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　　公司发布2025年度半年报：2025年半年度公司实现营收19.58亿元，同比增长20.71%；分别实现归母/扣非归母净利润1.86/1.76亿元，同比分别变动+8.45%/+3.67%。其中，Q2单季度公司实现营收10.50亿元，同比增长16.62%；归母/扣非归母净利润分别为0.93/0.89亿元，同比分别变动-6.13%/-3.86%。
　　家电稳健增长，汽零与工控、医疗及运动健康业务实现高增
　　分行业来看，25H1家用电器电机及组件/汽车零部件/工控电机及组件/医疗及运动健康电机及组件分别营收11.19/3.79/2.54/1.23亿元，同比分别增长5.09%/63.72%/34.49%/30.91%，其中汽零业务受益于公司H1加速了新能源汽车用激光雷达电机、电动空调压缩机电机组件及铝压铸件等产品量产。
　　毛利率小幅下降，研发费率基本保持稳定
　　盈利能力方面，2025H1公司毛利率/归母净利率分别为27.20%/9.51%，同比分别下降1.71/1.08pct。期间费用方面，2025H1公司销售/管理/财务费率分别为2.79%/8.74%/-1.04%，同比分别变动-0.02/-1.04/+0.89pct；其中，财务费率增加主要为利息净收入减少所致。25H1公司研发费率为4.43%，同比减少0.24pct，基本保持稳定。
　　汽车激光雷达电机获多客户定点，具身智能中科灵犀灵巧手不断迭代
　　汽零领域，激光雷达电机产品已获得禾赛、比亚迪、速腾聚创等客户定点；公司正在开发激光雷达光电模组产品，推动实现光机电一体化的技术跃迁。具身智能领域，公司6mm空心杯电机、精密齿轮箱、T型丝杆、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、无框力矩电机、数字振镜电机等都处于样机测试及客户送样阶段，此外公司控股子公司中科灵犀发布高自由度连杆灵巧手和绳驱灵巧手，并已于8月份推出升级产品及高负载伺服电缸灵巧手，实现驱动、传感及控制技术升级。
　　投资建议与盈利预测
　　公司为全球微电机领域龙头企业，业务遍布家电、汽车、医疗等行业，公司业绩突出、研发能力强、技术储备足，我们看好公司长期的发展。预计公司2025-2027年分别实现营收42.86/52.06/62.95亿元，归母净利润为3.70/4.62/5.75亿元，EPS为0.83/1.03/1.29元，对应PE为62.32/49.82/40.05倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术创新风险、汇率风险、劳动力成本上升的风险、原材料价格波动风险

　　公司公布三季度业绩：收入10.49亿元，同比+22.97%，环比-0.11%；归母净利润7849.93万元，同比+13.56%，环比-15.29%。前三季度公司实现收入30.08亿元，同比+21.49%；归母净利润2.65亿元，同比+9.92%；扣非归母净利润2.41亿元，同比+2.01%。公司三季度利润同比增速低于收入，主要系下游降价与产能建设影响下毛利率下滑，后续随着产品结构优化、产能利用率提升，毛利率有望逐步改善。维持“增持”评级。
　　Q3毛利率同环比下滑，静待后续逐步修复
　　公司25Q3毛利率为24.42%，同/环比-4.06/-2.78pct，下滑或主要系汽车、家电等下游价格竞争激烈，叠加公司汽车零部件中空调压缩机电机等部分产品产能爬坡中、产能利用率有待提升。未来随着高附加值产品占比提升、产能达产以及规模效应显现，毛利率有望持续修复。25Q3净利率为7.79%，同/环比-1.73/-1.44pct。25Q3期间费用率为16.57%，同/环比-0.65/+1.84pct。
　　汽零板块多产品蓄势待发，发力机器人等新兴市场
　　在汽零板块，公司激光雷达电机产品已批量供应图达通，比亚迪、速腾聚创等客户已小批量产，并获得禾赛等定点；空调压缩机电机、抬头显示电机、空调执行器、压缩机控制器等量产进展顺利；线控底盘转向电机、主动避震电机等推进研发。随着汽零新品加速订单落地与交付，有望带动盈利水平提升、驱动业绩增长。此外，公司通过多元化战略积极卡位机器人、医疗等新兴赛道。在机器人领域，公司已通过自研与投资、合作等方式布局零部件与灵巧手、旋转关节、线性关节，将根据客户反馈持续迭代产品、推进商业化落地。
　　拟募资加码汽零与海外产能，全球化加速推进
　　公司6月发布可转债预案，拟募资不超过12.86亿元，用于汽零生产建设项目、海外生产基地建设项目、机器人相关研发中心建设项目等。其中海外生产基地项目包括马来西亚、越南与墨西哥。目前公司正在筹建马来西亚生产基地，控股子公司鼎智科技正在建设泰国生产基地，公司预计这两处基地将于今年年底具备小批量产能力。随着海外产能陆续投放，将完善公司全球化布局，有助于快速响应客户需求、打开全球市场。
　　盈利预测与估值
　　我们下调公司25-27年归母净利润（-10.56%/-17.80%/-19.30%）为/至3.41/4.03/4.92亿元（三年复合增速为18.66%），对应EPS为0.76/0.90/1.10元。下调主要是考虑到下游价格竞争与公司产能爬坡，因而下调毛利率假设。可比公司26年Wind一致预期PE均值为49倍，考虑到公司持续拓展微特电机业务边界，海外进展较快，前瞻布局机器人等领域，给予公司26年66倍PE估值，上调目标价为59.44元（前值54.79元，对应26年50xPE）。
　　风险提示：原材料价格波动风险，研发创新不及预期，汇率波动风险。

　　深耕电机产品研发与制造，全球化制造布局完善。公司创立于1993年，主营业务是电机产品研发设计与生产制造，年电机出货量超2.5亿台，已经形成以步进电机、同步电机、直流有刷电机、直流无刷电机、水泵、高效工业电机、风机等多种电机产品为主导，配套相关精密结构、驱动控制设计和制造方案解决的综合业务能力。公司拥有常州、安徽、浙江、广东、越南、墨西哥等多个制造基地，具备较强的全球化综合竞争力。
　　汽零板块持续开拓新客户，有望贡献较快的业绩增速。公司的激光雷达棱镜电机及振镜电机产品已批量供应图达通，比亚迪、速腾聚创等客户已小批量产，并获得禾赛等企业定点。空调压缩机电机也进入多家主流车企供应链。抬头显示电机、空调执行器、空调压缩机控制器等产品营收也取得较快增长。未来2-3年，公司将致力于提升在汽车微特电机及组件领域的市场占有率，希望将其打造为继家电业务之后的第二大核心业务支柱。
　　机器人业务研发实力强，产品品类丰富。机器人核心零部件方面，公司自主研发了空心杯电机、精密齿轮箱、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、无框力矩电机等产品。后续预计将通过对外投资、产业合作等方式，布局高精度传感器、编码器及驱动控制组件。线性关节方面，公司已推出多款执行器产品；公司的“丝杆+行星齿轮箱+直流电机+编码器”组件可用于灵巧手中，实现高精度、高响应的末端操作；无框力矩电机及一体化行星模组可用于旋转关节。
　　灵巧手产品加快迭代，持续拓展应用场景。公司控股子公司中科灵犀于25年5月发布了连杆式和绳驱式两款灵巧手及控制系统，并于8月推出智能化升级产品及高负载伺服电缸灵巧手，实现驱动、传感及控制技术升级。公司将利用零部件产品平台资源全方位赋能中科灵犀，支持定制化的灵巧手设计、制造，推进灵巧手产品的升级迭代。在应用场景方面，公司灵巧手主要客户为高校、研究机构、机器人本体厂商等；公司也在加快推广灵巧手用于消防、煤炭等行业的特种机器人。
　　投资建议：我们预计公司25-27年分别实现营收42.83/51.79/61.77亿元，归母净利润3.74/4.65/5.58亿元，EPS分别为0.84/1.04/1.25元。考虑到公司主业稳健增长，机器人业务品类丰富，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：机器人产业化不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧等。

　　公司公布上半年业绩：收入19.58亿元，同比+20.71%；归母净利润1.86亿元，同比+8.45%；扣非归母净利润1.76亿元，同比+3.67%。其中二季度公司实现收入10.50亿元，同比/环比+16.62%/+15.70%；归母净利润9266.88万元，同比/环比-6.13%/-0.99%；扣非归母净利润8929.72万元，同比/环比-3.86%/+2.97%。公司Q2归母净利润同比下滑，或主要系产能爬坡影响毛利率，叠加新产品投入加大及汇率波动。我们看好公司未来多业务线齐发力，推动公司在全球市场全面开花。维持增持评级。
　　25Q2利润同比略降，看好后续盈利能力修复
　　公司25Q2增收不增利或主要系部分产品产能爬坡影响毛利率，以及新产品布局加大投入、汇率因素影响期间费用率。25Q2公司毛/净利率分别为27.21%/9.23%，同比变化-0.94/-2.56pct，环比变化+0.02/-1.89pct。费用率方面，25Q2期间费用率为14.73%，环比-0.40pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别环比变化+0.13/-1.39/+0.11/+0.75pct。后续随着产能达产、工业等高毛利业务占比提升，公司盈利能力有望修复。
　　25H1汽零/工业/健康板块增速较快，有望持续贡献业绩增量
　　分产品来看，25H1公司汽车电机及零部件/工业控制电机及组件/医疗及运动健康电机及组件/家用电器电机及组件板块分别实现营收3.79/2.54/1.23/11.19亿元，同比+63.72%/+34.49%/+30.91%/+5.09%；毛利率分别为20.66%/40.03%/34.23%/25.41%，同比-1.78/-1.21/-7.56/-1.47pct。其中汽零板块收入同比增速较高主要系定点项目陆续交付，同时拓展客户与项目；工业板块收入同比增速较高主要系加快高端工控电机及组件研发、量产和市场推广。随着市场拓展力度加大，未来这两大板块有望持续为公司增长注入动力。
　　发力机器人赛道，海外产能加速释放
　　公司积极加码机器人业务，已成为智元机器人供应商，并与四足机器人厂商南京蔚蓝科技建立战略合作关系。公司控股子公司中科灵犀于5月发布连杆式和绳驱式两款灵巧手及控制系统，并已于8月推出智能化升级产品及高负载伺服电缸灵巧手。国际化方面，公司加速产能配套，越南雷利一期产能扩建已完成；墨西哥子公司已于今年5月小批投产；正在筹建马来西亚生产基地，控股子公司鼎智科技正在进行泰国丝杆电机系列产品制造基地建设，公司预计该两处基地将于今年年底达成量产。海外产能逐步的落地，有助于不断提升公司全球市场竞争力。
　　盈利预测与估值
　　考虑到汽零/工控/医疗等业务放量加速，我们上调公司25-27年收入增速假设；考虑到产能爬坡影响毛利率，我们下调25年毛利率假设，预测25-27年收入为42.41亿元、50.94亿元、61.02亿元（分别+2.99%/+7.51%/+12.09%）；归母净利润为3.81亿元、4.90亿元、6.10亿元（分别-4.91%/+5.68%/+13.89%）。可比公司26年Wind一致预期PE均值为42倍，考虑到公司为全球知名的微特电机研发制造企业，机器人业务与头部企业合作，给予公司26年50倍PE估值（较可比公司溢价19%），上调目标价为54.79元（按当前股本计算前值43.00元，对应25年48xPE）。
　　风险提示：原材料价格波动风险，研发创新不及预期，汇率波动风险。