事项：
　　公司发布2025年三季报，前三季度营收11.2亿元、同比+8%，归母净利2.36亿元、同比+5%，扣非归母净利2.21亿元、同比+6%。
　　评论：
　　3Q营收符合预期。公司3Q25营收4.04亿元、同环比+17%/+10%，对应乘用车批发769万辆、同环比+15%/+8%，新能源同环比+23%/+10%，燃油同环比+6%/+5%，商用车同环比+20%/-7%。公司营收表现基本符合行业需求变化。
　　3Q业绩符合预期。公司3Q25归母净利0.88亿元、同环比+8%/+11%，净利率21.7%、同环比-1.8PP/+0.1PP，扣非归母净利0.82亿元、同环比+10%/+11%，具体地：
　　1）毛利率：34.4%、同环比-0.8PP/-0.8PP，体现终端价格竞争压力；
　　2）费用率：12.3%、同环比-0.5PP/+0.3PP，其中，销售费率0.5%、同环比-0.1PP/持平，管理费率7.7%、同环比-0.8PP/持平，研发费率3.6%、同环比-0.4PP/持平，财务费率0.4%、同环比+0.8PP/+0.2PP。
　　第一梯次产业预计继续提供稳定增长。主要包括原有涡轮增压器核心零部件、各类精密零部件以及智能装备及工装等业务，是公司稳健发展的压舱石，为保障公司转型升级发展的基础。
　　安徽贝斯特产能加速爬坡，夯实公司第二梯次新能源车零部件布局。依托公司已有的铸造工艺、精密机加工工艺、精细化管理能力，公司2022年成立全资子公司安徽贝斯特，布局的新能源车轻量化结构件、高附加值精密零部件以及氢燃料电池汽车等品类，每一品类的单车价值量皆有望高于此前涡轮增压器零部件。2025年安徽贝斯特产能持续加速爬坡，同时不断开发新产品、开拓新客户，不断夯实公司第二梯次产业布局。
　　第三梯次工业母机、直线驱动器持续拓展。公司于2022年初成立的全资子公司宇华精机在工业母机、人形机器人、新能源汽车领域持续发力，稳步推进。公司在丝杠行业自主研发首创“高精度双端面中心孔专用磨床”，并成功自研“滚珠丝杠副寿命测试机”，使宇华精机生产的滚珠丝杠副精度达到了行业最高的C0级，直线导轨副精度达到了UP级。同时，依托宇华精机技术优势，公司将核心部件业务拓展至直线驱动器整机驱动领域，有效完善公司在整机驱动方案的一体化布局。
　　投资建议：公司以精密零部件为压舱石，并积极拓展新能源汽车、工业母机市场，后续有望凭借新业务打开成长空间。我们预计公司2025-2027年归母净利为3.2亿、3.8亿、4.4亿元，同比增速+9%、+22%、+14%，对应PE40倍、33倍、29倍。参考公司历史估值及可比公司估值，我们给予公司2026年目标PE40倍，目标价30.6元，维持“强推”评级。
　　风险提示：新产品定点、量产节奏低于预期、材料价格波动等。

　　事件：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度营收11.21亿元，同比+7.52%；归母净利润2.36亿元，同比+5.06%；扣非归母净利润2.21亿元，同比+6.06%；其中2025Q3营收4.04亿元，同比+17.20%，环比+10.20%；归母净利润0.88亿元，同比+8.20%，环比+10.96%；扣非归母净利润0.82亿元，同比+10.46%，环比+10.88%。
　　收入稳健增长盈利能力保持稳定。1）收入端：2025Q3营收4.04亿元，同比+17.20%，环比+10.20%，稳健增长；2）利润端：2025Q3归母净利润0.88亿元，同比+8.20%，环比+10.96%；扣非归母净利润0.82亿元，同比+10.46%，环比+10.88%。2025Q3毛利率为34.37%，同比-0.78pct，环比-0.84pct，归母净利率为21.70%，同比-1.81pct，环比+0.15pct，利润率水平整体保持稳定；3）费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.55%/7.70%/3.64%/0.38%，同比分别-0.09/-0.76/-0.44/+0.77pct，环比分别+0.04/+0.04/-0.03/+0.20pct。财务费用率小幅增长，主要由于汇兑损失增加。
　　泰国倍永华一期正式开业国际市场布局持续深化。2024年5月，公司为深化国际市场布局，在泰国投资设立了“倍永华新技术有限公司”，业务范围为公司第一梯次、第二梯次产业相关产品。2025年10月，泰国工厂一期项目正式宣布开业，二期项目开始奠基建设。泰国工厂二期项目占地面积约37,000平方米，建筑面积约21,500平方米，主要建设内容涵盖铸造车间、机加车间、综合站房、危废库等核心设施。项目建成后，将实现新增年产能8,000吨各类中间壳铸件，有力支撑公司全球市场产能布局与供应链优化。
　　全面布局直线运动部件客户订单持续拓展。公司全面布局直线运动部件，产品包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、微型丝杠、高精度直线导轨副等。目前，公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品已应用于国内知名机床商部分型号的机床上，并取得批量交付订单，其中代表滚珠丝杠副最高制造水平的C0级也实现突破，并获得了客户的首批订单；自主研发的行星滚柱丝杠已于2023年顺利出样，不断优化和完善生产工艺布局，关键工艺所需国产化设备的合作开发在有序推进；应用于新能源汽车EMB制动系统滚珠丝杠副已完成客户交样。
　　投资建议：公司深耕精密加工领域，基于工装夹具生产的多年积累切入新能源零部件、工业母机等赛道，打造二、三成长曲线。预计2025-2027年营收16.14/18.78/21.10亿元，归母净利润3.40/3.93/4.50亿元，EPS为0.68/0.79/0.90元，按照2025年10月21日收盘价25.92元，对应PE分别为38/33/29倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：混动车型和商用车销量增长不及预期；新能源工厂建设不及预期；工业母机、机器人业务进展不及预期。

　　事件：公司发布2025年半年度报告，2025H1实现营收7.16亿元，同比+2.73%；归母净利润1.48亿元，同比+3.30%；其中2025Q2实现营收3.67亿元，同比+3.55%，环比+4.93%；归母净利润0.79亿元，同比+6.15%，环比+13.94%。
　　盈利能力维持稳健，各项业务稳步推进。公司2025Q2实现毛利率35.2%，环比+1.0PCT；期间费用率合计12.0%，环比-2.6PCT，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/7.7%/3.7%/0.2%，环比+0.04/-1.6/-1.5/+0.4PCT，其中财务费用率略有提升，预计主要受汇兑损益影响。业务方面，截至2025H1公司涡轮增压器业务维持稳健，持续推进降本增效与泰国产能建设；安徽贝斯特竣工投产，新能源零部件业务产能快速增长；工业母机、直线驱动器、智能网联汽车等新业务依托宇华精机实现深度布局。
　　泰国工厂计划2025Q4投产，全球化布局落地。公司泰国子公司倍永华计划2025Q4竣工开业，目标以泰国为支点深耕东南亚，辐射澳新、南亚等区域，强化客户端国际竞争力，有望凭借区域贸易协定政策红利降本增效。此外，公司聚焦培养与引进国际化人才，组建既熟稔东盟市场规则，又具备汽车领域专业积淀的复合型团队，为海外业务拓展提供智力支撑。
　　丝杠业务持续突破，全面布局直线驱动器整机。公司子公司宇华精机聚焦丝杠行业痛点开展技术攻坚，自主研发“高精度双端面中心孔专用磨床”，并成功自研“滚珠丝杠副寿命测试机”，滚珠丝杠副精度达行业最高C0级，直线导轨副精度达UP级。截止2025H1，公司滚珠丝杠副、直线导轨副已在知名机床商批量应用，C0级实现突破并获首单；行星滚柱丝杠2023年出样，生产工艺持续优化，国产化设备开发有序；新能源汽车EMB制动系统用滚珠丝杠副完成交样。
　　盈利预测与估值：考虑到公司在新业务领域的持续投入，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.5/4.0/4.6亿元，对应PE分别为41/35/31倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期风险，新业务量产不及预期的风险，工业母机与机器人行业技术变更风险。

　　投资要点：公司发布 2025年中报，2025H1 实现营业收入 7.16 亿元，同比+2.73%；实现归母净利润1.48亿元，同比+3.3%。分季度看，公司25Q2实现营收3.67亿元，同环比+3.55%/+4.93%；实现归母净利润0.79亿元，同环比+6.15%/+13.94%。业绩符合预期。
　　主业经营一如既往稳健。1）上半年汽车零部件业务实现6.67亿销售收入，同比增长6.05%；毛利率达到33.62%，同比+0.92pct，在内卷加剧、关税影响的上半年，公司主业毛利率稳中有升，体现出稳健和扎实的经营能力。2）上半年安徽新工厂（主要涉及新能源汽车业务）逐渐爬坡，2025年1-6月实现2074.8万元销售收入，去年全年仅216.2万元；上半年安徽工厂亏损468.2万元，我们认为随着销售收入持续提高，安徽工厂扭亏后将带来利润弹性（安徽专注于新能源汽车结构件、高附加值精密部件的生产）。3）公司上半年净利率达到20.72%，同比+0.11pct。
　　将持续加大对宇华精机投资，为工业母机、机器人赛道长期成长做储备。2022年1月，公司设立全资子公司“无锡宇华精机有限公司”，瞄准中高端机床领域、自动化产业、人形机器人、智能网联汽车等领域进行大力开拓；目前，公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品已应用于国内知名机床商部分型号的机床上，并取得批量交付订单，其中代表滚珠丝杠副最高制造水平的C0级也实现突破，并获得了客户的首批订单。根据公司8月15日公告，为满足子公司业务发展和经营需要，提高子公司贷款和融资效率，公司拟为宇华精机提供担保，最高额度达到2亿元。宇华精机25年上半年资产总额2.3亿元，营业收入194万元，最高可达2亿元的担保额度间接证明公司后续将在新赛道上高举高打，打开成长空间。
　　加快海外布局，实现全球配套。考虑到国际政治等因素，2024年5月公司在泰国投资设立生产基地，24年Q3已正式开工建设，据预计，泰国倍永华公司将于2025年第四季度竣工开业。2026年有望逐渐爬坡，实现海外第一步。
　　投资分析意见：由于机器人和工业母机需要较长时间实现爬坡和兑现，我们下修公司2025-2026年归母净利润预测至3.22、3.73亿元（原有预测为3.94、4.80亿元），新增2027年盈利预测为5.03亿元，对应2025-2027年PE估值为44、38、28倍。基于公司在高潜力机器人、工业母机赛道上的储备和拓展，参考相应布局机器人的公司北特科技、双环传动、五洲新春（根据wind一致预期），25年平均60倍，维持买入评级。
　　核心风险：下游销量不及预期、国际贸易环境风险、新业务拓展不及预期。

　　事件：公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营收7.16亿元，同比+2.73%；归母净利润1.48亿元，同比+3.30%；分地区来看，2025H1公司实现国内收入4.39亿元，同比-3.64%；实现海外收入2.78亿元，同比+14.71%。
　　业绩稳健增长，盈利能力改善。公司25H1业绩继续保持稳健增长，其中，25Q2公司营收和归母净利润均实现了同环比提升，营收3.67亿元，同比+3.55%，环比+4.93%；归母净利润0.79亿元，同比+6.15%，环比+13.94%；销售毛利率/销售净利率分别达到35.21%/21.58%，同比+1.03/+0.56pcts，整体盈利能力有所改善。
　　新能源汽车零部件产能建设加速，泰国子公司竣工在即。安徽贝斯特已竣工开业，25年上半年，公司进一步扩大了新能源汽车零部件生产规模。并且，公司全速加快泰国子公司倍永华的建设进程，计划在2025年第四季度顺利竣工开业，进一步提升公司在客户端的国际竞争力，为公司后续持续发展打下坚实基础。
　　全面布局直线运动部件，打开公司成长空间。公司充分利用现有资源，发挥在精密加工、工装夹具、智能装备等领域技术优势和在汽车行业生产管理体系优势，高举高打全面布局直线运动部件，导入“工业母机”、“直线驱动器”、“智能网联汽车”等新赛道。当前公司全资子公司宇华精机生产的的滚珠丝杠副精度已达到行业最高的C0级，直线导轨副精度达到UP级。
　　投资建议：公司涡轮增压部件业务持续稳健，同时全力拓展新能源汽车零部件及直线运动功能部件业务，成长空间有望打开。我们预计2025-2027年公司营收16.49/20.20/23.74亿元，归母净利润3.51/4.19/5.02亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车销量不及预期；直线滚动功能部件业务拓展不及预期；原材料价格波动风险。