事件：8月17日，公司发布2024年半年报，上半年实现营收7.52亿元，同比下降20.50%，实现归母净利润1377.50万元，同比下降91.14%，实现扣非归母净利润1026.70万元，同比下降74.94%。
　　电信需求疲软导致业绩短期承压，数通、消费及工业互联市场业务保持高增长：1）电信市场：上半年实现营收3.67亿元，同比下降47.05%，营收占比下降至48.80%，毛利率为7.73%，较去年同期下降7.31pct。电信市场业绩下降主要源于持续多个季度的下游客户去库存等因素导致的行业整体需求不及预期；2）数据通信、消费及工业互联市场：随着云计算、人工智能和大数据等新一代信息技术对算力需求的增加，公司上半年实现营收3.84亿元，同比增长52.70%，营收占比提升至51.03%，毛利率为35.25%，较去年同期提升9.09pct。为了应对需求的快速增长，上半年公司产能较去年同期增长146.11%。
　　AI驱动数通市场高景气，公司重点聚焦蓄力突破：行业层面，近期海外巨头相继发布财报，24Q2各家CAPEX持续高企，亚马逊同比+53.8%/环比+18.1%，谷歌同比+91.4%/环比+9.8%，微软同比+55.1%/环比+26.7%，Meta同比+31.5%/环比+27.7%。同时，海外巨头对24年及未来的CAPEX均保持乐观态度。公司层面，数通领域全面涵盖25G~800G的光模块/有源光缆（AOC）/高速铜缆（DAC/ACC/AEC）、无源跳线等产品。此外，公司的800G多模光模块、硅光光模块和空芯光纤跳线也取得了研发进展，其他高速硅光产品持续研发升级中。我们认为，公司前期在光模块、有源光缆、高速铜缆、硅光技术路径等领域的深厚积淀将助力公司充分抓住AI带来的发展机遇。
　　长芯盛为公司进一步拓展下游消费&工业互联应用场景，助力打造新增长点：长芯盛在有源AOC领域实力突出，除了帮助公司强化数通AOC领域的实力，也为公司新增了消费&工业互联应用场景下的产品布局，如消费及工业有源光缆、相关有源光缆内的高速模拟芯片、消费类有源光缆的核心光电转换模组组件产品。长芯盛自研的应用于有源光缆的多通道光电收发芯片，占据了全球领先的市场份额，旗下拥有FIBBR和iCONEC两大子品牌，同时自主研发设计了USB、HDMI、DisplayPort等一系列基于CMOS工艺用于高速接口通讯的电芯片，具备的技术竞争优势。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.75/2.62/3.20亿元，参考2024年8月16日收盘价，对应PE倍数为29x/20x/16x。公司在立足传统电信市场的同时，持续聚焦推进数通领域的布局与突破，同时收购长芯盛后也将为公司在数通&消费&工业互联市场的发展提供重要助力，未来发展动力十足。维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI发展不及预期，电信需求恢复不及预期，行业竞争加剧。

　　事件：4月19日，公司发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》，该激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量总计为430.0万股（占当前总股本28695.7383万股的1.5%），授予价格为每股13.29元。
　　制定高增长的业绩考核目标，彰显公司对未来发展的信心：限制性股票分两个归属期，比例各为50%。业绩考核目标分三个目标，每一期的归属比例与考核期的业绩完成度挂钩。业绩考核目标A1、A2、A3分别对应60%、80%、100%的归属比例。1）第一个归属期：业绩考核目标A1、A2、A3分别为2024年净利润不低于2023年净利润的160%、180%、200%，即2024年净利润分别不低于1.30亿元、1.47亿元、1.63亿元；2）第二个归属期：业绩考核目标A1、A2、A3分别为2024~2025年两年累计净利润不低于2023年净利润的350%、425%、500%，即2024~2025年累计净利润不低于2.85亿元、3.46亿元、4.07亿元。从业绩考核目标来看，对净利润提出了很高的增长要求，彰显公司对未来发展充满信心。从激励对象范围来看，首次授予激励对象共计88人，包括董事、高级管理人员、技术/业务骨干人员，覆盖面充分。对财报的成本摊销情况来看，总成本预计3534.84万元，2024、2025、2026年分别摊销1534.14万元、1623.09万元、375.61万元。
　　公司在立足传统电信市场的同时，近年来开始重点聚焦数通领域的突破，同时完成长芯盛的收购后助力公司进一步拓展下游消费&工业互联应用场景，充分打开未来成长空间：公司在数通领域向国内外互联网客户批量供货25~400G的光模块、AOC、DAC，同时应用于数通领域的800G铜缆产品已研发完成并已实现客户送样，高速硅光产品持续研发优化中，未来有望充分受益于AI带来的需求高景气。长芯盛在有源AOC领域实力突出，除了帮助公司强化数通AOC，也为公司新增了消费&工业互联应用场景下的产品布局，如消费及工业有源光缆、相关有源光缆内的高速模拟芯片、消费类有源光缆的核心光电转换模组组件产品。长芯盛自研的应用于有源光缆的多通道光电收发芯片，占据了全球领先的市场份额，旗下拥有FIBBR和iCONEC两大子品牌，同时自主研发设计了USB、HDMI、DisplayPort等一系列基于CMOS工艺用于高速接口通讯的电芯片，具备较强的技术竞争优势。
　　投资建议：考虑到公司股权激励中制定了高增长的业绩考核目标，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.75/2.62/3.20亿元，对应PE倍数为37X/25X/20X。公司在立足传统电信市场的同时，持续聚焦推进数通领域的布局与突破，同时收购长芯盛后也将为公司在数通&消费&工业互联市场的发展提供重要助力，未来发展动力十足。维持“推荐”评级。
　　风险提示：电信需求不及预期，竞争加剧价格降幅大，AI发展不及预期。

　　事件概述：3月22日，公司发布2023年年报，2023年实现营收16.75亿元，同比下降0.57%，实现归母净利润0.81亿元，同比下降59.49%，实现扣非归母净利润0.11亿元，同比下降92.41%。
　　电信领域受下游去库存&降价等因素影响致业绩短期承压，长芯盛并表显著强化公司数通&消费&工业互联市场实力：
　　按下游应用场景来拆分营收，2023年电信市场实现营收11.00亿元，同比下降24.45%，营收占比65.63%，数通&消费&工业互联市场实现营收5.72亿元，同比增长153.06%，营收占比34.14%。
　　电信市场营收下降主要受行业周期导致的下游客户去库存，以及市场价格竞争带来的降价压力。电信市场毛利率从去年的18.71%降至2023年的15.03%。展望2024年，我们认为电信市场去库存影响有望逐渐减弱，同时国内骨干网400G升级可能给电信市场需求带来一定的边际增量。数通&消费&工业互联市场的营收增长主要受市场份额及客户需求影响。配合需求增长，公司持续强化国内外产能布局，长芯盛汉川工厂已于2023年中正式投入生产，服务于海外客户的长芯盛印尼工厂于2023年底完工，并于2024年初试生产且通过客户认证。
　　持续强化有源&硅光布局，聚焦数通领域的突破：根据Lightcounting预测，预计2024~2028年AOC（有源光缆）、DAC（无源铜缆）、AEC（有源电缆）市场规模的人年复合增速将分别达15%/25%/45%，到2028年全球高速线缆整体市场规模将达28亿美元。公司在数通领域向国内外互联网客户批量供货25~400G的光模块、AOC、DAC，同时应用于数通领域的800G铜缆产品已研发完成并已实现客户送样，高速硅光产品持续研发优化中，未来有望充分受益于AI带来的需求高景气。
　　收购长芯盛为公司进一步拓展下游消费&工业互联应用场景，打造新增长极：长芯盛在有源AOC领域实力突出，除了帮助公司强化数通AOC，也为公司新增了消费&工业互联应用场景下的产品布局，如消费及工业有源光缆、相关有源光缆内的高速模拟芯片、消费类有源光缆的核心光电转换模组组件产品。长芯盛自研的应用于有源光缆的多通道光电收发芯片，占据了全球领先的市场份额，旗下拥有FIBBR和iCONEC两大子品牌，同时自主研发设计了USB、HDMI、DisplayPort等一系列基于CMOS工艺用于高速接口通讯的电芯片，具备较强的技术竞争优势。
　　投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.44/2.00/2.58亿元，对应PE倍数为66X/48X/37X。公司在立足传统电信市场的同时，持续聚焦推进数通领域的布局与突破，同时收购长芯盛后也将为公司在数通&消费&工业互联市场的发展提供重要助力，未来发展动力十足。维持“推荐”评级。
　　风险提示：电信需求不及预期，竞争加剧价格降幅大，AI发展不及预期。

　　事件：公司发布2024年半年报。
　　公司2024H1实现营收7.52亿元，同比下降20.50%，实现归母净利润0.14亿元，同比下降91.14%，实现归母扣非净利润0.10亿元，同比下降74.94%。
　　数据通信、消费及工业互联业务增长。24H1公司电信市场需求不及预期，实现营收3.67亿元，同比下降47.05%，毛利率同比下降7.31pct。24H1公司电信市场产品产能同比减少38万件，同比下降6.99%；产量同比减少179.28万件，同比下降39.45%，销量同比减少162.48万件，同比下降37.17%。受益于算力需求的增加，24H1公司数据通信、消费及工业互联市场业务营收为3.84亿元，同比增长52.70%，毛利率同比增长9.09pct。24H1公司数据通信、消费及工业互联市场产品产能同比增加808万件，同比增长146.11%，产量同比增加696.83万件，同比增长223.97%，销量同比增加435.47万件，同比增长139.34%。
　　自研AOC（有源光缆）的多通道光电收发芯片占据全球领先市场份额。根据LightCounting报告，高速线缆市场规模到2028年将达28亿美元，预计2024年至2028年AOC（有源光缆）的销售额将以15%的复合年增长率（CAGR）增长，DAC（无源铜缆）和AEC（有源电缆）的销售额将分别以25%和45%的复合年发展率增长。公司已向多家国内外互联网客户批量供货25G至400G速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆。公司PLC光分路器、密集波分复用（DWDM）器件和10GPON光模块占据全球领先市场份额，公司子公司长芯盛自研的应用于有源光缆（AOC）的多通道光电收发芯片占据全球领先市场份额，其旗下拥有FIBBR和iCONEC两大子品牌。
　　400G-DR4硅光模块已实现量产出货。公司基于硅光子技术的400G-DR4硅光模块已实现量产出货，目前正在积极开发下一代数据中心用硅光模块。硅光技术是利用现有集成电路CMOS工艺在硅基材料上进行光电子器件的开发和集成，结合了集成电路技术超大规模、超高精度制造的特性和光子技术超高速率、超低功耗的优势，是光器件行业未来一大重要技术发展方向。据据LightCounting预测，基于硅光的光器件产品市场份额将从22年的24%上升到28年的44%。
　　盈利预测、估值与评级：考虑电信市场需求不及预期，我们预计公司2024-2025年归母净利润为1.72和2.05亿元，相比上次预测值分别下调40%与42%，并新增2026年归母净利润预测为2.44亿元。公司积极布局下一代数据中心用硅光模块，有望持续受益于行业趋势，我们维持公司“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新品研发不及预期。