事件
　　新易盛发布2026半年度业绩预告：2026年1月1日至2026年6月30日，预计实现归母净利润70亿元-80亿元，同比增长77.56%-102.93%；预计实现扣非后归母净利润69.81亿元-79.81亿元，同比增长77.46%-102.88%。
　　投资要点
　　订单交付需求持续增长，供应链紧张逐步缓解
　　公司2026年上半年预计实现归母净利润70亿元-80亿元，同比增长77.56%-102.93%；预计实现扣非后归母净利润69.81亿元-79.81亿元，同比增长77.46%-102.88%。利润增长的核心驱动力包括：（1）订单交付需求持续增长，预计下半年订单交付情况仍处于快速增长阶段，行业景气度持续高位，订单能见度较高；（2）得益于公司前期针对核心原材料做了充分的备货与锁定安排，Q1供应链紧张的情况从Q2起逐步缓解，预计下半年将趋于稳定；3）Q1汇兑损失对利润的影响在Q2大幅收窄。
　　多领域取得突破和进展，持续丰富产品矩阵
　　公司加大技术研发与创新，提升核心竞争力。公司已成功推出基于硅光（SiPh）和薄膜铌酸锂（TFLN）技术的400G、800G和1.6T全系列光模块产品，并围绕LPO/LRO、XPO、NPO等技术方案打造出多款具备高密度、低功耗优势的光模块产品。在此基础上，公司持续丰富产品矩阵，先后推出基于IMDD（强度调制直接检测）标准的新一代1.6TDR4OSFP光模块、基于硅光技术的6.4TNPO模块和行业首款12.8TXPO光模块。同时，公司在OCS、CPO等前沿技术领域也有充足的技术储备和产品布局。
　　AI基础设施投资全面加速，带动光模块市场发展
　　全球AI产业迅猛发展，北美四大云厂商2025年资本开支大幅增长，进一步增加对AI的投资。2025年亚马逊、谷歌、微软和Meta在AI数据中心领域的投资合计超过3,600亿美金，同比增长超40%。全球AI基础设施投资也随之全面加速，带动全球以太网光模块市场发展。LightCounting于2026年3月末上调市场预期，预计到2031年，全球以太网光模块市场规模将逼近600亿美元，其中人工智能领域销售额将突破450亿美元，总体占比约80%。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为499.89、826.57、1380.46亿元，EPS分别为13.82、23.86、38.34元，当前股价对应PE分别为36、21、13倍，公司客户和产品结构不断优化，作为高速数通光模块领先厂商，公司盈利能力有望进一步提升，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：
　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI算力需求不及预期的风险，海外经营的风险。

　　事件：公司发布2026年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润70-80亿元，同比增长77.6%-102.9%；预计上半年扣非净利润69.8-79.8亿元，同比增长77.5%-102.9%。主要得益于人工智能相关算力投资持续增长，产品结构优化，公司预计销售收入和归母净利润较上年同期大幅增加。
　　Q2单季度归母净利润中值47.2亿元，再创历史新高。公司在Q2交出一份亮眼答卷，单季度归母净利润中值47.2亿元，环比增长69.8%。我们认为主要是两方面，一方面是此前受影响的物料在二季度有了较为明显的改善，另一方面我们认为是部分客户开始加速放量，以及更高速产品（800g/1.6t）的占比提升。我们预计公司下半年整体物料影响会进一步减小，同时得益于产能的持续扩张，高端产品的占比提升以及硅光占比的提升，公司将继续处在高速成长的通道中。
　　产能处在扩张加速状态，以满足日益增长的需求。根据公司此前的预判，26Q3-Q4订单和产能会加速扩张，1.6T光模块订单规模和产能逐季快速增长，行业整体保持超高景气度和高增长趋势，需求看到2027年甚至以后。我们预计公司整体产能仍然处于持续提升状态，公司目前已实现了全球产能布局，具备充分的全球化经营经验，有能力通过持续扩产和产业链上下游合作以此满足持续增长的行业需求。
　　前沿技术布局领先，受益scale-up打开增长空间。公司已成功推出基于硅光和薄膜铌酸锂技术的400G、800G和1.6T全系列光模块产品，并先后推出6.4TNPO模块、12.8TXPO光模块等前沿产品，在OCS、CPO等前沿技术领域也有充足的技术储备和产品布局。scale-up互联打开光通信新增量，公司已成功构建了覆盖XPO、OCS、NPO、CPO等多种互联形态的技术体系，正争取以第一梯队身份进入该市场，充分受益于scale-up带来的增长空间。
　　投资建议：考虑到行业景气度，公司在行业所处地位，以及后续持续释放的产能，物料和供应链的保障，我们认为公司将持续受益于AI建设浪潮和scale-up带来的增长空间，我们预计公司2026-2028年营业收入为565.4/1094.1/1462.9亿元，归母净利润为219.3/419.9/567.6亿元，对应PE分别为30.7/16.0/11.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；AI发展不及预期风险；供应链风险；汇率波动风险。

　　投资要点：
　　公司发布2025年报和2026年一季报。2025年，公司实现营收248.4亿元，同比增长187.3%，实现归母净利润95.3亿元，同比增长235.9%。2025年，公司整体毛利率达到47.8%，较上年提升3.1%，销售净利率为38.5%，较上年提升5.6%。
　　2026年一季度，公司实现营收83.4亿元，同环比分别+105.8%、+0.01%。实现归母净利润27.8亿元，同环比分别+76.8%、-13.2%；扣非归母净利润为27.7亿元，同环比分别+76.4%、-13.7%。
　　2026一季度受产能释放节奏和汇兑损失等影响，业绩环比增速放缓、净利率下滑，但后续有望保持逐季环比提升态势。公司对2026市场需求和订单情况持乐观态度，一季度营收符合年初对分季度产能的规划。收入环比持平除产能释放原因外，物料紧张预计也造成一定影响。公司预计Q2起关键物料紧张将逐渐缓解，Q3/Q4供应链将趋于稳定，能够满足当季订单交付需求，Q2-Q4订单交付和产能扩产将保持持续增长态势。公司当前订单储备饱满，一季报预付款大幅增至6.8亿，存货增至90.3亿元，反映出公司对全年加速交付的积极准备。固定资产方面，一季度固定资产为34.8亿元，较25Q1大幅增长12.0亿，公司泰国工厂二期今年扩产节奏将加快实现满产，同时公司在泰国还将继续扩大产能以满足2027年及以后需求。公司在费用方面保持了较为精细的管控，一季度财务费用5.2亿元，同环比大幅增长主要由于美元兑人民币和泰铢的贬值导致汇兑损失。
　　北美CSP大幅增加资本开支，公司已成为主流设备商和CSP的核心供应商，份额或继续提升。根据Trendforce最新预测，全球九大CSP2026年资本开支有望达到8300亿美元，年增率由61%上调到79%。其中谷歌从1750-1850亿美元上修至1800-1900亿美元，年增超一倍；Meta将资本支出由1150-1350亿上修至1250-1450亿美元，年增85%；AWS亦因AI云端服务器需求预计资本开支超过2300亿美元，年增50%以上。反映至需求层面，Trendforce预计，2026仅英伟达GB/VR机柜反映在五大CSPAI训练算力增长有望超56%，推理算力增长超122%,；若合并计算ASIC服务器出货，2026年五大CSP服务器新增功耗合计将达到18GW。2025年，公司前五大客户销售合计179.7亿元，占总营收比重72.3%，反映出公司在主要大型CSP和交换机设备商的核心地位。公司已对关键物料做了充分锁定和备货，硅光产品占比也将有大幅提升，这些将帮助公司有望取得超出行业平均水平的增长。
　　OFC2026上推出OCS、XPO、NPO等新品，Scaleup有望驱动下个五年增长。公司预计在今年整体扩产节奏加速背景下，1.6T占比或逐季环比提升，高端产品结构变化有望带动公司毛利率继续环比上行。公司在Scaleout领域携手博通等全球顶级芯片和IP定义者，1.6T、3.2T均保持首发和快速迭代。2026年3月，博通推出首款3nm工艺400G/laneDSPTaurusBCM83640，为最终部署具备400GSERDES电接口、用于204.8T的3.2T光模块奠定基础，公司有望作为博通合作伙伴成为3.2T光模块头部量产公司。公司在OFC2026上展示了最新的NX200/300OCS（最高支持320端口，采用自主研发MEMS微镜阵列）、12.8TXPO、6.4TNPO、单波400G1.6TDR4以及单波200G1.6TFRO/LRO/LPO全系列光模块展现出强大的系统级创新能力，将持续与客户紧密合作有望在Scaleup光连接抢占先机。
　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为212.4/405.4/590.1亿元，同比增长122.8%/90.9%/45.6%，对应EPS分别为21.3/40.7/59.3元，5月26日收盘价对应PE分别为32.8/17.2/11.8倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：部分物料短缺导致产能释放不及预期，重要大客户1.6T新料号导入不及预期导致收入阶段性波动，汇率和关税政策变化导致毛利率下滑或财务费用增加，OCS、NPO等Scaleup新品客户导入不及预期。

　　事项：
　　公司发布2025年报及2026年一季报，2025年全年实现营收248.42亿元，同比增长187.29%，实现归母净利润95.32亿元，同比增长235.89%；2026年一季度公司实现营收83.38亿元，同比增长105.76%，实现归母净利润27.80亿元，同比增长76.80%。
　　评论：
　　业绩符合预期，短期利润受非经营性因素影响。受益于全球AI算力基础设施投资加速，公司高速光模块产品需求旺盛，业绩保持高增长。25Q4公司实现营收83.37亿元，环比增长37.4%，实现归母净利润32.05亿元，环比增长34.4%，26Q1营收83.38亿元，同比增长105.76%，归母净利润为27.80亿元，同比增长76.80%，利润增速低于营收增速主要系汇兑损失增加，导致财务费用高达5.22亿元。公司盈利能力保持强劲，26Q1毛利率约为49.16%，环比提升0.25pct主要得益于产品结构优化及良好的成本控制。公司为应对下游旺盛需求及保障供应链安全，大幅增加了原材料储备，26Q1预付款项增至6.82亿元，较期初增长3920.83%；存货增至90.26亿元。合同负债增至2.92亿元，较期初增长222.32%。我们认为，公司Q1经营节奏符合全年规划，随着上游物料短缺情况缓解及产能逐步释放，业绩有望从Q2开始重回高速增长轨道。
　　AI赋能光模块市场，1.6T放量节奏明确。全球AI算力投资持续景气，推动光模块向800G、1.6T及更高速率加速迭代。公司是全球少数具备800G以上光模块规模化量产和交付能力的公司之一，也是全球首批量产并交付1.6T光模块和LPO光模块的厂商。目前，公司1.6T产品放量节奏清晰，一季度出货量占比较小，预计将从二季度开始明显起量，三、四季度增幅明显，呈现逐季增长的趋势。为匹配旺盛的订单需求，公司产能扩张持续加速，泰国工厂二期产能处于持续释放过程中，同时持续进行扩产动作以满足未来的交付需求。
　　保持高研发投入，前瞻布局下一代技术。公司持续聚焦前沿技术，围绕下一代光互联技术持续深耕，多个研发项目取得关键进展：LPO技术光模块、高速AEC电缆模块、高速1.6T光模块等项目已完成设计及各项验证；LRO技术光模块、高速相干技术光模块等项目已进入小批量生产阶段。同时，公司在OCS、6.4TNPO、12.8TXPO等前沿技术领域也已完成前期样品测试与评估，形成了充足的技术储备。持续的高研发投入和前瞻性技术布局，为公司在高速迭代的光通信市场中巩固核心竞争力。
　　投资建议：公司是全球光模块龙头，技术和市场优势明显，泰国产能稳步扩张，业绩有望高速成长。短期业绩增速受客户需求节奏以及公司备料及产能情况影响，预计Q2开始恢复，我们预计公司2026-2028年归母净利润为179.07亿元/345.85亿元/517.52亿元，参考行业平均估值53x，结合各对比公司实际业务细分区别，给予公司2026年40倍PE，目标价720.4元，维持“强推”评级。
　　风险提示：高速率光模块需求不及预期；海外市场开拓情况不及预期；行业竞争加剧

　　事件：公司发布2026年第一季度报告，实现营业收入83.38亿元（YoY+105.76%，QoQ基本持平，为+0.01%）；归母净利润27.80亿元（YoY+76.80%，QoQ-13.26%）；扣非归母净利润27.68亿元（YoY+76.44%）。
　　Q1营收同比高增，算力需求支撑长期增长
　　Q1公司营业收入同比增长105.76%，主要得益于终端客户在算力领域的持续投资。尽管营收环比基本持平，但同比表现强劲，我们认为高速光模块需求或仍处高位。
　　营收环比持平，多重因素致业绩短期承压
　　公司一季度营收环比基本持平。我们分析主要原因如下：1）汇兑损失大幅增加，一季度财务费用达5.22亿元，对利润端形成短期扰动；2）上游的法拉第旋转片和高端CW光源等物料仍存在供应瓶颈；3）公司预计1.6T产品逐季快速放量，占比在Q2起将明显提升，Q3/Q4更为明显，一季度贡献相对有限。
　　业绩受汇兑损失与减值扰动，核心盈利能力稳健
　　受汇兑损益及资产减值计提影响，Q1公司归母净利润环比下降13.26%。具体来看，当期财务费用因汇兑损失达5.22亿元（上年Q4-0.63亿元）；资产减值损失为0.83亿元，主要源于存货跌价准备。尽管汇兑损失拖累当期利润，公司毛利率仍达49.16%，经营基本面保持稳健。
　　备货与扩产提速，预付款及存货大幅增长印证订单饱满
　　下游需求指引明确，公司积极备货并扩产以应对旺盛订单。截至2026年Q1末，预付材料款增加带动预付款项大幅增长至6.82亿元（环比+3920.83%）。同时，为保障算力网建设高峰期的供应，存货规模攀升至90.26亿元，环比持续提升。产能建设方面，在建工程环比增长44.52%至4.72亿元，其他非流动资产（主要为预付设备款）环比增长36.01%至1.20亿元。目前公司正处于持续扩产阶段，预计2026年q2-4产能扩产将保持持续增长趋势。
　　投资建议：我们认为，公司作为国内少数批量交付100G至800G高速模块、并掌握芯片及器件封装技术的龙头企业，已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列产品，以及LPO、LRO、XPO、NPO等。从需求端来看，AIGC催化算力需求，全球市场对高速率光模块产品的需求大幅增加，公司已与人工智能算力集群、云数据中心及电信网络等领域厂商建立良好合作，市场占有率持续提升；产品端，2026年3月公司率先发布1.6TDR4、6.4TNPO、12.8TXPO等新产品；产能端持续释放过程中。我们看好公司在高速光模块领域的龙头地位，上调公司26-28年归母净利润为184.72/248.79/311.33亿元，（此前预测26-27年归母净利润为171.11/243.13亿元）对应年PE为28.81/21.39/17.10X，维持“买入”评级。
　　风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险。

　　投资要点：
　　25年全年高增长，25Q4业绩表现突出、盈利能力持续向上。2025年公司实现营收248.42亿元，同比+187.29%；归母净利润95.32亿元，同比+235.89%；扣非归母净利润95.07亿元，同比+235.97%。受益于800G/1.6T等高端产品占比提升，全年毛利率同比+3.09pct至47.81%，销售净利率同比+5.64pct至38.46%，规模效应和产品结构升级下利润弹性充分释放。单25Q4看，业绩再创单季新高，实现营收83.37亿元，同比+137.09%、环比+37.40%；归母净利润32.05亿元，同比+168.92%、环比+34.39%，充分印证Q3短期扰动修复后客户需求的加速释放与公司卡位优势。
　　26Q1业绩受产品和物料阶段性扰动，但公司正积极储备物料等为加速出货做准备。2026Q1受到1.6T产品交付节奏影响，公司实现营收83.38亿元，同比+105.76%、环比基本持平；归母净利润27.80亿元，同比+76.80%；扣非归母净利润27.68亿元。Q1销售毛利率环比+0.25pct至49.16%，盈利能力继续向上；受到汇兑损失带来财务费用5.22亿元（上年同期-0.33亿元）等影响，归母净利率环比有所回落。
　　从资产负债表看，公司正为后续加速出货做充分准备。26Q1末存货达90.26亿元（相较于25年底+17.92亿元），预付款项由25年底的0.17亿大幅提升至26Q1的6.82亿元，在建工程增至4.72亿元。合同负债由25年底的0.91亿大幅增至26Q1的2.92亿元，在手订单饱满度显著改善。印证公司加大原材料储备和产能扩张力度，Q2及后续季度环比有望实现较好增长。
　　产品路线图持续领先，XPO/NPO等新技术方案前瞻布局打开长期成长空间。公司已构建起覆盖传统可插拔光模块、LPO/LRO、XPO、NPO及CPO等多种互联形态的完整技术体系。今年OFC上公司率先发布单波400GIMDD技术的1.6TDR4光模块、6.4TNPO解决方案、12.8TXPO可插拔光模块等多款新品，技术持续领先。同时硅光PIC技术产业化持续推进，有望进一步打开盈利能力提升空间。
　　盈利预测与投资建议：我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润205.03、358.74、511.10亿元，按照2026年4月30日收盘价，对应PE25.5、14.6和10.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外800G需求放缓；1.6T大客户拓展不及预期。