事件：公司发布2025年年度报告。2025年全年实现营业收入11.98亿元（8.01%），归母净利润3.61亿元（41.74%），扣非净利润3.43亿元（47.33%），经营性现金流净额3.65亿元（6.72%）。2025Q4实现营业收入3.32亿元（27.25%），归母净利润0.99亿元（257.88%），扣非净利润0.93亿元（343.52%）。
　　核心业务稳健增长，盈利能力显著回升。尽管面临检测试剂产品增值税税率调整、行业终端需求仍有待进一步复苏等因素影响，公司2025年收入端仍实现同比高个位数的增长，展现较强的经营韧性，公司2025Q4利润端大幅增长，除低基数影响外，主要得益于公司持续推进提质增效举措，组织架构优化成效逐步显现，2025年公司销售/管理/研发费用率分别同比-4.47pct/-0.42pct/-4.66pct。分业务板块来看，①检测试剂：作为核心业务，实现收入9.52亿元（8.56%），毛利率89.95%（-0.41pct）。产品销售量（人份）同比增长20.90%。②检测服务：实现收入0.77亿元（16.16%），毛利率22.02%（-1.09pct）。③药物临床研究服务：实现收入1.58亿元（-1.71%），毛利率72.39%（-8.81pct），主要系部分项目收入确认节奏影响。公司持续深化与强生、阿斯利康、恒瑞、百济神州等国内外知名药企的伴随诊断合作，生态布局不断完善。分地区看，国内业务延续稳健增长态势，2025年国内销售收入（按经营管理分类）8.53亿元（9.79%）。公司持续深耕院内合规市场，依托覆盖全国500余家头部医院的专业化服务团队，市场领先地位稳固；国际销售及药企商务实现营收3.45亿元（3.85%），公司对国际销售架构、重点市场布局及经销商体系等进行优化调整，为长远发展积蓄动能。
　　研发管线精准有序，前瞻布局构筑壁垒。2025年公司研发投入1.78亿元，占营收比重14.83%。2025年产品注册取得多项突破，获批国内首个前列腺癌伴随诊断产品（BRCA1/2）、国内首个METFISH伴随诊断试剂等，累计获得35项III类医疗器械注册证，行业领先地位持续巩固。公司前瞻布局MRD领域，其肺癌MRD检测产品研究成果显示可提前影像学8.7个月提示复发风险，已于ESMOAsia2025发布并启动注册报批。此外，公司向国产NGS测序仪企业深圳赛陆医疗进行战略投资，旨在整合产业链上下游，为NGS产品的院内合规普及打下基础。
　　高比例分红叠加回购，彰显长期发展信心。公司拟每10股派发现金红利4.5元（含税），合计派发现金1.74亿元。计入已实施的股份回购金额，2025年度现金分红总额达1.98亿元。同时，公司已披露1-2亿元的股份回购方案用于注销以减少注册资本。高比例的分红和回购计划，充分体现了公司对未来发展的信心以及对股东回报的高度重视。
　　投资建议：公司是伴随诊断行业龙头企业，产线丰富度及技术领先优势显著，海外市场布局逐步完善，未来随着行业竞争环境趋于明晰，公司作为合规经营的优质头部企业，国内外市场占有率有望持续提升。我们预测公司2026年-2028年归母净利润4.27/4.98/5.77亿元，同比增长18.33%/16.60%/15.76%，EPS分别为1.09元、1.27元、1.47元，当前股价对应2026-2028年PE为21/18/16倍，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：新产品上市进展不及预期的风险、产品集采降价幅度超预期的风险、海外市场推广效果不及预期的风险。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营收8.66亿元，同比增长2.08%；归母净利润2.62亿元，同比增长15.50%；扣非归母净利润2.50亿元，同比增长18.05%。公司前三季度毛利率为83.74%，同比下降1.00pct。
　　2025年第三季度，公司实现营业收入2.86亿元，同比下降6.12%；归母净利润0.73亿元，同比下降11.92%；扣非归母净利润0.66亿元，同比下降18.08%。公司第三季度毛利率为83.22%，同比下降0.77pct。2025年第三季度，因交易对方未能按期支付“人类SDC2基因甲基化检测试剂盒”等产品的技术转让费，艾德生物对该笔长期应收款计提坏账损失1818万元，对当期表观利润造成了一定影响。
　　整体表现稳健，预计2025年第四季度重回良好增长。2025年第三季度，公司营收及利润均出现下降，我们预计此结果一方面和国内检测试剂除税价格调整以及IVD行业整体降价趋势有关，另一方面或受到海外尤其欧盟区域业务增长不及预期以及药企合作业务里程碑确认延后的影响。展望今年第四季度，考虑到：1.公司2024年第四季度进行了组织架构优化，同期业绩基数较低（2024年第四季度公司营收和归母净利润分别为2.61亿元及0.28亿元）；2.更多的药企合作里程碑有望于今年第四季度达成，预计公司业绩将在2025年第四季度重回良好的增长。
　　对外投资加强产业链上游协同，控制成本并加强NGS业务开拓。2025年10月，艾德生物参与NGS上游企业赛陆医疗B轮融资。在基因测序国产替代进程不断加快的背景下，此次合作不仅有助于提升公司在行业内的综合竞争力，也将推动上下游资源整合，构建更加自主可控、协同发展的产业生态。
　　拟大额回购并注销，展现公司对未来发展信心。2025年10月，艾德生物公告拟回购公司股份，回购资金总额不低于人民币1亿元且不超过人民币2亿元，回购股份将用于注销并减少公司注册资本，展现了董事会对公司未来发展前景的信心。
　　盈利预测及估值：我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为12.26、14.15、16.15亿元，同比增长10.60%、15.40%、14.10%；归母净利润为3.65、4.33、4.99亿元，同比增长43.20%、18.74%、15.25%。对应2025年10月27日收盘价，PE为24.6、20.7、18.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期的风险；行业政策变动超出预期风险；新产品研发及市场推广不及预期的风险；国际地缘政治环境不确定的风险；行业竞争加剧程度超出预期的风险。