业绩简评
　　公司发布2025年三季度报，2025年前三季度公司实现营业收入74.25亿元，同比增长4.60%；实现归属于母公司所有者的净利润9.24亿元，同比增长34.47%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为4.84亿元，同比下降19.32%。
　　其中2025年Q3公司实现营业收入25.11亿元，同比下降2.90%；实现归属于母公司所有者的净利润2.14亿元，同比增长113.04%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为0.84亿元，同比下降25.87%。
　　25年前三季度经营分析
　　英科医疗是全球领先的个人防护装备供应商。公司凭借卓越的一次性手套业务奠定了全球市场领导地位。目前公司一次性非乳胶手套年化产能达870亿只，其中丁腈手套560亿只、PVC手套310亿只，通过持续的产能扩充与装备升级，已构建起行业领先的规模化生产能力。2025年10月公司宣布获得知名市场研究机构尚普咨询集团颁发的“一次性手套全国销量第一”和“一次性丁腈手套全国销量第一”市场地位声明书，全面印证了在国内一次性手套市场的领先地位。
　　公司加大对国内市场ToC端的品牌营销。线下渠道方面，一次性丁腈手套成功入驻山姆会员店、胖东来等高端商超，其中山姆渠道新品上线仅8天即登顶新品热度榜TOP1，展现出强劲的市场号召力；线上布局方面，公司4月与京东健康签署战略合作协议，双方将共同探索"互联网+医疗健康"创新服务模式，共建医疗防护新生态；“618活动”期间，英科医疗手套产品登顶全网电商各大榜单TOP1，进一步夯实线上市场领导地位。全渠道协同发力不仅加速了品牌下沉，更构建起覆盖C端用户的立体化服务网络。
　　盈利预测
　　预计公司2025-2027年收入端分别为99.28亿元、123.28亿元和154.00亿元，收入同比增速分别为4.25%、24.18%和24.92%，预计归母净利润2025年-2027年分别为12.70亿元、20.43亿元和30.91亿元，归母净利润同比增速分别为-13.37%，60.94%和51.28%。2025-2027年PE分别为19.96倍、12.40倍和8.20倍，2025-2027年PEG分别为-1.49、0.20和0.16。
　　风险提示：
　　市场供需关系变化和价格波动风险、原材料价格波动及供应稳定性风险、汇率波动风险、国际贸易摩擦影响。

　　事件
　　公司发布2025年三季度业绩，前三季度营业收入约74.25亿元（+4.60%，同比，下同），归母净利润约9.24亿元（+34.47%），扣非归母净利润约4.84亿元（-19.32%）。2025年Q3营业收入约25.11亿元（-2.90%），归母净利润约2.14亿元（+113.04%），扣非归母净利润约0.84亿元（-25.87%）。
　　核心观点
　　全球手套龙头，积极开拓非美市场
　　据公告，公司是全球领先的个人防护装备供应商，凭借卓越的一次性手套业务奠定了全球市场领导地位。截至25H1公司一次性非乳胶手套年化产能870亿只，其中丁腈手套560亿只、PVC手套310亿只，并且达到满产满销，公司仍然在积极进行产能规模扩张与技术升级，公司25年上半年个人防护板块营收达44.94亿元（+9.31%）。在美国贸易政策扰动的背景下，公司积极推行市场多元化战略，加快开拓国际新兴市场，降低对美国市场的依赖，积极实施供应链全球化进程，布局海外产能，加大非美地区营销力度，以此减少关税政策对营收及利润的影响，25年上半年海外非美市场销售收入同比增长约45%。
　　营销网络遍布全球，加码线上渠道
　　公司重视营销渠道搭建，积极开发覆盖全球的营销网络，截止至2025年上半年，海内外营销人数超500人，为150个国家和地区的超15,000名客户持续提供符合不同地方标准的高质量产品。公司与京东健康达成战略合作，构建包含天猫、京东等官方旗舰店的电商集群。同时拓展小红书、快手等新渠道，社交电商平台单日曝光量突破千万，2025年“618活动”，英科医疗手套产品登顶全网电商各大榜单TOP1。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司25-27年营业收入分别为99.8亿元/113.0亿元/122.8亿元，同比增长分别为4.8%/13.2%/8.7%；归母净利润为14.1亿元/16.8亿元/19.0亿元，同比增长分别为-3.7%/19.3%/12.8%，2025/10/31对应PE估值分别为18/15/14X。我们认为，公司为全球一次性手套龙头，在当下贸易环境下，积极开拓非美市场，加码线上渠道，持续维持竞争优势，持续覆盖，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险；原材料价格上升风险；贸易政策扰动风险。

　　业绩简评
　　2024年公司实现营业收入95.23亿元，同比增长37.65%；实现归属于母公司所有者的净利润14.65亿元，同比增长282.63%；公司2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为11.67亿元，同比增长1239.10%。
　　2025年Q1公司实现营业收入24.94亿元，同比增长13.20%；实现归属于母公司所有者的净利润3.53亿元，同比增长48.08%；公司2025年Q1归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.47亿元，同比增长53.22%。
　　2024年公司经营分析
　　公司一次性丁腈手套年化产能提升至560亿只。从产品类别看，2024年公司个人防护类收入86.00亿元，同比增长39.16%；康复护理类收入4.58亿元，同比增长15.64%；其他产品收入4.66元，同比增长35.68%。其中，手套业务产能扩大。随着安徽安庆基地投产，公司一次性手套年化产能为870亿只。其中一次性丁腈手套年化产能为560亿只，一次性PVC手套年化产能为310亿只。同时稳步推进海外项目建设。
　　公司轮椅品类持续推出新产品。2024年公司重磅推出了最新产品Doy手动轮椅车、Luxe电动代步车，这些产品都具备轻便折叠的优势；以及STAR电动轮椅车。未来公司会不断加强在代步车、电动起身椅、助行器等多个品类产品上的技术研发投入，在康养器械板块多维发展，打造全面的英科医疗康养器械蓝图，致力于给老年人及行动不便人群提供更加便捷的出行方式，提高生活幸福感。
　　2025年公司工作计划
　　基于全民健康防护意识持续提升、各国政府和行业组织规范一次性手套防护用品的使用以及相关部门战略储备，一次性手套行业需求预计将继续保持每年稳定增长。公司2025年主要工作计划如下：
　　（1）持续推进海外生产基地建设。
　　（2）进一步提升生产装备的自动化水平与智能化水平，优化工艺流程，进一步提升生产效率。
　　（3）加大新品研发力度，全面扩充产品品类。
　　（4）加强组织建设，通过校招和高端人才引进推动公司的团队发展，进一步加大与国内外知名高校、科研院所的合作力度，实施产、学、研相结合的人才培养思路，共同培养专业人才。同时，加强公司员工的职业培训，建立科学、规范、系统的人力资源培训体系，完善人才引进和培育机制、人才激励和竞争机制。
　　（5）持续提高公司ESG治理水平,紧跟国家政策，加强与国际资本的沟通和交流。
　　盈利预测
　　预计公司2025-2027年收入端分别为99.00亿元、122.63亿元和143.68亿元，收入同比增速分别为3.96%、23.87%和17.17%，预计归母净利润2025年-2027年分别为14.23亿元、20.42亿元和25.26亿元，归母净利润同比增速分别为-2.9%，43.5%和23.7%。2025-2027年PE分别为10.75倍、7.50倍和6.06倍，2025-2027年PEG分别为-3.73、0.17和0.26。
　　风险提示
　　市场供需关系变化和价格波动风险、原材料价格波动及供应稳定性风险、汇率波动风险、国际贸易摩擦影响。