事件：公司发布2025年业绩预告，2025年度公司预计实现归母净利润2.51-2.95亿元，同比增长50.53%-76.92%；实现扣非归母净利润2.10-2.55亿元，同比增长81.28%-120.12%。
　　下游市场需求增长，新产品量产进展良好。2025年，得益于公司下游市场需求持续增长，公司积极拓展各产品线业务及推动新产品量产，在扫地机器人、智能视觉、智能工业等细分市场营业收入实现同比增长，公司营业收入同比增长达20%以上。
　　新技术赋能产品竞争力持续加强，深耕应用市场产业布局加快完善。公司在持续打造高性能通用异构计算平台的同时，继续完善AI算法及应用落地，并不断升级核心技术完善细分领域产品系列。在智能平台领域，公司完成新一代普惠型智能平板芯片A333的验证与量产；在机器人和工业控制领域，公司实现了MR536在扫地机产品上的大规模量产，并发布了新一代控制型机器人芯片MR153；在智慧视觉领域，公司完成新一代智慧安防芯片V861的回样与验证；在智能解码显示领域，公司完成了第二代智能投影H723系列芯片的试产和面向超微型投影的H135系列芯片的量产。同时，公司新一代智能电视芯片TV323已完成样品验证。未来公司将积极探索AI多媒体及显示技术，研发AI型智能解码及显示产品。在智能汽车电子市场，公司继续推动T527V前装定点项目方案落地，并拓展了新的客户和新的项目；同时T736智能座舱方案逐步开始交付，并开展与新的客户定点项目的洽谈。公司将持续围绕这两个平台，推动芯片方案在前装智能驾舱领域的量产。截至目前，通过积极和国内头部车企研发，公司已积累了智能座舱、全数字仪表、AR-HUD、智能激光大灯、智能辅助预警等多种智能模块解决方案。随着大模型技术的逐步成熟，未来公司将积极探索大模型在车载智能化应用的机会，并投入研发相关技术和产品，把握全车智能化的产业机遇，为全车智能化的进程助力。
　　盈利预测
　　我们预计公司2025-2027年实现营收29.38、35.80、43.08亿元，实现归母净利润2.75、4.90、6.41亿元，对应PE105.34、75.16、57.41x，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险。

　　投资要点
　　AI眼镜SOC开始规模销售，下一代新品预计今年Q1出货。公司紧抓AI眼镜机会，基于V821慧眼解决方案的AI眼镜已完成客户首发并正式开始规模销售，目前V821已经量产近百万台。面向AI眼镜迭代款的V881预计今年Q1出货。V881支持1200万像素到2400万像素拍照，且录像分辨率支持到了4K；与此同时算力提高到1T，部分典型工作的待机功耗也有所下降优化，同时保持了WiFi与Bluetooth集成技术。未来还会有V883等后续更先进系列，并提供语音与视觉的多模交互体验，满足客户产品迭代需求。
　　结合方案、AI模型，给客户提供完整的AI产品。端侧AI产品的核心竞争力，从来不是硬件参数的简单堆砌，软件的深度赋能同样是决定其落地效果与用户体验的关键，比如AI眼镜的实时视觉识别、低功耗语音交互，不仅需要芯片提供算力支撑，更依赖软件对模型的裁剪压缩（适配端侧有限算力）、对多模态数据的精准处理（提升识别准确率）、对用户场景的深度适配（优化交互逻辑）。在软件方面，公司结合算法、SDK，形成完整的解决方案，从目标检测到图像增强的算法套件，能够实现对人形、车辆、宠物、包裹等多类目标的识别；
　　同时集成AI-MEMC、宽动态、智能去雾与图像增强等处理功能，在端侧及边缘侧持续赋能视觉类产品。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为29.3/36.1/43.4亿元，归母净利润分别为3.7/5.3/6.6亿元，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业需求不及预期风险。

　　事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收21.61亿元，同比增长28.21%；实现归母净利润2.78亿元，同比增长84.41%。
　　业绩高速增长，盈利能力提升。单Q3来看，2025Q3公司实现营收8.24亿元，同比增长32.28%，环比增长14.83%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长267.36%，环比增长68.48%。在利润端，公司2025Q3实现毛利率32.57%，同比增长1.74pcts，环比微降0.89pcts，公司维持相对较高的毛利率水平。
　　运营效率提升，期间费率改善。2025年前三季度，公司发生销售费用0.36亿元，销售费率1.67%，同比减少0.77pcts；发生管理费用0.41亿元，管理费率1.90%。同比减少0.60pcts；发生研发费用4.22亿元，研发费率19.53%，同比减少4.45pcts；发生财务费用-0.28亿元，同比增加0.05亿元。
　　新技术赋能产品竞争力持续加强，深耕应用市场产业布局加快完善。公司在持续打造高性能通用异构计算平台的同时，继续完善AI算法及应用落地，并不断升级核心技术完善细分领域产品系列。在智能平台领域，公司完成新一代普惠型智能平板芯片A333的验证与量产；在机器人和工业控制领域，公司实现了MR536在扫地机产品上的大规模量产，并发布了新一代控制型机器人芯片MR153；在智慧视觉领域，公司完成新一代智慧安防芯片V861的回样与验证；在智能解码显示领域，公司完成了第二代智能投影H723系列芯片的试产和面向超微型投影的H135系列芯片的量产。同时，公司新一代智能电视芯片TV323已完成样品验证。未来公司将积极探索AI多媒体及显示技术，研发AI型智能解码及显示产品。在智能汽车电子市场，公司继续推动T527V前装定点项目方案落地，并拓展了新的客户和新的项目；同时T736智能座舱方案逐步开始交付，并开展与新的客户定点项目的洽谈。公司将持续围绕这两个平台，推动芯片方案在前装智能驾舱领域的量产。截至目前，通过积极和国内头部车企研发，公司已积累了智能座舱、全数字仪表、AR-HUD、智能激光大灯、智能辅助预警等多种智能模块解决方案。随着大模型技术的逐步成熟，未来公司将积极探索大模型在车载智能化应用的机会，并投入研发相关技术和产品，把握全车智能化的产业机遇，为全车智能化的进程助力。
　　盈利预测
　　我们预计公司2025-2027年实现营收29.38、35.80、43.08亿元，实现归母净利润3.49、4.90、6.41亿元，对应PE105.34、75.16、57.41x，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险。

　　事件：10月27日，全志科技发布2025年三季报，公司2025年前三季度实现收入21.61亿元，同比增长28.21%；实现归母净利润2.78亿元，同比增长84.41%；实现扣非归母净利润2.46亿元，同比增长125.73%。
　　其中，公司3Q25实现收入8.24亿元，同比增长32.28%，环比增长14.83%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长267.36%，环比增长68.48%。
　　三季度营收再创新高，锚定下游应用挖掘增长潜力。受益于下游市场需求持续增长，叠加公司新产品完成量产落地，2025年前三季度公司在智能汽车电子、扫地机器人、智能视觉等领域营收同比大幅增长。其中，公司25Q3实现收入8.24亿元，创单季度营收历史新高。
　　利润方面，公司25Q3毛利率为32.57%，YOY+1.74pct，QOQ-0.89pct，整体处于相对较高的毛利率水平；费用方面，公司25Q3投入研发费用1.46亿元，YOY+4.23%，QOQ+2.10%，研发费用增速控制相对合理。
　　展望后续，公司将坚持“SoC+”和“智能大视频”的行业定位，在机器人与工业控制、车载驾舱、解码与家庭娱乐、智慧视觉与安防等下游应用持续深耕，逐步升级核心技术，完善细分领域产品系列，推动业绩稳步成长。
　　产品迭代强化品牌竞争力，加速AI算法优化与应用落地。产品端，公司深耕高性能通用异构计算平台，现已有A527、A537、A733等量产平台，并通过优化算法与应用产品持续强化竞争力。目前，T527V车载产品进入试产，高端八核平台芯片A733在平板实现大量量产，并在商业显示、收银设备、教育平板等多个领域实现量产落地，同时公司已启动下一代SoC架构研发，以满足未来更高计算性能的应用需求。
　　应用端，公司围绕视觉、语音、显示、人机交互等典型场景，积极储备和适配各类AI算法，并开拓各细分领域的应用落地。A系列智能平板应用方面，公司结合NPU算力，研发交付了AIISP智能成像、AI夜景人像、AI超清图像、AI人声分离等多种技术；V系列智能视觉应用方面，公司不仅新增AI人车宠三合一监测、AI婴儿看护模式等自研算法包，还基于V821RISC-V算力定制适配低内存、小算力的人形与人脸识别模型，为V821安防类产品提供了基础支撑，同时公司交付了视频防抖算法，助力搭载V821的AI眼镜产品量产。
　　投资建议：考虑到公司下游需求回暖，持续迭代新产品，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为3.57/4.91/6.72亿元，对应PE为113/82/60倍，考虑公司在扫地机器人、智能投影等市场产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品推广不及预期；技术人员变动的风险；海外业务不及预期的风险。

　　事项：
　　全志科技发布2025年报。公司2025年实现营业收入28.38亿元（YoY+24.04%），实现归母净利润2.62亿元（YoY+57.20%）。单季度来看，公司25Q4实现营收6.77亿元（YoY+12.39%，QoQ-17.77%），实现归母净利润-0.16亿元（YoY-203.54%，QoQ-113.91%）。
　　评论：
　　加大研发投入，产品及客户拓展带动业绩与盈利双升。公司坚持高强度的投入，不断在智能汽车电子、工控、消费电子等领域积极拓展新市场、新客户、新应用，公司新产品及新方案顺利量产，推动公司业绩增长。25年公司营收同比增长24.04%。盈利能力方面，公司2025年毛利率32.88%（YoY+1.69pct），实现净利率9.24%（YoY+1.95pct）。2025Q4公司实现营收6.77亿元（YoY+12.39%，QoQ-17.77%），毛利率32.96%（YoY+4.54pct，QoQ+0.39pct），单季度亏损主要系股权激励导致管理费用（单季0.46亿元，QoQ+257.37%）较高，以及公司持续加大研发投入所致（单季1.75亿，QoQ+20.05%）。
　　深耕智能终端应用场景，持续进行场景拓展及客户导入。2025年，公司智能终端应用处理器芯片实现营收24.28亿元（YoY+23.7%，占比85.86%），仍为公司核心增长引擎。在机器人领域，公司AI机器人芯片MR536已成功导入多家行业头部客户，基于该芯片的多款扫地机器人产品、割草机器人等产品已实现大规模出货。同时，依托新一代控制型机器人芯片MR153，公司与多家头部客户联合开发了入门级服务机器人产品及专用控制模块，目前相关产品已顺利量产，进一步丰富了公司在机器人领域的产品梯队。在工控领域，T536、T153已在行业头部客户中落地应用，产品形态涵盖电力设备、PLC、工业网关、3D打印机、工业HMI等多元化场景。在汽车电子市场，公司重点推动基于T527V平台的前装定点项目落地，成功拓展了多家新客户及多个新项目。面向更高性能需求的T736智能座舱方案已开始交付，并正与多家头部车企开展新一轮定点项目的洽谈，未来将持续围绕这两个平台推动芯片方案在前装智能驾舱领域的量产。此外公司深耕平板与行业应用，A537芯片已率先在智能平板市场实现大规模量产，在中端市场赢得良好反响并进一步延伸至智能教育、智能家居等领域。搭载八核A76+A55处理器的A733芯片，在稳固智能平板大规模量产的基础上，积极与核心客户联合开发教育平板、商显设备、收银终端及云电脑等应用场景；目前，相关产品已正式量产并处于稳步爬坡阶段。
　　构建“SoC+芯片”生态，产品量产推广提速。随着下游应用场景不断拓展，对配套芯片及解决方案需求持续提升。公司加大研发投入，加快推出高性能产品，构建“SoC+配套芯片”竞争生态。无线领域，首颗双频WiFi6+双模蓝牙5.3Combo芯片完成投片验证，进入客户试产。电源管理方面，PD快充芯片与高精度电量计已大规模量产，安防专用电源管理芯片进入推广阶段。
　　投资建议：公司为国产智能终端SoC领军者，随着AI端侧应用的快速落地，公司显著受益于行业红利释放。公司在AI玩具、AI/AR眼镜、机器人等新兴高成长赛道已前瞻卡位，并推出具有竞争力的芯片产品及解决方案，为业绩提供持续驱动力。参考公司25年业绩，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测为4.92/6.20/7.29亿元（26/27E原值5.31/7亿元），对应EPS分别为0.60/0.75/0.88元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新品研发不及预期；产能支持不及预期

　　事项：
　　全志科技发布2025年三季报。公司2025年三季度实现营业收入8.24亿元（YoY+32.28%，QoQ+14.83%），实现归母净利润1.17亿元（YoY+267.36%，QoQ+68.47%）。
　　评论：
　　积极推进各下游新品落地，盈利能力持续兑现。随着市场需求回暖，2025年公司积极推进下游产品落地，扫地机器人、智能汽车电子、智能视觉等主要细分领域营业收入实现较快增长，25年前三季度营收同比增长28.21%，25Q3公司营收同比增长32.28%。盈利能力方面，公司25Q3毛利率32.57%（YoY+1.74pct，QoQ-0.89pct），实现净利率14.24%（YoY+9.11pct，QoQ+4.53pct），净利率提升幅度大于毛利率主要系收入增速高于费用增速，使得在积极进行研发投入的前提下费用项得到有效摊薄。
　　平板处理器覆盖安卓平板各档位需求，八核A733量产标志高端产品逐步成熟。公司积极打造序列化芯片平台，以推动各领域的全面智能化。25年全志相继推出了三款面向泛平板应用的处理器A733、A537和A333，分别定位高端、中端与入门级，覆盖了各档位安卓平板产品的多样化需求。高端八核A733在平板已实现大量量产，并在商业显示、收银设备、教育平板等多个领域实现量产落地，如Whitedeer平板电脑、台电P50Ai平板电脑、移动云智慧教育平板等，标志着高端产品和平台走向成熟。此外，公司已启动对下一代更高性能SoC架构的研究，以满足未来更高计算性能的应用需求。
　　AI眼镜SoC新品蓄势待发，充分满足轻量化&低功耗需求。近年来AI眼镜市场活力显著，瞬拍与防抖、云端大模型、微型化与低功耗等多种迭代路线都对底层芯片方案提出了更高的要求。依托深厚的视频编解码技术积累与敏锐的市场洞察，全志今年迅速推出V821慧眼AI眼镜方案，并已获得市场积极反响，助力多家终端客户实现批量出货。同时，全志整合多年低功耗与视觉处理经验，提供覆盖芯片、方案与资源的完整产品包，为AI眼镜等视觉穿戴产品快速落地赋能。此外，全志面向智能眼镜的新一代全集成智慧视觉芯片V881也已蓄势待发。V881在影像性能、芯片尺寸及互联能力等方面实现全面升级，可基于V821穿戴解决方案无缝升级，更好地满足轻量化穿戴设备对结构与功耗的严苛需求，助力客户高效完成二次开发与产品上市。
　　投入SoC配套芯片研发，WiFi6及双模BT5.3Combo芯片已实现投片。随着公司产品下游应用领域的不断扩展，相关应用场景对公司套片产品包中配套芯片的需求不断提升。针对SoC周边芯片，公司持续投入研发资源推出相关产品，2025年上半年在无线产品领域，公司完成首颗2.4G/5.8G双频80MWiFi6和双模BT5.3Combo芯片的投片，有望提供更好的组合竞争力。
　　投资建议：公司为国产智能终端SoC领军者，随着AI端侧应用的快速落地，公司显著受益于行业红利释放。公司在AI玩具、AI/AR眼镜、机器人等新兴高成长赛道已前瞻卡位，并推出具有竞争力的芯片产品及解决方案，为业绩提供持续驱动力。根据公司前三季度业绩，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测为3.92/5.31/7.00亿元（原值3.61/5.29/7.00亿元），对应EPS分别为0.48/0.64/0.85元（原值0.44/0.64/0.85元），维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新品研发不及预期；产能支持不及预期