传统主业盈利高增，新方向蓝图浮现。公司传统主业为锂电材料，近期的变化在于公司持续在AIforScience蓝海赛道加码：投资APU芯片厂商，并建设原子级计算智算中心，成为了AIforScience国产算力的先行者。依托AI4S，公司以单壁碳纳米管为起点，破局固态电池材料研发。传统主业方面，公司在刚果金拥有铜钴资源布局，受益资源品高景气。2025H1，公司归母净利润实现高增长（2.3亿元，同比+108%），利润率自2022年以来持续上行。2025年1月，公司发布股权激励考核目标，2025-2027年激励净利润分别为6、8、10亿元，进一步指引盈利高增。
　　布局AIforScience智算中心，拥抱材料研发范式革命。分子动力学MD、密度泛函理论DFT是AI4S重要工具，属于原子级计算，精度要求极高，占全球“超算”总机时消耗超50%（对应国内233+亿元市场）。后摩尔时代，“存储墙”加速传统冯诺依曼芯片架构缺点暴露，超90%的计算时间及能耗花费在“存”、“算”硬件之间的反复来回传输。公司参股芯片企业芯培森研发存算一体“算法芯片化”原子级计算APU芯片，专注于AI4S研发计算，相较传统CPU/GPU架构算力提升1-2个数量级，能耗降低2-3个数量级，已获下游权威机构验证，由30余家单位进行使用。公司设立子公司赫曦（80%权益）建设AI4S智算中心，拥抱材料研发范式革命。
　　单壁碳纳米管：AIforScience破局研发，量产可待。单壁碳纳米管是锂电材料“皇冠上的明珠”，仅由一层碳原子组成同轴结构，具有更高的长径比及导电性，仅添加0.01%可显著改善材料导电性能，应用于固态电池（改善离子导电率、界面阻抗、能量密度）、硅基负极（提升4倍寿命）、半导体晶体管、人形机器人电子皮肤等新兴领域。单壁碳管CVD工艺中反应温度、催化剂、碳浓度等knowhow密集环节产业化壁垒极高，过去仅OCSiAl具备量产能力。AIforScience对公司单壁碳纳米管量产起到了很大的加速（通过分子动力学MD计算、模拟，测算化学反应范围/条件，加速筛选），并大幅降低量产成本。公司拟投资6亿建设120吨，量产可待。
　　固态电池材料矩阵：多线推进，加速成型。在机器人、eVOTL等新兴产业拉动下，全固态有望迎来拐点，半固态正高速渗透。公司已形成单壁碳纳米管、固态电解质、硅碳负极、锂金属负极、高镍三元/富锂锰基前躯体产品矩阵，全方位布局固态电池各环节。未来，公司有望将AI4S算力与更多固态电池材料更深入紧密地结合，推动固态电池材料矩阵加速成型。
　　投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.45/8.77/11.38亿元；对应PE分别为27.2/20.0/15.4倍。公司股权激励目标指引业绩高增，并布局AI4S及固态电池材料想象力十足。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求低于预期，单壁碳纳米管等新品产业化进度不及预期，资源品价格波动。

　　事件：
　　8月13日，公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营业收入36.54亿元，同比-11.64%，实现归属上市公司股东净利润2.30亿元，同比增长108.16%；对应25Q2季度单季度实现营业收入18.96亿元，环比+7.83%，实现归母净利润1.87亿元，同比/环比+93.57%/326.80%，季度毛利率/净利率24.75%/10.62%，环比变化+8.8/7.87个pct，盈利能力强势修复，业绩表现符合预期。
　　锂电板块探底企稳，战略资源持续放量。公司锂电材料报告期内贡献营业收入12.68亿元，同比下降43.37%，主要系大客户提货节奏放缓影响出货表现，板块毛利率9.55%，同比上升3.42个pct，受益于钴等原材料涨价提振产品价格。碳材料板块表现相对稳定，出货量提升对冲降价影响，贡献营收3.29亿元，同比-1.68%，实现毛利率18.49%，同比+1.63个pct。战略资源支撑公司利润增量，25H1逐步完成新产能与技改产能爬产，产能利用率达90.79%，贡献营收17.34亿元，同比+53.67%，预计Q2出货环比Q1提升约40-50%，带动上半年毛利率修复回暖至27.52%，测算单吨利润稳定在8000-9000元的区间。
　　新业务多极布局，稳业绩、提估值。公司战略资源区位优势明显，报告期内公司拟投资1.65亿美元在刚果（金）建设年产30kt阴极铜湿法冶炼厂项目，将资源禀赋转化为成本竞争力与产能效益，增强战略资源板块盈利能力。新技术方面，公司通过在单壁/寡壁碳纳米管、高镍三元前驱体、富锂锰基前驱体、硅碳负极、硫化物/氧化物电解质等多方面布局固态电池，其中碳导电管、硅碳负极已成功导入客户，有望实现销售放量，固态电解质、富锂锰基正积极与头部电池客户送样测试。除此之外，公司联合芯培森共同打造原子级科学计算规模化算力中心，推动公司“AI+材料”的协同研发体系建立，与苏州能斯达电子科技有限公司、芯培森充分达成战略合作，围绕人形机器人电子肌肉、电子皮肤和关节等关键零部件所需材料的研发与市场拓展等方面展开深度合作，有望加速公司碳材料产品在人形机器人电子肌肉、电子皮肤和关节等关键零部件领域的应用进程。
　　投资建议：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为97.18亿元、115亿元和133.03亿元，实现归母净利润分别为4.58亿元、7.08亿元、9.10亿元，同比增长192%、54.5%、28.7%。对应EPS分别为0.59、0.90、1.16元，当前股价对应2025-2027PE倍数分别为33.7X、21.8X、17X，公司锂电材料、碳材料业务摆脱颓势稳中向好，战略资源持续放量带来盈利弹性，新技术布局深入蓄势待发，予以“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、原材料成本波动风险、海外汇兑风险、行业竞争加剧风险等