事件：
　　中科创达披露2024年年报，公司24年实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为53.85（同比+2.72%）、4.07（同比-12.60%）、1.75（同比-48.49%）亿元，其中单四季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为16.90（同比+23.76%，环比+30.67%）、2.55（同比+282.76%，环比+436.76%）、0.48（同比+125.73%，环比+25.31%）亿元。
　　点评：
　　四季度业绩环比改善，端侧智能研发投入持续。24年公司手机、汽车、物联网业务线分别实现收入14.23（同比+0.49%）、24.16（同比+3.42%）、15.45（同比+3.73%）亿元，汽车业务已稳健成为公司主要收入来源，三大业务板块毛利率分别为34.67%（同比-8.42pct）、44.30%（同比-1.32pct）、18.27%（同比+0.76pct）。受下游车企竞争加剧影响，汽车厂商验收周期加长，部分厂商车型出货不及预期，创达智能汽车业务增速虽有所放缓，但仍维持相对较高的毛利水平。费用方面公司24年销售、管理、研发费用率分别为3.71%（同比-0.08pct）、8.88%（同比-0.51pct）、19.09（同比+0.96pct），公司在提升运营效率的基础上加强对机器人等端侧智能领域的研发投入。从边际趋势上来看，公司四季度实现归母净利润2.55亿元，同比扭亏，环比大幅提升，经营活动净现金流达2.88亿元（同比+37.46%，环比+63.35%），下半年特别是四季度环比改善明显。
　　以OS为核心把握汽车“中央集中式架构”与“端云混合架构”机会。中科创达发布的整车操作系统“滴水OS”深度聚焦中央计算架构与车端AI应用两大产业前沿，将座舱、智驾、舱驾融合等全部打通，向行业合作伙伴提供全开放、全白盒的选项。开放层面，滴水OS构建了一套全面且灵活的AI中间件与系统框架，能够无缝对接各类主流芯片与大模型，同时通过与主流大模型厂商展开合作，打造出一套强大的AI中间件，降低大模型部署难度，此外借助多Agent联合技术，实现对多个复杂场景的深度赋能。业务模式层面，我们认为白盒的交付方式有望提升客户接受度加快合作落地。目前,滴水OS已与瑞典数字音频先驱Dirac、全球领先的地图数据服务公司HERETechnologies等数十家伙伴建立良好的生态合作。
　　端侧智能领域多点开花，深化合作有望构筑新增长极。除了整车操作系统外,中科创达的“端侧智能”主要布局在机器人、AI眼镜与MR、AIPC、AI手机、创新AI硬件等领域，当前产品实现逐步落地。机器人产品主要是面向工业领域的移动机器人（AMR、无人叉车、多关节复合机器人），当前在汽车及零部件、锂电、3C、食品及饮料等行业形成落地应用；AI眼镜与MR方面创达子公司创通联达推出基于高通芯片平台的轻量化AI眼镜SmartGlasses和混合现实MRHMDPro；AIPC方面创通联达推出四款AIMiniPC参考设计，同时中科创达与微软、高通保持紧密合作,并且在AIPC生态上与主流PC厂商建立合作,帮助厂商端侧模型落地。我们认为多年积累的操作系统技术与广泛且深入的生态合作是创达的核心竞争力，2024年中科创达进一步扩大与深化生态合作，例如与字节火山引擎共建联合实验室赋能端侧智能，与火山引擎的扣子、豆包大模型、火山方舟、火山云等云端服务实现深度整合，同时创达与Arm合作成立ArmSystemReadyDevicetree合规实验室，助力芯片厂商、OEM等更加便捷、高效地进行设备开发。
　　盈利预测及投资评级：受汽车行业阶段性竞争加剧影响，叠加公司在端侧智能方向的持续研发投入，中科创达业绩当前增速有所放缓，但我们认为人工智能对终端设备的改造是大方向，同时创达的软件能力与开放生态能帮助其分散风险、打造差异化竞争优势，随着软硬件一体化趋势及软件价值量的提升实现份额增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.44/5.53/6.68亿元，当前股价对应PE值分别为55/44/36倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：智能驾驶推进不及预期、端侧智能业务成长性及盈利释放不及预期、公司与字节、高通等的合作不及预期、汇率波动风险、海外业务风险等。

　　事件：2025年4月24日，在上海车展2025上，中科创达正式面向全球媒体发布面向中央计算的AI原生整车操作系统——滴水OS1.0Evo。作为继ThunderWorld2025端侧智能技术大会闭门发布后的首次公开亮相，这款历经一年迭代升级的产品，标志着中科创达在汽车智能化赛道的再次突破，推动整车操作系统迈入全面AI化新时代。
　　AI大模型重构智能汽车，三大突破定义未来座舱。中科创达发布面向中央计算的AI原生整车操作系统滴水OS1.0Evo，深度融合AI大模型技术，赋予汽车自主交互决策能力。采用舱驾融合+ZCU虚拟化平台，支持多域融合与算力高效调度。以端边云协同AI原生架构为核心，重构智能座舱系统，释放芯片算力潜能。在用户体验方面，滴水OS1.0Evo有三大突破：一是超真实，通过高精度渲染、光影效果、首创技术及多种音效系统打造沉浸式座舱；二是超智能，借助端边云协同AI框架，融合多种技术实现快速响应和高意图识别准确率，提供全场景智能服务；三是超融合生态，整合全球生态资源，构建全链条融合生态，为全球主机厂提供量产级开发平台，加速车企智能战略落地。滴水OS1.0Evo展现了中科创达在汽车智能化领域的综合实力，随着中央计算架构和大模型上车趋势发展，有望成为推动全球汽车智能化变革的核心引擎。
　　进一步深化布局AI与侧端智能领域。公司持续深化AI与侧端智能领域的布局，通过发布基于“端云混合架构”的滴水OS，推动AI大模型与智能汽车行业的融合，并扩展移动机器人业务、AI眼镜、MR、AIPC等端侧智能应用，持续加大研发投入，巩固了在智能硬件、汽车及机器人领域的技术优势。同时，公司依托聚合赋能的平台生态，与火山引擎合作加速汽车大模型落地，整合芯片、操作系统与AI技术构建智能汽车生态，并参与OpenHarmony生态扩展智能设备应用边界，通过合规实验室保障技术研发与数据使用的合规性。借助Dirac优化音频体验，与HERE合作引入高精度地图，公司完善了智能终端功能，推出AI眼镜、MRHMDPro等物联网产品，并积极开拓全球市场，已在16个国家和地区设立研发中心，持续强化全球竞争力。
　　投资建议：积极看待中科创达“操作系统+端侧智能”战略下的三大智能板块业务发展，通过创新研发推动智能汽车、机器人以及智能终端的全面发展，预计将加速端侧智能在多个场景的应用，形成完善的产品矩阵。这将进一步巩固公司的技术优势，构筑更为坚实的竞争壁垒，提升其在全球市场中的核心竞争力。我们预计中科创达2025—2027年归母净利润分别为5.53、8.04、9.68亿元，对应市盈率44X、30X、25X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI技术落地不及预期；大模型行业竞争加剧。

　　事件：公司发布2024年年报。2024年，公司实现营业收入53.85亿元（同比+2.72%），实现归母净利润4.07亿元（同比-12.60%）。
　　公司三大核心业务均实现增长，持续加大对端侧智能的研发投入。2024年，公司智能软件、智能汽车、智能物联网业务分别实现收入14.23亿元、24.16亿元、15.45亿元，同比增速分别为0.49%、3.42%、3.73%，其中智能汽车业务受汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期的影响，增速较上期有所放缓。2024年，公司毛利率为34.29%，同比下降2.66pct。费用率方面，公司研发费用达10.28亿元（同比+8.16%），主要系公司持续加大对端侧智能的核心技术和创新赛道等领域的投入；公司销售/管理/研发费用率分别为3.71%、8.88%、19.09%，分别同比变化-0.08pct/-0.51pct/+0.96pct。
　　2024年下半年，公司经营情况持续改善。2024年下半年，公司营业收入较上半年环比增长24.29%，归母净利润较上半年环比增长190.4%，经营活动产生的现金流量净额较上半年环比增长61.16%。2024Q4，公司营业收入同比增长23.76%，环比增长30.67%，归母净利润同比增长282.76%，环比增长436.76%，经营活动产生的现金流量净额同比增长37.46%，环比增长63.35%。
　　围绕着端侧智能，公司建立了全新的产品和竞争力。融合云计算和边缘/端侧计算的混合AI技术适用于几乎所有生成式AI应用和终端领域，包括手机、PC、XR、汽车和物联网等。当前,公司的“端侧智能”主要布局在整车操作系统、机器人、AI眼镜和MR、AIPC、AI手机以及生成式AI赋能的多样化智能硬件等创新产品的方向,并且正在围绕创新产品赛道,将既有的产品、技术、开发等要素和端侧智能结合,推动端侧智能成为全场景智能终端发展的核心底座。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为56.89、61.37、67.32亿元，归母净利润分别为5.06、5.60、6.32亿元，看好公司在端侧智能的布局以及相关业务的落地，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI技术落地不及预期；行业竞争加剧等。

　　公司发布24年年报，24年实现营收53.85亿元（yoy+2.72%），归母净利4.07亿元（yoy-12.60%），扣非净利1.75亿元（yoy-48.49%）。其中Q4实现营收16.90亿元（yoy+23.76%，qoq+30.67%），归母净利2.55亿元（yoy+282.76%，qoq+436.76%）。公司业绩超出我们预期，前次预期24年归母净利3.92亿元，主因受下游需求有所恢复影响，公司Q4业绩边际改善。我们看好公司在操作系统的卡位优势，持续受益于AI产业趋势，下游需求有望进一步回暖，维持“买入”。
　　下游景气度回升，Q4公司业绩显著改善
　　分行业看，全球智能手机市场温和增长，24年智能软件业务收入14.23亿元，yoy+0.49%；智能汽车业务收入24.16亿元，yoy+3.42%，受汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响，收入增速有所下滑；智能物联网业务收入15.45亿元，yoy+3.73%。24Q4公司业绩显著改善，经营活动现金流净额yoy+37.46%，qoq+63.35%。我们认为，公司未来有望受益于端侧AI的渗透与智能汽车业务下游景气度回升，收入增速有望回暖。
　　全球市场持续开拓，海外收入增速亮眼
　　分区域看，24年国内收入34.26亿元，yoy-2.73%；海外收入19.58亿元，yoy+13.87%；其中欧美/日本/其他地区收入分别为10.33/5.53/3.72亿元，yoy+8.73%/25.84%/12.74%。公司全球化战略持续深化，已在全球16个国家设有销售与研发中心，海外市场已成为收入的强力驱动。随公司全球市场的持续开拓，海外收入增长有望提速。
　　战略投入打下良好基础，AI赋能三大业务成效可期
　　24年公司销售/管理/研发费用率3.71%/8.88%/19.09%，同比-0.09pct/-0.51pct/+0.96pct。在智能汽车方面，舱驾融合及人工智能技术使软件核心价值进一步凸显；在智能软件方面，AI与手机、AIPC的融合使端侧智能与操作系统技术融合的需求不断增加；同时，公司与芯片厂商保持密切合作，并在机器人领域已有相关订单落地，为公司持续带来业务机遇，我们认为公司有望持续受益于AI技术浪潮推进，业绩增速有望恢复。
　　盈利预测与估值
　　考虑到下游需求与公司业绩已出现明显的边际改善趋势及在端侧AI的卡位优势，预计公司25-27年EPS分别为1.40/1.91/2.58元（25、26上调8%、12%）。可比公司25年iFinD一致预期PE均值为66.8x，给予公司25年66.8倍PE，目标价93.52元（前值78.59元，25PE60.5x），维持“买入”。
　　风险提示：下游需求波动；技术落地不及预期。

　　事项：
　　公司公告2024年年报。2024年，公司实现营业收入53.85亿元，同比增长2.72%；实现归母净利润4.07亿元，同比下降12.60%；实现扣非归母净利润1.75亿元，同比下降48.49%。公司发布2024年利润分配预案：拟以总股本460,012,019股为基数，剔除已回购股份575,300股后的459,436,719股为基数，向全体股东每10股派发现金股利人民币0.58元（含税），共计分配现金股利26,647,329.70元（含税）。
　　平安观点：
　　公司营收实现稳步增长，四季度业绩呈现较为明显的改善趋势。收入方面：2024年，公司实现营业收入53.85亿元，同比增长2.72%，实现稳健增长。利润方面：2024年，公司实现归母净利润4.07亿元，同比下降12.60%，主要由于：一方面，公司毛利率较上年同期下降2.66个百分点，毛利额较上年同期减少9,063.20万元；另一方面，研发投入增加。2024年，公司重点布局机器人等端侧智能领域，研发费用同比增长8.16%。2024年第四季度，公司业绩呈现较为明显的改善趋势。公司2024年第四季度实现营业收入16.90亿元，同比增长23.76%，实现扣非归母净利润0.48亿元，同比由负转正，经营活动产生的现金流量净额为2.88亿元，同比增长37.14%。
　　滴水OS持续推进全球生态合作，与火山引擎共建联合实验室赋能车端智能发展。公司滴水OS与瑞典数字音频先驱Dirac达成战略合作,将Dirac的专利音频数字化技术深度融合滴水OS软件生态中。目前,滴水OS已经与数十家伙伴建立良好的生态合作关系。同时,公司在持续拓展全球客户市场,和全球车厂客户的合作会不断深入；公司与大众旗下CARIAD成立的合资公司CARThunder，专注于智能座舱和智能互联系统领域的软件产品及解决方案的研发、集成及测试，整合了双方的技术与资源优势，将在推动大众汽车集团（中国）在中国本土化进程、开拓国内市场上发挥重要作用。此外，公司与火山引擎达成深度合作,共建联合实验室，有望加速大模型科研成果在车端和智能硬件端的转化和应用，为产业创新发展赋能。智能汽车业务线实现营业收入24.16亿元，同比增长3.42%，主要受汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响，公司智能汽车业务增速暂时有所放缓。未来随着公司智能座舱业务在技术及生态持续发力，智能汽车业务有望迈向新的发展台阶。
　　公司发力端侧智能创新赛道，开辟新增长点。1）AI眼镜与MR：公司旗下创通联达推出的轻量化AI眼镜SmartGlasses和混合现实MRHMDPro,标志着智能穿戴设备在技术创新和用户体验上的又一次飞跃，为行业树立了新的标杆。SmartGlasses搭载了高通骁龙AR1Gen1芯片平台，展现出卓越的运算能力和处理速度。MRHMDPro搭载了高通骁龙XR2+Gen2平台，融合了多项革新的创新功能。2）AIPC：高通技术公司在MicrosoftBuild开发者大会上宣布推出面向Windows的骁龙开发套件，旨在支持开发者面向下一代AIPC创建或优化应用程序和体验，公司为其提供了从设计到生产的一站式服务。此外，2025年1月3日，公司旗下创通联达宣布推出四款AIMiniPC参考设计，旨在助力行业客户快速打造面向个人AIPC消费市场和工业场景的创新性产品。3）机器人：公司的工业智能移动机器人业务版图正在加速扩张。2024年，晓悟智能的子公司西安龙行智巡科技有限公司在西安正式揭牌成立。另外,公司多款智能机器人新品亮相CeMATASIA。公司的工业智能移动机器人产品在汽车及零部件、锂电、3C、食品及饮料等行业形成落地应用。
　　盈利预测与投资建议：根据公司2024年年报，我们调整业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.49亿元（原值为4.57亿元）、5.40亿元（原值为5.91亿元）、6.57亿元（新增）；EPS分别为0.98元、1.17元和1.43元，对应2025年4月23日收盘价的PE分别为54.5x、45.3x和37.2x。当前，公司“滴水OS”不断深化与汽车产业链客户的战略合作，为智能汽车业务发展蓄力。另外，公司面向端侧智能创新赛持续发力，有望构建公司未来发展新的增长点。公司2024年第四季度业绩已呈现较为明显的改善趋势，我们看好公司未来发展，维持对公司的“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）智能汽车业务发展不及预期。当前，滴水OS整车操作系统的全球生态系统在不断扩大,滴水OS已经与数十家伙伴建立良好的生态合作关系。但如果公司操作系统的落地进度低于预期，则公司智能汽车业务将存在发展不达预期的风险。2）智能物联网业务发展不及预期。智能物联网是公司大力拓展的战略业务，但仍属于导入期，热点分散，不确定性较大。如果公司不能把握行业特点，客户拓展进度和订单数量不及预期，将对公司业绩造成不利影响。3）智能软件业务发展不及预期。若公司在AI手机、鸿蒙生态等市场的拓展成效不佳，或智能手机产业复苏不达预期，则公司智能软件业务发展存在不及预期的风险。

　　投资要点
　　事件：2024Q1-Q3公司营收36.94亿元，同比下降4.70%，归母净利润1.52亿元，同比下降74.92%；扣非归母净利润1.27亿元，同比下降75.98%；2024Q3营收12.94亿元，同比下降7.04%，归母净利润0.48亿元，同比下降78.17%，扣非归母净利润0.39亿元，同比下降77.54%。
　　营收小幅下降，海外业务进展顺利。2024Q1至今3个季度营收分别为11.78、12.23、12.94亿元，同比增速分别为1.01%、-7.27%、-7.04%。2024年公司在整车OS、工业机器人、端侧智能等方面积极进取，并推动全球业务，建立海外业务销售及研发中心，逐步扩大全球市场份额。
　　费用率小幅增加，毛利率环比提升。2024Q1-Q3公司销售、管理、研发费用率分别为4.12%、9.36%、21.23%，分别变动+0.55、+0.29、+3.1pcts，费用率小幅提升。2024Q3公司营收12.94亿元，环比增长5.8%；销售毛利率为35.82%，环比提升约2pcts，经营结果实现季度改善。
　　聚焦端侧AI，将打开长期成长空间。在智能汽车舱驾融合、AIOT趋势下，软件价值凸显。公司在智能OS领域积累深厚，持续加码端侧AI的研发投入，并积极布局工业机器人、整车OS、AIPC等智能创新赛道。2024Q1-Q3公司研发费用7.84亿元，同比增长11.33%。虽战略升级带来短期业绩波动，但看好公司长期经营前景，智能产业空间广阔，静待花开结果。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，预计2024-2026年归母净利润为3.27/4.47/6.01亿元，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：研发投入落地不及预期；行业竞争加剧的风险。