公司公告2026年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入24.24亿元，同比增长77.06%；归母净利润1.18亿元，同比增长216.75%；扣非后归母净利润1.15亿元，同比增长241.8%。2）2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入10.87、13.36亿元，同比分别+99.2%、+62.38%；归母净利润0.57、0.61亿元，同比分别+430.8%、+130.22%；扣非后归母净利润0.55、0.6亿元，同比分别+547.89%、+138.35%。Q2克服原材料价格、汇兑损失等压力实现利润同比高增，环比提升，我们认为显现公司竞争力提升。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率15.5%，同比增长0.48个百分点；净利率4.85%，同比增长2.14个百分点。4）分产品看：2026H1，公司电机控制器实现营业收入1.77亿元，同比增长22.29%，毛利率32.07%，同比增长3.22pct；电驱总成实现营业收入13.26亿元，同比增长145.61%，毛利率14.16%，同比增长4.41pct；电源总成实现营业收入8.54亿元，同比增长36.97%，毛利率12.91%，同比下降1.26pct。
　　出海业务加速放量，成为业绩核心增长引擎。海外市场是公司当前最核心的增长驱动力，公司2026年上半年境外收入达到8.71亿元，同比高增729%，且已大幅超越2025年全年的6.91亿元，收入占比从2025年的17.82%跃升至35.95%。我们在此前深度报告《向天、出海：再谈英搏尔高景气新动能——华创交运|低空60系列研究（二十九）》中提出，公司正成为新能源汽车供应链出海“新贵”，东南亚市场与VinFast共享电动化红利，中报境外收入高增长进一步验证该逻辑。公司通过加大海外市场开拓力度，提升产品认可度与市场份额，一是直接拓展区域客户：重点聚焦东南亚市场，从东南亚市场起步，逐步向欧美市场拓展延伸；二是借力合资公司开拓海外市场，专项拓展特种车、工程机械领域的国外客户，强强联合打开海外市场。
　　传统主业稳健增长，新业务多点开花。1）乘用车业务：产品结构持续向高价值总成类产品升级。2026H1，电驱总成出货18.12万台，同比增长94.03%，收入同比增长145.6%，毛利率同比提升4.41个百分点；电源总成出货56.6万台，同比增长27.81%。总成类产品收入占比已达89.94%，较上年同期提升近5个百分点。2）新能源商用车业务：市场开拓成效显著，已进入多家主流商用车头部企业供应链，2026H1实现收入2.39亿元，同比增长53.69%，产品线已从轻卡向重卡领域延伸，打开新增长空间。3）新兴领域：无人物流车领域，以“集成芯”平台化方案深度适配L4级别智能驾驶需求，已获得多家客户项目定点。电动摩托车领域，已获得多家客户项目定点，并通过增资杭州驭风拓界科技切入东南亚市场。
　　低空经济布局从“先发”到“体系”，新增长曲线逐步兑现。在低空经济领域，公司目前已获得国内外头部企业多个项目定点，通过了AS9100D航空质量标准体系认证，eVTOL电推进系统平台产品已开发完成，战略新赛道布局初显成效，为公司长远发展开辟全新增长点。公司所研发的eVTOL电推进系统和大载重无人机电推进系统作为整机的关键核心组件，是决定其运行效率、可靠性、载荷负重、作业精度、使用寿命等核心指标的关键因素，对行业的持续发展起着重要推动作用。
　　投资建议：我们维持公司2026-28年2.6、3.4、4.3亿元的盈利预测，对应EPS分别为0.86、1.1、1.41元，PE分别为26、20、16倍。我们看好公司正在成为新能源汽车供应链出海新贵；布局低空经济从先发到体系，亦将在未来迎来收获期；同时公司布局无人物流车、电摩等领域有望打开长期增长空间，继续强调“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，海外拓展不及预期，eVTOL领域安全风险等。

　　2025年1月，华创交运与汽车组联合发布了公司深度，26年一季度公司业绩高增，我们认为公司业绩向上拐点呈现，空间打开，本篇报告从当前及未来的两大核心驱动要素进行分析：出海、向天。
　　出海：新能源汽车供应链出海“新贵”，东南亚市场与VinFast共享电动化红利。1、公司正在成为新能源汽车供应链出海“新贵”：2025年公司国际业务收入占比从4.61%大幅跃升至17.82%，我们分析主要驱动来自正在成为公司核心客户的东南亚新能源汽车龙头VinFast。2、VinFast是越南最大私营集团Vingroup旗下电动车品牌，“制造+产品+市场”三箭齐发步入放量周期。1）三大战略支柱协同发力：a）产品：覆盖从紧凑型城市电动车到高端SUV的全系列车型；b）制造：构建了覆盖越南、印度、印尼及北美的全球化生产网络，越南国内核心产能合计50万辆/年；c）市场：截至2025年底已在全球设立424家展厅，海外交付量2025年同比高增129%。2）销售放量周期开启：电动汽车销量从2022年约7千辆跃升至2025年约19.7万辆，已成为越南份额第一，并在菲律宾、印度尼西亚和印度等市场亦名列前茅，2026年目标交付30万辆（同比+52%）。3、政策扶持，与VinFast共舞，共享东南亚新能源汽车发展红利。我们研究发现，东南亚市场新能源汽车正迎政策红利窗口，渗透率呈现快速攀升态势。我们以VinFast30万辆销售指引为基准进行模拟测算，预计英搏尔有望实现10.5亿元。（注：仅为模拟以呈现影响量级、或与实际存在出入）
　　向天：从先发到体系，巩固低空供应链核心标的优势。1、2025-26：英搏尔低空领域进展全梳理。1）产品：公司依托自主“集成芯”技术，成功开发eVTOL+大载重无人机电推进系统。2）客户：始于亿航智能、拓展Volocopter、亿维特、高域等头部客户。2、重要客户1：亿航智能，正在打造多层次低空出行矩阵。英搏尔与亿航智能的业务合作包括两部分：整机/零部件生产制造领域以及eVTOL产品动力系统领域。EH216-S电推进系统已小批量交付，为VT35新机型开发的电推进系统已配套交付样机，合资公司云浮英航（持股60%）已完成厂房建设，年产能目标达1000架。我们认为双方合作具备共赢基础：对亿航而言，主机厂生产制造体系更加完善；对英搏尔而言，有望跟随亿航智能产品放量，成为目前少数可得到实际运行检验的供应链参与者。3、重要客户2：Volocopter：海外适航取证的新经验。2025年11月公司成为Volocopter供应商，为先其锋机型Xpro机型开发电推进系统，2025年末已经完成开发并已装机测试。Volocopter是万丰奥威收购的欧洲eVTOL先驱，正在努力推进部分eVTOL机型适航取证，并力争满足欧洲航空安全局（EASA）制定的最严格的航空标准，一旦英搏尔产品随机适航成功，意味着公司产品获得全球一流标准认可，有助于公司开拓更多头部主机厂客户，并有望打开欧美市场通道。4、我们认为海外市场：巨大蓝海空间。1）亚洲，尤其东南亚市场：多岛国家eVTOL需求明确，以亿航在泰国启动的沙盒项目为例，目标2026年底扩展至20个试点、100架常态化飞行。2）欧美市场：借助Volocopter积累EASA适航经验，我们测算巴黎初始需求近400架，欧美16城合计超6000架。
　　投资建议：基于VinFast保持了较快的交付增速，我们预计公司为其供货的单车价值量或稳中有升，叠加新能源出海的趋势强劲，我们上调公司2026-28年盈利预测至2.6、3.4、4.3亿（原预测为2.2、2.7、3.4亿），对应EPS分别为0.86、1.1、1.42元，PE分别为33、26、20倍。我们看好公司正在成为新能源汽车供应链出海新贵；布局低空经济从先发到体系，亦将在未来迎来收获期；同时公司布局无人物流车、电摩等领域有望打开长期增长空间，继续强调“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，市场竞争加剧，海外拓展不及预期，eVTOL领域安全风险等。

　　投资要点：公司发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营业收入约38.74亿元，同比+59.5%；实现归母净利润1.86亿元，同比+161.6%。26Q1实现营业收入约10.87亿元，同比+99.2%；实现归母净利润0.57亿元，同比+430.8%。业绩超预期。
　　主业高增同比大幅改善。2025年公司实现营业收入38.74亿元，同比+59.45%；归母净利润1.86亿元，同比+161.62%；扣非归母净利润0.86亿元，同比+121.26%，受益于公司的组织能力提升、客户订单增长、海外业务放量以及2025年可转债募投项目产能稳步释放。26Q1实现营业收入10.87亿元，同比+99.2%；归母净利润0.57亿元，同比+430.8%；扣非后归母净利润0.55亿元，同比+547.89%。
　　规模效应拉动盈利水平提高，四费率同比下降。2025年公司毛利率15.88%，同比+1.02pct；26Q1毛利率17.27%，同比+2.27pct；自身规模效应有明显正贡献，客户的年降压力有限。2025年、26Q1公司四费率为11.9%/12.4%，同比-1.2pct/-3.3pct，毛利水平的提高和费用管控能力助力公司实现对应净利率4.8%/5.2%，同比+1.9pct/+3.3pct。
　　低空经济进展顺利。公司在低空经济领域的布局已逐步完成前期研发和客户拓展工作，即将步入商业化落地的关键阶段。①亿航智能：EH216-S电推进系统已实现小批量交付；合资公司云浮英航正在PC认证阶段；eVTOL电推进系统亦配套应用于VT35。②亿维特：2吨级ET9机型的电推进系统已开发完成。③Volocopter：已完成Xpro机型电推进系统开发，并已装机测试。④高域：样机开发进展顺利。
　　海外市场成为新增长极。公司新能源汽车动力系统表现强劲，核心驱动力来自产品结构升级和海外市场增长。①产品结构升级，高价值总成产品爆发：电驱总成业务迎来爆发式增长，全年实现收入15.65亿元，同比+155.68%，出货量达23.63万台，同比+144.08%；电源总成业务稳健增长，收入17.78亿元，同比+44.12%，出货量124.57万台，同比+42.86%②海外客户贡献收入暴增：公司深度绑定国内外主流主机厂，大客户战略成效显著，2025年海外市场表现最为亮眼，全年实现收入6.91亿元，同比+516.14%，收入占比大幅提升至17.8%。
　　投资分析意见：多年汽车行业研发和量产经验，公司在新赛道持续突破。考虑到后续eVTOL业务对收入贡献的弹性，以及新能源业务需求的持续兑现，上调26-27年营收预测由40/49亿至47/56亿元；调整26-27年归母净利预测由1.8/2.6亿至2.7/3.1亿，新增28年营收预测64亿元、归母净利预测3.9亿元，对应当前PE为35/30/24倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：价格战持续恶化、新业务开拓不及预期、原材料价格波动