同比提升9.17pct至59.78%。我们判断Q2毛利率环同比大幅提升原因：1）公司24H1海外销售占比达80%，上半年美元对人民币汇率持续升值对毛利率有正向影响；2）高速产品持续上量业务结构优化；3）Q1公司人员切换导致供给侧尚有缺口，Q2新员工熟练度和效率预计有所提升。
　　分业务看，H1无源业务毛利率提升13.89pct至68.94%，主要源于行业技术迭代变化，客户产品速率向高端发展；有源业务毛利率提升5.37pct至46.84%，主要源于江西生产基地持续降本增效，产线信息系统及自动化升级及产能利用率有所提高。
　　期间费用率缩减，研发投入维持较高水平
　　24H1期间费用率缩减1.16pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别减少0.80/1.21/2.35/-3.20pct。销售规模大幅扩张的趋势下公司费用率有望持续摊薄。绝对值来看，管理费用增长81.32%，主要因计提股权激励费用增加；研发投入增长76.64%，公司在光器件整体解决方案和先进光学封装制造方面持续深化研发设计和工艺开发能力。
　　海内外产能布局稳步推进：海外新加坡总部平台和泰国生产基地的建设有序推动。6月起新加坡总部已运营，泰国一期厂房已经投入使用，相关产线已进入样品阶段，等待客户认证，二期厂房预计最快在今年年底投入使用。未来天孚之星有望100%并表，将进一步增厚归属上市公司股东的利润。
　　投资建议：公司位于光模块上游，充分受益全球数通市场高景气，叠加公
　　司产品线的不断拓展、光引擎重点产品量产，成长动力十足。考虑到中报毛利率及净利润率提升显著，及天孚之星100%并表，我们上调公司24-26年归母净利润15.35/24.51/33.91亿元至15.81/28.87/36.99亿元，对应24-26年29X/16X/12X，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求低预期；新产品进展慢于预期；疫情影响超预期；国内外电信领域需求不及预期

　　投资要点
　　事件：公司发布2024年中报，2024上半年公司实现营收15.56亿元，同比+134.27%，归母净利润6.54亿元，同比+177.20%。2024Q2公司实现营收8.24亿元，同比+118.54%，环比+12.66%；归母净利润3.75亿元，同比+160.88%，环比+34.58%。
　　点评：1、AI驱动公司收入快速增长，2024Q2单季度毛利率和净利率环比继续提升。2024年上半年受益于全球AI发展和算力需求的增加，高速光器件产品需求持续稳定增长，推动公司业绩增长。2024Q2公司毛利率为59.77%，环比提升4.26pct，净利率为45.58%，环比提升7.34pct。
　　2、光有源器件营收占比过半，光无源毛利率明显提升。2024上半年公司无源器件收入为6.97亿元，同比增长63.39%，毛利率水平为68.94%，同比增长13.89pct；光有源器件收入达到8.20亿元，首次超过无源器件，同比增长267.35%，毛利率为46.84%，同比增长5.37pct，规模优势逐步凸显。
　　3、保持研发高投入，积极布局1.6T光模块相关产品。2024年上半年，公司研发投入1.12亿元，同比增长76.64%。公司不仅开发800G相关产品，也在布局1.6T光模块、CPO相关产品，如单波200G光发射器件的开发、1.6T光模块单线双向光模块组件项目、基于CPO应用的保偏MPO项目开发等。
　　4、海外产能逐步释放，天孚之星股权完成全资收购。目前公司泰国生产基地部分车间已部分投入运营，带动海外产能逐步释放；此外公司发布公告，拟以自有资金2.3亿元收购邹支农先生持有的天孚之星（主要用于海外市场开拓）46.67%股权，实现100%控股，预计将在未来提升上市公司盈利能力。
　　盈利预测与投资建议：我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年实现归母净利润14.23、21.24、27.50亿元，对应8月23日收盘价的PE为32.1、21.5、16.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：光模块需求不及预期，公司交付进度修复不及预期，竞争加剧。