Yizumi’s 1H26 revenue increased by 13% YoY to RMB3,100mn in 1H26, while the attributable net profit (NP) fell by 7% YoY to RMB320mn. For 2Q26, revenue rose by 16% YoY to RMB1,810mn, while the attributable NP dropped by 13% YoY to RMB185mn. RMB appreciation led to FX losses, which weighed on the reported profit in 1H26. Excluding this impact, 1H26 NP growth was close to 12%. We expect its core injection molding machine business to maintain revenue growth and magnesium alloy molding equipment to contribute a new revenue stream. Maintain BUY.
Domestic magnesium alloy die-casting demand lifted revenue
For 1H26, injection molding machine/die-casting machine/rubber injection machine revenues were RMB2,040/820/90mn (+6/+47/-21% YoY). Domestic auto production and sales came under pressure in 1H26, while demand from traditional downstream markets such as home appliances, packaging, and rubber and plastic products diverged, and industry competition intensified. The company accelerated the upgrade of core products toward high-end, intelligent, and green solutions, supporting stable growth in injection molding machines. Semi-solid magnesium alloy injection molding machines saw applications in the auto and other industries, driving rapid growth in die-casting machine revenue. For 1H26, domestic/overseas revenues were RMB2,350/750mn (+18/+0% YoY).
FX losses weighed on profit
For 1H26, the GPM/NPM were 30.55/10.29% (-0.53/-2.61pp YoY). Intensified machine/die-casting machine GPMs falling by 0.75/1.34pp YoY. For 1H26, the sales/administrative/ R&D/financial expense ratios changed by +0.34/+0.09/-0.33/+2.9pp YoY. The notable increase in the financial expense ratio was mainly due to RMB appreciation, which led to FX losses of RMB54mn, versus RMB22mn in the same period last year. Excluding this factor, 2Q26 profit growth was close to 20%.
Globalization and strategic initiatives on track
Yizumi is advancing globalization and strategic initiatives. Overseas capacity construction has delivered notable progress. Its Ohio plant and North America technology center in the US, as well as its Gujarat plant in India, each undertake different functions, strengthening overseas localized delivery and service capabilities. The company is also conducting localized investment and operations in key markets such as India to advance its internationalization strategy.
Domestically, the company is strengthening penetration in segmented markets, adjusting its marketing model, and consolidating and expanding market share. It has also formed multi-base coordinated production. Phase-I of the East China production base in Nanxun, Zhejiang is expected to come on stream by the end of this year.
Earnings forecasts and valuation
Considering YTD RMB appreciation may bring FX losses and GPM pressure, we trim our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts by 3.17/0.14/0.13% to RMB758/943/1,103mn, with a three-year CAGR of 16%. To reflect the faster growth of the company's magnesium alloy molding equipment business, we value the stock at 20x 2026E PE, in line with its peers' average of about 20x on Wind consensus. We raise our target price to RMB32.40 (previous: RMB30.06, based on 18x 2026E PE). Maintain BUY.
Risks: intensified competition, weaker-than-expected magnesium alloy business growth, and FX uncertainties.

　　事件：公司公布2026年半年报，2026H1公司实现营收31.02亿元，同比增长12.97%；归母净利润3.20亿元，同比下降7.05%；扣非归母净利润3.09亿元，同比下降8.54%。2026Q2实现营收18.06亿元，同比增长15.82%；归母净利润1.85亿元，同比下降12.71%。压铸机表现亮眼，收入稳健增长，汇兑扰动影响短期利润，持续加大研发投入驱动长期成长。
　　2026H1利润端承压，期间费用率上升及汇兑损失拖累。2026H1公司毛利率30.55%，同比下降0.53pp；净利率10.29%，同比下降2.61pp。归母净利润同比下降主要受三方面影响：一是行业竞争激烈致毛利率承压；二是全球化运营战略推进下，海外渠道建设及平台搭建投入加大，销售费用率同比增长0.34pp，管理费用率同比增长0.09pp；三是财务费用同比大幅增加至8563.97万元，财务费用率同比增长2.90pp，主要受汇兑损失约5400.90万元及利息支出增加影响。剔除汇兑损益影响，归母净利润同比增长12.88%，经营趋势逐季向好。
　　2026H1营收稳健增长，压铸机业务表现亮眼。分产品看，注塑机收入20.44亿元，同比增长5.83%；压铸机收入8.18亿元，同比增长47.22%；橡胶注射机收入0.95亿元，同比减少20.82%。压铸机业务增速显著，主要受新能源汽车轻量化需求以及半固态镁合金注射成型机等产品放量带动。
　　持续加大研发投入，全球化战略深化推进。公司积极构建三级研发体系，2026H1研发总投入1.40亿元，同比增长5.20%。国内方面，浙江南浔华东制造基地一期建设持续推进，预计2026年底逐步投入使用。海外方面，公司持续推进全球化运营，在印度推进本土化投资与经营，并已在美国、德国、巴西、越南等地完善生产、研发和服务网络。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.51亿元、9.31亿元、11.38亿元，对应EPS分别为1.60、1.99、2.43元，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇兑损失风险、主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧风险；下游汽车、3C等行业周期性波动风险；一体化压铸产业发展不及预期风险。

　　核心观点
　　事件：公司披露2026年中报业绩。26H1公司实现营业收入31.02亿元，同比+12.97%；实现归母净利润3.20亿元，同比-7.05%。26Q2收入18.06亿元，同比+15.82%；归母净利润1.85亿元，同比-12.71%，环比+36.98%。
　　收入增长稳健，汇兑影响拖累业绩。26H1公司持续加大销售力度，不断推出新产品，增强市场竞争力，市场份额稳步提升，注塑机业务稳固，压铸机板块快速增长，整体收入实现稳步增长。利润端下滑主要系1）竞争加剧，毛利率下滑；2）随着全球化战略的落地推进，海外渠道和平台搭建致费用端同比增加；3）汇率波动造成汇兑损失0.54亿元，剔除汇兑影响上半年公司归母净利润同比+12.88%。
　　盈利能力承压，费用率同比提升。26H1公司综合毛利率30.55%，同比-0.53pct；净利率10.29%，同比-2.61pct。分板块看，注塑机业务毛利率29.77%，同比-0.75pct，压铸机业务毛利率30.16%，同比-1.34pct。费用端方面，上半年公司四项费用率合计20.22%，同比+2.99pct。
　　半固态镁合金压铸设备快速增长，全球化布局逐步完善。轻量化需求拓宽铝/镁合金材料应用空间，受益于半固态镁合金注射成型机在汽车等行业应用中快速增长，26H1公司压铸机业务收入8.18亿元，同比+47.22%。在全球网络布局方面，公司在国内已形成顺德高黎、五沙、苏州吴江等多基地生产格局，公司持续提升海外市场开拓、本地化交付和客户服务能力，国际市场竞争力不断提升。
　　投资建议：预计公司26-28年将分别实现归母净利润7.58亿元、9.57亿元、11.15亿元，对应EPS为1.62、2.04、2.38元，对应PE为12倍、10倍、8倍，维持推荐评级。
　　风险提示：固定资产投资不及预期的风险，下游需求复苏不及预期的风险，市场竞争加剧的风险等。

　　伊之密发布半年报，公司26H1实现收入31.0亿，同比+13%，归母净利润3.2亿，同比-7%。其中Q2单季度实现收入18.1亿，同比+16%，归母净利润1.85亿，同比-13%。人民币升值造成汇兑损失影响公司上半年表观利润表现，扣除该影响后26H1净利增速接近12%，我们仍看好公司未来注塑机基本盘的稳健增长及镁合金成型设备的成长空间，维持“买入”评级。
　　国内镁合金压铸场景放量带动收入提升
　　上半年公司注塑机/压铸机/橡胶注射机产品分别实现收入20.4/8.2/0.9亿元，分别同比+6%/+47%/-21%。上半年国内汽车行业整体产销有所承压，家电、包装及橡塑制品等传统下游市场需求有所分化，行业竞争进一步加剧，公司加快推进核心产品向高端化、智能化、绿色化升级，实现了注塑机的平稳增长；半固态镁合金注射成型机在汽车等行业应用落地，带动压铸机产品快速增长；上半年公司境内/海外收入分别为23.5和7.5亿元，分别同比+18%/+0%。
　　汇兑拖累利润表现，扣除该影响Q2利润增长近20%
　　上半年公司毛利率/净利率30.55%和10.29%，分别同比-0.53/-2.61pct。竞争加剧导致毛利率有所下降，注塑机/压铸机毛利率分别同比-0.75/-1.34pct。上半年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.34/+0.09/-0.33/+2.9pct，财务费用率提升较多主要系人民币升值带来5400万汇兑损失，去年同期为2200万，扣除该影响后Q2利润增速接近20%。
　　全球化与战略布局持续推进，产能逐步扩张
　　公司积极推进全球化与战略布局。海外产能建设成果显著，美国俄亥俄工厂及北美技术中心、印度古吉拉特邦工厂分别承担不同功能，强化海外本地化交付与服务能力。在印度等重要市场实施本土化投资经营，推进国际化战略。国内加强细分市场开拓、调整营销模式，巩固拓展市场；多基地协同生产，其中浙江南浔华东生产基地一期预计今年年底前投用。
　　盈利预测与估值
　　考虑到年内人民币持续升值，或带来汇兑损失和毛利率压力，我们小幅下调公司26-28年盈利预测，预计26-28年归母净利润为7.58/9.43/11.03亿元（较前值分别调整-3.17%/-0.14%/-0.13%，三年复合增速为16%）。可比公司2026年一致预测PE约20倍，给予公司26年20倍PE估值，看好公司镁合金成型设备的加速成长，上调目标价为32.4元（前值30.06元，对应18倍26年PE）。
　　风险提示：行业竞争加剧，镁合金业务不及预期，汇率风险。

　　镁铝价差持续，有望推动公司新设备推广。受地缘冲突影响，今年以来铝价格处于高位，而镁价格仍处于较低水平，向前看，我们预计受损产能恢复仍需时间，且镁材料的自主可控性较强，我们认为镁铝的价差仍将继续保持，有望推动镁合金在汽车3C等领域的渗透和应用，进而推动伊之密的镁合金设备需求增长。
　　电动化趋势下，镁合金替代有望加速。相比于铝合金，镁合金具有轻量化优势，强度重量比更为优秀，有望降低汽车重量和相应能耗、电子产品重量、航空航天零部件的重量。对于新能源汽车和飞机，减轻重量有利于降低能耗、提升续航。在全球油价处于高位、镁铝价差持续的背景下，我们预计电动化趋势将持续，镁合金的替代也有望加速。
　　传统压铸方式有难度，公司半固态镁合金设备性能更好，有望获得更高份额。传统镁合金采用压铸方式，在安全环保能耗和成品率方面仍存在一定问题，而伊之密推出的半固态镁合金设备产品性能更成熟，在模具寿命、热疲劳裂纹控制和安全性有显著优势，有望获得更高市占率。公司推出半固态镁合金注射成型机，在下游验证了高合格率、低能耗、高稼动率等特性，其中能耗较传统镁合金高压压铸可降低33.7%、孔隙率低至0.05%（传统压铸约5%）。我们预计随着镁合金的进一步普及，公司有望获得更高的市场份额。
　　我们认为公司推出的半固态镁合金设备有望助力镁合金渗透率提升，并有望获得更高市场份额。我们根据公司2025年营收上调收入预测，根据产品和海外推广情况上调期间费用率预测。预测公司2026-2028年归母净利润8.04/9.87/11.81亿元（前值2026/2027年分别为9.07/11.01），参考可比公司估值，给予2026年16xPE，对应目标价为27.52元，维持买入评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动导致的业绩下滑风险，产能释放节奏不及预期的风险，镁合金设备发展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，主要原材料价格波动风险。

　　投资要点
　　公司营收稳健增长，Q2收入增速进一步加快
　　2026H1公司实现营业收入31.02亿元，同比+12.97%；实现归母净利润3.20亿元，同比-7.05%；实现扣非归母净利润3.09亿元，同比-8.54%。单2026Q2公司实现营业收入18.06亿元，同比+15.82%；实现归母净利润1.85亿元，同比-12.71%；实现扣非归母净利润1.78亿元，同比-15.80%。分业务看，2026H1公司注塑机/压铸机/橡胶注射机/其他业务分别实现收入20.44/8.18/0.95/1.43亿元，同比分别+5.83%/+47.22%/-20.82%/+4.67%，半固态镁合金注射成型机在汽车等领域快速增长，带动压铸机业务加速放量。
　　汇兑损失拖累利润表现，盈利能力阶段性承压
　　2026H1公司综合毛利率为30.55%，同比-0.53pct；销售净利率为10.29%，同比-2.61pct。期间费用率为20.22%，同比+3.00pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.87%/5.07%/2.76%/4.52%，同比分别+0.34pct/+0.09pct/+2.90pct/-0.33pct。财务费用率明显提升主要系人民币升值产生汇兑损失约0.54亿元，剔除汇兑损益影响后，公司归母净利润同比+12.88%。分业务看，注塑机/压铸机/橡胶注射机/其他业务毛利率分别为29.77%/30.16%/37.88%/39.23%，同比分别-0.75pct/-1.34pct/-0.55pct/+8.27pct。单2026Q2公司毛利率为29.10%，同比-2.32pct；销售净利率为10.25%，同比-3.70pct。
　　存货与合同负债同步增长，经营现金流保持净流入
　　截至2026H1末，公司存货为23.77亿元，较年初+16.43%；合同负债为8.35亿元，较年初+10.35%，合同负债增长反映订单增长与下游需求良好。公司应收账款为17.29亿元，较年初+2.07%。2026H1公司经营活动产生的现金流量净额为0.90亿元，同比-45.14%，主要系支付的各项营运资金增加；26Q2经营现金流净额为2.29亿元，较26Q1环比改善。
　　产品矩阵持续完善，产能扩张及全球化布局打开成长空间
　　1）压铸机领域，半固态镁合金注射成型机在汽车行业快速增长，LEAP7000T/9000T/10000T超大型压铸机及NEXT2两板式压铸机持续完善高端产品矩阵；2）注塑机产品持续迭代，橡胶机推出YL3-V350F、YL2-H300F-O、YL3-V440F等新机型，满足多元化成型需求；3）浙江南浔华东生产基地一期已封顶，预计2026年底前逐步投用，美国俄亥俄工厂及印度古吉拉特邦工厂持续强化海外本地化制造与交付能力。
　　盈利预测与投资评级：公司作为国内模压成型装备龙头之一，注塑机业务稳健增长，压铸机及半固态镁合金注射成型设备加速放量，全球化产能布局持续完善。我们维持公司2026-2028年归母净利润分别为7.6/9.3/11.4亿元，当前股价对应动态PE分别为12/10/8倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：下游制造业资本开支不及预期；行业竞争加剧及原材料价格波动导致毛利率承压；海外经营及汇率波动风险。

　　投资要点
　　业绩稳步增长，海外收入持续高增
　　2025年公司实现营收60.48亿元，同比+19.46%；实现归母净利润7.09亿元，同比+16.58%；实现扣非归母净利润6.96亿元，同比+17.71%。公司2025年业绩稳健增长主要原因包括①行业景气度企稳回升；②全球化战略加速落地；④半固态镁合金注射成型机在下半年订单快速增长带动压铸机销售增加。
　　分产品看：注塑机实现营收43.16亿元，同比+21.39%；压铸机实现营收11.89亿元，同比+33.06%，主要增长原因为公司2023年推出新产品后，HII系列与LEAP系列产品销售量快速提升，半固态镁合金注射成型机订单快速增长；橡胶机实现营收2.97亿元，同比+34.02%。分行业看：汽车/3C/家用电器/包装/日用品/医疗分别实现营收17.44/7.14/5.27/3.25/3.12/2.32亿元，同比+30.90%/-21.08%/49.29%/10.92%/-3.55%/201.46%；分海内外收入看：国内实现营收42.40亿元，同比+15.58%。海外区域实现营收18.08亿元，同比+29.67%，公司海内外业务同步拓展。
　　2026Q1单季度公司实现营收12.96亿元，同比+9.22%；实现归母净利润1.35亿元，同比+2.02%；实现扣非归母净利润1.30亿元，同比+3.68%。
　　销售毛利率和期间费用率保持稳定
　　2025年公司销售毛利率为31.71%，同比-0.24pct。2026Q1单季度毛利率为32.58%，同比+1.94pct。分业务看，2025年注塑机/压铸机/橡胶注射机毛利率分别为31.10%/31.26%/40.76%，同比分别-0.68pct/+2.25pct/+0.50pct。2025年公司销售净利率为11.75%，同比-0.65pct。2026Q1单季度净利率为10.35%，同比-1.17pct。2025年公司期间费用率19.07%，同比-0.25pct,其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.46%/5.20%/4.55%/0.86%，同比-0.08/-0.01/-0.31/+0.15pct。财务费用率提升系利息支出增加和人民币汇率升值汇兑损失增加所致。
　　产品力与全球化能力不断提升，股权激励彰显公司未来发展信心
　　1）公司产品力加速提升：①注塑机：2025年推出TP5系列精密节能注塑机，以及全新一代FF30M微型精密医疗专用注塑机，产品竞争力再上台阶。②压铸机：成功研制出了重型压铸机LEAP系列7000T、9000T等超大型压铸机，并于2025年实现LEAP系列10000超大型压铸机交付落地；公司在半固态镁合金压铸领域早有布局，已有HM-M热室镁合金压铸机和HPM半固态镁合金注射成型机两类产品。
　　2）全球化布局不断完善，海外配套能力逐渐增强：国内方面，公司已形成顺德高黎、五沙、苏州吴江等多基地协同发展的生产格局，公司在浙江南浔建设的华东生产基地一期已经封顶，预计在2026年可投入使用。海外方面，美国俄亥俄工厂及北美技术中心持续承担HPM产品，印度古吉拉特邦工厂则主要从事注塑机生产。
　　3）公布第一期员工持股计划（草案），彰显公司未来发展信心：公司公告本次员工持股计划涉及资金规模不超过2,308.73万元，总计900440股，占公司股本总额0.19%，本次员工持股计划的参加对象不超过90人，含公司部分董事、高级管理人员6人。
　　盈利预测与投资评级：我们基本维持公司2026-2027年归母净利润预测为8.31/9.57亿元，预测2028年归母净利润为11.02亿元，当前股价对应动态PE分别为14/12/11倍，考虑到公司在注塑机/压铸机领域龙头地位，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：制造业复苏不及预期，原材料价格波动，海外拓展不及预期。