事件：2026年8月24日，艾德生物发布2026年半年报。26H1：公司实现营业收入5.59亿元，同比下降3.45%；归母净利润1.66亿元，同比下降12.12%；扣非归母净利润1.62亿元，同比下降12.49%。26Q2：公司实现营业收入2.99亿元，同比下降2.69%；归母净利润0.81亿元，同比下降17.85%；扣非归母净利润0.79亿元，同比下降19.07%。
　　国内试剂阶段性承压，服务及国际业务部分对冲，汇兑扰动掩盖经营改善。收入端：26H1检测试剂收入4.52亿元，同比下降6.48%；检测服务收入0.43亿元，同比增长31.25%；药物临床研究服务收入0.60亿元，同比增长5.12%。国内销售收入4.13亿元，同比下降6.58%，国际销售及药企商务收入1.46亿元，同比增长6.62%。利润端：26H1综合毛利率83.41%，同比下降0.59pct，其中检测试剂毛利率91.50%，同比提升0.78pct，整体毛利率波动主要受收入结构变化影响。销售/管理/研发费用率分别为23.13%/5.92%/16.30%，同比-2.61/-1.62/+0.67pct，运营效率持续改善，研发投入保持稳定；受人民币汇率波动影响，26H1产生汇兑损失3234万元，而上年同期为汇兑收益950万元，拖累表观利润。剔除汇兑损益且不考虑所得税影响后，归母净利润同比增长10.54%。
　　注册成果密集兑现，多技术平台产品矩阵进一步完善。26H1公司新增6项III类医疗器械注册，包括MSI、EGFR/ALK/ROS1/MET/KRAS/RET多基因PCR、BRCA1/2NGS、甲状腺癌BRAF/TERT/RET/NTRK3PCR、HER2IHC及c-MetFISH产品；截至期末公司拥有40项III类医疗器械注册证，研发管线持续向注册产品转化。HRD、FGFR3、HER2基因突变等新品，以及NGS10基因、肺癌11基因等伴随诊断标签/适用机型拓展仍处于审评阶段，PCR、NGS、IHC、FISH多技术平台持续扩容，为院内合规检测及伴随诊断业务增长夯实产品基础。
　　国际化与药企合作延续增长，合规化趋势强化长期竞争优势。公司国际业务覆盖全球60多个国家和地区，拥有100余家国际经销商，已有4项伴随诊断产品进入日本市场并纳入当地医保；26H1国际销售及药企商务收入保持正增长。国内《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》进一步明确分子病理及基因检测院内收费路径，有望完善合规产品“注册—入院—收费”闭环，公司丰富的III类注册证储备及头部医院覆盖优势有望持续转化为竞争力。
　　投资建议：诊断持续兑现，国际化与药企合作打开成长空间。我们预计公司2026—2028年营业收入分别为12.52、13.85、15.28亿元，同比增长4.5%、10.6%、10.4%；归母净利润分别为3.78、4.53、5.15亿元，同比增长4.6%、19.9%、13.8%；当前股价对应PE分别为18X、15X、13X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国内院内需求恢复不及预期，新品放量不及预期，汇率波动风险。

　　事件：公司2026H1营收5.59亿元，同比-3.5%，归母净利润1.66亿元，同比-12.1%；单Q2营收2.99亿元，同比-2.7%，归母净利润0.81亿元，同比-17.9%。
　　政策叠加汇兑影响，业绩短期有所承压。从收入端看，一方面，上半年部分省份公司产品调价幅度整体符合预期；另一方面，行业经营环境的规范调整，对产品准入及放量节奏产生阶段性影响。从利润端看，2026H1受外币汇率波动影响，如不考虑所得税影响，剔除汇兑损益因素后，公司本期实现归母净利润1.98亿元，同比+10.5%。我们认为，随着病理类医疗服务价格收费目录在各省市落地执行，此前外流至院外的检测样本正逐步回流至院内。在此背景下，公司具备NMPAⅢ类注册证、完善质控体系和合规院内销售等多方面优势，有望受益于行业规范化进程。
　　降本增效不断落地，经营效率持续提升。公司积极升级运营管理体系，着重优化国内销售架构，实现降本增效。2026H1，公司销售费用率为23.1%（同比-2.6pct），研发费用率为16.3%（同比+0.7pct），管理费用率为5.9%（同比-1.6pct），三费合计下降3.6pct，效果显著。此外，同期公司核心业务检测试剂的毛利率同比+0.78pct。综上所述，我们认为公司经营韧性已进一步增强。
　　研发创新合规经营，保持良好发展趋势。公司技术实力雄厚，是产品种类齐全的行业领先企业，其中多款产品目前仍为国内独家获批，伴随诊断产品（ROS1、PCR11基因、FGFR2、PIK3CA）在日本等国家获批并纳入当地医保，且研发储备管线丰富，处于注册申请状态的Ⅲ类医疗器械共6款；其次，公司始终坚持合规产品院内销售，战略与行业趋势高度契合。在出海业务上，公司已形成较强竞争力，获得日韩、欧盟、东南亚、中东、拉美等地准入资质，并与海外药企、科研机构、肿瘤专家等深度合作。因此，我们认为公司发展趋势仍旧向好。
　　根据公司2026年中报，我们预测公司2026-2028年每股收益分别为0.97、1.16、1.37（原预测26-27年分别为0.99、1.20）元，参考可比公司平均市盈率，我们给予公司2026年24倍PE估值，对应目标价23.28（原目标价为26.56）元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新产品推广不及预期、海外地缘政治、汇率、药企合作业务进展不及预期等风险