投资要点
　　手机射频连接器国内领军者，车载高频高速连接器业绩加速兑现：电连技术自手机射频连接器起家，其手机微型射频连接器在国内处于领军地位，同时公司能够配套提供天线、屏蔽件等，具备手机一站式互连解决方案的提供能力。公司复刻行业巨头安费诺成长路径，不断进行外延并购扩张，产品下游应用领域已经从消费电子拓展至工控、汽车等，为公司提供长期增长动力，业绩持续实现高增长。2023年前三季度，在消费电子行业需求疲软背景下，公司实现营收22.0亿元，同比下降0.43%，主要受益于车载业务进入业绩兑现加速期，整体营收及占比稳步提升，2023年上半年汽车连接器营业收入达3.14亿元，同比高增46%。
　　高阶智能驾驶放量提速，高频高速连接器国内龙头迎业绩高增期：受益于汽车自动驾驶与智能座舱升级趋势，汽车高频高速连接器单车价值量稳健提升。预计2026全球汽车高速连接器市场规模将达到734亿元，2023-2026年CAGR达13%。目前汽车高速连接器市场主要由欧美厂商主导，逢汽车终端产能国产化，国内厂商迎来机遇。公司是国内少数具备全品类汽车高速连接器生产能力的厂商，客户拓展顺利，客户涵盖比亚迪、华为、长安、理想、吉利等知名汽车厂商，特斯拉等海外客户积极拓展中。2022年公司汽车连接器实现大幅增长，营收5.14亿元，同比增长64.74%。公司先发优势明显，将充分受益近两年高阶智驾车型放量提速，迎来高频高速连接器业绩高增期。
　　产品矩阵拓宽&产品应用领域拓宽，双维度构筑长期增长动能。1）射频BTB、LCP连接线静待5G毫米波规模商用。公司射频BTB、普通BTB均已量产，增资入股恒赫鼎富布局软板与LCP连接线等产品，未来有望充分受益5G毫米波规模化商用，且公司手机端客户涵盖国内外知名厂商，强客户优势将强势助推5G相关产品放量。2）产品向消费电子、工控、高速通信等领域持续外延。公司持续开拓手机外板块成长机遇，在消费电子领域的可穿戴、智能家居、电子烟模组代工，工控领域的CPE产品等方面均已实现客户拓展及规模化营收，同时公司前瞻布局高速通信领域高速线缆产品，目前已切入国内外知名客户端形成批量供货，多领域全品类布局将为公司提供长期增长动能。
　　盈利预测与投资评级：消费电子复苏叠加高阶智能驾驶汽车渗透加速，公司作为国内高速连接器领军企业有望充分收益。基于此，我们预计2023-2025年归母净利润为3.5亿元/6.1亿元/8.7亿元，当前市值对应2023-2025年PE分别为48/28/20倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：消费电子市场需求不及预期；智能化及新能源汽车销量不及预期；竞争加剧的风险。

　　国内先进微型射频电连接器供应商，汽车打开成长第二曲线。公司是国内微型射频连接器龙头，自2006年成立起便专注于微型射频连接器及互连系统相关产品，产品广泛应用在以智能手机为代表的智能移动终端产品，汽车电子，车联网终端，物联网模组及智能家电等新兴产品中。公司2023H1年实现营收13.65亿元，其中手机/汽车/其他领域业务占比约6:2:2；实现综合毛利率31.48%，归母净利润1.25亿元。消费电子是公司过去高速成长的主要动力，受益于汽车智能化趋势，目前汽车高频高速连接器产品正在快速放量，打开公司第二成长曲线。
　　汽车高速连接器龙头，引领国产替代趋势。随着汽车电动化、智能化渗透率不断提升，汽车内部传输数据量和单车搭载的传感器数量激增，催生高频高速连接器的需求。我们测算至2025年我国汽车高速高频连接器市场规模可达约205亿元，对应2022-25年CAGR约为31%。公司自2014年起布局汽车高速连接器领域，具备先发优势，目前覆盖的产品品类齐全，已具备丰富量产经验，产品已覆盖Fakra、Mini-Fakra、HSD和以太网连接器。客户方面，国内众多头部车企导入顺利，包括长城、长安、吉利、比亚迪等国内自主品牌及新势力品牌，并已实现大规模出货。我们认为公司在产品品类、技术壁垒和客户资源等多方面具有明显优势，未来公司有望抓住国产替代化趋势，持续提升产品份额。
　　立足射频连接器，产品品类不断扩张。公司消费电子业务围绕射频信号传输、检测领域广泛布局微型电连接器相关产品，不断拓展BTB连接器、软板、天线等产品，产品矩阵不断丰富。分产品来看：1）微型射频连接器和电磁兼容件：公司核心产品，布局多年，是国内的龙头，产品技术水平比肩国外大厂，目前已经进入全球主流安卓手机品牌供应链；2）软板：通过控股子公司恒赫鼎富经营，产品包括软板、软硬结合板和LCP产品；3）BTB连接器：公司为国内射频BTB连接器主要供应商，目前已开发出合格的射频BTB产品，且普通BTB已供头部安卓客户。未来随着5G毫米波渗透，应用领域将不断拓展。
　　投资建议：公司深耕高频高速连接器，汽车高速连接器打开第二成长曲线，且产品不断丰富和客户持续拓展，伴随着汽车智能化的趋势，公司业绩有望进一步增长。我们预计公司2023年-2025年将实现营收30.23/42.61/57.07亿元，对应归母净利润3.48/5.96/7.74亿元，对应PE46/27/20倍。我们看好公司长期增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；原材料成本上升风险；客户导入不及预期；消费电子需求不及预期。

　　事件：公司发布《“质量回报双提升”行动方案》，为践行以“以投资者为本”的上市公司发展理念，维护公司全体股东利益，基于对公司未来发展前景的信心及价值认可，公司管理层将持续提升公司经营管理水平，不断提高公司核心竞争力、盈利能力和全面风险管理能力，以期实现长足发展，回馈广大投资者。
　　点评：公司本次发布《“质量回报双提升”行动方案》，公司自2017年上市以来，公司营收呈现稳步提升趋势；近年来，公司汽车连接器前瞻布局，打破海外垄断，随着国内汽车智能化渗透率快速提升，公司有望显著受益。
　　投资者回报方面，公司自上市后持续分红，近三年每年现金分红比例均超过归属于上市公司股东净利润的40%。2019年至今，先后通过并执行了三次股份回购的方案。未来，公司预计持续提升股东回报水平，落实打造“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制。
　　2023Q4，景气度持续提升。看好公司消费电子业务持续受益华为回归及行业整体景气度回暖，较三季度，四季度手机业务有望实现环比持续提升；汽车方面，公司高速连接器产品线齐全，逐步导入国内大厂，四季度与2024年新导入客户或逐步放量，助力公司汽车高速连接器业务持续高速增长。同时，受益华为问界M7智驾款热销，汽车高级辅助驾驶认可度快速提升，预计将催化行业辅助驾驶搭载率快速提升，公司作为核心零部件供应商，有望显著受益。
　　2024年，安卓手机有望持续回暖，受益汽车价格战，国产替代进程有望快速提升。华为回归以来，市占率快速回暖，2024年，随着华为发布新机，有望进一步提升市场市占率；同时，今年来，汽车终端价格战再次打响，对供应链成本降价诉求进一步提升，公司汽车连接器产品有望受益，加速导入下游客户。
　　投资建议：看好公司受益消费电子手机回暖及汽车智能化渗透率快速提升。预计公司2023-2025年实现归母利润3.86/6.04/8.57亿元，维持“买入”评级风险提示：下游手机行业景气度不及预期、自动驾驶进度不及预期、汽车客户放量不及预期

　　事件：10月25日，公司披露2023年第三季度报告。根据公司2023年第三季度报告，2023年前三季度公司实现营收22.05亿元，同比-0.43%；实现归母净利润2.47亿元，同比-40.02%；扣非净利润为2.36亿元，同比-10.98%。
　　23Q3营收同环比双增，盈利能力显著提升。2023年第三季度，公司实现营收8.40亿元，同比增长18.25%，环比增长12.30%；实现归母净利1.22亿元，同比下降43.81%；实现扣非归母净利1.19亿元，同比增长38.42%。盈利能力方面，三季度公司单季度毛利率实现显著改善，23Q3销售毛利率为35.08%，环比提升3.85pct，同比提升2.37pct；23Q3销售净利率为15.62%，环比提升4.64pct。公司归母净利润同比下降，主要原因为去年同期公司出售电连科技大厦，受资产处置收益影响净利润水平较高。23年前三季度来看，公司整体毛利率为32.85%，同比提升0.06pct，在消费电子需求尚未完全走出低迷的宏观环境下，公司保持了较稳定的毛利水平，并在三季度实现单季度毛利率的显著提升，全年有望继续持续改善盈利能力。
　　汽车高频高速连接器国内领军，看好汽车连接器持续放量与手机连接器需求回暖。（1）汽车连接器：产品覆盖齐全：主要类型为射频类Fakra及MiniFakra板端＆线端，HDCamera连接器，激光雷达连接器，高速类以太网连接器、HSD板端＆线端、车载USB等。客户优势明显：已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链。国内众多头部汽车客户导入顺利，并已实现大规模出货。随着汽车市场快速发展，尤其是新能源车硬件及软件迭代进度加快，公司汽车连接器产品出货数量及产值有望同比快速增长。（2）射频连接器：公司已成为华为、小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴等全球知名智能手机企业的核心供应商。23年下半年，华为Mate60等新机型销售火爆，公司作为国内手机射频连接器龙头，有望受益于下游手机需求回暖。
　　专注汽车连接器主业，股权激励显现稳增长信心。9月28日，公司发布了股权激励计划的修订稿，在原有的营业收入目标之外，补充了对净利润的考核目标，公司2023、2024年净利润考核目标为分别实现10%、15%的同比增长。受宏观环境影响，公司2022年营收出现了下滑，公司修订股权激励显现了公司围绕手机连接器及汽车连接器主业实现稳健成长的决心。
　　投资建议：考虑到消费电子需求尚未大幅回暖，我们调整公司2023-2025年营业收入预期至31.91/42.82/51.74亿元，调整公司归母净利润预期至3.66/5.27/6.68亿元，以10月26日市值对应PE分别为46/32/25倍，维持买入评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，研发进程风险，行业竞争加剧。

　　事件：电连技术发布2023年三季度报告,前三季度实现收入22.05亿元，同比下滑0.43%，实现归母利润2.47亿元，同比下滑40.02%，实现扣非利润2.36亿元，同比下滑10.98%。
　　点评：持续看好公司受益自动驾驶渗透率提升，同时，消费电子业务受益华为回归有望实现反转。
　　单季度看，公司第三季度实现收入8.40亿元，环比增长12.30%，同比增长18.25%；实现归母利润1.22亿元，环比增长56.41%，同比下滑43.81%，同比下滑主要因去年公司出售资产，非经常性利润较多所致；不考虑非经常性利润，公司实现扣非利润1.19亿元，环比增长60.81%，同比增长38.42%。
　　毛利率方面，公司第三季度实现毛利率35.08%，同比增加3.85pct，环比增加2.37pct，主要因公司手机、汽车及软板业务稼动率提升，整体盈利能力有所回升。
　　消费电子景气度回升，华为回归带来鲶鱼效应：1)华为新机市场份额迅速提升,拉动上游供应商需求。随着Mate60Pro的推出及热销，目前华为手机销售份额已由Mate60系列发布前的10%左右增长至W40（10月2日-10月8日）的19.4%，位居国内市场第一。华为强势回归高端手机市场，有望带动其他厂商积极备货并加快创新。2）手机厂商去库存基本结束，加速产业链景气度恢复。目前各大手机厂商已在上半年将前期库存消耗完毕，且通常三四季度为消费电子旺季，各类新机密集上市，手机市场景气度有望提升。
　　展望四季度与明年，看好公司消费电子业务持续受益华为回归及行业整体景气度回暖，较三季度，四季度手机业务有望实现环比持续提升。此外，手机通信出现升级趋势，5.5g有望带来公司产品规格升级，价值量提升；汽车方面，公司高速连接器产品线齐全，逐步导入国内大厂，四季度与明年新导入客户或逐步放量，有望助力公司汽车高速连接器业务持续高速增长。同时，受益华为问界M7智驾款的热销，汽车高级辅助驾驶认可度快速提升，这将有助于催化行业辅助驾驶搭载率快速提升，公司作为核心零部件供应商有望受益。
　　投资建议：看好公司受益消费电子手机回暖及汽车智能化渗透率快速提升。上调公司盈利预测，2023-2025年归母净利润由3.51/5.99/8.11亿元上调至3.86/6.05/8.57亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游手机行业景气度不及预期、自动驾驶进度不及预期、汽车客户放量不及预期

　　2023年10月25日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入22.05亿元，同比减少0.43%；归母净利润2.47亿元，同比减少40.02%；扣非后归母净利润2.36亿元，同比减少10.98%。
　　分析判断:
　　Q3收入利润持续改善，盈利能力快速提升
　　Q3单季度公司实现营业收入8.40亿元（同比+18.25%，环比+12.23%），归母净利润1.22亿元（同比-43.81%，环比+56.39%），扣非后归母净利润1.19亿元（同比+38.42%，环比+60.8%），收入与利润季度环比持续增长，利润同比下降主要系上期出售电连科技大厦影响。Q3毛利率为35.08%，环比提升3.85个百分点；净利率15.62%，环比提升4.64个百分点，盈利能力提升显著。
　　消费电子景气回升，射频连接器先行优势显著
　　23年上半年，受行业需求疲软等影响，消费电子业务承压。三季度以来，在华为新机Mate60系列发布的带动下，手机等消费电子产品逐步复苏，且三四季度通常为消费电子旺季，我们认为，行业整体景气度将有所回升。公司作为国内微型射频连接器供应商，在行业处于领先地位。消费电子类产品已进入全球主流智能手机品牌如小米、OPPO、步步高、三星、荣耀、华为、中兴等产业链。截至23年上半年，公司射频连接器及线缆组件业务营业收入为3.52亿元，电磁兼容件业务收入3.89亿元，软板业务收入1.52亿元，合计占收入比例65.35%。伴随下半年以华为Mate60、小米14为代表的机型畅销，手机端消费电子需求回暖预计逐步得到验证。
　　汽车业务快速增长，客户端优势明显
　　基于过去连接器领域的产品与技术优势，公司汽车连接器业务发展迅速，出货量同比保持高速增长。目前公司汽车连接器产品品类齐全，是国内汽车射频连接器龙头，可提供产品类型包括射频类连接器（Fakra及MiniFakra板端&线端、HDCamera连接器、激光雷达连接器）、高速类连接器（以太网连接器、HSD板端&端、车载USB等）。截止到23上半年，汽车连接器的营业收入为3.14亿元，比上年同期增加了45.79%，占收入比例23.00%，毛利率达39.43%。随着公司汽车连接器业务规模效应显现，工艺流程进一步优化，汽车连接器业务盈利水平将保持相对稳定。目前公司汽车连接器可应用于新能源及燃油车、Tier1、模组客户、自动驾驶系统客户，已经导入国内众多头部汽车客户如长城、吉利、长安、比亚迪等，客户端优势显著。
　　投资建议
　　公司作为国内领先的消费电子与汽车射频连接器供应商，有望受益行业回暖与汽车电子业务快速提升。我们预计2023-2025年公司营收为31.53/41.7/49.93亿元，归母净利润为3.32/5.24/6.24亿元，EPS为0.79/1.24/1.48元，2023年11月3日收盘价40.65元，对应PE为52/33/28倍。公司业务涉及连接器、电磁兼容件、软板等，我们选取同类公司长盈精密、信维通信、中航光电、瑞可达进行对比，2023年可比公司PE均值为35倍。公司在射频连接器领域处于领先地位，考虑到消费电子业务复苏与汽车电子拓客具备一定弹性，因此给予公司“增持”评级。