公司2023年年报符合预期，“设备+服务”双引擎稳步发展。公司发布2023年年报，公司2023年全年实现营业收入21.17亿元，同比增长17.26%；实现归母净利润3.14亿元，同比增速16.44%；实现扣非归母净利润2.80亿元，同比增速17.08%。分板块来看，三大核心板块试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务分别实现收入为7.53/10.03/2.57亿元，同比增速分别为23%/19.45%/2.34%。基本符合预期，公司作为环试服务领军者，业绩稳步增长。
　　控费能力优秀，研发费用持续投入为新兴产业需求爆发奠定基础。公司2023年期间费用率为26.37%，同比-1.89pct，其中销售费用率为6.40%，同比+0.05pct；财务费用率为1.16%，同比-0.71pct；研发费用率为7.87%，同比增加0.42pct；管理费用率为10.94%，同比-1.65pct；公司控费能力优秀，费用率持续下行。2023年公司毛利率为45.6%，同比-1.06pct；净利率为17.42%，同比+0.16pct，毛利率下降原因主要系2023年在集成电路验证与分析服务端，设备产能及人才储备的快速扩充导致运营成本增加，盈利能力短期受到一定影响，预计2024年盈利能力将逐步恢复。
　　完整检测产业链打造公司深厚护城河，在下游新兴产业领域极具先发优势。
　　公司在环试服务方面，各实验室子公司深入细分行业，持续加大新能源、储能、宇航、无线通信、医疗器械等领域的投入，加快拓展应用领域步伐，不断完善的试验能力建设及网络布局。对于出现的众多新兴行业如机器人、低空经济、卫星通信等，公司从试验设备到环试服务到集成电路与验证分析在技术和方案上的多年积累铸就了深厚护城河，未来随着新兴产业不断发展，公司有望充分受益于新兴产业领域爆发出的检测需求。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收26.80/32.75/37.97亿元，同比增速26.6%/22.2%/15.9%，实现归母净利润4.17/5.41/6.24亿元，yoy为32.7%/29.7%/15.4%，当前股价对应PE为17.7X/13.6X/11.8X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险，下游行业费用支出增长不及预期，市场竞争加剧导致利润率不及预期，实验室建设低于预期。

　　事件：苏试试验发布2023年报，业绩维持稳健增长：1）公司2023年实现营业收入21.17亿（+17.26%），归母净利润3.14亿（+16.44%）。2）从单季度看，公司23Q4实现营收5.9亿（+8.2%），环比增长6.3%；实现归母净利润9396万（+3%），环比增长11.1%。3）2023年毛利率45.6%（-1.06pct），归母净利率14.8%（-0.11pct）。
　　点评：
　　新质新域发展浪潮下，随着新产能释放，2024年公司将有望再次全面提速。我们认为，2023年在部分下游景气波动下，公司业绩仍能稳健增长，表现优于同行，彰显平台型布局的发展韧性，2024年有望重回高增，重申“买入”评级。1）环试设备与服务是公司业绩的压舱石：我们预计2024年军工行业有望实现困境反转，景气修复，而新能源行业环试需求方兴未艾，有望继续高歌猛进，同时新实验室、新业务（EMC等）业务有望贡献新增量。2）半导体检测新产能投放，或将重回高增长：随着新设备陆续到位，上海宜特有望陆续释放产能，2024年业绩弹性可期。3）新领域孕育新机遇：公司不断开拓卫星互联网、低空经济、通讯、医疗器械等新领域，市场空间持续打开，龙头优势不断夯实。4）盈利预测：我们预计2024-2026年公司归母净利润3.86/4.95/6.1亿，对应PE为19/15/12倍，维持“买入”评级。
　　环试服务：龙头地位稳固，持续拓展新领域，有望受益于新能源、低空经济、低轨卫星、机器人、储能、宇航、无线通信等行业高景气带来的旺盛需求。1）2023年环试服务保持稳健增长：营收10.03亿元（+19.45%），收入占比达47.4%，毛利率58.8%（+1.9pct）。2）新能源、5G通信检测有望成为业绩增长新引擎：新能源汽车产品检测中心扩建项目已完成79%，第五代移动通信性能检测技术服务平台项目基本建设完成。3）公司新能源汽车三电检测与Evtol领域基础技术相通，未来有望受益于低空经济的迅猛发展。
　　经营有方：持续完善实验室网络布局，核心实验室进入收获期。2023年各实验室发展态势良好：1）苏州：2023年营收3.56亿（+17.4%）、净利润9251万（+13%），仍占头把交椅；2）西安：2023年营收首次突破1亿元（+19%）；净利润2844万（+17.2%），产能持续扩充。3）成都：营收1.22亿（+21%），净利润2847万（-30%），净利率23.3%（-17pct），主要系搬迁新场地、增设绵阳实验室、设备投入增加所致，随着产能爬坡，未来利润率有望持续改善。3）北京：2023年营收1.48亿（+10.6%），净利润3835万（+76%），净利率25.9%（+9.6pct），盈利能力提升明显。4）全国网络布局完善，并首次“出海”：扩建重庆、广州、沈阳等新能源分中心，并筹建泰国实验室。
　　设备销售：试验设备龙头，设备优势奠定公司竞争优势：1）2023年公司设备销售业绩快速增长：营收7.53亿元（+23%），占比35.6%（+1.7pct），毛利率32.8%（-1pct），新能源、第三方检测销售占比提升明显。2）持续加强在大型化、复杂化综合试验系统及液压类试验系统技术储备：完成了双台60吨电动振动试验系统等新产品研发，完全具备数字通信、集中控制能力，可满足风电、核能、储能、汽车等行业大型整机和部件的相关测试技术要求。
　　半导体检测：2024年新产能投放或将带来高弹性。1）2023年集成电路验证与分析业务营收2.57亿（+2.3%），占比12.1%，毛利率43.3%（-13.8pct），主要系上海宜特设备产能和人才储备快速扩充，运营成本增加所致。2）新设备到位，新产能爬坡或将带来盈利回升：上海宜特在上海、深圳和苏州三地扩建试验场地，相关设备或将于2024Q2基本到位并完成安装调试，我们预计随着释放产能，宜特的盈利能力有望持续提升。
　　风险提示：实验室产能释放不及预期，新领域开拓不及预期

　　“设备+服务”双轮驱动，业绩稳健增长。苏试试验以力学试验设备起家，自2006年以来，开启“设备制造+试验服务”双轮驱动发展模式，围绕公司核心客户拓展检测项目，持续投入扩张产能、完善服务网络，增强公司检测服务能力。经过60余年发展，已成为环试设备和服务领域的领先厂商。公司控股股东为苏州试验仪器总厂，实控人为钟琼华先生，公司于2019年和2022年两次推出员工持股计划，长期激励机制完善，鼓励员工与公司共同成长。公司营收、业绩已维持10年稳健增长，2013~2023年营业收入CAGR为25.16%，归母净利润CAGR为23.97%，2023年公司实现营收21.17亿元（+17.26%），归母净利润3.14亿元（+16.44%）。
　　环试龙头，供给与需求共振。环试设备：公司力学环境试验设备国内市场占有率第一，在气候及综合环境试验系统处于行业领先地位，多项设备国内首创，参与制定多项国家级行业标准目录，各类试验设备产品畅销美、俄、欧等20余个国家和地区。除了满足下游军工、新能源等领域的设备需求外，还会支持内部实验室的建设。环试服务：公司是检测行业上市公司中环试服务营收规模最大的公司之一，目前已实现全国各区域广布局，产业链条全覆盖。从供给端来看，公司保持稳健的资本开支，持续扩张产能，近两年投向新能源、商业航天等高景气领域的募投项目陆续建成，推动环试业务产能规模持续增长；从需求端来看，公司前瞻性布局高景气下游，下游军工、新能源、商业航天等领域需求有望高增，叠加对应领域的产能逐渐释放，试验服务有望实现亮眼增长。
　　苏试宜特进军新能源汽车等新兴领域，扩建产能陆续到位，有望成为增长新动力。华为禁令后，集成电路国产替代加速催生检测需求，大陆集成电路第三方检测分析机构加速发展。公司于2019年收购上海宜特进入集成电路检测领域，目前苏试宜特是主体在大陆的营收规模较大的第三方检测分析机构之一。苏试宜特目前已进军新能源汽车等新兴领域，同时随着投资设备陆续到位，有望成为公司增长新动力。
　　我们预测公司2024~2026年EPS为0.78、0.97、1.21元，参考24年可比公司调整后平均23倍PE，对应目标价17.94元，首次给予“买入”评级。
　　风险提示
　　产能释放进度不及预期；下游需求不及预期；军品采购价格下降风险；应收账款回款不及预期

　　事件:
　　苏试试验3月28日发布2023年报：2023年，公司实现营业收入21.17亿元，同比增长17.26%；实现归母净利润3.14亿元，同比增长16.44%；实现扣非归母净利润2.80亿元，同比增长17.08%。
　　投资要点:
　　业绩稳健增长，设备销售增长明显2023年，公司实现营业收入/归母净利润21.17/3.14亿元，分别同比增长17.26%/16.44%；Q4单季度，公司实现营业收入/归母净利润5.90/0.94亿元，分别同比增长8.24%/3.03%。全年业绩稳健增长，Q4增速下降主要系2022Q4高基数，叠加特殊行业收入确认周期拉长的短期扰动。分业务来看，2023年公司试验设备/环境与可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务业务分别实现营业收入7.53/10.03/2.57亿元，同比增长23.00%/19.45%/2.34%。设备销售增长明显，集成电路短期承压。
　　环试服务规模效应增强，集成电路盈利能力短期承压2023年，公司毛利率为45.60%，同比下降1.06pct，主要系试验设备收入占比提升。受益环试服务规模效应增强，公司净利率达到历史新高的17.42%，期间费用率为26.37%，同比下降1.89pct。受设备产能及人才储备快速扩充的影响，集成电路验证与分析服务业务运营成本增加，毛利率为43.28%，同比下降13.80pct；设备预计Q2基本到位并安装调试完成，下半年陆续释放产能后，盈利能力有望改善。
　　持续深化网络布局，下半年各项产能释放有望带来业绩弹性设备方面，公司已完成双台60吨电动振动试验系统、双台40吨三综合试验系统等重点项目，具备风电、核能、储能、汽车等行业大型整机和部件的相关测试能力。试验服务方面，公司增设绵阳、贵州等专项实验室，筹建泰国实验室，并将继续扩建重庆、沈阳、广州三个新能源分中心，有望进一步增强试验服务规模效应；紧抓下游新能源、无线通信行业发展机遇，加速新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目建设，预计下半年投入运营。叠加上海宜特产能释放，下半年业绩弹性值得期待。
　　盈利预测和投资评级：公司环试设备规模效应持续增强，下游新能源、宇航、无线通信等产业需求长期向好，下半年上海宜特和募投项目产能逐步放量下，公司业绩弹性可期。我们预计2024-2026年公司分别实现营业收入26.24/31.74/37.60亿元，分别同比增长23.95%/+20.96%/+18.47%；实现归母净利润3.97/5.08/6.42亿元，同比+26.28%/+28.10%/+26.21%，现价对应PE分别为18.58/14.50/11.49倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，下游行业需求释放不及预期风险，应收账款增长风险，实验室建设进度低于预期风险，实验室经营管理不及预期风险。

　　事件：公司发布2023年年度报告，全年实现营业收入21.17亿元，同比增长17.26%；实现归母净利润3.14亿元，同比增长16.44%；实现归母扣非后净利润2.80亿元，同比增长17.08%。23Q4实现营业收入5.90亿元，同比增长8.24%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长3.03%。
　　收入结构变化使公司利润增速小幅低于收入增速：2023年，公司试验设备收入7.53亿元，同比增长23.00%；环境与可靠性试验服务收入10.03亿元，同比增长19.45%；集成电路验证与分析服务收入2.57亿元，同比增长2.34%。由于试验设备业务的毛利率水平相对低于环境与可靠性试验服务、集成电路验证与分析，且实现了更高的营收增速，公司23年利润增速小幅低于营收增速。
　　综合毛利率小幅下降，期间费用率同比下降：2023年，试验设备、集成电路验证与分析服务业务毛利率同比下降1.01PCT、13.80PCT；环境可靠性试验服务业务毛利率同比上升1.85PCT。期间费用方面，管理费用率同比降低1.65PCT，主要由于股份支付费用减少；财务费用率同比降低0.71PCT，主要由于利息支出减少；销售、研发费用率小幅上升。综合费用率同比下降1.89PCT。
　　加快业务拓展步伐，提前布局规划产能：23年公司持续加大环境与可靠性、集成电路验证与分析、电磁兼容等试验能力建设，不断补充实验室专项测试需求，加快拓展新能源、储能、航空航天、通讯、医疗器械等应用领域步伐；通过建设绵阳、贵州等专项实验室，并开启了走出去的战略，筹建泰国实验室，细化试验服务网络建设，增强企业规模效应。加快新能源汽车产品检测中心扩建项目、第五代移动通信性能检测技术服务平台项目的建设进度，预计2024年下半年正式投入运营。
　　盈利预测、估值与评级：公司下游多为科研机构、军工央企等客户，需求呈现稳定、持续增长趋势。公司2023年归母净利润受需求放缓等影响低于我们此前的预测。考虑部分下游领域需求恢复的形势尚不明朗，以及部分新业务布局初期可能利润水平有限，下调2024-25年归母净利润预测20.00%、24.63%至3.81、4.55亿元，并预测2026年归母净利润5.43亿元，2024-26年EPS分别为0.75、0.89、1.07元，当前股价对应PE分别为19/16/14X。后续仍然看好公司高毛利业务需求的恢复，以及新领域业务的有效拓展，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：检测行业市场竞争加剧的风险；业务规模不断扩张导致的管理风险；行业政策变动的风险。

　　事件：公司发布2023年年报。2023年公司实现归母净利润3.1亿元，同比增长16%，与预告中值接近。
　　投资要点
　　业绩基本符合预期，增速短期受特殊行业和集成电路检测景气度影响
　　2023年公司实现营业收入21亿元，同比增长17%，归母净利润3.1亿元，同比增长16%。单Q4公司实现营收6亿元，同比增长8%，归母净利润0.94亿元，同比增长3%。分业务看，（1）环试设备：实现营收7.5亿元，同比增长23%，新能源、第三方检测机构采购需求旺盛。（2）环试服务：实现营收10.0亿元，同比增长19%，受特殊行业景气下行影响，增速放缓。（3）集成电路检测：实现营收2.6亿元，同比增长2%，受2023上半年消费电子需求疲软、下半年设备到位晚于预期影响，增速放缓。展望2024年，特殊行业环试服务需求有望回暖、集成电路检测板块设备到位产能释放，公司业绩增速有望修复。
　　集成电路板块扩产影响毛利率，后续有望持续修复
　　2023年公司销售毛利率为45.6%，同比下降1.0pct，主要系集成电路扩产影响。分板块：（1）环试设备毛利率32.8%，同比下降1.0pct，（2）环试服务毛利率58.8%，同比提升1.9pct，我们判断系订单结构影响，（3）集成电路检测毛利率43.3%，同比下降13.9pct，受子公司宜特产能扩张，设备和人员增加，但规模效应未能释放影响较大。2023年公司期间费用率为26.4%，同比下降1.9pct，费控能力向好，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/10.9%/7.9%/1.2%，同比变动0.05/-1.65/0.42/-0.71pct。2023年公司销售净利率为17.4%，同比增加0.2pct，维持稳定。展望2024年，随宜特设备预计2024年Q2到位、产能爬坡，毛利率有望持续修复，带动盈利能力提升。
　　下游应用领域拓展，看好环境与可靠性试验龙头的发展前景
　　我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景：（1）2023年6月工信部等五部门联合印发《制造业可靠性提升实施意见》，提出聚焦机械、电子、汽车等行业，到2025年大幅提升可靠性试验验证能力，到2030年10类关键核心产品可靠性水平达到国际先进水平。公司将持续受益制造业转型升级带来的试验设备、服务需求提升。（2）公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖军工、半导体、新能源汽车三大板块，同时积极拓展5G等高端领域，打造新增长引擎。未来随前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能，有望保持稳健增长。
　　盈利预测与投资评级：公司2023年业绩受特殊行业、半导体检测景气影响较大，增速放缓，当前下游需求已边际回暖，业绩增速有望修复。我们调整2024-2025年公司归母净利润预测为3.9（原值4.5）/5.0（原值6.0）亿元，预计2026年归母净利润6.3亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等

　　事件描述
　　公司发布2023年三季报，Q1-3实现营业收入15.26亿元，同比增长21.17%；归母净利润2.2亿元，同比增长23.28%；扣非归母净利润2.05亿元，同比增长26.29%。
　　事件点评
　　设备+检测双轮驱动，业绩稳健增长。公司Q1-3分别实现营收4.38、5.33、5.55亿元，同比增速分别为27.45%、17.12%、20.48%；实现业绩0.44、0.91、0.85亿元，同比增速分别为53.7%、18.17%、16.62%。
　　毛利率同比降低，期间费用率亦有所下降。公司Q1-3毛利率同比下降1.33pct至45.08%，其中单三季度毛利率同比下降3.89pct至45.76%。公司Q1-3期间费用率同比下降1.66pct至26.27%，其中销售费用率同比上升0.12pct至6.11%，管理费用率同比下降0.81pct至11.73%，研发费用率基本持平，财务费用率同比下降0.98pct至1.17%。
　　持续拓展新兴领域，看好公司中长期成长。公司是一家工业产品环境与可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供商，各实验室子公司深入新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户，正加快拓展应用领域步伐，看好公司中长期成长。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2023-2025年收入分别为21.89、26.70、32.33亿元，同比增速分别为21.25%、21.99%、21.09%；归母净利润分别为3.34、4.35、5.52亿元，同比增速分别为23.69%、30.17%、26.96%；对应PE估值分别为24.04、18.47、14.55，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　政策风险；新兴领域拓展风险。

　　投资要点
　　Q3归母净利润同比增长17%，业绩短期受订单确认周期影响
　　公司2023年前三季度实现营业总收入15.3亿元，同比增长21.2%，归母净利润2.2亿元，同比增长23.3%。单Q3实现营业总收入5.6亿元，同比增长20.5%，归母净利润0.85亿元，同比增长16.6%。公司业绩增速放缓，主要系特殊行业收入确认周期拉长、半导体行业景气周期磨底。我们预计未来随特殊行业接单环比改善，车规级芯片检测需求增长，宜特主动拓展MA业务，以及设备到位释放产能，业绩增速有望修复。
　　业务结构优化及规模效应，盈利能力有望持续提升
　　2023年前三季度公司盈利能力稳定：销售毛利率45.1%，同比下降1.3pct，销售净利率16.9%，同比提升0.6pct。单Q3公司销售毛利率45.8%，同比下降3.9pct，环比提升0.1pct，销售净利率18.2%，同比提升0.6pct，环比下降1.5pct。费用率端，2023年前三季度公司费控能力提升，期间费用率26.27%，同比下降1.66pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.11%/11.73%/7.26%/1.17%，同比分别变动+0.12/-0.81/0.00/-0.98pct。公司以环试服务、芯片检测为主要增长点，带动毛利率中枢上行，且随各地新建实验室产能释放摊薄费用和精细化管理的推进，盈利能力有望提升。
　　股份回购彰显信心，看好全年业绩稳健增长
　　公司6月27日发布公告，拟使用0.5亿元至1亿元自有资金，不超过25元/股的价格回购公司股票，回购股份将全部用于实施员工持股计划或股权激励，彰显发展信心。截至9月28日，已实施回购累计约347万股，成交总金额约6544万元。我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景：（1）2023年6月工信部等五部门联合印发《制造业可靠性提升实施意见》，提出聚焦机械、电子、汽车等行业，到2025年大幅提升可靠性试验验证能力，到2030年10类关键核心产品可靠性水平达到国际先进水平。公司将持续受益制造业转型升级带来的试验设备、服务需求提升。（2）公司卡位高景气检测赛道，下游覆盖军工、半导体、新能源汽车检测三大成长板块，同时积极拓展5G等高端领域，高景气下游奠定公司较快增长基础。未来随前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等规模以上实验室和宜特释放产能，业绩增长有保障。
　　盈利预测与投资评级：考虑到特殊行业、芯片检测行业景气度下行带来的不确定性，我们调整公司2023-2025年归母净利润为3.3（原值3.6）/4.5（原值4.9）/6.0（原值6.4）亿元，当前市值对应PE为22/17/13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：实验室产能扩张不及预期，下游客户拓展不及预期等。