事件：公司发布2023年年度报告，全年实现营业收入30.77亿元，同比增长6.10%；实现归母净利润3.17亿元，同比增长22.44%；扣非后归母净利润2.90亿元，同比下降14.33%。
　　2024年利润符合预期，汽车及小家电业务增速亮眼。公司2023年实现收入/归母净利润分别为30.77/3.17亿元，同比分别增长6.10%/22.44%，利润表现符合预期。分季度看，公司2023年Q1至Q4归母净利润分别为0.72/0.96/0.85/0.65亿元，分别同比增长3.41%/12.06%/44.35%/42.63%，各季度利润增速呈快速上升趋势。分业务看，公司汽车零部件业务强劲增长，该业务全年实现收入4.69亿元，同比大幅增长43.14%，收入占比提升至15.25%（+3.94pct）。此外，公司小家电业务开拓顺利，2023年全年实现收入2.96亿元，同比增长25.35%。
　　盈利能力持续增强，高附加值业务的开拓取得良好成效。公司近年大力拓展高附加值产品，毛利率持续提升。公司2021-2023年毛利率分别为25.57%/28.50%/29.81%，2023年毛利率已提升至上市以来最高水平。分业务来看，公司工控领域、医疗领域毛利率较高，2023年分别为39.88%/43.50%。毛利率相对较低的家电领域2023年也实现了毛利率提升。我们认为，公司组件化产品可发挥成本及定价优势，提升毛利率；同时公司工控与医疗领域产品毛利率较高，目前在公司整体业务中占比尚低，在全球经济复苏背景下具备快速放量的潜力，因此公司毛利率具备进一步提升的空间。
　　战略布局新兴领域，支撑未来成长。公司前瞻布局未来人形机器人、智能制造装备及工业设备设施等市场，一方面将围绕“滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆”全系列产品，不断创新研发高精度丝杆技术，形成批量生产高精度丝杆组件的能力；另外一方面围绕“编码器+控制器+空心杯电机+精密齿轮箱”、伺服驱动器+控制器+伺服电机”产品，积极研发并储备产品，未来形成能提供系统解决方案的能力。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为35.89/43.69/52.84亿元，归母净利润分别为3.57/4.32/5.14亿元，当前市值对应PE分别为23.9/19.8/16.6X。公司不断完善产品矩阵并切入新兴领域，具备广阔前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险；市场竞争加剧风险；新领域、新产品拓展不达预期风险。

　　公司发布2023年度业绩预告：公司预计2023全年实现归母净利润3.10-3.49亿元，同比增长20%-35%；实现扣非归母净利润2.88-3.39亿元，同比减少-15%-0%。预计公司2023年全年非经常性损益对净利润影响为0.25-0.35亿元，主要系报告期内公司外汇套期保值业务产生的浮动盈亏以及计入当期损益的政府补助所致。
　　产品销售结构优化，Q4归母净利润趋势向好
　　2023年公司预计归母净利润3.10-3.49亿元，其中Q4单季度实现归母净利润0.58~0.97亿元，同比增长+28.82%~+114.38%。预计扣非归母净利润2.88~3.39亿元，其中Q4单季度实现扣非归母净利润0.22~0.73亿元，对应同比变化-64.70%~+16.86%。其中业绩提升主要系：公司克服国内传统家用电器电机市场的竞争压力，保持市场份额；持续加大新能源汽车激光雷达电机、电动空调压缩机及控制器、电子泵、储能泵、精密铝压铸轻量化产品的量产能力；继续加大医疗用音圈电机、工控电机、空心杯电机、行星滚珠及滚柱丝杠等产品的研发投入，提升高附加值产品的销售份额，改善产品销售结构，产品盈利能力持续改善。
　　工控新品实现量产，加强技术储备重点拓展高端工控
　　新品研发方面，公司滚珠丝杆产品已实现批量生产；空心杯电机处于小批量供货阶段，最小尺寸电机已供样；子公司鼎智科技部分线性传动产品已在人形机器人领域送样并获客户阶段性认可。公司研发进展顺利，未来有望持续放量。高端工控方面，公司储备了微特电机、智能化组件及线性传动等多类产品，其中多款产品实现国产技术突破，未来将逐步拓展至激光切割等高端工控领域。
　　投资建议与盈利预测
　　公司为全球微电机领域龙头企业，业务遍布家电、汽车、医疗等行业，公司业绩突出、研发能力强、技术储备足，我们看好公司长期的发展。预计公司2023-2025年分别实现营收34.61/41.27/49.37亿元，归母净利润为3.41/4.22/4.95亿元，EPS为1.08/1.33/1.56元/股，对应PE为18.00/14.57/12.40倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术创新风险、汇率风险、劳动力成本上升的风险、原材料价格波动风险

　　公司发布三季报：2023年前三季度公司营收22.46亿元，同比增长2.27%；分别实现归母/扣非归母净利润2.52/2.66亿元，同比分别增减+18.12%/-3.80%。其中，Q3单季度公司实现营收7.78亿元，同比增长6.28%；归母/扣非归母净利润分别为0.85/0.93亿元，同比分别增长44.35%/5.68%。
　　整体业绩保持稳定，经营活动现金流表现良好
　　2023年Q1-3公司分别实现营收7.04/7.64/7.78亿元，同比分别增减-2.258%/+2.72%/+6.28%。公司前三季度经营活动产生现金流净额同比增加104.35%，主要为票据支付比例较上年同期增加所致。
　　归母净利率同比上升，汇兑收益减少致使财务费率有所增长
　　盈利能力方面，23Q3公司毛利率/归母净利率分别为31.27%/10.88%，同比分别增减-0.28/+2.87pct。期间费用方面，23Q3公司销售/管理/财务费率分别为2.65%/9.47%/-0.86%，同比分别增加0.13/0.96/3.18pct；其中，财务费率增加主要为汇兑收益较上年同期减少所致。23Q3公司研发费率为4.50%，同比减少0.03pct，基本保持稳定。
　　工控新品持续推进，收购优质资产深耕汽车电机及零部件领域
　　新品研发方面，截至23H1公司工控领域中微型滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆、无刷空心杯电机及其精密传动组件、伺服电机等目前均处于样品测试阶段，叠加公司自动化产线为后续高端制造和模块化产品提供坚实技术支持和交付保障，未来有望持续放量。汽车电机及零部件领域，公司瞄准汽车零部件电子化和轻量化发展趋势，在与宇通、金龙、艾尔希、凯斯库等优质客户合作的基础上增加建立了与海立新能源、图达通、奥托立夫等优秀汽车零部件公司的战略合作关系，同时成功跨入新能源汽车铝压铸行业，23H1已与美诺、海立新能源及德珂斯建立了战略合作关系。此外，公司7月收购无锡世珂扩充新能源汽车热管理业务，并表以后将持续贡献增量收入。
　　投资建议与盈利预测
　　公司为全球微电机领域龙头企业，业务遍布家电、汽车、医疗等行业，公司业绩突出、研发能力强、技术储备足，我们看好公司长期的发展。预计公司2023-2025年分别实现营收34.61/41.27/49.37亿元，归母净利润为3.48/4.22/4.96亿元，EPS为1.10/1.33/1.56元/股，对应PE为25.49/21.06/17.92倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术创新风险、汇率风险、劳动力成本上升的风险、原材料价格波动风险

　　全球微电机领域龙头，24Q1业绩表现稳健
　　公司发布2024年一季报，24年Q1实现营业收入7.22亿元，同/环比+2.46%/-13.08%；归母净利润0.73亿元，同/环比+1.85%/+12.19%；扣非归母净利润0.77亿元，同/环比+29.50%/+219.16%，整体增长较为稳健。我们维持24-26年EPS预测值分别为1.19/1.38/1.56元。可比公司24年平均PE22.6倍，考虑到公司在微特电机行业地位领先、持续拓展新兴下游市场应用，给予公司24年26倍PE，维持目标价30.85元（前值28.48元），维持“增持”评级。
　　产品结构持续优化，24Q1毛利率环比增长
　　公司定位为电机驱动系统解决方案专家，积极参与客户新产品的同步开发工作。公司24年Q1实现营业收入7.22亿元，同/环比+2.46%/-13.08%。
　　24年Q1实现毛/净利率29.86%/10.43%，环比变化+3.01/+1.44pct。24年Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.35%/10.58%/4.75%/-1.48%，环比变化+0.18/+2.57/+0.25/-0.99pct。现金流方面表现亮眼，24年Q1经营活动产生的现金流量净额1.25亿元，同比+256.87%。
　　把握新兴市场机遇，看好高附加值产品占比提升
　　公司积极布局新兴下游市场，据23年年报，在新产品方面，1）新能源汽车领域，车用激光雷达电机、电动空调压缩机控制器已进入量产阶段，车用电动空调执行器及主动安全电机已进入样品测试阶段。2）家电领域，新产品空调无刷电机已进入量产阶段，冰箱整套制冰系统已进入小批量产阶段，商用中央空调无刷电机处于客户样机测试阶段。3）医疗领域，呼吸机用音圈电机处于批量生产阶段。4）工控领域，行星滚珠及滚柱丝杆等项目都处于样品测试、客户认证阶段。
　　向智能化制造转型，自动化产线持续赋能降本
　　随着公司智能制造战略规划的推进，公司不断加大自动化设备的研发和投入，对产品制造和生产技术进行一系列的智能化升级。截止23年年末，公司组件的生产自动化率已超过80%，已有35条自动化产线，自动化生产运营能力持续稳步提升，一方面有利于降低生产成本，另一方面将为高端制造和模块化产品提供坚实的技术支持和快速标准交付保证。此外，公司也积极参与海外布局，目前墨西哥厂房正在建设中。
　　风险提示：原材料价格波动风险，研发创新不及预期，汇率波动风险。

　　事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收30.77亿元，同比+6.1%，归母净利润3.17亿元，同比+22.4%。
　　盈利能力稳步增强，研发投入持续上升。2023年公司毛利率、净利率分别达到29.81%、11.74%，较2022年分别同比提升1.31pct、1.12pct。23Q4公司实现营业收入8.30亿元，同比+18.03%，实现归母净利润0.65亿元，同比+42.63%。费用方面，2023年公司全年研发费用达1.47亿元，同比+10.57%，管理费用达2.72亿元，同比+9.14%，销售费用达8578.60万元，同比+9.89%；此外，由于汇兑净损益较去年同期增加8570.7万元，致使公司财务费用较去年同期增加6248.1万元，一定程度上影响了公司净利润表现。
　　家电业务稳中有进，新能源汽零业务表现亮眼。分行业来看：（1）空调电机及组件：公司量产了空调用无刷电机和电动空调压缩机电机及组件，2023年实现收入7.63亿元，同比+0.08%，毛利率为24.67%，同比上升4.55pct。（2）洗衣机泵及组件：23年实现收入4.78亿元，同比+4.92%，毛利率25.37%，同比上升2.16pct。（3）冰箱电机及组件：2023年实现收入2.68亿元，同比上升7.01%，毛利率32.67%，同比+2.70pct。（4）小家电电机及组件：2023年，公司大力推进组件化产品在小家电客户中的应用推广，实现2.96亿元营收，同比+25.35%，毛利率达25.97%。（5）工业控制电机及组件：2023年公司围绕“多应用领域”战略，推出工控领域用无刷电机、空心杯电机、线性传动机构及高效工业水泵等新产品，实现3.38亿元营收，同比-2.60%，毛利率为39.88%，同比上升4.81pct。（6）医疗及运动健康电机及组件：随着医疗器械用电机恢复到正常需求，业务步入平稳状态，23年实现2.34亿元营收，同比-12.08%，毛利率为43.50%，同比下降5.57pct。（7）汽车零部件：2023年，公司围绕产品“多应用领域”战略，加速新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机组件及铝压铸件等产品量产，实现4.69亿元营收，同比上升43.14%，毛利率26.23%，同比-0.78pct。
　　加码新产品研发，战略布局人形机器人。公司战略布局人形机器人、智能制造装备及工业设备设施等领域，围绕“滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆”全系列产品，创新研发高精度丝杆技术，形成批量生产高精度丝杆组件的能力；另外一方面围绕“编码器+控制器+空心杯电机+精密齿轮箱”、“伺服驱动器+控制器+伺服电机”产品，不断加大研发投入，截至2023年底，公司已取得授权专利1303项，其中发明专利120项，23年公司新增专利225项，其中新增发明专利18项。
　　投资建议与估值：预计公司2024年-2026年的收入分别为34.95亿元、39.42亿元、44.79亿元，营收增速分别达到13.6%、12.8%、13.6%，归母净利润分别为3.55亿元、4.38亿元、4.86亿元，净利润增速分别达到12.0%、23.2%、11.1%，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：机器人行业发展不及预期；家电销售量下降；原材料价格上涨风险

　　23年归母净利同比增长稳健，新产品多点开花可期
　　23年实现收入30.77亿元，同比+6.10%；归母净利润3.17亿元，同比+22.44%（重述）；扣非归母净利润2.90亿元，同比-14.33%（重述）。考虑到传统家电市场需求增长偏弱，我们下调公司出货量及单价预测，预计公司24-26年对应EPS分别为1.19/1.38/1.56元（24-25年前值1.25/1.51元）。参考可比公司Wind一致预期下24年平均PE20.5倍，考虑到公司为全球微特电机头部企业，发力多领域打开成长空间，给予公司24年PE24倍，对应目标价28.48元（前值32.52元），维持“增持”评级。
　　23年毛利率稳中有升，经营性现金流表现亮眼
　　23年，公司不断优化成熟产品与产品销售结构，叠加美元升值影响，公司盈利能力稳中有增，毛利率/净利率分别达29.81%/11.74%，同比+1.31pct/1.12pct。费用率方面，23年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.79%/8.83%/4.77%/-1.94%，同比+0.10pct/+0.25pct/+0.19pct/+2.27pct，财务费用增长主要系汇率变动导致汇兑收益减少所致。此外，公司现金流有较好表现，23年经营活动产生的现金流量净额为5.69亿元，同比+72.91%。
　　新能源汽车产品量产落地，助推汽零业务收入快速增长
　　23年实现收入30.77亿元，同比+6.10%。分业务来看，空调电机及组件、洗衣机泵及组件、工业控制电机及组件、医疗及运动健康电机及组件、冰箱电机及组件、汽车零部件分别实现收入7.63/4.78/3.38/2.34/2.68/4.69亿元，同比+0.08%/+4.92%/-2.60%/-12.08%/+7.01%/+43.14%。其中，汽车零部件板块同比取得较快增长，主要得益于公司加速新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机组件及铝压铸件等产品量产，在新能源汽车领域实现快速增长。
　　多领域布局，持续推广创新产品优化公司销售结构
　　在传统家用电器电机领域，公司克服市场竞争压力，保持市场份额。在新产品布局方面，公司继续加大医疗用音圈电机、工控电机、空心杯电机、行星滚珠及滚柱丝杠等新产品的研发投入。其中，在医疗器械，公司呼吸机用音圈电机已经获得客户认可，处于批量生产阶段，实现关键零部件的国产替代；在工控领域，反向微型滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆、无刷空心杯电机及其精密齿轮箱组件、微型伺服电机、数字振镜电机等目前都处于样品测试及客户认证阶段。
　　风险提示：原材料价格波动风险；研发创新不及预期；汇率波动风险。