科创星云深耕垂直领域，知识增强破解行业难题
　　公司聚焦行业或垂直领域大模型的落地实践，结合在运营商、能源、交通等行业积累的知识与应用及高可信软件核心技术优势，创新研发科创星云大模型，在行业经验、技术创新及安全可靠等方面具有优势。目前该模型已在多个行业场景实现落地应用，比如运营商的客服、综调、网络运维场景，电力生产运行场景，交通执法场景，以及AI编程等多个场景，助力行业客户智能化水平的提升。
　　针对大模型存在的推理深度不足、工具协同低效及数据质量参差不齐等问题，科大国创采用知识增强技术路线，将20余年数字化转型积累的行业经验与知识打造为知识图谱，用于解决行业特定场景问题；同时通过协议抽象、资源抽象、服务抽象三层架构，解决底层环境差异、模型适配、数据协同等问题，构建从数据到知识、知识到模型、模型到应用的智能化范式。
　　主动优化业务结构，AI驱动主业稳健发展
　　在业务布局方面，2025年前三季度，公司数字化应用/数字化产品/数字化运营业务收入3.48/3.24/1.14亿元，同比-43.63%/+58.50%/-47.06%。1）数字化应用业务：该业务持续聚焦电信、电力等优势行业，通过打造AIGClogic、iBOSS等核心产品，成功开拓多项标杆项目，并积极布局智慧能源与数据要素新基建，推动AI应用收入持续增长。2）数字化产品业务：2025年前三季度收入增速大幅上升，主要系车用BMS相关业务规模持续恢复，但受外部市场、产品研发和市场开拓周期等因素影响，该业务本期未贡献利润。同时公司积极优化该业务结构，推动低效资产的整合与盘活，持续减轻经营负担。3）数字化运营业务：其中数智ETC业务保持稳定发展，但受到数字物流供应链业务结构优化和坏账计提的影响导致收入减少。同时公司将该业务控股权转让给经营团队，减轻经营管理压力，回笼部分资金。
　　前瞻卡位量子赛道，协同攻坚软件应用
　　在量子领域布局方面，公司参股投资了量子科技优质企业国仪量子和九章量子（参与研发的“九章三号”量子计算机在特定算法下算力超美国超算“极光”一亿倍），并积极推动量子软件方向的协同与合作。同时，依托“科大系”企业在产学研上的优势积累，公司积极与合作伙伴共同探索量子计算与经典计算融合的相关软件技术。当前，量子科技已进入技术研发、工程应用和产业培育一体化推进的关键期，安徽也正在大力推进科技成果转化和场景应用，拓展量子科技在政务、能源、金融、能源等领域场景示范应用。公司抢抓发展机遇，有望在量子领域实现突破。
　　盈利预测和投资评级：公司长期深耕企业数字化服务，在主动优化业务结构的基础上积极布局量子赛道，抢抓产业化机遇。预计2025-2027年公司营收分别为19.06/21.96/25.19亿元，归母净利润分别为-0.05/0.47/0.69亿元，对应2025-2027年EPS分别为-0.02/0.16/0.24元，PB分别为6/6/6x。该股票首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济缓增长影响下游客户需求、市场竞争加剧、国内市场拓展不及预期、政策发力不及预期、技术迭代不及预期、短期股价波动带来的市场风险等。