2024年3月5日公司发布《关于推动落实“质量回报双提升”行动方案的公告》。为坚持“以投资者为本”的上市公司发展理念，维护公司全体股东利益，基于对公司未来发展前景的信心和价值认可，公司制定了“质量回报双提升”行动方案。
　　AI算力需求带来光模块广阔成长空间。2023全年实现营收31.1亿元，同比下滑6.1%，归母净利润6.9亿元，同比下滑23.6%；其中第四季度实现营收10.2亿元，同比增长13.9%，环比增长30.5%，归母净利润2.6亿元，同环比均增长84.9%，总体符合预期。2023年归母净利润同比下滑较明显，部分原因系2022年因收购境外参股公司股权，长期股权投资按公允价值重新计量确认投资收益1.0亿元。
　　受益于AI算力需求激增带动的光模块需求增长，2023年光模块向800G及以上产品的迭代进入加速阶段。公司国外数据中心市场需求平稳，新产品推进顺利，我们认为由于产能利用率提升及技术迭代升级，使23Q4单季度净利润率达到25.6%，环比提升7.5个百分点，拉动全年净利润率回升至22.2%的水平。
　　厚积薄发多方案齐跟进，开启800G/1.6T成长周期。公司在高速率800G/1.6T、LPO、硅光、相干等新产品新技术上均有着出色布局，且已与全球主流通信设备商及互联网厂商建立良好关系，目前部分800G光模块已经实现小批量交付，1.6T光模块也已经推出，目前正积极推进送样测试，LPO深入布局，境外子公司Alpine为硅光技术路线起到保证。同时，为满足海外客户需求、保障海外交付能力，公司目前着力于泰国工厂二期产能建设，客户覆盖面有望进一步丰富，公司有望把握本次产业契机，开启800G/1.6T新成长周期。
　　持续分红落实股东回报，激励计划彰显发展信心。自上市以来，公司坚持每年实施现金分红，2018-2022年公司分别分红2859/4256/9835/5712/6389万元，为股东创造持续稳定的投资回报。2024年1月3日，公司公布《2024年限制性股票激励计划（草案）》，根据该计划，业绩考核目标为2024、2025、2026三年营收不低于45亿、65亿、85亿元。当前处于AI加速发展阶段，作为全球AI算力&云计算产业链的重要参与者，公司国内新产能及泰国产能均在紧张扩产，人员及业务覆盖面持续扩张中，发布激励绑定核心员工利益，有助于公司提高整体凝聚力和竞争力，长期目标的制定也体现出公司对于行业前景及自身前景的乐观和信心。
　　优化公司治理架构，提升信息披露质量。公司治理方面，公司将持续优化公司治理架构，建全内部控制制度，促进股东大会、董事会、监事会、管理层“三会一层”归位尽责，为公司股东合法权益的保护提供有力保障。同时规范公司及股东的权利义务，防止滥用股东权利、管理层优势地位损害中小投资者权益。信息披露方面，公司高度重视投资者关系管理工作，将严格遵守法律法规和监管规定，严格执行公司信息披露管理制度，真实、准确、完整、及时、公平地履行信息披露义务。公司通过公告、业绩说明会、深交所互动易、投资者电话热线、公司网站等诸多渠道，将公司经营状况、发展前景等情况，及时、公开、透明地传达给了市场参与各方，让投资者能够多渠道的了解公司最新动态，更好的传递公司的经营理念和公司价值。同时，公司将继续切实保障股东和投资人等其他利益相关者的知情权，增强投资者对公司情况的了解和信任感，维护股东和投资者等其他利益相关者的合法权益。
　　投资建议：公司专注于高端光模块业务，持续提升研发水平和公司治理能力，助力实现公司的可持续高质量发展。同时，公司将秉持以投资者为核心的原则，加强回报股东的理念，全面贯彻执行“质量回报双提升”行动方案。从2023年Q4业绩可以看出，公司收入、盈利能力的明显改善，预计24H1将继续保持增长态势。我们预测公司2023-2025年归母净利润为6.9、15.0、20.6亿元，对应EPS为0.97、2.11、2.90元，对应PE为67、31、23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。

　　事件：公司发布23年业绩快报，实现营业收入31.08亿，同比-6.13%；实现归母净利润6.91亿，同比-23.57%；实现扣非后归母净利润6.79亿，同比-13.42%；基本每股收益0.97元，同比-23.62%。
　　产品价格调整等因素影响23年业绩，但Q4单季显著回暖公司23年业绩下滑原因为部分产品价格根据市场情况调整导致毛利率水平下降，电信市场业务受行业结构性调整需求减弱。单季度看，公司23Q4营收回暖，归母净利润同环比大幅改善。Q4单季度公司营收实现10.21亿元，环比+30.47%，同比+13.91%；归母净利润方面，Q4单季度公司实现2.61亿元，环比+84.88%、同比+84.95%。公司四季度业绩显著回暖。
　　Q4归母净利率显著好转，盈利能力有望持续增强公司23Q4单季度归母净利率同环比明显好转。根据业绩快报数据，公司Q1/Q2/Q3/Q4各季度归母净利率分别为17.97%/25.63%/18.05%/25.58%，Q4归母净利率环比提升7.53pct，同比提升9.82pct。我们认为，随着24年400G及800G高速光模块出货不断增加，公司盈利能力有望持续增强。
　　高速率光模块产品销售占比持续提升公司产品覆盖齐全，产能部署持续优化。公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。公司800GLPO、1.6T产品于OFC2023期间推出，目前正处于客户送样测试阶段中。我们认为，24年海外AI建设带动公司400G光模块有望高速增长，800G有望放量出货。产能方面，公司聚焦客户需求与产能储备以保证产品订单的交付，泰国工厂一期工程已经建设完成，并具备量产条件，二期工程预计2024年建成。未来公司有望持续受益于来自AI算力需求提升推动光模块需求带来的红利。
　　投资建议：AI+云计算数据中心市场高速发展的双驱动背景下，24年公司客户和产品结构有望不断优化。但考虑到23年产品价格根据市场情况调整导致盈利能力同比减弱，我们下调公司24-25年归母净利润由16.43/23.63亿元至14.60/20.30亿元，对应PE分别为34X/24X，维持“买入”评级。
　　风险提示：业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的23年年报为准，国内外电信领域需求不及预期，竞争加剧价格降幅大，公司800GLPO、1.6T光模块测试进展不及预期。

　　公司发布2023年业绩快报：全年实现营收31.1亿元，同比下滑6.1%，归母净利润6.9亿元，同比下滑23.6%，扣非净利润6.8亿元，同比下滑13.4%；其中第四季度实现营收10.2亿元，同比增长13.9%，环比增长30.5%，归母净利润2.6亿元，同环比均增长84.9%，总体符合预期。2023年归母净利润同比下滑较明显，部分原因系2022年因收购境外参股公司股权，长期股权投资按公允价值重新计量确认投资收益1.0亿元。
　　AI催化高速光通信需求，Q4净利率环比显著提升。随着ChatGPT为代表的生成式人工智能大语言模型的发布，催生了AI算力需求的激增，进而拉动了光模块需求的显著增长，并加速了光模块向800G及以上产品的迭代。2023年，公司国外数据中心市场需求平稳，新产品推进顺利，我们认为由于产能利用率提升及技术迭代升级，使23Q4单季度净利润率达到25.6%，环比提升7.5个百分点，拉动全年净利润率回升至22.2%的水平。
　　厚积薄发多方案齐跟进，开启800G/1.6T成长周期。公司在高速率800G/1.6T、LPO、硅光、相干等新产品新技术上均有着出色布局，且已与全球主流通信设备商及互联网厂商建立良好关系，目前部分800G光模块已经实现小批量交付，1.6T光模块也已经推出，目前正积极推进送样测试，LPO深入布局，境外子公司Alpine为硅光技术路线起到保证，结合公司新产能的推进，公司客户覆盖面有望进一步丰富，伴随本轮全球AI产业的高速发展，公司有望把握本次产业契机，开启800G/1.6T新成长周期。
　　海外产能快速提升中。公司自2023年泰国一期工厂投产后，产能储备充足，目前正着力于二期建设，预计今年落成。我们预计随着泰国产能的加速释放，公司全球化布局进一步完善，将为后续发展奠定基础。
　　投资建议：此前市场担心公司业绩释放节奏及毛利率波动，从Q4已看到收入、盈利能力的明显改善，预计24H1将继续保持增长态势。我们预测公司2023-2025年归母净利润为6.9、15.0、20.6亿元，对应EPS为0.97、2.11、2.90元，对应PE为62、28、21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。

　　事件：公司于1月3日晚公布2024年限制性股票激励计划（草案），拟向不超过146名激励对象授予总计不超过400万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额约7.1亿股的0.563%，其中首次授予338.70万股，预留61.30万股。本激励计划首次及预留授予的限制性股票授予价格均为23.24元/股。
　　点评：
　　公司各年度业绩考核目标为：2024-2026年营收分别不低于45亿元、65亿元、85亿元，2025年、2026年营收同比增速分别为44.4%、30.8%。本次激励计划以营收作为考核目标，反映公司对未来营收高增长的预期。发布股票激励计划有助于提高公司凝聚力，较低的授予价格有望充分调动管理团队及骨干员工的积极性，提高经营效率，带动业绩提升。
　　公司主营业务为光模块，产品主要运用于数据中心、数据通信、电信传输、固网接入、智能电网、安防监控等领域。公司已在OFC2023期间推出了1.6T相关光模块产品，目前正在积极推进相关产品送样测试，部分800G产品已实现批量出货。公司境外子公司Alpine为公司在硅光模块、相干光模块以及硅光子芯片技术方向提供技术支持和供应链的可靠保证。此外，公司与国内外互联网厂商及通信设备商建立了良好合作关系，并持续关注国内市场中的增量机会。
　　AI大模型的训练和推理应用需要海量并行数据计算，对AI数据中心的网络带宽提出更大的需求，AI数据中心的发展将加速高速光模块的发展和应用。LightCounting预计全球光模块市场在2023年下降6%，而未来5年CAGR将达到16%。2024年以太网光模块的销售额将增长近30%，光器件和光模块市场的大部分增长将来自800G光模块的销售。
　　盈利预测及投资建议：公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。AI产业的高速发展加速光模块产品和需求的迭代升级，2024年海外云厂商800G产品需求占比或提升，公司产品结构持续优化，光模块头部企业优势有望持续体现。我们预计公司2023-2025年归母净利润为6.01亿元、10.62亿元、14.10亿元，对应PE为54.27X、30.68X、23.11X，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：AI发展不及预期；技术迭代不及预期；云厂商资本开支不及预期；行业竞争加剧。

　　事件：近日公司发布2024年股票激励计划（草案），拟向激励对象146人授予限制性股票400万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额约7.1亿股的0.563%，首次授予限制性股票的授予价格为每股23.24元。
　　公司发布新一轮股权激励计划，以24-26年营收为考核目标。根据公司2024年股票激励计划（草案），此轮激励计划面向包括副总经理戴学敏、副总经理和董事会秘书王诚和财务总监林小凤等146位中高级管理人员以及核心骨干。24年激励计划授予限制性股票400万股，其中首次授予338.7万股，预留61.3万股，首次授予股票（以及24年三季报前授予的预留限制性股票）在三个归属期分别归属30%/40%/30%，预留限制性股票若在公司24年三季报之后授予则分两个归属期分别归属50%/50%，三个归属期分别对应的考核目标为24~26年营业收入分别不低于45/65/85亿。若各年度公司层面的业绩考核达标，则个人激励对象对应的归属额度为个人当年计划归属额度×个人层面可归属比例（N），其中N分为100%（优秀）/50%（合格）/0（不合格）三个考核等级。新一期股票激励计划（草案）披露假定公司2024年2月初授予激励对象权益，预测本激励计划首次授予的限制性股票将产生需要摊销的总费用7959.93万元，并且预计2024/2025/2026/2027年分别需要摊销4358.34/2594.10/940.18/67.31万元。
　　激励计划彰显管理层业绩信心。此次股权激励将有效提高公司的市场竞争力以及可持续发展能力，从而实现公司阶段性发展目标和中长期战略规划。公司层面的业绩考核目标为营业收入，基于22年营业收入22-24/22-25/22-26年CAGR最低水平分别为17%/25%/27%，反映出公司管理层基于企业经营情况对公司未来收入和市场拓展的预期，对于未来三年公司订单量的充分保证。
　　预计24年800G/1.6T光模块需求高增，看好当前时点公司机会。公司当前正在积极推进1.6T光模块产品送样测试，并且实现800G批量生产出货，在国内光模块企业中技术与产能领先。公司在低功耗、低延迟、低成本等优势的LPO技术上深入布局，与主流厂商和用户建立起了良好合作关系。根据和弦产业研究中心（C&C）近期发布的《2023Q3光通信市场检测报告》，AI对光通信市场的需求在23Q3季度已在逐步兑现，我们认为在海外AI算力基础设施投资布局以及光传输效率提升趋势下，800G/1.6T光模块出货需求有望在24年大幅提升。
　　投资建议：基于24年海外互联网AI设施布局需求，我们看好国内以新易盛为代表的一线光模块企业出海机会，我们预测2023/2024/2025年归母净利润分别为8.20/13.07/18.52亿元，对应PE为41/26/18倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：2024年海外互联网大厂基础设施资本开支不及预期，公司1.6T光模块客户送样进程不及预期，数据中心光网络架构新技术变革。

　　AI浪潮推动算力需求大幅增长，国内光模块供应商位受益链前列
　　受生成式大模型等新业务的推动，智算爆发，AI算力硬件部署持续加速。
　　作为算力链中“通胀”型受益环节，AI算力集群对数据中心内部互连速度要求持续提升，推动光模块的速率代际缩短；为实现无带宽收敛，胖树架构光模块数量比提升；为实现低功耗、低成本的要求，LPO、CPO等新结构应运而生。在高速、多量、新结构的市场特征下，光模块得以充分扩容。根据LightCounting在2023年11月的预测，全球光模块市场将在2023年小幅下降6%后，在未来5年以16%的年均复合增长率增长。与此同时，光模块环节国产供应商的地位也在持续提升。根据LightCounting的统计，国内供应商从2016年行业前十占三席提升至2022年行业前十占七席，将充分受益于AI推动的算力基础设施扩容。
　　新易盛技术储备充裕，客户资源丰富，经营效率位行业前列
　　新易盛是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。
　　具体产品方面，公司已成功推出800G的单波200G光模块产品，同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块。同时，在十多年的发展中公司沉淀了大量国内外优质客户资源，包括云数据中心领域、电信设备商领域及智能电网和安防监控网络领域，并在本行业客户中形成较高的品牌优势和影响力。经营效率方面，新易盛通过提高自动率实现工艺优化改进，通过优化信息化系统实现持续精进的精益化管理，经营效率，产品盈利能力及期间费用的控制能力持续改善。
　　投资建议与盈利预测
　　新易盛在保持高强度的研发的同时，高速率、新结构（LPO）产品在下游客户的测试验证也在持续推进。随着高速率光模块项目及泰国工厂新产能逐步释放，我们认为其将充分受益于AI硬件部署需求爆发引致的行业红利。
　　预计2023-2025年，新易盛营业收入分别为3108.25、5530.51、6891.81百万元，归母净利分别为675.91、1357.06、1717.95百万元，对应1月22日收盘价PE分别为55、27、22倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　中美贸易争端风险、市场竞争的风险、汇率风险、运营商及云厂商资本开支不及预期。

　　营收下滑+盈利能力波动，Q3公司业绩短期承压
　　根据公司2023年三季报，前三季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为20.87/4.30/4.24亿元，分别同比下降13.56%/43.66%/35.02%。3Q23单季度营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为7.82/1.41/1.40亿元，分别同比下降16.38%/53.14%/52.47%，业绩短期承压主要系公司需求端波动，以及毛利率下滑。考虑公司营收以及毛利率承压，我们下调盈利预测，预计2023~2025年公司归母净利润分别为6.94/10.78/13.80亿元（前值：9.59/12.05/14.74），根据Wind一致预期，可比公司2024年PE均值26x，考虑到公司在数通光模块市场处于领先地位，给予公司2024年PE估值30x，目标价45.57元/股（前值：59.43元/股），维持“增持”评级。
　　Q3综合毛利率承压，费用控制平稳
　　2023年前三季度公司综合毛利率为28.19%，同比降低7.04pct；Q3单季度公司综合毛利率为26.16%，同比降低11.44pct，我们判断或因公司营收结构变动，以及部分产品价格下降的影响。公司费用端控制平稳，2023年前三季度销售/管理/研发费用率分别为1.22%/2.75%/4.81%，分别同比-0.24/+0.27/+0.19pct。Q3末公司在建工程为5.90亿元，相比年初增加58.71%，主要系公司高速率光模块生产线项目扩产。
　　国内领先高速数通光模块供应商，长期有望享受AI算力侧投资机遇
　　公司是国内少数批量交付运用于数据中心市场的100G、200G、400G、800G高速光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。根据公司2023年中报，公司已成功推出800G光模块产品，基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块、以及基于LPO方案的800G光模块产品。公司新产品研发和市场拓展工作持续取得进展，目前已与全球主流互联网厂商及通信设备商建立起了良好的合作关系。随着全球AI算力侧投入持续加码背景下，我们长期看好公司有望享受高速数通光模块市场需求快速释放红利。
　　维持“增持”评级
　　考虑公司营收以及毛利率承压，我们下调盈利预测，预计2023~2025年公司归母净利润分别为6.94/10.78/13.80亿元（前值：9.59/12.05/14.74），根据Wind一致预期，可比公司24年PE均值26x，考虑到公司在数通光模块市场处于领先地位，给予公司24年PE估值30x，目标价45.57元/股（前值：59.43元/股），维持“增持”评级。
　　风险提示：云厂商资本开支不及预期；光模块行业市场竞争加剧。