事件。10月29日，公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入53.66亿元，同比减少13.69%，剔除锐凌无线车载前装无线通信模组业务的影响，持续经营业务营业收入同比增长7.32%；实现归母净利润3.16亿元，同比减少51.50%，剔除锐凌无线车载前装无线通信模组业务的影响，持续经营业务归属于上市公司股东的净利润同比下降2.19%。
　　合作伙伴生态持续加强，加快AI向各行业领域拓展进度。单2025年Q3来看，公司实现营业收入16.59亿元，同比减少22.56%，环比减少10.41%；实现归母净利润0.98亿元，同比减少69.14%，环比减少1.82%。公司持续加强与行业生态合作伙伴的紧密合作：面向更广泛的行业端侧AI应用，积极推动众多优质大模型在AI模组及解决方案部署，赋能更广泛的物联网设备实现AI化；携手合作伙伴组织、参与行业研讨会，推动“IP+AI应用”深度融合，为AI玩具产业高质量发展注入新动能。在AI玩具方面，公司拥有成熟的解决方案，根据客户需求，可提供通讯模组、MagiCore机芯盒方案和整机产品；其中Cat1+SDK云端调用的模组方案在上半年已实现量产出货，MagiCore机芯盒方案已经迭代升级到第二代，在降噪、延时、功耗、交互体验等性能表现较好。
　　积极布局端侧AI领域，把握机器人行业机遇。公司积极布局端侧AI领域，其AI研究院聚焦模型轻量化与异构计算核心技术，自主研发并发布了FibocomAIStack技术平台。该平台深度整合机器视觉、语音识别、生成式AI等多种AI模型，并创新开发了高性能端侧AI推理引擎，实现跨芯片平台的兼容运行，显著提升了广和通AI模组产品的市场竞争力。公司积极把握机器人行业机遇，智能割草机器人解决方案将AI算法、机器视觉、自动驾驶、高精度差分定位（RTK）等技术高度集成，为行业客户提供全栈式解决方案，协助客户的产品快速落地。截至2025年三季度末，公司割草机器人业务已实现量产，公司预计明年会有较大增长。单目解决方案性价比较高，双目解决方案主要应用于大面积商务场景，从出货结构上单目解决方案目前占出货主流。此外，应用于四足机器人的视觉融合激光雷达定位方案产品已实现量产出货，公司发布了新一代Fibot具身智能机器人开发平台，并已成功应用于PI公司最新通用视觉-语言-动作模型兀0.5的数据采集工作。我们认为，随着公司坚持研发投入创新，产品矩阵不断丰富，同时积极布局端侧AI及机器人等前沿领域，未来业绩有望持续增长。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027年归母净利润为4.42/6.27/8.21亿元，2025-2027年EPS分别为0.49/0.70/0.91元，当前股价对应的PE分别为53/37/28倍。随着公司产品结构不断完善，割草机器人等新业务持续推进，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、汇率波动风险、核心技术人员流失风险、集成芯片推广对公司无线通信模块产品的替代风险。

　　25三季报：公司25前三季度实现营收53.66亿元，YoY-13.7%；归母净利润3.16亿元，YoY-51.5%。剔除锐凌无线影响，营收YoY+7.32%，归母净利润YoY-2.19%。
　　符合预期，盈利能力环比修复。单Q3营收16.59亿，YoY-23%，归母净利润0.98亿元，YoY-69%，扣非净利润0.95亿元，YoY-29%，QoQ+9%，主要系锐凌无线出表及大客户战略等影响。25Q3毛利率回升至18.73%，QoQ+2.9pct；25Q1-3研发费用率6.69%，YoY-1.71pct，24年为8.39%，研发费用控制主要系剔除锐凌无线业务导致的研发投入减少。
　　XREAL战略合作，端侧AI算力模组在多领域预计爆发。根据广和通官方公众号及公告（下同），10月与行业头部AR眼镜公司XREAL达成合作，将作为ODM解决方案提供商，使AR眼镜能在本地高效处理如语音识别对话、拍图分析等AI任务。持续推进通信+算力，已推出“星云系列”1-50T全矩阵AI模组及方案，可对应运行不同参数端侧大模型。AIStack平台推进端侧AI规模化商用落地，广泛应用于各种机器视觉场景，推出AI红外相机、智能座舱、AI眼镜、AI玩具等解决方案，预计受益于端侧高算力硬件等AI需求释放。
　　机器人方面，具身智能等布局，禾赛等战略合作。23年公司成立AIC产品线，聚焦于提供机器人行业AI算法+硬件解决方案，24年实现智能割草机器人解决方案批量发货，并在25年实现国内外多家头部客户导入。24年发布Fibot具身智能机器人开发平台，已向全球知名的具身智能机器人企业交付样机，有望批量发货。近期，与禾赛科技联合发布基于激光雷达+双目视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案，以3D激光雷达技术及AI视觉算法为核心，聚焦具身智能、四足机器狗及割草机器人等，助力机器人实现精准定位、环境感知与避障、路径规划与导航等关键功能，目前已成功应用于国内头部具身智能公司。
　　需求持续复苏，主业支撑。FWA方面，推出5GR17模组系列等，应用于CPE等终端，预计未来需求持续释放，渗透率提升。此前市场担心模组关税问题，实际直接对美敞口低，且海外代工厂布局，整体影响可控。
　　维持“买入”评级。广和通作为全球物联网模组核心，预计端侧AI/机器人等驱动+车载/FWA等布局持续拉动业绩增长。考虑到国内车载等业务需求波动，调整公司25-27年盈利预测为4.93/6.41/8.41亿元（前次预测为6.26/7.52/9.66亿元，调整主要系车载等业务营收预测变动），对应PE分别49/38/29倍（可比公司平均PE为63/47/36倍），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险；边缘AI/机器人等新领域拓展、车载/笔电/FWA等老业务发展不及预期的风险；汇率波动影响利润水平的风险。

　　业绩短期承压，持续投入AI算力、机器人板块，维持“买入”评级
　　公司发布2025年三季度报，2025年前三季度，公司实现营收53.66亿元，同比下降13.69%，若剔除锐凌无线车载前装模组业务影响，持续经营业务营收同比增长7.32%；实现归母净利润3.16亿元，同比下降51.50%，若剔除锐凌无线车载前装模组业务影响，持续经营业务归母净利润同比下降2.19%，实现扣非归母净利润2.97亿元。2025Q3公司实现营收16.59亿元，同比下降22.56%，实现归母净利润0.97亿元，实现扣非归母净利润0.95亿元。AI发展带动智能算力模组需求快速增长，叠加机器人商业落地加速，公司有望持续受益。考虑到下游AI端侧及具身智能商业化节奏，我们下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为5.07/6.80/8.58亿元（原5.45/7.78/8.62亿元），当前股价对应PE为40.5/30.2/23.9倍，伴随全球5G模组渗透率提升及AI端侧加速落地，我们看好公司智能算力模组及机器人解决方案业务长期发展，维持“买入”评级。
　　与禾赛科技达成战略合作，具身智能商业化落地加速
　　公司在机器人解决方案方面拥有视觉感知和低速运动控制等核心技术，10月21日，公司与禾赛科技达成战略合作，以3D激光雷达技术及AI视觉算法为核心，聚焦具身智能、四足机器狗及割草机器人等领域，助力机器人提升精准定位、路径规划与导航等能力，联合发布基于激光雷达+双目视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案，已成功应用于国内某头部具身智能公司，此次合作有望融合双方各自在激光雷达、AI视觉算法的技术优势，助力机器人商业落地。
　　与XREAL达成战略合作，端侧AI发展加速
　　公司持续布局端侧AI，于2019年成立智能模组产线，推出端侧智能算力模组，2024年成立AI研究院，全面布局端侧AI技术生态，发布自研FibocomAIStack技术平台。10月27日，公司与XREAL达成战略合作，作为此次合作的ODM解决方案提供商，凭借轻量化、低功耗的AI解决方案与低时延通信模组能力赋能AR眼镜在本地高效处理AI任务。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、外协代工风险、中美贸易摩擦加剧等

　　根据公司三季报，公司2025年前三季度营收为53.66亿元，同比下降13.69%；归母净利润为3.16亿元，同比下降51.50%。其中3Q25单季公司营收为16.59亿元，同比下降22.56%；归母净利润为0.98亿元，同比下降69.14%。若剔除锐凌无线车载前装无线通信模组业务的影响后，前三季度公司持续经营业务的营收、归母净利润分别同比+7.32%、-2.19%。展望未来，我们看好物联网模组市场需求的复苏，以及公司在AI算力向边缘侧/端侧渗透背景下的发展前景，维持“买入”评级。
　　Q3毛利率环比修复，费用管控平稳
　　2025年公司前三季度综合毛利率为17.14%，同比下降3.58pct；3Q25公司单季度综合毛利率为18.73%，同比下降0.33pct，环比提升2.90pct。费用方面管控平稳，前三季度公司的销售/管理/研发费用率分别为2.20%/2.02%6.69%，分别同比下降0.24/0.07/1.70pct；Q3单季公司的销售/管理/研发费用率分别为2.16%/2.19%/7.23%，分别同比+0.14/+0.01/-0.09pct。
　　需求端有望延续复苏，长期有望把握端侧AI机遇
　　短期来看，我们认为公司海外FWA、泛IoT等业务需求有望延续向好态势；另一方面，随着后续公司出货结构改善，盈利能力有望延续企稳回升。长期来看，我们认为AI算力由云端向边缘侧渗透为大势所趋，公司作为国内智能模组领域的领先厂商，有望把握未来边缘计算市场带来的广阔新机遇，其中我们认为AIPC、户外机器人等市场有望为公司贡献新的业绩增长点。
　　维持“买入”评级
　　考虑到国内车载等业务需求的波动，我们下调公司收入与业绩预测，预计2025~2027年公司归母净利润分别为4.49/5.78/6.89亿元（调整幅度：-11%/-4%/-2%）。据Wind一致预期，2025年可比公司平均PE为63x（前值：53x），考虑到公司在端侧、边缘侧AI的领先布局，给予公司2025年PE65x（前值：55x，主要系可比公司估值的提升），给予目标价32.41元（前值：36.13元）。维持“买入”评级。
　　风险提示：端侧AI产业进展不及预期、行业竞争加剧。

　　业绩简评
　　2025年10月29日，公司发布2025年第三季度报告，2025年前1-3季度公司营收53.66亿元，同比下降13.69%；实现归母净利润3.16亿元，同比下降51.50%。对应3Q25营收16.59亿元，同比下降22.56%，环比下降10.41%；实现归母净利润0.98亿元，同比下降69.14%，环比下降1.82%。
　　经营分析
　　FWA驱动业绩增长、盈利能力环比修复。公司2025年前三季度实现营收53.66亿元，同比下降13.69%，剔除锐凌无线剥离影响后，营收同比+7.32%。我们认为收入增长主要系受益于海外5G渗透率提升带来的FWA业务放量。公司3Q25单季度毛利率18.73%，同比下降0.33pct，环比增加2.9pct，盈利能力环比有改善，我们认为主要系行业竞争格局改善带来。公司2025年前三季度净利润3.16亿元，同比-51.5%，剔除锐凌影响后，同比下降2.2%，我们认为同比下降主要是受锐凌无线出售影响、且新业务尚处投入期所致。
　　赴港上市，端侧AI+机器人业务给公司带来第二增长曲线。公司已于10月22日正式登录港股，成为国内首家“A+H”上市的无线通信模组企业。AI端侧看，公司自主研发的FibocomAIStack支持Qwen3等大模型端侧部署，降低算力门槛；创新开发了高性能端侧AI推理引擎，实现跨芯片平台的兼容运行；同时推出5GAIMiFi、AI玩具大模型等场景化方案。机器人侧看，公司与禾赛科技达成战略合作，联合发布基于激光雷达+双目视觉+RTK的机器人多模态融合感知与控制解决方案。目前，该方案已成功应用于国内某头部具身智能公司，赋能其新一代标杆性机器人产品。我们看好端侧AI与机器人领域将成为公司第二增长曲线，为公司业绩持续提升增添动力。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2025-2027年营收分别为85.98/107.42/133.67亿元，同比增长5.00%/24.93%/24.44%；预计EPS分别为0.58/0.83/1.01元，PE分别为47.53/33.19/27.06倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　物联网发展不及预期；新业务拓展不及预期；行业竞争加剧；汇率波动；国际关系扰动；原材料价格上涨的风险。

　　事件：
　　广和通发布2025半年报，25H1实现营业收入37.07亿元，同比下滑9.02%，实现归母净利润2.18亿元，同比下滑34.66%，实现扣非净利润2.02亿元，同比下滑36.06%。
　　受锐凌无线出表影响，主业稳健：
　　单Q2实现营业收入18.51亿元，同比下滑5.14%，实现归母净利润1.0亿元，同比下滑31.25%。公司上半年受锐凌无线出表影响较大，剔除锐凌无线车载前装无线通信模组业务的影响，25H1营业收入同比增长23.49%；归母净利润同比增长6.54%。
　　期待毛利率回升：
　　单Q2实现毛利率15.83%，同比下降5.82pct，受到产品结构及材料采购价格波动所致。25H1智能模组占比55%以上，原来智能模组毛利高于数传模组，今年因为存储涨价，智能模组存储占比较高，影响了毛利率。
　　紧抓AI机遇，布局高景气方向：
　　公司不止于模组企业，打造AI研究院，全面向AI端侧领域进发，端侧AI领域技术布局行业领先。
　　①AI玩具方面，公司推出AI玩具大模型解决方案，融合国内外相关AI大模型、内置广和通Cat.1模组，助力智能玩具实现AI化升级。
　　②机器人方面，在具身智能领域，基于高通高算力平台开发的Fibot项目已与全球领先具身智能机器人公司建立战略合作关系。同时，RTK视觉融合定位方案已与多足机器人领域头部厂商达成合作；在机器人业务，公司有组建专门的机器人团队，主要从事割草机器人和具身智能机器人两个业务方向。未来H股募集资金到位后，55%会投入端侧和机器人这两块业务，未来也会继续扩充研发团队。
　　③智能体方面，公司发布新一代AI语音智能体FiboVista，对接火山引擎豆包大模型，可实现ASR自动语音识别和TTS文本转语音，支持自然语言交互和指令控制，已率先应用于车联网，成为智能驾驶的“用车伙伴”和“出行伴侣”。
　　盈利预测与投资建议：
　　考虑到24年整体经营情况及销售毛利率承压，但同时公司不断积极布局端侧AI及机器人等新应用领域带来未来广阔发展空间，我们调整公司25-27年归母净利润为5.4/6.9/8.5亿元（原值为5.8/7.3/8.8亿元），对应25-27年PE估值分别为45/35/29倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争激烈影响盈利能力，下游拓展进度不及预期，公司研发投入及新产品跟进不及预期，海外宏观环境的风险

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入37.07亿元，同比-9.02%；归母净利润2.18亿元，同比-34.66%；扣非归母净利润2.02亿元，同比-36.06%。2025Q2，公司实现营业收入18.51亿元，同比-5.14%，环比-0.23%；归母净利润1.00亿元，同比-31.25%，环比-15.01%；扣非归母净利润0.87亿元，同比-38.75%，环比-24.21%。
　　业务剥离导致营收同比下滑，产品结构拉低整体盈利能力。25H1，剔除锐凌无线业务后公司营业收入同比+23.49%，归母净利润同比+6.54%。营收方面，FWA及解决方案业务贡献主要增量，车载业务受大客户节奏影响有所下滑，PC等业务整体较为平稳。盈利能力方面，由于剥离的锐凌无线毛利率较高及产品结构影响，公司毛利率同比-5.16pct至16.42%；公司销售/管理/研发费用率分别同比下降0.45/0.10/2.51pct至2.21%/1.94%/6.45%。
　　前瞻布局端侧AI卡位优势显著，AI终端与机器人业务构筑新增长引擎。公司在端侧AI领域成果显著：AI终端方面，公司推出覆盖1T~50T的全矩阵AI模组及解决方案“星云”系列，自主研发多款AI行业模型，赋能AI玩具、AI相机、AI翻译机等垂直行业商业化落地，实现硬件-软件-模型全栈式一体化解决方案；机器人方面，公司割草机器人解决方案已实现国内外多家头部客户的导入，RTK视觉融合定位方案已与多足机器人领域头部厂商达成合作。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润5.21、6.71、8.23亿元，对应9月5日收盘价的PE为43.3、33.7和27.5倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动风险；下游需求恢复不及预期。