事件：近日，公司发布2023年年度报告，经营业绩实现稳健增长。2023年公司共实现营收10.44亿元，同比增长23.91%；实现归母净利润2.61亿元，同比减少0.86%；实现扣非归母净利润2.39亿元，同比增长52.21%。
　　点评：
　　经营业绩稳步增长，盈利能力进一步提升：2023年公司实现营收10.44亿元，同比增长23.91%，其中国内市场实现营收7.85亿元，同比增长23.65%，院内试剂收入同比增长超过40%；国外市场实现营收2.58亿元，同比增长24.68%。实现归母净利润2.61亿元，同比减少0.86%；实现扣非归母净利润2.39亿元，同比增长52.21%；经营性现金净流额2.99亿元，同比增长100.43%。盈利能力进一步提升，行业龙头地位更加稳固。
　　研发创新驱动发展，重磅产品不断推出：截至2023年末，公司共有研发人员503人，研发投入20,321.73万元，同比增长16.44%，占营业收入19.47%；公司共取得26项III类医疗器械注册证，获得发明发利59项。2023年9月7日，公司推出的高通量基因测序仪ADx-SEQ200Plus正式获批上市；MSI（微卫星不稳定性）试剂盒也在2023年获批成为我国首个泛癌种免疫治疗伴随诊断产品。研发创新驱动产品推出，为公司可持续发展助力。
　　海外拓展加速，全球化布局再上新台阶：截至2023年末，公司拥有国际业务及BD团队近70人，并在国际市场与超过100家国际经销商进行合作。公司已在中国香港、新加坡、加拿大设有全资子公司，在荷兰设有欧洲物流中心，并在新加坡、日本、欧洲、拉丁美洲、“一带一路”沿线等重点海外市场组建本地化团队，逐步向东南亚、中东、非洲、拉丁美洲等市场拓展，全球化布局再上新台阶。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到行业竞争对公司的业务可能带来的影响，我们略下调公司24-25年归母净利润预测至3.15/3.79亿元（原预测为3.22/3.96亿元，分别下调2%/4%），同时引入26年归母净利润预测为4.54亿元，现价对应24-26年PE为25/21/18倍，考虑到公司是国内肿瘤伴随诊断行业龙头企业，具有技术壁垒和产品优势，看好公司长期发展，继续维持“买入”评级。
　　风险提示：产品研发及获批不及预期风险、市场竞争加剧风险。

　　事件：公司发布2023年三季报，营收平稳增长。2023年前三季度公司合计实现营收7.08亿元，同比增长18.08%；实现归母净利润1.74亿元，同比下降22.50%，实现扣非归母净利润1.54亿元，同比增长27.09%。
　　点评：
　　疫情干扰逐渐消退，营收实现稳健增长：2023年Q3实现营收2.49亿元，同比增长20.38%；归母净利润0.47亿元，同比下降65.17%，主要系2022年Q3公司完成SDC2产品的技术转让，产生了非经营性收益约8039万元，且本期到期理财收益减少及联营企业亏损增加所致；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长0.30%，基本与去年同期持平，主要系由于汇率变动，公司持有的外币资产美元和欧元汇兑损失导致财务费用增加较多，同时加大研发投入。2023年前三季度公司销售毛利率同比提升0.36pp至83.60%；销售费用率同比降低3.29pp至31.51%；管理费用及研发费用率同比上升0.20pp至28.77%；财务费用率同比增长1.87pp至-3.18%；期间费用率同比下降1.21pp至57.09%。
　　研发加大投入，赋能产品创新：2023年前三季度研发投入1.51亿元，同比增长24.07%，占比营收21.31%。三季度获得基因测序仪、PD-L1抗体试剂、人类KRAS基因7种突变检测试剂盒等医疗器械注册证；获得2项中国国家知识产权局颁发的发明专利证书；专利“一种探针及其适用于高通量测序的对目标区域进行富集的方法”获得美国发明专利证书。
　　携手阿斯利康，合作再度深入：继2023年7月24日与阿斯利康达成HRD检测产品合作后，8月15日公司再次宣布与阿斯利康在中国合作开发肺癌HER2伴随诊断产品。艾德生物自主研发的人类10基因突变联合检测试剂盒（可逆末端终止测序法）将基于ENHERTU药物开发伴随诊断用途，用以筛选HER2（ERBB2）突变阳性的非小细胞肺癌(NSCLC)患者。此前，两家公司正致力于前列腺癌、乳腺癌和卵巢癌领域的合作，这项新协议的签署进一步扩大了双方的合作范围。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司前三季度受益于疫后复苏，业务实现了较快恢复，我们维持公司23-25年归母净利润预测2.58/3.22/3.96亿元，现价对应23-25年PE为35/28/23倍，考虑到公司是国内肿瘤伴随诊断行业龙头企业，具有技术壁垒和产品优势，看好公司长期发展，继续维持“买入”评级。
　　风险提示：产品研发及获批不及预期风险、市场竞争加剧风险。

　　事件：公司发布2023年年度报告，公司2023年实现营收10.44亿元（+23.91%），归母净利润2.61亿元（-0.86%），扣非净利润2.39亿元（+52.21%），经营性现金流2.99亿元（+100.43%）；2023Q4实现营业收入3.36亿元（+38.28%），归母净利润0.88亿元（+121.68%），扣非净利润0.85亿元（+137.24%）。
　　2023全年业绩超预期，市场占有率进一步提升。2023年公司院内市场扩张及国际市场开拓卓见成效，全年业绩创历史新高。①国内：2023年公司销售（按经营管理分类，而非按地区分类）实现营收7.85亿元（+23.65%），院内检测试剂收入增长超40%，我们预计主要是行业整顿背景下肿瘤检测向院内回流，公司作为深耕院内市场的合规龙头充分受益。②国际：2023年公司国际销售及药企商务实现营收2.58亿元（+24.68%）。公司积极组建本地化团队，进一步夯实海外营销体系，并逐步向东南亚、中东等新兴市场拓展，目前公司ROS1及PCR-11基因产品在日本等国获批并纳入医保，产品在欧洲EMQN、PQCC国内外室间质评中连续多年保持优异准确率和极高使用率。
　　药物伴随诊断合作范围持续扩大，赋能全球头部药企原研药物临床。公司药企合作领域、区域不断扩展，TKIs靶向/PARPi/免疫治疗/ADC等均实现伴随诊断前瞻性布局，目前在各技术平台均有成功伴随诊断产品开发及注册经验：①PCR：PCR-11合作礼来、安进、默克、武田、皮尔法伯、海和、广生堂等13家药企；②NGS：NGS-10合作强生、武田等，BRCA1/2合作阿斯利康、百济神州等，HRD合作阿斯利康等；③IHC：PD-L1合作默沙东帕博利珠单抗（K药）和恒瑞医药卡瑞利珠单抗，HER2合作百济神州等，MET合作和黄医药等；④FISH：HER2合作百济神州等。目前，公司合作的EGFR、KRAS、BRCA1/2、MSI、IDH1、PD-L1等11个靶点的多款创新肿瘤药物已获批上市。
　　研发创新驱动产品管线扩充，肿瘤检测解决方案愈发丰富。2023年公司研发投入2.03亿元（+16.44%），占营收比例为19.5%（-1.2pct）。公司已自主研发并在国内获批26种肿瘤基因检测产品，是业内产品种类最齐全的领先企业，多项产品仍为国内独家获批。2023年公司新增9项发明专利授权，MSI（微卫星不稳定性）产品获国内泛癌种免疫治疗伴随诊断首证，高通量测序仪ADx-SEQ200Plus获批上市。此外，公司按照III类IVD产品开发标准，储备了丰富的LDT产线并正进行注册报批，如指导卵巢癌/乳腺癌/前列腺癌/胰腺癌PARP抑制剂用药的HRD、HRR产品，指导泛癌种靶向治疗检测的ClassicPanel，满足泛癌种多组学检测需求的MasterPanel，以及多款分子分型、辅助诊断和肿瘤早测产品。
　　投资建议：公司是伴随诊断行业龙头企业，产线丰富度及技术领先优势显著，海外市场布局逐步完善，未来随着行业竞争环境趋于明晰，公司作为合规经营的优质头部企业，国内外市场占有率有望持续提升。我们预计公司2024年-2026年归母净利润分别为3.25/3.98/4.80亿元，同比增长24.44%、22.27%、20.60%，EPS分别为0.82/1.00/1.20元，当前股价对应2024-2026年PE为25、20、17倍，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：新产品上市进展不及预期的风险、降价幅度超预期的风险、海外市场推广效果不及预期的风险。

　　逆势增长，行业龙头地位进一步稳固。2023年，公司实现营业总收入10.44亿元，同比增长23.91%，增速较快，系公司在2023年同步扩张国内院内市场与国际市场，并有效扩大药企合作业务所致。在利润端，2023年公司实现归母净利润2.56亿元，同比下滑2.84%，系2022年公司完成SDC2产品的技术转让，产生非经营性收益约8039万元所致。其次，2023年公司实现扣非后归母净利润2.34亿元，同比增长48.96%，增速高于营收增速，系公司经营效率随经营规模扩大而稳步提升，成本费用率下降所致。
　　研发投入精准有序，产品线不断扩充。公司高度重视研发创新，常年研发投入占当期营收比重超15%。2023年11月，公司人类微卫星不稳定性（MSI）检测试剂盒（荧光PCR-毛细管电泳法）成功获证，该产品适用于替雷利珠单抗的伴随诊断。目前，MSI和PD-L1（公司PD-L1抗体伴随诊断试剂已于2022年3月获批上市）已被写入多个癌种的国内外权威指南之中，是目前临床认可度最高的免疫药物疗效预测生物标志物。而公司MSI检测试剂盒是目前国内首个批准上市的泛实体瘤免疫治疗伴随诊断，预计上市后将快速放量。此外，2023年8月，公司与阿斯利康进一步扩大合作范围，其人类10基因突变试剂盒将基于Enhertu药物开发伴随诊断用途，用于筛选HER2（ERBB2）突变阳性的NSCLC患者。随着新品的陆续获证与上市，公司的整体方案解决能力逐步提高，公司竞争力进一步加强。
　　发布注销式回购方案，提振市场信心。公司于2024年2月26日发布公告，拟以不低于1亿元且不超过2亿元的自有资金进行股票回购，本次回购价格不超过28元/股，回购股份将用于注销并减少公司注册资本。按本次回购资金总额的上下限，以及回购股份价格上限28元/股分别进行测算，预计可回购股份数量在357.14万股~714.29万股之间，占公司当前总股本的比例在0.90%~1.79%之间。本次注销式回购将有助于增强市场信心。
　　根据2023年业绩快报，我们下调了检测试剂、检测服务、药企合作业务收入增速，调整2023-25年归母净利润预测为2.56/3.06/3.78（原预测23-25年为2.72/3.55/4.41）亿元。根据可比公司给予24年29倍PE，对应的目标价为22.33元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新产品推广不及预期、海外地缘政治影响国际拓展、药企合作业务进展不及预期等

　　2023年10月23日，公司发布2023年三季度报告。公司2023年前三季度实现收入7.08亿元（+18.08%），归母净利润1.74亿元（-22.50%），扣非归母净利润1.54亿元（+27.09%）；
　　3Q23单季度实现收入2.49亿元（+20.38%），归母净利润0.47亿元（-65.17%），扣非归母净利润0.45亿元（+0.30%）。归母净利润同比下降主要系3Q22公司完成SDC2产品的技术转让，产生非经营性收益约8039万元。
　　经营分析
　　经营指标健康，研发坚持高投入。公司3Q23年毛利率实现83.60%,净利率实现24.55%。公司费用控制良好，销售及管理费用率皆呈下行趋势。3Q23财务费用同比增加主要系公司持有的外币资产美元和欧元汇兑损失。此外公司坚持高研发投入，3Q23研发费用率为21.31%（+1.03pct）。
　　与阿斯利康达成合作，新品上市扩充产品线。23年8月15日公司与阿斯利康签订新伴随诊断合作。根据协议，公司自主研发的人类10基因突变联合检测试剂盒（可逆末端终止测序法）将基于ENHERTU药物开发伴随诊断用途，用以筛选HER2（ERBB2）突变阳性的非小细胞肺癌(NSCLC)患者，新合作签订带动产品进一步放量。仪器方面，23年9月公司30-150G高通量基因测序仪ADx-SEQ200Plus获批，高通量仪器降低单次开机成本，提高检测效率，有望带动试剂放量。
　　股权激励发布彰显长期发展信心。23年9月8日，公司公告2023年限制性股票激励计划（草案），公司层面考核目标为2023年营业收入值不低于10.20亿元；2023~2024年两年累计营业收入值不低于22.64亿元；2023~2025年三年累计营业收入值不低于37.83亿元。以三年业绩恰好达成公司层面业绩考核要求计算，则2023~2025年，公司营业收入CAGR为22%。股权激励促进公司核心人才队伍建设，激励目标明确彰显公司长期发展信心。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到公司股权激励费用及汇兑情况，我们下调24、25年盈利预测5%、7%，预计23-25年公司归母净利润分别为2.33、2.84、3.47亿元，分别同比-12%、+22%、+22%，EPS分别为0.58、0.71、0.87元，现价对应PE为39、32、26倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　国际宏观环境风险；新产品研发注册风险；汇率波动风险；产品推广不达预期风险等。