事件描述：
　　公司发布2025年三季度报告。2025Q1-Q3，公司实现营收26.18亿元，同比+15.47%；归母净利润4.93亿元，同比+26.41%，扣非后归母净利润4.53亿元，同比+32.49%。公司单Q3实现营收7.85亿元，同比+0.19%；归母净利润1.66亿元，同比+20.00%；实现扣非归母净利润1.54亿元，同比+17.47%。
　　事件点评：
　　公司下游应用场景持续扩展，新业务加快落地资源与公共事业板块：其中，位移监测业务受项目落地节奏、业务模式优化、对合同质量的要求提升等因素影响有所拖累，造成2025Q3收入增速放缓。精准农业方面，公司布局逐渐丰富，农机自动驾驶产品已远销海外数十个国家，不断丰富产品矩阵，陆续推出智能喷雾系统、智能出水桩、农具导航、收获机自动对行系统等新产品，全年预计保持快速增长。水利监测设备已累计在全国千余座水库安装了万余套；公路边坡、桥隧监测领域推出了轻量化安全监测设备与交通信息化平台、数据运营平台。我们认为，公司监测产品应用领域众多，仍存在市场开拓机遇，同时板块内其他业务发展势头良好，不影响该板块长期的增长确定性。
　　建筑与基建板块：公司高精度接收机智能装备业务销量稳健增长，市场占有率持续领先，持续推广“视频测量RTK”等高精度接收机智能装备，产品支持视频测量和三维建模，快速从实景视频中高效批量获取高精度三维坐标；还面向市场持续推广测地通软件，自研图形平台突破图形渲染技术难点。
　　数字施工产品积极出海，业务收入在国际市场快速增长。公司通过经销商网络及施工业务合作伙伴在全球范围内推广高精度智能装备和系统应用及解决方案，产品在全球40多个国家持续推广，并在欧洲，亚太等机械控制发达市场开始批量应用，获得积极的客户评价和反馈。
　　地理空间信息板块：Q1-Q3仍保持快速增长。其中，三维智能是业务中军，公司已在高精度激光雷达、SLAM、摄影测量、无人飞控等相关领域取得成果，推出众多激光雷达产品；将SLAM算法与RTK算法深度融合，研发如是RS系列测量系统，大幅提升作业效率；多旋翼无人机行者X500搭载高可靠自研飞控系统，具备高抗扰能力；天工航空影像空中三角测量软件及三维建模系统，可实现高精度激光雷达和可见光相机的深度融合三维建模。
　　我们认为，三维智能测绘、无人船测绘产品竞争力日益凸显，应用领域众多、海外市场不断拓展，公司把握行业数字化转型机遇，该业务预计成为全年主要的增长动能。
　　机器人与自动驾驶板块：乘用车领域取得突破，已完成车规产线建设及车规认证等投入，客户项目有望快速落地。公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产，累计交付数量超过60万套。虽然相关产品单价较低，短期内收入的贡献有限，但预计全年将延续快速发展态势。非乘用车领域，高精度、高动态定位测向测姿接收机等终端已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与易控、三一、九识、京东、华为等公司达成合作，全球星地一体增强服务平台已在多个行业成功应用。我们认为，星地一体平台的一体化解决方案优势明显，乘用车业务随着大客户开发及相关车型销量增长，市场份额有望持续扩大，看好长期增长动能。
　　海外市场方面：全球化是公司重要的发展战略，已在海外建立经销商网络，并持续完善重点区域的经销商布局，海外团队仍加速建设。公司具有较多成熟产品技术，功能、质量满足海外需求的产品品类不断丰富，凭借高性价比优势抢占市场先机，产品已销往全球百余个国家和地区。除RTK外，三维智能业务预计未来出海进程仍保持高景气；农机自动驾驶产品也已经在海外数十个国家实现销售。2025Q1-Q3，公司海外业务保持快速增长，海外收入占比进一步提升，海外业务整体毛利率较高，我们认为随着公司产品持续打磨成熟以及海外市场接受程度提升，以及解决方案需求增长、低空、三维智能产业发展加速，公司或将受益于海外业务占比提升以及国内产品收入结构优化，毛利率有望持续改善。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润7.38/9.39/11.87亿元，同比增长26.5%/27.2%/26.4%；对应EPS为1.34/1.71/2.16元，2025年11月13日收盘价对应PE分别为24.0/18.9/14.9倍，考虑到公司经营稳健，各业务领域百花齐放，增长空间广阔，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：产业支持政策不及预期的风险；宏观经济波动的风险；汇兑损益风险。

　　事件。10月23日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度公司实现营收26.18亿元，同比增长15.47%；实现归母净利润4.93亿元，同比增长26.41%；实现扣非后归母净利润4.53亿元，同比增长32.49%。
　　地理信息板块业务保持稳定增长，推动公司业绩持续提升。2025年前三季度，公司仍围绕高精度导航定位等核心技术拓展多行业业务领域，在地理信息、精准农业、乘用车等板块保持营收稳定增长，助力公司业绩稳健发展。2025年前三季度，公司实现营收26.18亿元，同比增长15.47%；实现归母净利润4.93亿元，同比增长26.41%；公司整体毛利率为60.41%，同比提升1.23pct，整体净利率为19.63%，同比提升2.67pct。前三季度毛利率提升主要由于海外业务快速增长，海外业务整体毛利率高于国内业务；同时国内产品收入结构变化，毛利率有所提升；叠加汇兑收益也为利润带来了积极贡献。其中2025Q3单季度实现营收7.85亿元，同比增长0.19%，环比下降24.84%；单季度实现归母净利润1.66亿元，同比增长20%，环比下降9.57%。2025Q3单季度毛利率为65.73%，同比提升5.14pct，环比提升7.75pct；单季度净利率为21.79%，同比提升3.97pct，环比提升3.04pct。2025年前三季度公司地理空间信息业务仍呈现快速增长，公司预计该业务全年收入增速将高于公司整体收入增速；公司精准农业领域业务布局也逐渐丰富，公司预计全年也将保持较快增长。
　　坚持以研发为核心，设立股权激励提振公司发展信心。公司始终着重于以核心技术推动产品研发及业务拓展，2025年前三季度公司发生研发费用3.87亿元，占营收比14.77%。公司围绕三维智能业务，持续坚定地投入高精度激光雷达、SLAM、摄影测量、无人飞控等相关技术研发；研发全新一代多旋翼无人机行者X500，拥有高可靠自研飞控系统。农业领域，公司不断丰富产品矩阵，陆续推出智能喷雾系统、智能出水桩、农具导航、收获机自动对行系统等产品。截至2025年前三季度，农业领域新产品正处于市场推广阶段，公司预计未来几年将逐步贡献业绩。10月28日，公司发布2025年第三期股权激励计划草案，拟计划对包含公司董事、高级管理人员及核心骨干在内的1082位激励对象授予不超过2,000.00万股限制性股票。同时，公司针对此次激励计划拟定了2026-2028年业绩考核目标，目标为以2025年净利润为基数，2026-2028年净利润增速分别不低于10%/20%/40%（净利润口径为经审计的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润）。我们认为，公司的高精度导航技术及算法在行业中具有领先地位，同时保持稳定的研发投入，持续拓展海内外市场，未来或将持续稳健发展。
　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2025-2027年归母净利润为7.50/9.54/11.95亿元，2025-2027年EPS分别为0.95/1.22/1.52元，当前股价对应PE分别为34/27/21倍。公司持续深入高精度GNSS算法等技术研究，致力实现自主可控，我们看好公司未来的发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；市场竞争加剧风险；技术迭代风险；毛利率下滑风险。

　　事件：公司发布2025年三季报。Q3单季度实现收入7.8亿元，同比+0.2%；归母净利润1.7亿元，同比+20%。前三季度共实现收入26.2亿元，同比+15.5%；归母净利润4.9亿元，同比+26.4%。
　　海外保持高增长，位移业务短期波动。公司三季度收入增速放缓主要受国内监测项目落地节奏、业务模式优化等因素影响，后续国内地灾监控、水利监控、应急等场景对于位移产品的需求仍在，业务有望恢复增长。此外，公司海外销售保持高速增长，产品已销往全球一百多个国家和地区。除RTK外，精准农业、三维智能等业务也在海外市场形成一定规模，与农业、地理空间信息、机器人和自动驾驶等高增长板块共同为公司贡献收入与利润增量。
　　盈利能力显著改善，费用控制良好。前三季度公司毛利率为60.4%，同比+1.2pct；净利率为19.6%，同比+2.6pct。Q3单季度公司实现毛利率和净利率分别为65.7%、21.8%，分别同比增加5.1pct、4pct，均达到近五年来最高水平。公司毛利率增长主要来自海外高毛利业务收入占比提升、国内产品结构变化带来的盈利能力提升、以及汇兑收益有所增加。
　　发布第三期股权激励计划，彰显发展信心。公司发布《2025年第三期限制性股票激励计划（草案）》，其中公司层面业绩考核要求为以25年净利润为基数，2026、2027、2028年净利润增长率分别不低于10%、20%、40%。授予对象为公司董事、高管和核心骨干共1082人，共授予不超过2000万股（占总股本2.5%），授予价格为27.08元。公司激励体系完善，25年已发布三期股票激励计划，将员工利益、公司长期效益与资本市场有效协同。
　　投资建议：公司作为国内高精度定位龙头，出海战略成效显著，海外市场+新兴业务领域空间广阔。我们预计公司25-27年归母净利润7.3/9.5/12.1亿元，对应PE35/27/21倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：新产品拓展不及预期、海外市场增长不及预期等。

　　事件描述
　　公司发布2025年三季报。截至三季报期末，公司营业总收入26.18亿元，同比上升15.47%，归母净利润4.93亿元，同比上升26.41%。按单季度数据看，第三季度营业总收入7.85亿元，同比上升0.19%，第三季度归母净利润1.66亿元，同比上升20.0%。
　　核心观点
　　利润增速快于收入增速，毛利率持续提升：根据公司2025年三季报，前三季度公司营收增速约为15.47%，归母净利润增速约为26.41%。净利润增速高于营收增速。前三季度，公司毛利率由2025H1的58.13%提升到60.41%，根据投资者交流纪要，毛利率的增长主要是海外业务保持快速增长，第三季度海外收入占比进一步提升，海外业务整体毛利率高于国内业务。第三季度国内产品收入结构变化，国内毛利率有所提升，此外，汇兑收益也为利润带来了积极贡献。
　　三维智能业务表现亮眼，未来仍有较大成长空间：根据公司交流纪要，2025年前三季度地理空间信息板块仍快速增长，三维智能业务系其中主要构成之一，市场表现亮眼。预计该板块全年增长态势良好将高于公司整体收入增速。预计该领域业务仍有较大的增长空间。公司将持续进行技术研发和市场拓展，推动三维智能业务的持续发展
　　位移监测影响，导致公司三季度收入增速放缓，继续争取实现全年经营目标：根据公司交流纪要，2025年第三季度收入增速放缓主要受位移监测业务影响，其他业务发展良好，实现不错增长。位移监测业务受项目落地节奏、公司业务模式优化、对合同质量的要求进一步提升等多因素影响。2025年公司整体经营目标为归属于上市公司股东的净利润达到7.3亿元，较上年同期增长约25%。2025年第四季度，公司将继续坚持全球化发展、稳健经营，争取实现全年经营目标。
　　投资建议
　　我们维持公司盈利预测，我们预测公司2025-2027年归母净利润约为7.43/9.54/12.16亿元。对应10月24日收盘价32.39元/股，PE分别为34.22倍、26.65倍和20.92倍。我们持续看好公司作为北斗高精定位应用行业龙头持续增长的潜力，同时公司海外业务有望保持较快增速，三维智能业务有望带来新的增量，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　政策不及预期的风险；技术迭代风险；海外市场发展不及预期的风险。

　　事项：
　　近期，公司公布2025年三季报，实现营业收入为26.2亿元，同比增长15.5%；归母净利润为4.9亿元，同比增长26.4%；扣非归母净利润为4.5亿元，同比增长32.5%。
　　评论：
　　单Q3业绩稳健增长，位移监测业务有所放缓。1）2025年Q3营业收入为7.8亿元，同比上升0.2%；归母净利润为1.7亿元，同比增长20.0%；扣非归母净利润为1.5亿元，同比增长17.5%。2）其中，位移监测业务受项目落地节奏、公司业务模式优化、对合同质量要求进一步提升等多因素影响而有所放缓。
　　公司盈利能力稳步提升。1）2025Q1-3公司销售毛利率为60.4%，同比提升1.23pct，主要系海外收入占比提升、国内产品收入结构变化及汇兑收益带来积极贡献。2）2025Q1-3归母净利润率为18.81%，同比提升1.63pct。3）2025Q1-3三项费用率为26.05%，同比下降0.87pct。其中，管理费用率为6.94%，同比下降0.59pct，财务费用率为-1.17%，同比下降1.51pct，主要系汇兑收益增加所致；销售费用率为20.28%，同比增加1.24pct。
　　公司维持高水平研发投入，夯实核心竞争力。1）研发投入基本稳定，2025Q1-3研发费用率为14.77%，同比下降2.09pct。2）10月18日，在第二十二届上海知识产权国际论坛上，公司荣获第五届上海知识产权创新奖（创造）。3）公司拥有授权知识产权900余项，其中高价值的知识产权产出比例持续增长。4）公司在上海、北京、武汉、南京、英国设立研发中心，形成了跨国协同创新布局，为深度拓展国内外市场筑牢根基。
　　公司回款能力进一步改善。公司提升了应收账款管理的整体水平，2025Q1-3公司经营活动现金流净额5,151万元，同比转正，去年同期为-5095万元。
　　公司坚持全球化、打爆品的发展战略。1）2025Q1-3公司的机器人与自动驾驶、地理空间信息等相关业务领域快速发展，海外区域营业收入持续快速增长。2）2025年8月，公司与上海库萨科技有限公司达成战略合作，联合打造环卫数字孪生平台，在“机器人+高精度定位”赛道实现强强联合。
　　投资建议：高精度时空信息产业领军者，有望充分受益于海内外市场扩容。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别7.4/9.5/12.1亿元（原值为7.6/9.9/12.8亿元，据2025年前三季度业绩结构变化而相应调整），对应增速为27.2%/27.8%/27.6%，对应PE为35/27/21倍，参考可比公司估值，给予公司2026年35倍PE，对应目标价为42.3元，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济风险；市场竞争加剧；研发不及预期等。

　　投资要点：
　　事件：华测导航披露2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营收26.18亿元，同比增长15.47%；归母净利润4.93亿元，同比增长26.41%；扣非净利润4.53亿元，同比增长32.49%。单三季度，公司实现营收7.85亿元，同比增长0.19%；归母净利润1.66亿元，同比增长20.00%。
　　点评：1、海外营收占比继续抬升，位移监测业务下滑：2025年前三季度，公司机器人与自动驾驶、地理空间信息等业务快速发展，带动公司扣非业绩同比增32.5%。2025年第三季度，国内位移监测业务有所下滑，致收入增速放缓。单三季度公司海外业务持续高增，带动毛利率同比抬升5.14pct、环比抬升7.75pct至65.73%。公司持续管控期间费用，盈利能力向好。
　　2、海外多点开花，营收占比持续抬升：公司出海产品性价比优势突出，激光雷达、农机、数字施工等产品线高速增长，海外市场毛利率可超70%。海外关税政策对公司影响小，华测北美收入占比极低。随着海外资源铺开及人员的陆续到位，未来几年海外收入将持续高增。
　　3、盈利预测与投资建议：我们预计2025-2027年公司分别实现归母净利润7.37、9.59、12.12亿元，对应2025年10月24日的股价，PE分别为34.5、26.5、21.0倍。海外业务高速增长，（组合）辅助驾驶、机器人等行业催化不断，维持“增持”评级，重点推荐。
　　风险提示：行业竞争加剧；关税风险。