事件描述
　　公司发布2024年半年度业绩报告，2024H1实现营收9.17亿元，同减5.58%；实现归母净利润1.03亿元，同减24.35%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同减26.80%。
　　事件点评
　　短期业绩承压，需求有望逐步复苏。分产品看，试验设备收入29,137.31万元，同比下降14.57%；环境与可靠性试验服务收入46,091.05万元，同比下降1.72%；集成电路验证与分析服务收入12,797.15万元，同比增长18.22%。展望未来，现阶段试验设备及环试服务板块的下游需求逐步恢复趋势未变，集成电路验证与分析板块的下游行业需求较好。
　　毛利率微增，费用率有所上升。
　　2024H1，公司毛利率同增0.35pct至45.04%，其中试验设备毛利率同减1.31pct至31.21%；环境可靠性试验服务毛利率同减2.23pct至55.74%；集成电路验证与分析服务毛利率同增5.34pct至42.87%。费用率方面，2024H1公司期间费用率同增3.69pct至30.33%，其中销售费用率同增1.18pct至7.47%；
　　管理费用率同增0.39pct至12.57%；财务费用率同增0.85pct至1.88%；研发费用率同增1.28pct至8.41%。
　　产能有望逐步释放，带来中长期增长空间。新能源汽车产品检测中心扩建项目建设完成，涵盖整车及车用零部件系统、动力电池系统、电驱电控系统、储能系统以及汽车用材料系统五大核心业务板块。第五代移动通信性能检测技术服务平台项目建设完成并投入使用，专注于无线通信、物联网和消费电子领域的检测认证服务，现已通过A2LA的ISO17025现场评审，获得国际认可的实验室资质，并与多个国家和地区的认证机构建立合作关系。同时，公司旗下首家海外子公司泰国实验室正式运营，旨在快速响应并更好地服务海外客户，进一步开拓海外市场。集成电路方面，基于人员、设备的日益完善，公司进一步强化FA、MA、RA试验能力建置，并革新销售模式，持续加快市场开拓步伐，增强市场推广能力。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2024-2026年营业收入为22.04、24.94、28.07亿元，同比增速为4.12%、13.16%、12.55%；归母净利润为3.02、3.59、4.28亿元，同比增速为-4.06%、19.23%、19.02%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为16.78、14.08、11.83倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　政策风险；新兴领域拓展不及预期风险；竞争加剧风险。

Suzhou Sushi Testing Group (Sushi) has posted interim report, logging revenue/attributable net profit (NP)/ recurring NP of RMB917/103/94.64mn (-5.58/-24.35/-26.80% yoy) in 1H24. In 2Q24 alone, revenue/attributable NP was RMB474/60.54mn (-11.01/-33.80% yoy, +7.19/+43.56% qoq). We estimate its 2024/2025/2026 attributable NP at RMB330/426/534mn, including RMB277/53mn from its service/equipment segments for 2024. In our SOTP model, considering Sushi’s higher ROE in service business (on our estimates) than its peers (on Wind consensus), we value its service/equipment segments at 30.6/25.4x 2024E PE (vs their peers’ averages of 25.5/25.4x on Wind consensus). Our target price is RMB19.31 (previous: RMB20.68). Reiterate BUY.

　　事件:
　　苏试试验8月23日公告2024半年报：2024H1，公司实现营业收入9.17亿元，同比-5.58%；实现归母净利润1.03亿元，同比-24.35%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同比-26.80%。
　　投资要点:
　　设备和服务短期承压，集成电路检测增长亮眼分业务来看，2024H1公司试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务分别实现营业收入2.9/4.6/1.3亿元，同比-14.6%/-1.7%/+18.2%。
　　试验设备收入下降主要系下游客户资本开支需求减弱；2023年高基数下，试验服务收入增速略微承压；受益市场开拓和新增产能逐步释放，集成电路检测表现亮眼。
　　集成电路检测支撑毛利率提升，期间费用率小幅增长2024H1，公司毛利率为45.04%，同比小幅提升0.35pct；其中，试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务毛利率分别为31.21%/55.74%/42.87%，分别同比-1.31pct/-2.23pct/+5.34pct。受下游产业链终端市场的竞争加剧影响，试验设备毛利率有所承压；产能爬坡带来的投入与产出错配短期对试验服务业绩造成压力。
　　2024H1，公司期间费用率为30.33%，同比+3.69pct，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.47%/12.57%/1.88%/8.41%，分别同比+1.18pct/+0.39pct/+0.84pct/+1.28pct。
　　业务布局不断加深，看好产能释放后的业绩改善设备端，公司继续加强新能源、石油化工、商业航天、集成电路等行业的新产品和新技术研发。服务端，2024H1新能源汽车产品检测中心扩建项目建设完成，第五代移动通信性能检测技术服务平台项目建设完成并投入使用，产能爬坡后有望实现业绩改善；首家海外子公司泰国实验室正式运营，有望进一步打开海外市场。集成电路领域，持续强化FA、MA、RA试验能力，随着市场推广和新增产能释放加速，收入和盈利能力有望进一步提升。
　　盈利预测和投资评级：受下游行业有效需求波动、产能快速扩张后整体运营成本增长等影响，公司业绩短期承压。我们调整盈利预测，预计2024-2026年实现营业收入22.08/27.05/32.01亿元，同比增长4%/22%/18%；实现归母净利润3.22/4.24/5.44亿元，同比+3%/+32%/+28%，最新收盘价对应PE分别为17/13/10倍。看好公司产能释放后的业绩改善，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险，下游行业需求释放不及预期风险，应收账款增长风险，实验室建设进度低于预期风险，实验室经营管理不及预期风险。

　　公司发布24年半年报，上半年实现营收9.17亿，同比下滑5.58%，归母净利润1.03亿元，同比下滑24.35%，扣非后归母净利润0.95亿元，同比下滑26.80%。Q2营收4.74亿，同比下滑11.01%，归母净利润0.61亿，同比下滑33.80%，扣非后归母净利润0.54亿，同比下滑38.38%，业绩表现略低于预期。
　　投资要点：
　　集成电路测试表现良好，环试业务短期承压。分板块看，上半年试验设备收入2.91亿，同比下滑14.6%，环试服务收入4.61亿，同比下滑1.7%，集成电路测试收入1.28亿，同比增长18.22%；分下游看，电子电器收入3.75亿，同比下滑10.39%，科研及检测机构2.15亿，同比增长10.79%，航空航天收入1.01亿，同比下滑5.26%，汽车及轨道交通收入0.86亿，同比下滑7.27%，船舶收入0.54亿，同比增长8.34%。
　　毛利率有所提升，费用增加致净利率下降。毛利率：上半年公司毛利率45.04%，同比提升0.35pct。分业务看：试验设备毛利率31.21%，同比下降1.31pct，环试服务毛利率55.74%，同比下滑2.23pct，集成电路毛利率42.87%，同比提升5.34pct，集成电路毛利率提升带动了整体毛利率提升；净利率：上半年净利率13.24%，同比下滑2.91pct。净利率下降主要系期间费用率上升所致，24H1销售、管理、研发、财务费用率分别为7.47%、12.57%、8.41%、1.88%，分别同比+1.18pct、+0.39pct、+1.28pct、+0.84pct。
　　产能持续扩张，长期空间打开。上半年公司新能源汽车产品检测中心扩建项目建设完成，涵盖整车及车用零部件系统、动力电池系统、电驱电控系统、储能系统以及汽车用材料系统五大核心业务板块；第五代移动通信性能检测技术服务平台项目建设完成并投入使用，专注于无线通信、物联网和消费电子领域的检测认证服务；公司旗下首家海外子公司泰国实验室正式运营，进一步开拓海外市场。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。受宏观经济波动导致的需求端降速，叠加公司产能扩张带来的费用增加，我们下调盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为3.22、4.09、5.20亿元（原预测为3.80、4.74、5.91亿元），公司当前股价对应24-26年PE分别为18X、14X、11X，经过前期调整公司当前估值已经处在历史底部，且25-26年归母净利润增速有望重回25%以上增幅，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险等。（注：文中数据均来自公司公告及公开信息。

　　公司发布2024年半年报，上半年业绩承压。公司2024H1营业收入9.17亿元，同比增速-5.58%；实现归母净利润实现1.03亿元，同比增速-24.35%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同比增速-26.80%。单季度来看，公司Q2实现营业收入4.74亿元，同比下降11.01%；实现归母净利润0.61亿元，同比下降33.80%；实现扣非归母净利润0.54亿元，同比下降38.38%。受下游行业有效需求波动、产能快速扩张后整体运营成本增长等影响，业绩暂时承压。
　　费用短期承压，集成电路分析领域毛利率上行。公司2024H1期间费用率为30.33%，同比上升3.69pct；其中销售费用率为7.47%，同比增加1.18pct；管理费用率为12.57%，同比增加0.39pct；财务费用率为1.88%，同比增加0.84pct；研发费用率为8.41%，同比增加1.28pct；公司财务费用增长主要系利息收入影响所致，公司高研发投入持续。公司2024H1试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务毛利率分别比上年同期-1.31/-2.23/+5.34pct，集成电路验证与分析服务领域经营持续向好，试验设备毛利率受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场的竞争加剧等原因短期承压。
　　公司具备全产业链检测能力，设备与服务联动形成高技术壁垒。公司服务覆盖新能源、航空航天、电子电器等行业，提供从芯片到整机产品的全产业链试验验证服务。公司践行全国两会政府工作报告提出的“以科技创新引领现代化产业体系建设，加快形成新质生产力”首位任务，巩固扩大新能源汽车、信息通讯等产业优势。打造生物制造、商业航天、新材料、低空经济等新增长引擎。随着5G和物联网等新技术的快速发展，公司统筹强化关键核心技术攻关，看好公司未来发展空间。
　　盈利预测与投资建议：公司作为国内环试领域领先企业，参考半年报数据和当前下游状况，我们适当下修盈利预测，预计公司2024-2026年将分别实现收入21.39/23.40/26.61亿元，同比增长分别为1.0%/9.4%/13.7%；预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润2.66/3.25/4.00亿元，同比增长分别为-15.3%/22.1%/23.0%；当前股价对应的PE为22.1/18.1/14.7X，考虑到公司未来长期趋势向好，我们继续维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险，宏观经济波动风险，研发不及预期风险，市场竞争加剧风险。

　　核心观点
　　事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收9.17亿元，同比下降5.58%，归母净利润1.03亿元，同比下降24.35%，扣非归母净利润0.95亿元，同比下降26.80%。2024年Q2单季度实现营收4.74亿元，同比下降11.01%，归母净利润0.61亿元，同比下降33.80%,扣非归母净利润0.54亿元，同比下降38.38%。
　　受下游需求波动影响，环试服务与设备板块收入下滑。
　　（1）试验设备收入2.91亿元，同比下降14.57%。同比下滑原因主要是受制于下游客户资本开支需求减弱和下游产业链终端市场的竞争加剧。
　　（2）环境与可靠性试验服务收入4.61亿元，同比下降1.72%。同比略微下滑主要原因是前期投入的产能仍处于爬坡阶段，随着产能释放，未来试验服务板块业绩将复苏。
　　（3）集成电路验证与分析服务收入1.28亿元，同比增长18.22%，收入端增长较快，主要原因是公司强化FA、MA、RA试验能力建置，同时增强推广能力，推进产能释放。
　　净利率小幅下滑，期间费用率增加。2024H1销售毛利率45.04%，同比提升0.35pct。分业务看，试验设备毛利率31.21%，同比下降1.31pct；环试服务毛利率55.74%，同比下降2.23pct；集成电路验证与分析服务毛利率42.87%，同比提升5.34pct。销售净利率13.24%，同比下降2.91pct。2024H1期间费用率30.33%，同比增加3.69pct,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分比为7.47%/12.57%/1.88%/8.41%，分别同比+1.18pct/+0.39pct/+0.85pct/+1.28pct,期间费用率提升导致净利率下滑。
　　投资建议：试验设备及环试服务板块的下游需求逐步恢复，集成电路验证与分析下游行业需求较好，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.36亿元、4.13亿元、5.18亿元，对应PE分别为17.5、14.2、11.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险;行业竞争加剧；新业务板块拓展不及预期。

　　事件：公司披露2024年半年度报告。
　　投资要点
　　Q2归母净利润同比-34%，业绩短期受高基数+特殊行业订单确认影响
　　2024年上半年公司实现营业收入9.2亿元，同比-5.6%；归母净利润1.0亿元，同比-24.4%；扣非归母净利润0.95亿元，同比-26.8%。其中单Q2公司实现营业收入4.7亿元，同比-11.0%；归母净利润6054万元，同比-33.8%；扣非归母净利润5443万元，同比-38.4%。2024年上半年分业务看，集成电路板块表现亮眼：（1）试验设备受制于下游客户资本开支需求减弱、下游产业链终端市场竞争加剧，实现收入2.9亿元，同比下降14.6%；（2）环境与可靠性试验服务产能仍处于爬坡阶段，投入与产出暂不能有效匹配，业绩受到阶段性影响，实现收入4.6亿元，同比下降1.7%；（3）集成电路验证与分析服务受益于行业回暖及产能释放，实现收入1.3亿元，同比增长18.2%。整体来看，公司2024年上半年业绩受2023年同期高基数+特殊行业订单确认影响，业绩表现短期承压。
　　受产能扩张后整体运营成本增长影响，试验设备与环试服务毛利率承压
　　2024年上半年公司销售毛利率45.0%，同比+0.35pct；销售净利率13.2%，同比-2.91pct。Q2单季度，公司销售毛利率47.4%，同比+1.74pct，环比+4.97pct；销售净利率16.1%，同比-3.67pct，环比+5.85pct。上半年毛利率分业务看：（1）试验设备毛利率31.21%，同比-1.31pct；（2）环境与可靠性试验服务毛利率55.7%，同比-2.2pct；（3）集成电路验证与分析服务毛利率42.87%，同比+5.34%。2024年上半年期间费用率30.3%，同比+3.7pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为7.5%/12.6%/1.9%/8.4%，同比+1.2/0.39/0.85/1.28pct。受下游行业有效需求波动、产能快速扩张后整体运营成本增长等因素影响，试验设备与环试服务毛利率承压。
　　战略性布局高壁垒业务，看好环境与可靠性试验龙头的发展前景
　　我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景：（1）根据市场监管总局数据，2023年我国检验检测行业全年实现营业收入约4700亿元，同比增长超9%，市场空间广阔。（2）公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖军工、半导体、新能源汽车三大板块，同时积极拓展5G等高端领域，打造新增长引擎。未来随前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能，有望保持稳健增长。
　　盈利预测与投资评级：公司2024年上半年业绩受高基数+特殊行业订单确认影响较大，出于谨慎性考虑，我们调整公司2024-2026年盈利预测为3.3（原值3.9）/4.3（原值5.0）/5.5（原值6.3）亿元，当前市值对应PE为18/14/11倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：实验室产能扩张不及预期，下游客户拓展不及预期等

　　1.公司把握集成电路行业机遇增资扩股，扩大经营规模，发展车规级芯片试验服务、完善材料分析业务布局，产能的扩充将带来收入的增长；
　　2.公司扩建新能源检测业务、增加移动通信检测能力，项目建成后将加强新能源汽车零部件及整车环境可靠性试验、增加移动通信检测、电磁兼容试验等服务能力，伴随下游需求的高景气，公司具有高成长性；
　　3.航空航天作为公司重要下游应用领域，随着“十四五”需求的提升，将为业绩提供稳定支撑。同时，公司通过募集资金用于扩建宇航产品检测实验室已达到预期使用状态，将贡献新的收入点；
　　4.公司试验设备制造和试验服务两大主营业务协同发展，互相引领、促进，助力下游市场开拓。另外，公司布局海外市场，在泰国筹建实验室，提供就近服务，将贡献新的业绩增长点。
　　基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为25.43亿元、30.73亿元、36.94亿元，归母净利润分别为3.88亿元、4.94亿元、6.08亿元，EPS分别为0.76元、0.97元、1.20元，维持“买入”评级，目标价18.00元，对应2024-2026年PE分别为23.68倍、18.56倍、15.00倍。
　　风险提示
　　市场竞争加剧导致利润率不及预期、募投项目不及预期、市场开拓不及预期等

　　事件：公司发布2023年年报。2023年公司实现归母净利润3.1亿元，同比增长16%，与预告中值接近。
　　投资要点
　　业绩基本符合预期，增速短期受特殊行业和集成电路检测景气度影响
　　2023年公司实现营业收入21亿元，同比增长17%，归母净利润3.1亿元，同比增长16%。单Q4公司实现营收6亿元，同比增长8%，归母净利润0.94亿元，同比增长3%。分业务看，（1）环试设备：实现营收7.5亿元，同比增长23%，新能源、第三方检测机构采购需求旺盛。（2）环试服务：实现营收10.0亿元，同比增长19%，受特殊行业景气下行影响，增速放缓。（3）集成电路检测：实现营收2.6亿元，同比增长2%，受2023上半年消费电子需求疲软、下半年设备到位晚于预期影响，增速放缓。展望2024年，特殊行业环试服务需求有望回暖、集成电路检测板块设备到位产能释放，公司业绩增速有望修复。
　　集成电路板块扩产影响毛利率，后续有望持续修复
　　2023年公司销售毛利率为45.6%，同比下降1.0pct，主要系集成电路扩产影响。分板块：（1）环试设备毛利率32.8%，同比下降1.0pct，（2）环试服务毛利率58.8%，同比提升1.9pct，我们判断系订单结构影响，（3）集成电路检测毛利率43.3%，同比下降13.9pct，受子公司宜特产能扩张，设备和人员增加，但规模效应未能释放影响较大。2023年公司期间费用率为26.4%，同比下降1.9pct，费控能力向好，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/10.9%/7.9%/1.2%，同比变动0.05/-1.65/0.42/-0.71pct。2023年公司销售净利率为17.4%，同比增加0.2pct，维持稳定。展望2024年，随宜特设备预计2024年Q2到位、产能爬坡，毛利率有望持续修复，带动盈利能力提升。
　　下游应用领域拓展，看好环境与可靠性试验龙头的发展前景
　　我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景：（1）2023年6月工信部等五部门联合印发《制造业可靠性提升实施意见》，提出聚焦机械、电子、汽车等行业，到2025年大幅提升可靠性试验验证能力，到2030年10类关键核心产品可靠性水平达到国际先进水平。公司将持续受益制造业转型升级带来的试验设备、服务需求提升。（2）公司卡位高壁垒检测赛道，下游覆盖军工、半导体、新能源汽车三大板块，同时积极拓展5G等高端领域，打造新增长引擎。未来随前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等实验室和宜特释放产能，有望保持稳健增长。
　　盈利预测与投资评级：公司2023年业绩受特殊行业、半导体检测景气影响较大，增速放缓，当前下游需求已边际回暖，业绩增速有望修复。我们调整2024-2025年公司归母净利润预测为3.9（原值4.5）/5.0（原值6.0）亿元，预计2026年归母净利润6.3亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等