公司2025年前三季度实现收入、利润稳健增长。2025年前三季度公司营业收入22.16亿元，同比增长5.78%；归母净利润2.77亿元，同比增长2.23%；扣非归母净利润2.66亿元，同比增长2.47%。2025年Q3营业收入8.54亿元，同比增长28.54%，环比增长12.69%；归母净利润1.19亿元，同比增长33.09%，环比增长39.2%；扣非归母净利润1.15亿元，同比增长32.96%，环比增长38.07%。
　　Q3净利率环比有所提升，费用率管控较好。2025Q3公司销售毛利率为41.38%，环比增长2.86pct，同比下降0.08pct；销售净利率为13.99%，环比增长2.96pct。同比增长0.73pct。费用端，公司2025年前三季度销售费用率为12.51%，同比下降0.21pct；管理费用率（不含研发）为4.08%，同比下降0.02pct；财务费用率为-0.17%，同比下降0.26pct，主要系本期利息收入增加较多所致。
　　伴随机柜功率密度提升，对智算中心供电架构提出更高的要求。未来，智算中心的规划建设将更加注重供电系统的容错性、可靠性，确保系统正常运行。同时，智算中心将采用更灵活可靠的电力架构，如一体化电源/电力模块、直流供电模式、DR/RR供电架构等提升供配电系统效率。公司作为AIDC产业链上游配供电系统供应商中的一环，电能质量业务有望随着全球智算中心行业的增长而保持平稳快速的发展。
　　公司为电能质量领域的领军企业，HVDC/SST等数据中心环节有望提振新增长。目前，公司电能质量产品已经覆盖谐波治理、无功补偿、地铁储能、电压暂降、保障用电安全的工业UPS等领域，并在2024年推出碳化硅（SiC）机型，大幅提升了器件的耐压和耐温性能，公司近年来已在AI和智算中心领域取得了显著成绩，根据格物致胜，盛弘股份作为电能质量企业第一梯队品牌，已得到智算中心用户的青睐。公司在数据中心领域具备电能质量、UPS等产品，此外，HVDC/SST为数据中心备用电源侧后续迭代方向，与公司现有产品从底层技术来看，均为电力电子技术，公司有望凭借产品技术同源优势，持续拓宽产品矩阵，受益未来全球AIDC建设规模及内资份额增长。
　　盈利预测和投资评级：公司作为电能质量领域的领军企业，下游应用广泛，在AIDC向高功率密度发展的背景下，智算中心供电架构提出更高要求。公司深耕电能质量产品多年，有望持续拓宽产品矩阵受益行业发展。我们预计公司2025-2027年实现营业收入为33.19/38.81/45.75亿元，实现归母净利润为4.59/5.98/7.53亿元，对应PE分别为28.51/21.87/17.38倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：数据中心建设需求不及预期的风险；行业竞争加剧导致产品价格下降的风险；国际宏观经济形式波动影响公司海外业务的风险；数据中心电源架构迭代进度不及预期的风险；产能释放不及预期的风险；运营管理费用增加影响公司盈利水平的风险；AI发展政策推出节奏不及预期的风险。

　　投资要点
　　事件：公司25年Q1-3营收22.2亿元，同+5.8%，归母净利润2.8亿元，同+2.2%，扣非净利润2.7亿元，同+2.5%,毛利率39.9%，同-0.3pct，归母净利率12.5%，同-0.4pct；其中25年Q3营收8.5亿元，同环比+28.5％/+12.7％，归母净利润1.2亿元，同环比+33.1%/+39.2％，扣非净利润1.1亿元，同环比+33%/+38.1％，毛利率41.4%，同环比-0.1/+2.9pct，归母净利率13.9%，同环比+0.5/+2.6pct。
　　电能质量收入提升，下半年海外储能、充电桩起量。1）电能质量：截至H1海外收入占比超30%，毛利率50%+，增量主要来自北美，Q3我们预计营收同环比均增长，全年收入增速预期20-30%；2）充电桩：上半年海外大客户拓展节奏低于预期，H2营收增长有望提速；3）储能：25H2起公司海外客户出货已陆续起量，收入回升、毛利率改善，我们预计下半年海外营收占比提升至60%，26年比例将继续提升，我们预计2025年营收同比持平；4）电池检测及化成设备，我们预计全年营收同比持平。
　　加码技术迭代与产能扩张、现金流质量持续改善。公司25年Q1-3期间费用5.8亿元，同+7.2%，其中研发费用2.19亿元，同+15.6%，同时在建工程较年初+64.13%，主要投向留仙洞总部及西安研发制造基地，持续加码技术迭代与产能扩张，支撑未来增长。25年Q1-3经营性净现金流3.5亿元，同+2858.2%，主要源于销售商品、提供劳务收到的现金增加，销售回款效率显著优化，现金流质量持续改善。
　　出海+AIDC布局、有望贡献新增量。1）公司电动汽车充换电服务业务计划全面覆盖行业客户，海外市场重点突破，将以突破重点国家的大客户或行业大客户为关键任务目标，保证海外充电设备业务的稳步增长。2）AIDC带动电能质量相关产品的放量。25年因国内外数据中心建设加速，收入占比有望进一步提升。此外，公司自主开发HVDC、SST以及海外数据中心的能源配套产品，有望开发新增量。
　　盈利预测与投资评级：我们维持预计公司25-27年归母净利润分别为5.0/6.8/8.2亿元，同比+16%/36%/20%，现价对应PE分别为24x/17x/15x。考虑到充电桩行业正处于高速发展阶段、储能海外出货占比持续提升，公司将受益增长，同时公司产品、研发、渠道上具有多方优势，盈利弹性较大，同时AIDC带来业绩弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。

　　公司发布三季报，25Q3收入8.54亿元，同/环比+28.5%/+12.7%，归母净利1.19亿元，同/环比+33.1%/+39.2%，扣非净利1.15亿元，同/环比+33.0%/+38.1%，储能与充电桩行业竞争加剧一定程度影响公司利润释放，数据中心海外业务放量提供业绩支撑。往远期看，考虑到公司有技术积累与渠道优势，有望持续受益于充电桩和数据中心发展，维持“买入”评级。
　　海外数据中心业务放量，Q3毛利率环比增长
　　公司25Q3毛利率/净利率达41.38%/13.99%，环比+2.85/+2.96pct，毛利率提升主要系高毛利率的海外数据中心放量；期间费用率达25.84%，环比+0.24pct，其中销售/管理/研发/财务分别-0.54/+0.11/+0.26/+0.41pct，费用率环比基本维持稳定。
　　充电桩“三年倍增”方案出台，签署合作协议深化美国市场布局
　　根据充电联盟，25Q3新增公共充电桩38万台，同比+84%，充电桩有望陆续开始提速，我们推测公司Q3充电桩营收实现同比增长。25年9月，公司发布新一代2.5MW超充解决方案，方案全面覆盖电动重卡、矿卡、轻卡乃至乘用车，截止10月，公司已与合作伙伴布局500余座重卡兆瓦超充站，累计充电量突破1.35亿度。25年9月，公司与美国SMTC签署战略合作协议，实现充电桩产品的美国本土化制造，缩短全美客户的产品交付周期并提供优质服务，进一步深耕北美市场。
　　工业配套电源业务稳健进阶，AIDC持续赋能业务增长
　　公司产品广泛应用于智算中心领域，涵盖有源滤波器、静止无功发生器等，在解决电网谐波等难题方面发挥重要作用。公司作为国内龙头，AIDC相关的电能质量设备已覆盖国内外市场，积极研发液冷版APF/SVG、AI优化电能质量调控等，并有HVDC、新一代UPS、SST、数据中心配储的前瞻布局。目前公司数据中心产品出货以APF为主，往后看HVDC等产品有望贡献新增量。我们认为25年数据中心相关需求有望大增，给公司贡献显著增量。
　　海外储能竞争加剧，营收或承压
　　我们推测公司Q3逆变器营收承压，主要系公司选择性放弃国内部分低价大储订单+海外客户面临国内集成商抢单。随着后续公司逐步导入更多国内集成商，公司储能业务有望重拾增长。
　　维持“买入”评级
　　考虑到公司行业竞争加剧与产品结构变化，我们下修储能及充电桩出货量假设，我们预计公司25-27年归母净利润4.53/6.04/7.49亿元（前值5.38/6.51/8.02亿，下修16%/7%/7%）。参考可比公司26年Wind一致预期下平均PE26倍（前值25年29倍），考虑到公司有技术积累与渠道优势，持续受益于充电桩和数据中心发展，我们给予公司26年目标PE27倍（前值25年30倍），目标价52.11元（前值51.60元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，储能和新能源车需求不及预期，项目实施进度落后。

　　投资要点
　　事件：2025年10月24日，公司发布2025年三季报。
　　业绩略不及预期：2025Q1-3，公司营收22.2亿元，同比+5.8%；归母净利润2.8亿元，同比-0.9%；其中2025Q3公司营收8.5亿元，同环比分别+28.5%/+12.7%；归母净利润1.2亿元，同环比分别+33.1%/+39.2%，主要还是储能业务整体不及预期。
　　利润端：费用率小幅提升。毛利率、净利率分别39.9%/12.4%，同比分别-0.3pct/-0.4pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为12.5%/4.1%/-0.2%/9.9%，同比分别-0.2/0/-0.3/+0.8pct，4项费用率整体增加0.3pct，略影响公司盈利能力。
　　充电桩：业务有望逐步恢复稳健提升。2025年10月15日，6部门印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025—2027年）》，到2027年底，在全国范围内建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦的公共充电容量，满足超过8000万辆电动汽车充电需求，实现充电服务能力的翻倍增长。公司积极在重卡充电和县域、农村充电场景布局；同时推进海外充电桩的认证等工作，有望带来新增量。
　　电能质量设备：受益AIDC景气度。软硬结合，公司已成立智慧能源研究院，专注于电力市场交易、智慧能源、光储充一体等交互端的解决方案，自研的智慧能源管理平台在惠州制造基地成功部署并投入运行。积极强化研发，在已有电能质量如APF、SVG等产品的基础上，首先从电源产品（如HVDC、SST等AIDC供电领域的新方向）着手研发，积极对接下游客户。
　　盈利预测与投资评级
　　公司受益AIDC和出海的增量，但储能业务短期承压，我们小幅下调公司2025-2027年业绩预测，营收分别为32.1/38.7/47.8亿元（前值35.2/42.3/50.6亿元），归母净利润分别为4.5/5.5/6.9亿元（前值5.2/6.3/7.5亿元），对应PE分别为26/21/17倍，下调评级，给与“增持”评级。
　　风险提示：
　　海外开拓不及预期的风险；新能源行业竞争加剧的风险；储能需求不及预期的风险。