事件：公司发布2023年年度报告，2023年实现营收8.85亿元，同比下降5.22%；归母净利润1.55亿元，同比下降13.86%；扣非归母净利润1.37亿元，同比下降22.59%。其中，Q4单季度实现营收2.62亿元，同比增长13.83%，环比增长12.5%；归母净利润0.5亿元，同比增长69.74%，环比增长51.57%；扣非归母净利润0.44亿元，同比增长63.35%，环比增长49.66%。
　　AI带来景气度反转，23Q4高速增长。从全年来看，公司营收8.85亿元，同比-5.22%，主要系海外客户上半年去库存化导致需求下降；归母净利润为1.55亿元，同比-13.86%，净利润承压主要受营业收入下降叠加汇兑收益较大减少及外销占比下降影响。从Q4单季度来看，Q4业绩高增主要系AI需求释放带动业绩回暖，公司作为MPO龙头，有望在CPO时代迎接更为广阔的发展机遇。分板块来看，2023年公司光器件产品营收为8.3亿元，同比-7.9%；光传感产品营收为0.1亿元，同比-27.2%；其他板块营收为0.5亿元，同比+96.3%。
　　盈利能力短期略有下滑，费用端控制良好。2023年公司综合毛利率为29.4%，同比下降3.4%，主要系公司内销收入占比提升。费用端管控良好，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为1.6%/5.7%/6.3%，分别同比下降0.3/1/0.9pp。
　　持续完善产品矩阵，海外市场加大布局。公司无源有源产品齐头并进，分产品来看，无源方面，高密度光纤连接器领域实力突出，同时持续聚焦MT保偏跳线的研发推进，MT插芯部分产品进入量产。有源方面，产品涵盖10G~400G的有源线缆AOC、高速线缆DAC、光模块，同时公司800G光模块的开发测试也在有序推进。在国际化布局方面，2024年2月，公司设立越南孙公司，强化公司海外产能布局，有助于公司进一步拓展新客户，持续扩大市场份额。
　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.99元、1.24元、1.55元，对应动态PE分别为39倍、31倍、25倍，未来三年归母净利润将保持31.4%的复合增长率。给予公司2024年50倍估值，对应目标价49.5元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：下游客户需求波动、市场竞争加剧、上游原材料涨价、汇兑损益等风险。

　　事件：3月28日，公司发布2023年年报，公司在2023年实现营收8.85亿元，同比下降5.22%，实现归母净利润1.55亿元，同比下降13.86%，实现扣非归母净利润1.37亿元，同比下降22.59%。从23Q4单季度来看，实现营收2.62亿元，同比增长13.83%，环比增长12.50%，实现归母净利润0.50亿元，同比增长69.74%，环比增长51.57%，实现扣非归母净利润0.44亿元，同比增长63.35%，环比增长49.66%。
　　2023年上半年受下游去库存影响，23Q4业绩同比环比提升显著：2023年公司营收和归母净利润分别同比下降5.22%和13.86%，营收下降的主要原因是海外客户上半年去库存导致的需求下降，归母净利润除了受营收下降影响外，主要受汇兑收入较大减少影响。2023年公司汇兑收益953.9万元，较2022年的5805.8万元大幅下降4852.0万元。同时，伴随需求的回暖，23Q4业绩同比环比提升显著，单季度营收和归母净利润分别实现同比增长13.83%和69.74%，环比增长12.50%和51.57%。2023年的综合毛利率为29.40%，较2022年下降3.38pct，主要是毛利率较低的国内市场营收占比有一定提升所致。
　　公司持续巩固密集连接产品龙头定位并不断强化产品矩阵，聚焦把握AI发展机遇：公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，近年来围绕密集连接方向持续丰富产品矩阵，打造无源+有源全面布局，在AI领域高速发展的大背景下，公司有望充分受益于AI火热所带来的光器件产品需求增长。无源方面，高密度光纤连接器领域实力突出构筑公司核心增长动力。同时，持续聚焦MT保偏跳线的研发推进，MT插芯部分产品进入量产，基于超级算力和AI服务器的超高密度光背板项目完成小批量试产，持续强化公司在密集光连接领域以及算力领域的竞争力。有源方面，产品涵盖10G~400G的有源线缆AOC、高速线缆DAC、光模块，同时根据公司公告，800G光模块的开发测试，也在依计划有序推进中。
　　增资全资子公司并在越南设立孙公司，强化海外产能增强供应链韧性并利于公司拓展优质新客户：2024年2月21日，公司公告拟以自有资金对中国香港子公司增资600万美元用于在越南投资设立孙公司。公司规划2024年内完成境外生产基地的建立。我们认为，设立越南孙公司一方面能够进一步强化公司的产能布局，增强供应链弹性和韧性，更好满足海外客户的多方面需求，提高客户粘性。此外，可能也将有助于公司的新客户拓展，持续扩大市场份额。
　　投资建议：我们预计公司24~26年的归母净利润分别为3.00/4.48/5.43亿元，对应PE倍数为28/19/15x。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，光纤连接器产品竞争优势显著，同时近年来持续完善新产品布局，未来有望充分受益于AI需求增长对数通产品需求的拉动，成长动力十足。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游AI领域需求不及预期，行业竞争加剧。

　　事件概述：2月21日晚，公司发布2024年员工持股计划（草案）。该员工持股计划筹集资金总额不超过3051万元，将通过非交易过户等法律法规允许的方式获得公司回购专用证券账户所持有的公司股份，受让公司回购股份的价格为16.95元/股，对应受让股份总数不超过180万股，占公司当前股本总额22999.68万股的0.7826%。
　　发布员工持股计划，彰显公司对未来发展的重要信心：员工持股计划的参与对象为公司董监高（不含独立董事）、核心管理人员和骨干员工，合计不超过80人，其中董监高为7人，激励对象覆盖面广，有助于凝聚核心骨干团队，充分调动员工积极性，为公司未来快速发展提供重要动力。本次员工持股计划所获标的股票将分两期解锁，每期比例分别为50%和50%，业绩考核目标方面，第一个解锁期要求2024年营业收入不低于10亿元（实现历史新高），第二个解锁期要求2025年营业收入超过10亿元，净利润不低于1.8亿元，整体彰显公司对未来发展的重要信心。
　　增资全资子公司并在越南设立孙公司，强化海外产能增强供应链韧性并利于公司拓展优质新客户：2023年10月25日，公司发布公告拟使用自有资金不超过200万美金设立香港全资子公司，2024年1月15日公司公告香港子公司完成工商注册登记。2024年2月21日，公司公告拟以自有资金对香港子公司增资600万美元用于在越南投资设立孙公司。我们认为，设立越南孙公司一方面能够进一步强化公司的产能布局，增强供应链弹性和韧性，更好满足海外客户的多方面需求，提高客户粘性。此外，可能也将有助于公司的新客户拓展，持续扩大市场份额。
　　公司持续巩固密集连接产品龙头定位，聚焦把握AI发展机遇：公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，近年来围绕密集连接方向持续丰富产品矩阵，打造无源+有源全面布局，有望充分受益于AI火热所带来的需求增长。无源方面，高密度光纤连接器领域实力突出构筑公司核心增长动力。有源方面，产品主要涵盖了有源线缆AOC、高速线缆DAC、10G~400G光模块等，同时根据公司公告，800G光模块的开发测试，也在依计划有序推进中。
　　投资建议：考虑到AI需求整体高景气，叠加公司强化海外产能布局并持续聚焦新客户拓展，我们上调盈利预测，预计公司23~25年的归母净利润分别为1.60/3.00/4.48亿元，对应PE倍数为54/29/19x。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，光纤连接器产品竞争优势显著。同时近年来持续完善光模块、光纤柔性板等产品布局，未来有望充分受益于AI需求增长对数通产品需求的拉动，成长动力十足。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游AI领域需求不及预期，行业竞争加剧。

　　事件概述：10月25日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营收6.23亿元，同比下降11.45%，实现归母净利润1.05亿元，同比下降30.32%，实现扣非后归母净利润0.93亿元，同比下降36.05%。从Q3单季度来看，实现营收2.33亿元，同比增长2.26%，环比增长16.09%，实现归母净利润0.33亿元，同比下降39.97%，环比下降22.90%，实现扣非归母净利润0.29亿元，同比下降45.89%，环比下降25.24%。
　　Q3营收同比&环比均有提升，归母净利润受汇兑影响：公司Q3营收2.33亿元，同比&环比分别增长2.26%和16.09%，2023年以来，营收逐季度保持上升趋势。Q3归母净利润为0.33亿元，同比&环比分别下降39.97%和22.90%，一方面，汇兑对归母净利润有一定影响，23Q3财务费用为-73万元，较23Q2的-2320万元和22Q3的-2436万元差距较大，财务费用的变化主要受汇率波动影响。另一方面，从毛利率来看，23Q3公司单季度综合毛利率为27.51%，较23Q2的27.29%环比增长0.22pct，但较22Q3的32.38%同比下降4.87pct。
　　AI火热有望持续推高400G&800G光模块及配套光器件需求，行业迎来重要发展机遇：下游云巨头（谷歌/微软/Meta/亚马逊）前期都重点强调了在资本开支上要针对AI领域持续加大投入。根据Lightcounting在2023年9月发布的报告，其预计2023年数通光模块的全球销售收入下降5%，由于人工智能集群对400G和800G广连接的需求非常强劲，因此下降幅度不会像其六个月前预期的10%那么大。同时，Lightcounting还大幅提高了未来2~3年400G&800G光模块销量情况的预测，这使得2024~2025年的年复合增速将达30%。
　　公司持续完善数通领域产品矩阵，强化密集连接产品龙头定位，未来成长空间广阔：公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，近年来围绕密集连接方向持续丰富产品矩阵，打造无源+有源全面布局，未来有望充分受益于AI火热所带来的数通需求增长。无源方面，除了传统优势领域光纤连接器，近年来公司突破了光纤柔性板量产的核心技术，进一步完善了高密度光互联产品的布局。有源方面，产品主要涵盖了有源线缆AOC、高速线缆DAC、10G~400G光模块，根据公司披露，当前400G光模块已有小量出货，800G光模块也正处于开发测试中。
　　投资建议：考虑到下游需求仍待进一步提升、以及汇兑&毛利率等因素的影响，我们小幅下调盈利预测，预计公司23~25年的归母净利润分别为1.60/2.40/3.20亿元，对应PE倍数为49/32/24x。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，光纤连接器产品竞争优势显著。同时近年来持续完善光模块、光纤柔性板等产品布局，未来有望充分受益于AI需求增长对数通产品需求的拉动，成长动力十足。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游AI领域需求不及预期，行业竞争加剧。

　　事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收6.2亿元，同比下滑11.5%，实现归母净利润1.0亿元，同比下滑30.3%。单Q3实现营收2.3亿元，环比增长16.1%，同比增长2.3%。Q3单季度实现净利润3316万元。
　　Q3收入同环比实现双增，利润受汇兑波动有所影响。Q3单季公司收入实现同环比增长，体现良好趋势。Q3单季度财务费用-73万元，环比Q2增加约2247万元，较显著地影响了净利润表现。若不计汇兑影响，公司Q3业绩环比有所提升。随着AI持续发展，高端光互联需求有望在未来数个季度实现持续释放，公司海外头部客户收入占比较高，若产业趋势得以验证，公司后续则有望实现持续环比改善。
　　AOC：优秀的光连接解决方案。随着国内外AI算力的持续部署，对应高带宽通信互联及高密度光连接需求大幅增长，AOC（ActiveOpticalCables，有源光缆）作为高性价比、易于维护的线缆方案需求较为明确。AOC将光模块和线缆集成化，在短距离传输具备较高性价比，而随着通信带宽持续增长，AOC也将进一步取代DAC实现光进铜退。无论在以英伟达主导的InfiniBand体系，还是如博通、华为等以太网架构体系，AOC均有广泛使用，伴随AI算力持续放量增长，AOC有望实现持续同步放量。
　　光互联领先企业，深度布局海内外头部客户。公司在光通信领域布局多年，基于陶瓷插芯、PLC晶圆及芯片等基础能力，陆续拓展出高密度光纤连接器、波分复用器、PLC光分路器、光无源等产品，并逐渐拓展出光纤模块、AOC、DAC等光有源产品，其中高密度光纤连接器MPO/MTP及有源AOC是公司主打产品，供给海外头部云厂商大型数据中心建设，随着AI算力需求全球范围内的确定性爆发，公司作为领先企业有望深度受益。
　　投资建议：AI时代高密度光互联需求有望爆发，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.33、4.32、5.08亿元，对应2023-2025年PE分别为31、17、14X。公司基本面良好，伴随AI和超算的确定性，公司核心产品有望进一步放量，AI算力时代公司有望迎来一轮全新双击，维持“买入”评级。
　　风险提示：算力建设不及预期，新品拓展不达预期，市场竞争加剧。

　　4Q23业绩同比高增，AI需求有望开启释放
　　根据公司2023年年报，2023年公司营收为8.8亿元，同比下滑5.2%；归母净利润为1.6亿元，同比下滑13.9%，净利润承压主要受营收下降、汇兑收益减少以及外销占比下降等影响。单季来看，4Q23公司营收为2.6亿元，同比增长13.8%，归母净利润为0.5亿元，同比增长69.7%，实现高速增长，我们判断主要系AI需求的释放带动业绩回暖。考虑到公司高密度光纤连接器（MPO）等业务需求有望迎接景气度反转，我们预计公司2024~2026年归母净利润预期分别为2.20/3.00/3.90（前值：2.06/2.57/-）亿元，可比公司2024年Wind一致预期PE均值为44x，考虑到公司在MPO行业领先地位，以及有望受益于AI算力侧基础设施建设，给予公司24年PE49x，对应目标价47.43元（前值：36.79元），维持“增持”评级。
　　快速开拓国内市场；2H23外销收入企稳回暖
　　分板块来看，2023年公司光器件产品营收为8.3亿元，同比下滑7.9%；光传感产品营收为0.1亿元，同比下滑27.2%；其他板块营收为0.5亿元，同比增加96.3%。分地区来看，2023年公司内销营收为2.1亿元，同比增加39.0%，内销的营收占比同比提升7.6pct达23.9%，主要系公司加大对国内市场的开拓力度并取得明显成效；外销营收为6.7亿元，同比下降13.8%，主要系海外客户1H23去库存化导致需求下降。从2H23来看，公司外销营收为3.7亿元，同比增长2%，增速较1H23（-28%）实现转正。
　　毛利率短期波动，费用端控制良好
　　2023年公司综合毛利率为29.4%，同比下降3.4pct，我们判断主要系公司内销收入占比提升所致。公司费用端控制良好，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为1.6%/5.7%/6.3%，分别同比下降0.3/1.0/0.9pct。现金流方面，公司2023年经营性净现金净流入1.1亿，同比增加9.3%。截至2023年末，公司应收账款为4.1亿，比2023年初增加48%，主要系4Q23公司销售增幅较大所致。
　　2024年MPO市场有望迎景气度反转，公司作为头部厂商有望受益
　　AI技术的崛起为光通信行业带来了广阔发展空间：AI需要大量的数据来进行学习和推理，而光通信作为高速、大容量的数据传输方式，能够有效满足AI对数据传输的需求，我们看好2024年海外数通领域MPO市场有望迎景气度反转。此外长期来看，MPO有望在CPO时代迎接更为广阔的发展机遇。公司作为全球头部密集连接产品制造商之一，MPO等无源光器件产品的技术水平在细分行业处于领先地位，未来有望充分受益。
　　风险提示：新产品研发进度不及预期；下游市场需求不及预期。

　　Q3业绩短期承压，营收平稳增长
　　根据公司三季报，公司前三季度营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.23/1.05/0.93亿元，分别同比下滑11.45%/30.32%/36.05%；3Q23单季度公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为2.33/0.33/0.29亿元，分别同比+2.26%/-39.97%/-45.89%。我们认为公司Q3业绩的同比下滑主要系公司毛利率的短期承压，以及汇兑收益的同比下降。考虑到公司盈利能力的波动，我们下调公司2023~2025年归母净利润预期分别至1.50/2.06/2.57（前值：2.00/2.51/2.89）亿元，可比公司2024年Wind一致预期PE均值为36x，考虑到公司在密集连接产品行业领先地位，以及有望受益于AI算力侧基础设施建设，给予公司24年PE41x，对应目标价36.79元（前值：46.90元），维持“增持”评级。
　　Q3毛利率短期波动，财务收入同比减少
　　公司前三季度综合毛利率/销售净利率为28.83%/16.27%，同比下降4.08/4.98pct。Q3单季度综合毛利率/销售净利率为27.51%/13.62%，同比下降4.86/10.65pct，我们判断综合毛利率的波动主要系公司营收结构的变化。费用方面控制平稳，公司前三季度销售/管理/研发费用率分别为1.81%/6.44%/6.90%，分别同比+0.26/-0.73/+0.35pct。前三季度公司财务费用率为-4.34%，同比+5.22pct，其中Q3单季度财务费用率为-0.31%，同比+10.40pct，我们判断主要系公司汇兑收益的同比下降。
　　AI产业快速发展，公司作为密集连接器头部厂商有望受益
　　全球AI、云计算快速发展，特别是ChatGPT为代表的生成式人工智能大语言模型的发布，对算力、通信及数据存储等提出更高要求，同时也为公司带来新的发展机遇。公司作为全球最大的密集连接产品制造商之一，部分无源光器件产品的技术水平在细分行业处于领先地位，未来有望充分受益全球AI算力侧基础设施投资浪潮。
　　维持“增持”评级
　　考虑到公司盈利能力的波动，我们下调公司2023~2025年归母净利润预期分别至1.50/2.06/2.57（前值：2.00/2.51/2.89）亿元，可比公司2024年Wind一致预期PE均值为36x，考虑到公司在密集连接产品行业领先地位，以及有望受益于AI算力侧基础设施建设，给予公司24年PE41x，对应目标价36.79元（前值：46.90元），维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品研发进度不及预期；下游市场需求不及预期。