实现归母净利润2.10亿元，同比+36.9%；实现扣非归母净利润1.30亿元，同比-13.5%。业绩符合预期。
　　公司主业收入增速放缓，非经常性投资收益拉高短期利润。25Q3单季度公司实现营收5.86亿元，同环比+0.5%/-5.3%；归母净利润1.06亿元，同环比+109.8%/+129.1%；扣非归母净利润0.30亿元，同环比-45.1%/-32.5%。营收增速放缓系EGR出货量基数高、新能源马达铁芯主要客户特斯拉，利润增长主要来源于奇瑞上市带来的投资收益（公允价值变动收益）。
　　公司毛利率短期略有下滑，四费率增长主要系资产折旧。25Q3单季度公司实现毛利率15.2%，同环比-2.7pct/-2.8pct；实现归母净利率18.0%，同环比+9.4pct/+10.6pct；实现扣非归母净利率5.2%，同环比-5.3pct/-2.1pct。毛利率的下滑，主要由于新能源半总成业务处于爬坡阶段，以及EGR业务占比下滑影响。费用率方面，25Q3公司四费率合计10.5%，同比+1.1pct，其中管理费用率同比+1.4pct，系资产折旧增加所致，财务费用率维稳，研发、销售费用率同比-0.1pct/-0.2pct。
　　前瞻布局机器人等新方向多元腾飞。①机器人：布局触觉传感器、灵巧手、谐波、关节模组等，“核心部件+整机研发”双路径推进人形机器人，后续有望看到新产品和客户端进展；②铁芯：公司将在重庆市沙坪坝区投资约2亿元建设“隆盛茂茂新能源汽车轻量化零部件生产基地项目”，开展新能源汽车驱动类零部件、热管理、轻量化部件等产品的生产制造，进一步加深与赛力斯等主机厂绑定，Q4有望看到半总成业务随问界M7正式上量。③EGR：业绩支撑强而稳定，比亚迪、吉利、上汽下半年发布多款新车型均已配套公司混动产品；④航天航空：卫星模块项目、无人机项目业务量翻倍增长，公司绑定银河航天与军用无人机。
　　小幅下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司EGR业务放量节奏以及半总成业务爬坡带来的盈利能力变化，以及一次性收益影响，我们小幅下调公司2025-2027年预测至2.94/3.32/3.94亿元（前值2.96/3.67/4.37亿元），同比增速31.1%/13.0%/18.5%，对应当前PE为41x/36x/31x。公司长期扎根EGR系统领域，凭精密加工技术延伸新能源马达铁芯、机器人核心零部件领域，多元增长曲线支撑公司长期成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、新业务拓展不及预期、盈利能力改善不及预期。

　　事件：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度营收18.10亿元，同比+10.13%；归母2.10亿元，同比+36.89%；扣非1.30亿元，同比-13.53%；其中2025Q3营收5.86亿元，同比+0.48%，环比-5.28%；归母1.06亿元，同比+109.83%，环比+129.13%；扣非0.30亿元，同比-45.11%，环比-69.83%。
　　营收保持稳健公允价值变动驱动归母高增。1）收入端：2025Q3营收5.86亿元，同比+0.48%，环比-5.28%，整体保持稳健；2）利润端：2025Q3归母净利润1.06亿元，同比+109.83%，环比+129.13%；扣非0.30亿元，同比-45.11%，环比-69.83%。2025Q3毛利率为15.23%，同比-2.68pct，环比-2.78pct，归母净利率为18.02%，同比+9.39pct，环比+10.57pct。归母净利润及归母净利率同比高增，主要系公司非经常性损益中，公允价值变动损益达0.87亿元所致；3）费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.73%/4.19%/4.14%/1.43%，同比分别-0.19/+1.41/-0.13/+0.04pct，环比分别+0.32/+0.31/+0.53/-0.13pct。管理费用率小幅提升，主要系管理用资产折旧增加所致。
　　与尼得科深入合作共绘新能源与人形机器人产业新蓝图。在未来汽车新能源装备方面，公司与尼得科聚焦“技术赋能+产能协同+市场共振”的多维合作框架，针对电驱动系统、电机铁芯半总成两大新能源汽车核心部件深入剖析技术迭代趋势与全球市场需求变化，未来有望在设备供应上达成深度合作，在产业链资源共享等形成合力；在人形机器人谐波减速器方面，公司与尼得科已就谐波减速器的技术研发、产能扩张及加工业务协作展开深入交流，并达成合作升级共识，未来双方将进一步深化协作，精准匹配人形机器人、协作机器人及工业机器人领域的增长需求，为产业链协同发展赋能，最终实现合作共赢与价值共创的目标。
　　战略投资叠动科技布局机器人触觉技术领域。2025年7月，公司战略投资深圳叠动科技有限公司。叠动科技公司核心团队来自香港科技大学、香港理工大学、清华大学、中南大学等国际知名高校。公司依托在传感器领域多年的技术积累与资源优势，全球首创将微机电系统（MEMS）工艺与视触觉传感器相结合，成功研发出全球首个毫米级高性能视触觉传感器。公司与叠动科技将形成“硬件+感知”的协同效应，叠动科技核心技术将赋能公司及其生态公司在机器人末端执行器、灵巧手等领域的应用，进一步推动机器人技术的智能化与精密化。
　　投资建议：公司EGR龙头地位稳固，形成"传统业务+新能源业务+国际化布局"的三维驱动格局。我们预计公司2025-2027年营收32.30/40.76/50.65亿元，归母净利3.03/3.81/5.29亿元，EPS为1.33/1.67/2.32元。对应2025年10月20日53.66元/股收盘价，PE分别40/32/23倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业景气度不及预期；客户拓展不及预期；原材料价格波动等。

　　事件：
　　公司发布2025年三季报：公司2025年前三季度实现营收18.10亿元，同比+10.13%，实现归母净利润2.10亿元，同比+36.89%；2025Q3实现营收5.86亿元，同比+0.48%，实现归母净利润1.06亿元，同比+109.83%。
　　观点：
　　头部客户销量波动&产品升级共同作用下Q3营收同比微增。2025Q3公司实现营收5.86亿元，同比+0.48%，我们认为主要影响因素有二：一是公司前三名客户中比亚迪/特斯拉2025Q3分别实现销量111.42/24.19万辆，同比-1.82%/-2.91%，其他主要客户吉利汽车/奇瑞汽车/赛力斯2025Q3销量分别同比+42.52%/+14.21%/+6.31%；二是公司新能源业务产品升级，孙公司隆盛茂茂已获取金康动力（配套赛力斯）和博世等客户新能源半总成订单，2025年6月首套半总成产品下线，价值量提升推动营收正向增长。展望2025Q4，核心客户多款车型有望放量，特斯拉ModelYL订单已排期至12月；问界新M7首周大定量超过6万辆。叠加新能源电机半总成出货量爬坡，2025Q4营收同比增速有望提升。
　　公允价值变动带动Q3业绩高增，经营性现金净流量由负转正。公司2025Q3归母净利润同比+109.83%，主要系报告期内收入增长及投资理财收益增加所致，其中公允价值变动由135.35万元同比大幅增长至8638.70万元。公司2025Q3扣非归母净利润同比-45.11%至0.30亿元，主要系毛利率下滑以及期间费用率增长。其中2025Q3毛利率同比-2.67pct至15.23%，或系新能源电机半总成产线投产后折旧增加所致；2025Q3期间费用率同比+1.13pct至10.49%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-0.19/+1.41/-0.13/+0.04pct，管理费用率增加主要系管理用资产折旧增加所致。公司2025Q3经营性现金净流入1.18亿元，去年同期为净流出0.01亿元，经营情况大幅改善。
　　客户开拓&产能扩建，积极推进人形机器人业务落地。客户方面，核心产品谐波减速器已成功对接海外知名客户的核心Tier1供应商，历经多轮送样、深度技术交流后，获得客户认可；产能方面，截至9月初，公司谐波减速器拥有2万左右产能。公司已积极推进产能扩建，预计2026年一季度可形成约7万台谐波减速器产能，为业务规模扩张及快速响应客户需求奠定坚实基础。
　　盈利预测及投资评级：公司2025Q4营收&业绩有望在下游客户销量增长推动下持续改善，人形机器人领域布局完善，战略卡位清晰，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.27/4.14/4.82亿元，当前股价对应PE为37.4/29.5/25.3倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游景气度回落；上游原材料涨价；人形机器人技术进展不及预期；测算存在误差，以实际为准。

　　事件：
　　公司发布2025年半年报：公司2025年上半年实现营收12.24亿元，同比+15.44%，实现归母净利润1.05亿元，同比+1.38%；2025Q2实现营收6.18亿元，同比+25.03%，实现归母净利润0.46亿元，同比-9.04%。
　　观点：
　　配套车型销量波动短暂影响营收增速，下半年有望迎来量价齐升。分业务来看，2025年上半年公司新能源汽车零部件/EGR及喷射系统/精密汽车零件业务分别实现营收4.85/4.51/2.87亿元，同比+6.05%/+27.44%/+19.61%，其中以电机马达铁芯为主的新能源汽车零部件业务增长放缓，主要系下游配套的特斯拉及赛力斯旗下问界系列车型2025H1销量同比-5.36%/-21.23%。展望下半年，核心客户赛力斯旗下问界系列有望在M8、新M7等车型带动下实现销量迅速增长，公司配套赛力斯及博世的电机半总成业务均预计于2025年下半年开始供货，新能源汽车零部件业务有望迎来量价齐升。
　　折旧增加&年降影响下毛利率同比承压。公司2025Q2归母净利率7.45%，同环比-2.79/-2.23pct。其中同比下降主要系年降、2024Q4在建工程大规模转固后2025Q2折旧同比增加以及营收增长同比放缓等原因影响下，2025Q2毛利率同比-1.46pct至18.01%；环比下降主要系Q2计提部分Q1冲回的坏账损失，影响信用减值损失环比-924万元。2025Q2公司期间费用率9.47%，同环比-0.98/+0.35pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.42%/3.88%/3.62%/1.56%，销售费用率控制优秀，同环比-1.02/-0.35pct。
　　人形机器人“1+3”布局逐步清晰，第三增长曲线动能充足。公司人形机器人业务“1+3”的战略布局逐步清晰：1是指自研整机“兰森”机器人，目前已迭代至二代并落地马达铁芯转子产线开展实机训练。3是指公司重点布局的3大核心零部件，一是谐波减速器及关节模组，公司2025H1成功研发轻量化谐波减速器，较传统产品减重30%-40%，同步开发Peek材料谐波减速器等一体化关节模组，预计于2026Q1形成约7万台谐波减速产能；二是灵巧手，公司灵巧手产品经过多轮迭代，搭载视触觉压阻多模态电子皮肤；三是视触觉传感器及电子皮肤，公司战略投资叠动科技，后者成功开发全球首个毫米级高性能视触觉传感器。公司以自研本体为依托，卡位谐波减速器及关节模组、灵巧手总成和电子皮肤等人形机器人关键零部件，未来市场空间广阔，第三增长曲线动能充足。
　　盈利预测及投资评级：公司下半年主业有望迎来量价齐升，带动业绩环比修复，人形机器人领域布局完善，战略卡位清晰，有望随着下游规模化量产而迅速增长，据此我们上调公司盈利预期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.27/4.14/4.82亿元（前值为2025-2027年3.27/4.06/4.39亿元），当前股价对应PE为30.0/23.8/20.4倍，可比公司PE平均值为41.6/31.6/25.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游景气度回落；上游原材料涨价；人形机器人技术进展不及预期；测算存在误差，以实际为准。

　　投资要点：公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入12.24亿元，同比+15.4%；实现归母净利润1.05亿元，同比+1.4%。单季度看，2025Q2实现营业收入6.2亿元，同环比+25.0%/+2.1%；实现归母净利润0.5亿元，同环比-9.0%/-21.5%。业绩符合预期。
　　公司半年度收入利润同比双增长。25H1实现营业收入12.24亿元，同比+15.4%；扣非归母净利润1.00亿元，同比+4.6%。
　　25Q2实现营业收入6.18亿元，同环比+25.0%/+2.1%；
　　扣非归母净利润0.45亿元，同环比+0.5%/-19.2%。收入增速保持，扣非归母净利润下滑主要盈利能力有所下降，25Q2毛利率18.0%，同环比-1.5pct/-0.1pct。
　　费用率方面，25Q2公司四费率合计9.5%，同比-1.0pct，其中销售费用同比-1.0pct贡献明显，管理、财务费用率同比+0.3pct/+0.2pct，管理费用系办公楼折旧及员工薪酬成本增加所致，后续有望降低。
　　分业务看，公司三大业务营收向好，盈利略有压力。
　　①EGR产品及天然气喷射系统收入4.51亿元，同比+27.4%，毛利率21.33%，公司取得重卡EGR市场突破，上半年供应量已超去年全年；②新能源汽车零部件收入4.85亿元，同比+6.1%，毛利率同比-2.27pct，受大客户影响；③精密汽车零件收入2.87亿元，同比+19.6%，毛利率同比-1.4pct，铜排项目累计定点总价达8亿元，25H1累计获得50个小总成项目。
　　前瞻布局机器人多元腾飞，下半年业绩仍有确定性。①机器人：布局触觉传感器、灵巧手、谐波、关节模组等，“核心部件+整机研发”双路径推进人形机器人；②铁芯：隆盛茂茂第一套定转子半总成产品，打开长期成长空间成功下线，半总成业务升级展现高价值量成长动力，asp由500-800元上升至2000元。③EGR：业绩支撑强而稳定，预计有望进一步提升；④航天航空：卫星模块项目、无人机项目业务量翻倍增长，公司绑定银河航天与军用无人机。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司三条成长曲线布局明确，进展顺利：EGR老牌业务，PHEV带来新增量；新能源马达铁芯正式进入收获期，后续半总成的拓展将进一步打开天花板；内生外延前瞻布局人形机器人、航空航天板块，打开估值空间。我们预计公司2025-2027年归母净利润2.96/3.67/4.37亿元，同比增速32.1%/24.0%/19.0%，对应当前PE为34x/27x/23x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、新业务拓展不及预期、盈利能力改善不及预期。

　　事件：10月20日，公司发布2025年前三季度业绩公告，实现收入18.1亿元，同比增长10.1%；归母净利润2.1亿元，同比增长36.9%，扣非后归母净利润1.3亿元，同比下降13.5%。对应Q3实现收入5.9亿元，同比增长0.5%、环比下降5.3%；归母净利润1.1亿元，同比增长109.8%、环比增长129.1%；扣非后归母净利润0.3亿元，同比下降45.1%、环比下降32.5%。
　　收入增速阶段性表现承压，乘商业务有所分化：公司25Q3收入同比增速有所放缓，我们判断，主要系核心业务乘用车EGR出货量同期高基数影响，25Q3行业插电混动车型销量同比仅增5.4%，增速较过往季度明显回落。同时，新能源铁芯业务受主要客户特斯拉在华销量同比下滑2.9%拖累。但受益于天然气重卡销量同环比双位数增长，对整体业绩形成有效支撑，公司收入表现总体保持稳健。
　　产能爬坡引盈利短期阵痛，总成业务有望驱动修复：公司25Q3毛利率为15.2%，同比下滑2.7个百分点，环比下滑2.8个百分点，主要系新能源业务仍处产能爬坡期，且新老产品切换对毛利形成阶段性拖累。当期公司期间费用率同环比上升，主因管理费用增加及季度投入加大，但整体管控仍属得当。展望未来，随着新能源半总成产品进入稳定交付期，叠加工艺持续优化，公司盈利能力有望逐步修复。
　　机器人业务多线并举，整机与核心零部件深化布局：整机方面，公司自研工业机器人已迭代至“兰森二代”，并在其马达铁芯产线中投入实际训练。核心部件方面：1）谐波减速器：持续推动技术升级，轻量化产品重量较传统产品减轻30%-40%，并同步开发PEEK材料版本，预计26Q1形成年产7万台产能，支撑往后业务规模扩张。2）灵巧手：正开发集成多传感器与先进控制的第三代产品，构建从硬件到抓取模型的软件技术布局，并针对产线需求开发具备大负载与触觉电子皮肤的高精度灵巧手。此外，公司与尼得科战略合作持续深化，有望借助其在超精密加工与全球资源方面的优势，协同推进新能源及机器人核心产品的研发与产业链整合。
　　盈利预测：2025-2027年公司有望实现营收28.3、33.8、41.1亿元，归母净利润3.1、3.7、4.5亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；新业务进展不及预期等。

　　事件：8月28日，公司发布2025H1业绩公告，实现收入12.2亿元，同比增长15.4%；归母净利润1.0亿元，同比增长1.4%。对应Q2实现收入6.2亿元，同比增长25.0%，环比增长2.1%；归母净利润0.5亿元，同比下降9.0%，环比下降21.5%。
　　基盘业务稳健增长，铁芯半总成纵向布局深入：25H1公司各业务板块协同增长，EGR系统、新能源零部件、精密零件分别实现收入4.5亿元、4.8亿元和2.9亿元，同比增长27.4%、6.1%和19.6%。EGR系统乘商并举，混动乘用车配套比亚迪、吉利等主流车企，新进长安、东风日产等供应体系，H1天然气重卡EGR阀供应量已超去年全年。新能源业务完成电芯半总成纵向一体布局，孙公司隆盛茂茂铁芯半总成已获博世、赛力斯订单并快速上量。精密零件则向小总成升级，累计已获50个项目，多个产品进入量产爬坡，有望持续贡献收入。
　　毛利率表现同比略降，H2新项目集中量产有望改善：25H1公司实现毛利率18.1%，同比略有下降，预计主要系新项目集中量产爬坡，单Q2公司实现毛利率18.0%，环比表现持平。Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4%/3.9%/3.6/1.6%，管理费用率同比提升，主要系办公楼转固折旧与职工薪酬增加。上半年公司净利率表现有所承压，主要系新能源总成、机器人等新业务仍处投入期。随量产规模扩大，盈利能力有望逐步修复。
　　机器人业务进展加快，26Q1将迎谐波减速器产能跃升：公司积极推进人形机器人“核心部件+整机”路径布局。核心部件方面，控股子公司蔚瀚智能专注谐波减速器与一体化关节执行器，攻克齿形设计、材料及加工工艺等关键技术，具备标准产品与非标定制能力。公司同步开发Peek材料谐波减速器及关节模组，掌握摆线减速器制造技术，预计26Q1将形成年产7万台谐波减速器产能，支持市场需求响应与规模扩张。此外，公司工业机器人整机研发已迭代至“兰森二代”，集成灵巧手、制造业场景大模型与电子皮肤核心技术矩阵。
　　盈利预测：2025-2027年公司有望实现营收31.1、37.1、43.9亿元，归母净利润3.0、3.7、4.5亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；新业务进展不及预期等。