业绩简评
　　2024年4月25日，公司发布24年一季报，Q1实现营收3.75亿元，同比增长7.76%；实现归母净利润0.12亿元，同比增长19.03%；Q1扣非归母净利润为0.10亿元，同比增长51.52%，主要系营收增长、成本费用同比增长5.0%低于营收增速。
　　经营分析
　　24Q1公司实现毛利率51.61%，与上年同期基本持平。三费同比增长1.53%，其中管理费用较上年同期下降8.2%，销售费用同比微增1.12%，研发费用同比增长12.50%，主要系公司在AI、低代码等领域加大投入所致。
　　公司Hi-HIS项目推进顺利，23年新签订单22个，并于近期与苏州市立医院集团正式签署战略合作协议，共同打造“市立智慧医疗生态圈”。公司与飞利浦合作研发的飞悦康CareSync已正式亮相，将借助飞利浦拓展增量客户，并在医疗设备销售领域深入合作。
　　公司积极推进AI相关研发，与浙大合作的慧康-启真大模型实现了从6B到13B大模型的训练及微调，可针对不同产品场景提供不同大小的模型，提供离线及在线部署方式，在扩充边缘AI品类的同时，打通从云到边的AI全链路。利用慧康-启真大模型和公司慧意GPT平台，公司已经在报告解读、医嘱支持、书写助手、智能问诊等临床决策支持方面实现AI功能嵌入。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2024-2026年公司实现营业收入20.23/25.55/32.41亿元，同比增长25.20%/26.31%/26.82%；实现归母净利润3.11/4.17/5.15亿元，同比增长746.42%/34.35%/23.35%，对应EPS为0.20/0.27/0.33元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　医疗信息化政策推进不及预期的风险；医药反腐对招标产生的不确定性影响；与飞利浦协同不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；大股东质押风险；应收账款和存货偏高的风险。

　　一季度业绩开始恢复，全年盈利能力或迎拐点
　　公司发布2024年一季报，实现营业收入3.75亿元，同比增长7.76%，实现归母净利润1236万元，同比增长19.03%，扣非净利润966万元，同比增长51.52%。2024Q1公司销售商品、提供劳务收入为2.46亿元，同比增长5.83%。公司经营节奏逐步恢复，全年盈利能力或迎拐点。维持盈利预测，随着24年公司经营恢复、应收款及商誉压力逐步减轻，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.65/3.50/4.53亿元。参考可比公司Wind一致预期平均29.8倍24PE，考虑公司Hi-HIS新产品24年加速推广，给予公司32倍24PE，目标价5.51元，维持买入评级。
　　毛利率保持稳定，期间费用率整体呈下降趋势
　　2024Q1公司毛利率为51.61%，同比基本持平，销售/管理/研发费率分别为8.73%/16.41%/18.20%，同比变动-0.57/-2.85/0.77pct，期间费用率整体呈下降趋势。公司加强新技术方向布局，与浙大计算机创新研究院合作，已经授权启用浙大版的医学知识库及慧康-启真医疗大模型。目前，慧康-启真大模型实现了从6B（60亿）到13B（130亿）大模型的训练及微调，可针对不同产品场景提供不同大小的模型，提供离线及在线部署方式，在扩充边缘AI支持的品类的同时，打通从云到边的AI全链路。
　　飞悦康CareSync正式发布，有望为公司业绩增长提供新动能
　　4月18日，公司与飞利浦联合，秉承以患者为中心，以临床需求为导向的设计理念，正式推出飞悦康CareSync一体化智慧医院信息系统，以患者旅程为主线，覆盖数据生产、采集、存储、加工、分析、洞察，端到端的解决方案，充分满足单体医院、医疗集团、医联体和医共体的医疗服务需求。公司与飞利浦将在渠道、产品侧深度协同，利用飞利浦提供的增量客户和渠道，促进公司医疗信息化产品、飞利浦医疗设备协同销售，力求新产品、新业务实现破冰，为公司业务发展带来新的增长引擎。飞利浦已与多家医院开启飞悦康CareSync的项目售前工作，有望为公司业绩增长提供新动能。
　　顶级医院集团再下一城，Hi-HIS产品加速推广
　　3月5日，公司与苏州市立医院正式签署了战略合作协，双方将共同借助“一院六区”的集团化运营新契机，推进“智慧医院”建设，以需求为导向，推进临床、医技、病案和管理体系的融合，实现各院区资源整合、流程优化，降低运行成本，提高服务质量、工作效率和管理效能，共同打造高效、便捷、安全的医疗信息化平台。继台州恩泽医疗中心集团后，公司Hi-HIS新产品再次进入顶级医院集团，行业领先优势持续得以验证。
　　风险提示：Hi-HIS推广低于预期；政府支付能力不足；市场竞争加剧。

　　事件：公司发布2023年年度报告，全年实现营业收入16.2亿元，同比增长5.8%；实现归母净利润3668.9万元，同比减少13.9%；实现扣非后归母净利润3399.5万元，同比减少27.4%。
　　收入恢复增长，多因素导致利润短期承压。收入端看，2023年四个季度公司单季度收入同比增速分别为-24.7%、12.1%、26.3%、18.1%，尽管下半年客观因素对行业订单释放产生一定影响，但公司收入仍呈现良好修复态势。利润端看，2023年公司毛利率为47.0%，同比下滑2.41pp；销售、管理、研发费用率分别为8.0%（+0.36pp）、12.8%（+0.47pp）、15.3%（+1.06pp），主要由于Hi-HIS新产品仍处于推广初期，交付周期受客观因素延长，交付成本偏高，人员薪酬上涨等。此外，公司信用和资产减值损失金额为1.7亿元，上述多因素致使利润端表现短期承压。
　　Hi-HIS迈向全国推广新阶段，有望加速业绩释放。报告期内，Hi-HIS系统完成在台州恩泽医疗中心“四院五区”的全面上线，项目涉及智慧服务、智慧临床、智慧管理等7大类262个子项，显著提升业务系统响应速度，助力台州医院通过电子病历六级、互联互通成熟度评价五乙评测。标杆项目的上线，代表公司已形成一整套系统化、可复制的Hi-HIS客户化开发、高效部署机制，推动Hi-HIS向敏捷交付的方向迈进。截至2023年底，Hi-HIS系统（不包括局部模块采购）已在全国40余家医院客户实施应用，全年新签订单22个，订单金额同比大幅提高，后续有望助推公司业绩加速释放。
　　与飞利浦协同进一步深入，多方位巩固龙头优势。过去我国医疗IT格局较为分散，而困境后中小厂商开始加速出清，大浪淘沙后竞争格局有望明显改善。同时，公司与飞利浦的合作进程加速，新一代电子病历产品CareSync已正式发布并且与多家医院开启售前工作。近期，公司与飞利浦进一步在“医技辅”方面达成战略级深度合作，后续将陆续推进“自研产品+飞利浦合作产品”的融合。此外，公司联合浙大计算机创新技术研究院推出慧康-启真大模型和慧意GPT，不断迭代强化AI+医疗能力，综合竞争力不断加强。
　　盈利预测与投资建议：伴随下游医疗系统的需求恢复，公司新一代Hi-HIS系统进入敏捷交付阶段，后续有望快速全面铺开，助推业绩逐季释放。预计公司2024-2026年EPS分别为0.13元、0.18元、0.25元，给予2024年40倍PE，目标价5.20元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策推进力度不及预期；医院内生改革动力不足；新品研发进度不及预期；行业竞争加剧等风险。

　　业绩简评
　　2024年4月12日公司披露2023年年报，2023年实现营业收入16.16亿元，同比增长5.81%；实现归母净利润0.37亿元，同比下降13.93%，主要系员工人数同比增长5.00%、部分大型项目交付周期延长导致成本费用增加所致。单Q4公司实现营业收入4.59亿元，同比增长18.11%；单Q4实现归母净利润-0.55亿元，较上年同期的-1.28亿元有所收窄。
　　经营分析
　　客户结构持续优化，医保业务增长明显。分产品来看，公司软件销售实现营收6.83亿元，同比增长20.18%，主要系Hi-HIS等系统打磨成熟，同时客户结构持续优化所致，2023年公司新老客户占比分别为37%、63%。公司2023年在智慧医院和公共卫生领域获得千万级以上软件订单29个，总金额近5亿元。公司Hi-HIS产品处于推广期，全年新签订单22个，订单金额同比大幅提升，目前该系统已在全国40余家医院客户实施应用。分业务来看，公司智慧医保相关系统销售额同比提升204.58%，其中DRG/DIP产品线的合同数同比增长217.39%，回款额同比增长463.43%，主要系国家医保局发布的《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》稳步推进，公司医保局端项目已覆盖全国22个三级医院和77家二级及以下医疗机构。
　　CTasy产品顺利落地，“医技辅”领域深入合作。公司与飞利浦共同研发的CTasy1.0电子病历产品飞悦康CareSync已正式亮相，飞利浦提供的增量客户和渠道或可成为公司新的增长引擎。此外，公司还将自研产品与飞利浦VuePACS、SMARTICU、TMV心电系统等优质产品合作融合，双方的合作范围将从传统的医疗软件销售延伸到医疗器械的销售和代理领域。
　　盈利预测
　　我们预计2024-2026年公司实现营业收入20.23/25.55/32.41亿元，同比增长25.20%/26.31%/26.82%；实现归母净利润3.11/4.17/5.15亿元，同比增长746.42%/34.35%/23.35%，对应EPS为0.20/0.27/0.33元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　医疗信息化政策推进不及预期的风险；医药反腐对招标产生的不确定性影响；与飞利浦协同不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；大股东质押风险；应收账款和存货偏高的风险。

　　23Q4收入增速提速，计提信用及资产减值准备导致短期利润承压
　　公司发布2023年年度报告，实现收入16.16亿元，同比增长5.81%，归母净利润0.37亿元，同比下降13.95%。其中，23Q4收入4.59亿元，同比增长18.11%，归母净利润-0.55亿元，同比下降57.37%。公司利润下降主要原因为计提信用及资产减值损失1.69亿元。随着24年公司经营恢复、应收款及商誉压力逐步减轻，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.65/3.50/4.53亿元（前值2024-2025年4.60/6.35亿元）。参考可比公司Wind一致预期平均28.9倍24PE，考虑公司Hi-HIS新产品24年加速推广，给予公司32倍24PE，目标价5.46元（前值8.90元），维持买入评级。
　　医疗行业带动公司整体收入增长，毛利率因新产品推广初期小幅下降
　　2023年公司全年毛利率为46.98%，同比下降2.41pct，销售/管理/研发费率分别为8.00%/12.85%/15.32%，同比增加0.36/0.47/1.05pct。公司人员数量为3759人，同比增长5%，人均创收42.99万元，同比基本持平。从分行业收入来看，医疗行业收入为14.79亿元，同比+8.66%，毛利率47.94%，同比下滑2.8pct，非医疗行业收入1.36亿元，同比-17.60%。由于Hi-HIS新产品处于推广初期，2023年项目成本有所增长。23年经营性现金流1.58亿元，22年同期为1.45亿元。
　　千万级订单数量行业领先，与飞利浦合作进入产品落地新阶段
　　2023年公司在智慧医院和公共卫生市场获得了29个千万级以上的软件订单，总金额近5亿元。从客户构成来看，新老客户占比为37%/63%，客户结构持续优化。公司与飞利浦共同研发的CTasy1.0电子病历产品飞悦康CareSync已正式发布，我们预计2024年将形成规模化销售，为公司业绩增长提供新动能。同时，公司与飞利浦在“医技辅”领域达成战略级深度合作，加快推进“自研产品+飞利浦合作产品”的产品融合，与飞利浦在PACS、ICU、心电系统等优质产品合作融合，满足不同层级客户需求，面向不同类型客户提供更全面、更完整的“医技辅”优质解决方案。
　　Hi-HIS在台州医院集团成功上线，产品推广节奏有望提速
　　公司新一代产品Hi-HIS（不包括局部模块采购）已在全国40余家医院客户实施应用，其中三级医院占比过半。2023全年签订Hi-HIS相关订单22个，订单金额同比大幅提升。Hi-HIS已成功在台州恩泽“四院五区”的全面上线，显著提升业务系统响应速度：医生站、护士站的系统响应时长仅为原系统的1/10；医嘱处理的服务项目检索性能比老系统提升3倍以上，平均响应时间缩短到200ms以内。公司新产品竞争力进一步得到市场验证。
　　风险提示：Hi-HIS推广低于预期；政府支付能力不足；市场竞争加剧。

　　战略合作飞利浦，联合开发新一代EMR软件“CTasy”。公司与飞利浦基于飞利浦全球领先的EMR系统Tasy，协同本地化开发新一代EMR软件CTasy。CTasy将延续Tasy在一体化、临床辅助、临床专科、灵活配置等方面的创新优势。此外，公司的医疗信息化产品未来还将配合飞利浦的SmartICU、百万像素影像链的“双百CT”、1024高清靶扫等技术，形成更强的医院整体方案解决能力，提升市场竞争力。
　　形成“HDAI”生态布局，Hi-HIS项目持续签订。公司结合行业发展方向，启动“生态融合战略”，推进“HIT+”生态合作的建设，形成“HDAI”生态布局。目前，公司的平台型HIS系统Hi-HIS已累积签订22个项目，订单总金额约为3.46亿，2023上半年完成了5个项目的交付，同比大幅提高。
　　“以评促建”，四大评级政策催化医疗行业信息化建设需求。“以评促建”项目是当前医疗信息化建设需求的核心来源，主要涉及“电子病历系统应用水平分级评价”、“医院信息互联互通标准化成熟度测评”等。“十四五”规划催化电子病历建设刚性需求，整体仍有较大发展空间。2023上半年，公司已助力7家医院用户通过2022年度电子病历系统功能应用水平分级评价高等级（五级及以上）评审，其中更有两家医院通过2022年六级电子病历分级评价，位居行业领先水平。
　　新增订单同比大幅增长，持续中标新项目，扩大公司竞争优势。公司在智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增客户订单持续增长。2023上半年，公司新增千万级别订单较去年同期增长200%，持续扩大了公司的竞争优势，提高了市场占有率。医保领域，公司2023上半年新中标了锦州卫健委DRG项目；信创领域，公司仅用2个月为客户完成迅捷部署，体现公司专业能力。
　　盈利预测与投资建议：我们认为公司会在保证研发投入的基础上继续加强费用的精细化管理，预计公司2023-2025年的营业收入分别为16.69/19.65/24.45亿元；归母净利润分别为1.81/3.53/4.97亿元；对应EPS分别为0.12/0.23/0.32元；对应2023年12月28日收盘价PE分别为55.61/28.55/20.28倍。参考可比公司估值水平，首次覆盖，给与公司“增持”评级。
　　风险因素：行业竞争加剧；医疗信息化项目需求不及预期；应收账款减值风险；商誉减值风险。