事件：公司发布2025年年度报告。2025年全年实现营业收入11.98亿元（8.01%），归母净利润3.61亿元（41.74%），扣非净利润3.43亿元（47.33%），经营性现金流净额3.65亿元（6.72%）。2025Q4实现营业收入3.32亿元（27.25%），归母净利润0.99亿元（257.88%），扣非净利润0.93亿元（343.52%）。
　　核心业务稳健增长，盈利能力显著回升。尽管面临检测试剂产品增值税税率调整、行业终端需求仍有待进一步复苏等因素影响，公司2025年收入端仍实现同比高个位数的增长，展现较强的经营韧性，公司2025Q4利润端大幅增长，除低基数影响外，主要得益于公司持续推进提质增效举措，组织架构优化成效逐步显现，2025年公司销售/管理/研发费用率分别同比-4.47pct/-0.42pct/-4.66pct。分业务板块来看，①检测试剂：作为核心业务，实现收入9.52亿元（8.56%），毛利率89.95%（-0.41pct）。产品销售量（人份）同比增长20.90%。②检测服务：实现收入0.77亿元（16.16%），毛利率22.02%（-1.09pct）。③药物临床研究服务：实现收入1.58亿元（-1.71%），毛利率72.39%（-8.81pct），主要系部分项目收入确认节奏影响。公司持续深化与强生、阿斯利康、恒瑞、百济神州等国内外知名药企的伴随诊断合作，生态布局不断完善。分地区看，国内业务延续稳健增长态势，2025年国内销售收入（按经营管理分类）8.53亿元（9.79%）。公司持续深耕院内合规市场，依托覆盖全国500余家头部医院的专业化服务团队，市场领先地位稳固；国际销售及药企商务实现营收3.45亿元（3.85%），公司对国际销售架构、重点市场布局及经销商体系等进行优化调整，为长远发展积蓄动能。
　　研发管线精准有序，前瞻布局构筑壁垒。2025年公司研发投入1.78亿元，占营收比重14.83%。2025年产品注册取得多项突破，获批国内首个前列腺癌伴随诊断产品（BRCA1/2）、国内首个METFISH伴随诊断试剂等，累计获得35项III类医疗器械注册证，行业领先地位持续巩固。公司前瞻布局MRD领域，其肺癌MRD检测产品研究成果显示可提前影像学8.7个月提示复发风险，已于ESMOAsia2025发布并启动注册报批。此外，公司向国产NGS测序仪企业深圳赛陆医疗进行战略投资，旨在整合产业链上下游，为NGS产品的院内合规普及打下基础。
　　高比例分红叠加回购，彰显长期发展信心。公司拟每10股派发现金红利4.5元（含税），合计派发现金1.74亿元。计入已实施的股份回购金额，2025年度现金分红总额达1.98亿元。同时，公司已披露1-2亿元的股份回购方案用于注销以减少注册资本。高比例的分红和回购计划，充分体现了公司对未来发展的信心以及对股东回报的高度重视。
　　投资建议：公司是伴随诊断行业龙头企业，产线丰富度及技术领先优势显著，海外市场布局逐步完善，未来随着行业竞争环境趋于明晰，公司作为合规经营的优质头部企业，国内外市场占有率有望持续提升。我们预测公司2026年-2028年归母净利润4.27/4.98/5.77亿元，同比增长18.33%/16.60%/15.76%，EPS分别为1.09元、1.27元、1.47元，当前股价对应2026-2028年PE为21/18/16倍，维持“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：新产品上市进展不及预期的风险、产品集采降价幅度超预期的风险、海外市场推广效果不及预期的风险。