事件：公司发布2025年半年度报告，25H1实现营业收入2.49亿元，同比增长33.44%；归母净利润0.61亿元，同比增长45.74%；基本每股收益0.31元，同比增长46.71%。公司主要经营指标均保持较高幅度的同比正增长，2025年上半年营收和净利润数据均创历史同期新高。
　　公司传统业务分析仪器上半年恢复增长。上半年，公司分析仪器业务营收1.13亿元、同比增长7.05%；毛利率为64.34%，较上年同期下滑1.18个百分点。公司仪器业务实现增长，主要原因为下游政府类市场（海关、商检、高校科研）的采购需求增加，火电/煤化工等行业新建项目有所增加，以及部分下游行业如钢铁、冶金等复苏带来恢复性需求。上半年公司分析仪器订单有两位数的同比增长，为全年发展奠定坚实的基础。
　　智能装备业务收入实现翻倍增长，上半年新签订单创历史新高。公司无人化智能装备上半年实现收入0.91亿元，同比增长117.09%；毛利率46.13%，较上年同期提升0.19个百分点。近年来，随着火电、煤炭、钢铁等主要下游应用行业数智化改造升级的趋势成立，公司无人化智能装备需求旺盛。2025年上半年，公司装备订单交付节奏加快、项目验收同比增加，因此业务收入实现较快增长。截至2025年6月底，公司在手订单为8亿元，其中大部分为无人化智能装备订单。上半年无人化智能装备产品的新签订单为历史新高。
　　运维业务有望贡献新的增长动力。运维等衍生服务业务上半年实现收入0.45亿元，同比增长15.38%；毛利率为73.60%，较上年同期下滑5.59个百分点。公司将无人化智能装备的运维服务产品化，并积极地向下游不同行业推广。公司运维服务主要分为按需运维与承包式运维两大类，未来有望为公司成长贡献新的增长动力。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持预测公司2025-2026年归母净利润分别为1.84、2.21亿元，新增2027年归母净利润预期为2.69亿元。公司煤质检测仪器业务处于国内领先地位，经营稳健。智能装备业务，公司逾十年深耕积累深厚，目前市场需求趋势已确立，业务正式步入收获期，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；无人化智能装备订单交付延期的风险；业绩受宏观环境、政策和下游行业波动影响下滑的风险。

　　投资要点：
　　25Q3业绩同环比快速增长：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收4.30亿元，同比增长26.94%；归母净利润1.15亿元，同比增长47.52%。单Q3营收1.81亿元，同比增长18.98%，环比增长28.65%；归母净利润0.54亿元，同比增长49.60%，环比增长61.62%。
　　前三季度期间费用率大幅下降带动归母净利率提升：2025年前三季度，公司毛利率56.42%，同比下降2.21pct；归母净利率26.78%，同比增长3.74pct；期间费用率30.90%，同比下降6.04pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为13.12%/6.5%/11.4%/-0.12%，分别同比变动-2.19/-1.06/-2.97/+0.18pct。
　　25Q3毛利率52.38%，同比增长0.29pct，环比下降7pct；归母净利率29.71%，同比增长6.08pct，环比增长6.06pct。25Q3其他收益及投资净收益合计1013.23万元，同比增长792.31万元，占25Q3收入比重4.38%；25Q3期间费用率24.68%，同比大幅下降8.71pct。
　　经营活动产生的现金流净额大幅增长：2025年前三季度经营活动产生的现金流净额1亿元，同比增长58.82%，主要系报告期销售商品、提供劳务收到的现金增加；投资活动产生的现金流净额-0.48亿元，同比增长0.4亿元，主要系报告期购买理财产品减少所致；筹资活动产生的现金流净额-0.64亿元，同比增长0.12亿元。
　　存货及预付账款大幅增加，或表明公司在手订单充裕积极备货。2025年前三季度公司存货2.68亿元，同比增长32.53%，主要系无人化智能装备订单增长、备货增加所致。
　　公司自创立以来始终聚焦、扎根煤炭、焦炭等固体可燃物质检测领域，逐步成为行业头部、全面替代进口。公司以化验仪器业务沉淀的技术积累和客户资源为基本盘、以“无人化”为目标纵向延展至““样品制备-样品采集-样品管理-入厂计量”等前序性检测和管理环节，逐步构筑数智化整体解决方案。2022年后，公司无人化智能装备业务板块继订单历史性超过分析仪器业务，成为公司的第二增长曲线。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.84/2.18/2.57亿元，对应PE为24.0/20.3/17.2倍（2025.10.28），首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期。