公司公布三季度业绩：收入7.50亿元（yoy+6.01%，qoq+8.49%），归母净利9115万元（yoy-22.42%，qoq+22.56%）。2026年Q1-Q3实现营收20.05亿元（yoy+7.81%），归母净利2.34亿元（yoy-23.39%），扣非净利2.19亿元（yoy-25.16%）。公司三季度归母净利同比承压，主要系国内部分项目交付延期，叠加新建产能、拓展新业务前期投入较大，环比改善则得益于其他精密轴及铸造主轴出货占比提升。展望后续，公司积极深化品类扩张与市场拓展，构筑多元化成长动能，维持“买入”评级。

风电：铸造主轴出货占比提升，积极拓展海外市场及滑轴业务
公司依托在轴系产品全流程生产加工方面的技术积累，重点扩大铸造主轴和连体轴承座的产能并实现出货量稳步提升，有望对冲锻造主轴出货下滑压力。同时，公司积极推进铸造业务海外海风拓展，已完成维斯塔斯铸造产品供应商认证，有望实现品类拓展及份额提升；恩德铸造产品已完成样件交付，处于客户试装验证阶段；西门子歌美飒海上大兆瓦风机主轴等产品的合作规模持续扩大。新业务方面，公司齿轮箱滑动轴承已实现样件交付并推进批量供货准备，有望率先实现批量出货贡献业绩增量；主轴滑动轴承已完成与战略客户的样机合同签署并进入验证阶段。

其他铸锻件：高端产品结构优化改善盈利能力，积极开拓应用领域
随着1.5万吨压机产能的持续释放，公司产品应用逐步向船舶海工、能源电力装备以及大型水泥矿山设备等高端领域延伸，由于大尺寸产品价格和盈利能力优于传统小尺寸产品，有助于支撑整体盈利能力提升。公司核心产品锻轴、舵杆、辊套等产品发货量稳步攀升，射电望远镜俯仰轴等航空航天领域、电网稳压核心设备转子轴等电网装备领域的高端锻件也已实现订单签订。公司深耕大型锻件研发制造领域，自行研发的百万千瓦级高均质化转子轴成功入选2026年度山东省首台（套）技术装备名单。工业铸件领域亦积极拓展高附加值市场，已签署核乏料罐订单并推动小批量交付。

关注欧洲海风招标落地有望提振需求预期
自2H26至27年初，欧洲或迎来密集拍卖活动，包括英国AR8（项目池超17GW）、法国AO10（总规模10GW）、德国4GW，叠加德国部分存量项目有望引入退出机制重新招标，我们看好项目招标释放有望强化产业链订单预期。公司已完成维斯塔斯及西门子歌美飒主力海风机型供应商认证，有望受益于下游需求释放实现订单落地。

盈利预测与估值
考虑到国内部分项目交付延期或导致产能释放受限，叠加新产能、新业务前期投入较大，我们下调公司26-28年归母净利润（-14.89%/-9.04%/-7.81%）至3.37/4.63/5.97亿元（三年复合增速为23.80%），对应EPS为1.05/1.45/1.86元。我们切换至2027年估值，参考可比公司PE均值为10.9x，考虑到公司持续深化品类扩张与市场拓展，为中长期业绩增长提供较强支撑，给予2027年15xPE，对应目标价为21.75元（前值22.32元，对应2026年18xPE）。

备注：公司2026年部分业务收入确认由总额法调整为净额法，2025年同期数据已追溯重述。

风险提示：风电行业装机不及预期、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期、原材料价格波动、地缘政治不确定性、产能爬坡不及预期。

　　主要观点：
　　全球风电主轴龙头，海外头部客户构筑竞争壁垒
　　公司深耕风电主轴领域，2025年风电主轴匹配全球新增风电装机比例达25.63%，处于全球领先地位。
　　公司已进入西门子歌美飒、维斯塔斯、GE等全球头部整机商供应链，风电零部件认证周期较长、客户合作黏性较强，公司持续构筑较高客户及认证壁垒。
　　大型化驱动铸造主轴放量，规模效应推动盈利修复
　　风机大型化及产品结构升级推动铸造主轴需求快速增长，2025年公司铸造主轴销量达到8.54万吨，同比增长152.5%；随着产品价格修复及产能利用率提升，2025年风电轴类整体毛利率提升至27.21%，同比+6.24pct。
　　伴随大型化趋势延续及铸造主轴渗透率提升，公司铸造业务有望成为传统主业增长的重要驱动力。
　　自由锻件、滑动轴承及核电装备加速产业化，打开第二增长曲线
　　公司依托铸锻一体化及全流程制造能力持续拓展高端应用领域：公司披露自由锻件在手订单达约5.4亿元，并规划新增6万吨大型高端自由锻件产能。
　　与此同时，主轴滑动轴承已签署样机合同并进入验证阶段，齿轮箱滑动轴承已实现样件交付并推进批量供货准备；核乏料罐已签署订单并推进小批量交付，新业务产业化进程持续推进。
　　投资建议
　　风机大型化推动铸造主轴渗透率提升，全球海风需求修复及海外头部客户份额提升有望共同驱动公司传统主业增长，自由锻件、滑动轴承及核电装备则有望逐步贡献新的业绩增量。我们预计公司2026/2027/2028年分别实现营业收入27.1/31.6/38.2亿元，同比增长8.9%/16.6%/20.7%；实现归母净利润3.2/4.4/5.5亿元，同比增长2.9%/37.2%/23.7%；对应EPS分别为1.01/1.39/1.72元，对应2026/2027/2028年PE分别为18/13/11倍。考虑公司在全球风电主轴领域的竞争优势、铸造业务持续放量、海外市场拓展及第二增长曲线逐步形成，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　国内外风电装机需求不及预期、新增产能释放及消化不及预期、海外客户认证及订单兑现不及预期。

Jinlei Technology reported revenue/attributable net profit (NP) of RMB1.26/0.14bn for 1H26 (+8.9/-24.0% YoY), and RMB0.69/0.07bn for 2Q26 (-2.8/-43.5% YoY, +22.5/+9.1% QoQ). In our view, the YoY pressure on 2Q earnings was primarily driven by: 1) delayed domestic wind power deliveries alongside a high base from installation rushes in 1H25; 2) underutilized new free forging capacity driving up unit expenses, combined with insufficient machining capacity leaving certain products delivered without full-process completion; 3) increased financial expenses due to FX losses. Looking ahead, we expect HoH improvement in domestic wind power deliveries in 2H26 to support earnings recovery. The company is actively expanding category footprints and market reach to build diversified growth momentum. Maintain BUY.
Considering that domestic delivery delays may constrain capacity utilization and that early-stage investments for new capacity and businesses remain heavy, we cut our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts by 17.28/9.46/6.61% to RMB396/509/647mn (a 3-year CAGR of 27.20%), implying EPS of RMB1.24/1.59/ 2.02. Considering that the company continues deepening category and market expansion – providing solid support for medium-to-long-term earnings growth – we value the stock at 18x 2026E PE, above its peers' average of 13.3x on Wind consensus (previous: 13.8x), for our target price of RMB22.32 (previous: RMB27, based on 18x 2026E PE).

　　业绩简评
　　8月24日公司披露2026年中报，上半年实现营收12.6亿元，同比增长8.9%；实现归母净利润1.43亿元，同比下降24%；其中，二季度公司实现营收6.91亿元，同比下降2.8%，环比增长22.5%；实现归母净利润0.74亿元，同比下降43.5%，环比增长9.1%，同比承压主要受去年上半年政策影响抢装形成的高基数影响。
　　经营分析
　　受去年同期高基数及产能利用率不足影响，短期盈利有所承压。上半年公司风电轴类业务实现营业收入8.14亿元，同比下降6.4%，毛利率24.5%，同比下降1.0pct，预计主要受上半年出货下降及产品结构切换影响；其他精密轴类产品实现收入2.65亿元，同比提升45.6%，毛利率27.2%，同比下降7.0pct，主要受新投产的1.5万吨压机产能利用率较低单位固定费用增加及机加工能力不足委外成本上升影响，随着新领域新产品开发持续加强，看好后续其他精密轴类产品盈利实现修复。
　　新领域新产品持续拓展，中长期成长性可期。随着公司1.5万吨压机产能的持续释放，公司自由锻件产品应用进一步向船舶海工、能源电力装备以及大型水泥矿山设备等高端领域延伸，报告期内完成电网稳压核心设备转子轴等电网装备领域高端锻件的订单签订，并成功开发核废料处理领域客户，核乏料罐产品已签署订单并积极推进小批量交付，高附加值产品占比稳步提升。
　　海外收入略有放缓，客户合作持续突破。公司上半年实现海外收入3.68亿元，同比下降16.1%，预计主要受短期要货节奏影响。公司上半年海外市场持续取得突破，和主要欧美大客户的合作关系也实现了进一步的加强，截至半年报披露，公司已完成维斯塔斯铸造产品供应商认证，恩德铸造产品已完成样件交付，进入试装验证阶段，西门子歌美飒海上大兆瓦风机主轴等产品的合作规模持续扩大，中长期渗透率有望持续提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　看好下半年行业迎来装机旺季并带动公司业绩逐步释放，新产品突破及海外渗透率持续下中长期成长性可期，我们预计公司2026-2028年归母净利润预测至4.1、5.3、6.4亿元，对应当前PE15、12、10倍，维持“买入”评级
　　风险提示
　　原材料价格波动风险；汇率波动风险。

　　公司公布上半年业绩：收入12.6亿元（yoy+8.9%），归母净利1.4亿元（yoy-24.0%）；其中Q2实现营收6.9亿元（yoy/qoq-2.8%/+22.5%），归母净利0.7亿元（yoy/qoq-43.5%/+9.1%）。公司二季度业绩同比承压，主要原因包括：1）国内风电交付延期，叠加去年同期国内抢装高基数；2）新增自由锻产能释放不充分导致单位费用增加，以及机加工能力不足导致部分产品未全流程交付；3）汇兑损失导致财务费用上升。展望后续，下半年国内风电交付环比改善有望支撑业绩修复，公司积极深化品类扩张与市场拓展，构筑多元化成长动能，维持“买入”评级。
　　风电：国内交付延期拖累短期业绩释放，积极拓展海外及滑轴业务
　　1H26公司风电轴类收入8.1亿元，同比-6.4%，毛利率24.5%，同比-1.0pct，主要受制于国内部分项目交付延期，叠加去年同期全国抢装高基数。海外市场交付保持稳健增长，公司外销收入3.7亿元，同比下滑主要系装配业务调整为净额法确认收入，毛利率28.6%，同比+6.0pct。公司积极推进铸造业务海外海风拓展，已完成维斯塔斯铸造产品供应商认证；恩德铸造产品已完成样件交付，处于客户试装验证阶段；西门子歌美飒海上大兆瓦风机主轴等产品的合作规模持续扩大。新业务方面，公司主轴滑动轴承已完成与战略客户的样机合同签署并进入验证阶段；齿轮箱滑动轴承已实现样件交付并推进批量供货准备。
　　其他铸锻件：产能释放不充分拖累毛利率，积极开拓产品应用领域
　　1H26公司其他精密轴类收入2.6亿元，同比+45.6%，多元化下游场景推动收入大幅增长；毛利率27.2%，同比-7.0pct，主要受制于新投产1.5万吨压机产能未完全释放，产能利用率不足导致单位固定费用增加，叠加机加工能力不足导致部分委外加工或交付半成品拖累盈利能力。公司积极开拓产品应用领域，有望打造成长新动能，锻件领域已实现射电望远镜俯仰轴、电网稳压核心设备转子轴等订单签订，铸件领域已签署核乏料罐订单并推动小批量交付，实现高附加值产品占比稳步提升。
　　关注欧洲海风招标释放提振需求预期
　　自2H26至27年初，欧洲或迎来密集拍卖活动，包括英国AR8（项目池超17GW）、法国AO10（总规模10GW）、荷兰2GW，叠加德国或将引入双向CfD以重启海风拍卖，我们看好项目招标释放有望强化产业链订单预期。公司已完成维斯塔斯及西门子歌美飒主力海风机型供应商认证，有望受益于下游需求释放实现订单落地。
　　盈利预测与估值
　　考虑到国内部分项目交付延期或导致产能释放受限，叠加新产能、新业务前期投入较大，我们下调公司26-28年归母净利润（-17.28%/-9.46%/-6.61%）至3.96/5.09/6.47亿元（三年复合增速为27.20%），对应EPS为1.24/1.59/2.02元。参考可比公司2026年PE均值为13.3x（前值2026年13.8xPE），考虑到公司持续深化品类扩张与市场拓展，为中长期业绩增长提供较强支撑，给予2026年18xPE，对应目标价为22.32元（前值27元，对应2026年18xPE）。
　　风险提示：风电行业装机不及预期、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期、原材料价格波动、地缘政治不确定性、产能爬坡不及预期。