Great Power Energy & Technology (Great Power) has reported 1H26 revenue of RMB11.0bn (+155.3% YoY), an attributable NP of RMB816mn, and a recurring NP of RMB820mn, with both profit metrics turning positive from losses in 1H25 (attributable/recurring NP of -RMB88mn/-RMB159mn). The sharp earnings recovery was mainly driven by higher energy-storage battery shipments, which lifted capacity utilization, as well as the premium commanded by large-format cells used in residential and C&I ESS applications. The company continues to benefit from robust residential and C&I ESS demand. With new capacity set to come online progressively in 4Q26 and overseas markets and AIDC applications unlocking new growth frontiers, we maintain BUY.
Strong 2Q26 ESS shipments; profitability improves QoQ
Great Power has posted 2Q26 revenue of RMB6.21bn (+137.9% YoY, +30.2% QoQ), an attributable NP of RMB493mn (+52.4% QoQ), and a recurring NP of RMB516mn (+70.1% QoQ). We estimate that battery shipments reached approximately 14.5GWh in 2Q26, up by around 30% QoQ. This included approximately 6.1GWh of utility-scale ESS cells, with a unit profit of RMB0.03-0.035/Wh, slightly higher QoQ; approximately 6.5GWh of small-format ESS cells, with a unit profit of around RMB0.04/Wh, also slightly higher QoQ; and approximately 2GWh of consumer batteries, contributing around RMB100mn in profit. For 2Q26, the gross/net margins reached 19.59%/7.89% (+0.00pp/+0.96pp QoQ), while its operating expense ratio declined by 0.62pp QoQ to 8.74%. The selling, administrative, R&D and financial expense ratios changed by -0.49pp/-0.22pp/+0.47pp/-0.37pp QoQ, respectively. The higher R&D expense ratio mainly reflected increased investment in AIDC applications. According to the interim-results briefing, the company recorded approximately RMB46mn in share-based compensation expenses and RMB30mn in bonus accruals in 2Q26.
Top global resi-ESS cell supplier; landmark projects delivered
In residential ESS, the company captured a 28% share of the global residential ESS cell market in 1H26, ranking first worldwide by shipment volume, while maintaining stable partnerships with leading global customers. In utility-scale ESS, the company continued to deepen cooperation with system integrators. As overseas utility-scale demand picked up and exports increased steadily, it partnered with Azerbaijan’s national electricity company to complete a 500MWh ESS project, the largest in the CIS region. In C&I ESS, the company’s products are exported to Europe, the US and Southeast Asia. Its 428MWh project with Sichuan Zhongfu was connected to the grid and commenced operations in January. It is China’s largest user-side ESS project and the first large-scale user-side ESS project in the aluminum smelting industry. The company generated overseas revenue of RMB1.70bn in 1H26, with the gross margin reaching 24.74%, well above the domestic gross margin of 18.64%. Its overseas exposure by end market was even higher. As direct overseas deliveries account for a growing share of sales, the company’s normalized profitability should improve.
Maintain BUY
We maintain our earnings forecasts and expect attributable NP of RMB1.90bn/ RMB3.63bn/RMB4.39bn in 2026/2027/2028 (+823%/+91%/+21% YoY), with EPS of RMB3.78/RMB7.21/RMB8.71. Comparable companies trade at an average of 12x 2027E PE on Wind consensus (previously 14x). Given the company’s clear first-mover advantage in user-side ESS, the ramp-up of large-format cells and the established earnings inflection, we apply 13x 2027E PE (previously 15x) and derive our target price of RMB93.73 (previously RMB108.15). Maintain BUY.
Risks: weaker-than-expected ESS demand, intensifying industry competition and declining prices, raw material price volatility, slower-than-expected capacity expansion or new-product yield ramp-up, risks related to overseas expansion, tariffs and exchange rates.

　　鹏辉能源发布2026年半年报，在手订单提升显著。
　　2026年上半年，公司实现营收109.8亿元，同增155.3%；归母净利润8.2亿元，同增1025.4%；扣非归母净利8.2亿元，同增615.5%。销售毛利率19.6%，同增7.1pct；销售净利率7.5%，同增9.9pct。单二季度来看，公司实现营收62.1亿元，环增30.2%；归母净利润4.9亿元，环增52.4%；扣非归母净利5.2亿元，环增70.1%。销售毛利率19.6%，环比持平；销售净利率7.9%，环增1.0pct。二季度末公司合同负债为18.3亿元，相比去年同期提升263.5%。公司在手订单显著提升。
　　下游装机规模快速攀升，带动储能电池需求大幅释放。根据ICC/SMM和弗若斯特沙利文数据，2026年上半年，全球储能电池出货量为507.8GWh，同增97.5%；公司储能电芯出货量位列全球前八；其中户用储能电芯出货量全球第一。今年二季度公司储能电池产品出货量环比增加约28%，收入环比增加约38%。
　　公司已布局了包括ESS、UPS备电、BBU、EDLC电容等AIDC相关产品。UPS备电产品中，瀚海85Ah电芯已顺利通过针刺测试，近期正接受部分知名客户的辅导。公司表示将争取今年通过客户验厂，为明年大批量交付做准备。BBU产品已送样至客户测试；EDLC电容产品正处于研发阶段；ESS产品在面向AIDC进行专项优化。此外，在渠道方面，公司已和国内外知名客户进行洽谈、验证和导入。
　　横向拓展固态电池+钠电池，受益行业发展新风。1）固态电池：已完成中试线建设并投入运行。实验室氧化物路线电池能量密度目前可至400Wh/kg以上，工作温度范围在-40℃至105℃。2）钠电池：公司已进行聚阴离子和层状氧化物双线研发。其中圆柱钠电池具备20C高倍率持续放电能力，适配车辆启停等细分场景；方形钠电池循环超万次，契合储能规模化应用需求。公司亦布局无负极钠电池。
　　盈利预测：考虑到下游储能电池景气度持续上行，预计公司2026-2028年营收为244.7/332.5/445.2亿元，同增104.9%/35.9%/33.9%；归母净利润为18.4/28.4/40.2亿元，同增794.1%/54.3%/41.4%，对应2026-2028年PE为15.3/9.9/7.0倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游市场发展不及预期，原材料价格上行风险，新技术落地不及预期。

　　投资要点
　　事件：2026年8月27日，公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营收109.8亿元，同比+155.3%；实现归母净利润8.2亿元（上年同期亏损0.9亿元），同比大幅扭亏为盈；实现扣非归母净利润8.2亿元（上年同期亏损1.6亿元）；毛利率19.6%，同比+7.1pcts；归母净利率7.4%，同比+9.5pcts。其中，2026年二季度公司营业收入62.1亿元，同比+137.9%，环比+30.2%；归母净利润4.9亿元（上年同期亏损0.4亿元），同比扭亏为盈，环比+52.4%；扣非归母净利润5.2亿元（上年同期亏损0.8亿元），环比+70.1%；毛利率19.6%，同比+8.2pcts；归母净利率7.9%，同比+9.6pcts。
　　产能利用率提升+规模效应，盈利能力同比显著修复。2026年上半年，公司锂离子电池收入103.0亿元，同比+164.0%，毛利率17.7%，同比+7.6pcts，上半年公司锂离子电池产能利用率达165.72%，规模效应摊薄制造成本，盈利能力同比显著提升。分地区看，2026年上半年公司境内/外收入占比分别为84.5%/15.5%，毛利率分别为18.6%/24.7%，同比+7.5/+4.7pcts。费用层面，2026年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.7%/2.6%/4.0%/0.7%，分别同比-0.9/-1.2/-0.5/-0.5pcts。
　　储能业务加速放量，在手订单充足。2026年二季度公司储能电池产品出货量环比约+28%，收入环比约+38%。根据SMM，2026年上半年公司储能电芯出货量位列全球前八。户储方面，根据弗若斯特沙利文，2026年上半年公司户用储能电芯出货量全球第一、市占率达28%。工商储方面，公司产品远销欧美、东南亚等市场；公司携手四川中孚打造的全国最大用户侧储能项目（电解铝行业首个大型用户侧储能项目）在1月正式并网投运。大储方面，公司持续深化与全球头部储能集成商的长期合作，伴随海外大储需求释放，公司大储产品出口规模稳步提升，先后落地标志性项目。
　　产品矩阵持续升级，布局AIDC相关产品。公司在ESS、UPS备电、BBU、EDLC电容等AIDC相关电池产品方面均有所布局。其中，公司UPS备电产品如85Ah电芯产品进度较快，近期已接受客户辅导；BBU产品已经送样给客户测试；EDLC电容产品处于研发阶段；ESS产品在面向AIDC进行专项优化。技术储备上，公司稳步推进固态电池、钠离子电池、锂金属电池等前沿技术研发，为后续持续产品迭代与产业升级储备技术动能。
　　产能扩张支撑多场景放量。公司布局全球化生产网络，现已形成九大智能化制造基地，基地产线具备柔性切换能力，能够根据客户订单灵活调整生产型号；同时公司持续推进产能扩建，在衢州、河南、珠海基地加大投入，持续放大规模优势，其中衢州基地588Ah电芯新产线建设进展较快，预计最快年底会有第一批产品下线。至2026年中旬，公司锂离子电池已形成101.2亿Ah年化产能，在建产能39.7亿Ah。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司26-28年营收分别为246.7/372.1/483.7亿元，归母净利润分别为20.2/30.7/39.8亿元，对应PE分别为14x/9x/7x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　原材料价格波动风险；需求不及预期风险；行业竞争加剧风险

We initiate Great Power Energy & Technology (Great Power) at BUY with a target price of RMB108.15, based on 15x 2027E PE. Deeply rooted in lithium-ion batteries for over two decades, the company has focused on energy storage since 2019. In 2025, its residential energy storage battery shipments and Chinese commercial & industrial (C&I) energy storage system (ESS) shipments both ranked TOP2 globally, making it a global leader in user-side energy storage batteries. Our investment thesis differs from the market's mainly in three aspects: 1) the sustainability of the current boom in residential and C&I energy storage; 2) the company's earnings resilience under price disruptions; and 3) the long-term growth trajectory beyond 314Ah. We note potential catalysts including higher-than-expected energy storage demand, ramping up of overseas deliveries, and volume growth in AIDC product deliveries.
We estimate the company's 2026/2027/2028 attributable net profit at RMB1,902/ 3,631/4,386mn (+823/+91/+21% YoY), implying EPS of RMB3.78/7.21/8.71. Considering the company's prominent first-mover advantage in user-side energy storage, large cell volume growth, and established profitability inflection point, we value the stock at 15x 2027E PE, above its peers' average of 14x, for our target price of RMB108.15. Initiate at BUY.

　　投资要点：
　　事件：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收109.78亿元，同比增长155.27%，实现归母净利润8.16亿元，同比增长1025.39%。
　　盈利能力较好：2026年上半年公司实现营收109.78亿元，同比增长155.27%，实现归母净利润8.16亿元，同比增长1025.39%。单看第二季度，公司实现营收62.10亿元，同比和环比分别增长137.88%和30.23%，实现归母净利润4.93亿元，同比和环比分别增长1239.99%和52.40%。利润率方面，公司二季度毛利率和净利率分别为19.59%和7.89%，盈利能力较好。
　　上半年户储电芯出货规模全球第一：公司持续执行“做强储能”发展策略，大型储能业务持续深化与全球头部储能集成商的长期合作，把握新能源消纳、电力辅助服务市场发展机遇，积极开发新能源配套储能、独立共享储能项目。工商业储能业务保持行业领先，赋能企业零碳园区建设，助力用户侧节能降本、绿色转型，产品远销欧美、东南亚等海外优质市场，其中公司携手四川中孚打造的全国最大用户侧储能项目规模107.12MW/428.48MWh，也是电解铝行业首个大型用户侧储能项目，目前效益良好。户用储能业务与全球龙头客户维持稳定合作，市场优势持续巩固，2026年上半年公司户用储能电芯市占率达28%，出货规模全球第一。
　　持续推进技术创新与新产品开发：公司风鹏588Ah大容量电芯通过针刺、热失控、短路等严苛安全测试，全温域能效表现突出，5℃能效达85%，25℃能效突破95%，45℃能效超过96%。面向户用储能赛道，公司推出能量密度超过200Wh/kg的122Ah高能户储电芯，适配户储一体机All-in-One集成化发展趋势，有效缓解集成密度痛点。针对算力储能需求，公司AIDC专用瀚海85Ah电芯顺利通过针刺测试，具备12C高倍率放电、2500W高功率持续放电、20P毫秒级瞬时响应能力，可实现分钟级备电，保障算力设施在电源切换阶段稳定运行。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现归母净利润19.08亿元、31.16亿元、41.36亿元，对应当前PE为15.60倍、9.55倍、7.20倍，公司是老牌锂电企业，近年重点发力储能业务，户储电芯优势明显。我们继续看好公司中长期的发展，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：储能装机不及预期；贸易政策风险；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告。公司2026年上半年实现营业收入109.78亿元，同比增长155.27%；归属于上市公司股东的净利润8.16亿元，同比增长1,025.39%。
　　平安观点：
　　储能市场高景气，营收净利双增。2026年上半年，锂电池行业保持需求旺盛，整体发展趋势向好，企业盈利加速修复。储能电池需求端维持高景气，主流锂电池企业产能利用率保持高位。受益于储能业务规模快速扩张、海外市场需求持续旺盛，公司2026年上半年实现营业收入109.78亿元，同比增长155.27%。公司深耕储能主业，把握市场增长机遇，推动营业收入实现快速增长。上半年，公司销售毛利率19.59%，同比快速增加7.10pct，主要得益于产能利用率大幅提高，营业成本的增长幅度小于营业收入的增长幅度。上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润8.16亿元，同比增长1,025.39%。
　　公司储能电芯市场地位领先，后续发展信心充足。公司深耕锂电行业二十五年，坚持技术创新与市场需求双驱动，具备成熟的研发及产业化实力。公司户用储能业务与全球领先客户维持稳定合作，市场优势持续巩固，根据弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）《2026年上半年全球户用储能电芯研究报告》显示，2026年上半年公司户用储能电芯市占率达28%，出货规模全球第一。公司对储能产品需求充满信心，预期未来将延续增势。根据公司投资者关系活动记录表，2026年上半年，公司产品销售情况处于历史最好水平；公司表示市场需求自2025H2以来一直处于向上状态，后续仍有持续向上的趋势。
　　前瞻布局新领域，AIDC已有多款产品储备。根据公司投资者关系活动记录表，公司在包括ESS、UPS备电、BBU、EDLC电容在内的AIDC相关电池产品方面都有布局。其中，UPS备电产品如85Ah电芯产品进度较快，现阶段正在接受一些知名客户的辅导，争取2026年内通过客户验厂，为2027年大批量交付做准备；BBU产品已经送样给客户测试；EDLC电容产品也在研发；ESS产品在面向AIDC进行专项优化。渠道方面，公司正在与一些国内外知名客户洽谈、验证和导入。此外，公司在固态电池领域也有持续研发布局，推动电池性能迭代升级，公司实验室氧化物路线电池能量密度目前可以到400Wh/kg以上，工作温度范围-40°C~105°C。
　　投资建议：公司深耕业界多年，聚焦储能电池赛道，实力优良。公司上半年业绩表现亮眼，对全年业绩形成支撑，且后续增长信心充足，我们上调公司2026/2027/2028年归母净利润预测为21.22/34.93/43.40亿元（前值为13.53/23.55/32.37亿元），对应8月27日收盘价PE分别为14.8/9.0/7.2倍。公司储能锂电池业务布局扎实，在现有市场保持竞争力的同时，积极推进AIDC储能、固态电池等新领域研发布局。全球储能电池需求景气度较高，公司竞争实力优良，长期成长性可期，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1.全球储能需求增长不及预期的风险。储能系统（大储、户储、工商储）收益模式及持续性可能受到各国补贴政策等因素影响。若后续国内或海外储能项目补贴或收益模式发生变化，可能导致项目回报不及预期，进而影响相关市场装机增速。2.电芯价格竞争加剧的风险。若后续电芯市场竞争加剧，公司毛利率可能受到影响，导致利润修复速度不及预期。3.原材料价格波动风险。电芯售价和毛利率受上游原材料价格波动的影响较大，如果后续碳酸锂等原材料价格出现较大波动，公司盈利能力可能受到影响。

　　事项：
　　公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入119.44亿元，同比增长50.04%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长181.61%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税），不送红股，不以公积金转增股本。2026年第一季度，公司实现营业收入47.68亿元，同比增长182.14%；归母净利润3.23亿元，同比增长819.09%。
　　平安观点：
　　受益于储能需求增长，公司营收快速增长。2025年，公司实现营业收入119.44亿元，同比增长50.04%。2026年第一季度，公司实现营业收入47.68亿元，同比进一步增长182.14%。2025年，全球储能电池行业持续保持高速增长，在能源转型、可再生能源并网需求推动下，成为新能源领域增长核心赛道，据SNEResearch统计，2025年全球锂离子储能电池出货规模共计550GWh，同比增长79%。全球行业供给紧缺，主流制造企业满产满销，成本控制上实现突破，海外拓展和细分场景适配成效显著。公司储能行业市场地位稳固，分享行业增长红利。2025年，公司持续蝉联彭博新能源财经BloombergNEFTier1全球一级储能厂商榜单，位居全球储能电芯出货量排名TOP9（SMM）、中国企业全球工商业储能系统出货量TOP2（CNESA）、户储电池（含便携式储能）出货量全球TOP2（ICC）等。
　　盈利能力改善明显，费用率稳步摊薄。毛利率方面，2025年公司销售毛利率14.60%，同比增长1.80pcts；2026年第一季度，公司销售毛利率达到19.59%，同比增加5.39pcts，毛利率改善明显。费用率方面，2025年公司销/管/研/财四大费用率合计11.28%，较2024年减少0.34pcts；2026年第一季度，公司四大费用率进一步摊薄至9.36%。公司2025年、2026Q1销售净利率分别为1.67%（同比+5.73pcts）和6.93%（同比+9.66pcts），实现扭亏为盈，盈利能力呈现快速改善。
　　前瞻布局钠电、固态等新趋势，培育新的增长点。公司保持高质量研发创新，前瞻布局新的技术方向。固态电池方面，公司已完成固态电池中试线建设并投入运行。研发的新一代氧化物路线固态电池能量密度≥360Wh/kg，工作温度范围在-20°C~85°C，并通过针刺测试，未来主要面向对安全性、耐温性及续航要求严苛的高端应用领域。钠电方面，公司完成多形态钠离子电池产品开发。圆柱钠离子电池采用全极耳结构，结合超导SP应用实现石墨烯与磁性纳米粒子复合，具备20C高倍率持续放电能力，适配车辆启停等细分场景；方形钠离子电池通过界面优化实现长循环性能，循环寿命突破万次，实测平均能效超95%，高度契合储能规模化应用需求；同时，无负极钠离子电池，通过材料创新实现大幅降本，并依然拥有优异循环寿命、较高能量密度以及低温条件下优异的充放电性能，高度适配低温极寒等特殊环境下的应用场景。
　　投资建议：公司作为全球领先的锂电池制造商之一，聚焦储能电池赛道，实力优良。公司第一季度业绩表现亮眼，后续亦有望受益于全球储能需求增长。我们上调公司2026/2027年归母净利润预测为13.53/23.55亿元（前值为10.30/14.68亿元），新增2028年归母净利润预测为32.37亿元，对应4月30日收盘价PE分别为32.0/18.4/13.4倍。公司储能锂电池业务布局扎实，在现有市场保持竞争力的同时，积极推进固态电池、钠电等新领域研发布局。全球储能电池需求景气度较高，公司竞争实力优良，长期成长性可期，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1.全球储能需求增长不及预期的风险。储能系统（大储、户储、工商储）收益模式及持续性可能受到各国补贴政策等因素影响。若后续国内或海外储能项目补贴或收益模式发生变化，可能导致项目回报不及预期，进而影响相关市场装机增速。2.电芯价格竞争加剧的风险。若后续电芯市场竞争加剧，公司毛利率可能受到影响，导致利润修复速度不及预期。3.原材料价格波动风险。电芯售价和毛利率受上游原材料价格波动的影响较大，如果后续碳酸锂等原材料价格出现较大波动，公司盈利能力可能受到影响。