公司公布三季度业绩：收入10.12亿元，同比/环比+18.51%/-0.31%；归母净利润1.38亿元，同比/环比+16.58%/-3.08%。前三季度公司实现收入27.71亿元，同比+25.05%；归母净利润3.66亿元，同比+32.31%。公司三季度利润同比增速略低于收入，或主要是因为产品结构（部分产品毛利率承压）。我们展望随着公司高毛利率的海外储能、电能质量管理等业务占比提升，盈利能力有望持续改善。维持“买入”评级。
　　Q3净利率环比略有下滑，Q4备货释放积极信号
　　26Q3公司净利率为13.71%，环比-0.26pct，有所下滑主要受到毛利率下滑、期间费用率提升的影响。毛利率方面，26Q3公司毛利率为39.95%，环比-0.84pct，下滑或主要是因为原材料涨价、市场竞争激烈、低毛利率的重卡占比提高等因素导致充电桩业务毛利率下滑。期间费用方面，26Q3期间费用率为24.96%，环比+1.40pct，其中销售/研发费用率提升明显（分别+0.96/+0.69pct）。现金流表现较好，26Q1-3经营性现金流净额5.05亿元，同比+44.25%。此外，Q3末预付款项、存货较年初增长明显（分别+51.30%/+58.45%），主要是因为预付材料采购款、Q4备货增加。
　　电能质量：高毛利业务高增，AIDC打造新增长极
　　公司产品已覆盖谐波治理、无功补偿、三相不平衡、电压暂降、电压中断等方面。伴随AIDC、半导体等下游对供电可靠性要求的持续抬升，电能质量治理产品需求持续扩大。公司是国内最早研发生产低压电能质量产品的企业之一，具备先发优势，今年以来业务实现高速增长。同时公司今年成立AIDC关键电源部，产品矩阵向中压UPS、HVDC等方向延伸，有望进一步夯实高毛利业务的成长动能。
　　储能：全球认证版图扩张，开拓增量市场
　　公司储能业务出海战略持续推进：一方面，公司在欧洲、东南亚等已有市场加快新产品认证落地与客户拓展；另一方面，在日本、拉美等新兴市场逐步落地产品与项目，贡献新活力。同时公司持续完善全球认证，为海外订单交付奠定基础。目前StellaON已在欧盟、德国、波兰和罗马尼亚等国完成认证，并具备罗马尼亚、波兰、荷兰、比利时、德国等国列名；美国、西班牙、奥地利和智利认证正在推进，公司预计于26年年底完成。
　　充换电：国内政策托底总量，海外缺口打开出海空间
　　在国内市场，今年7月，国家发展改革委、国家能源局印发《新型电力系统建设“十五五”规划》，提出未来五年充电行业的发展规划：到2030年，充电基础设施总量超过4000万个，大功率充电设施约30万个，形成支撑超过1.1亿辆电动汽车的充电服务能力。在海外市场，新能源车保有量的持续增长正不断放大充电基础设施的供需缺口。我们看好公司作为头部充电桩企业，积极把握行业总量扩容与大功率快充结构升级的机遇。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为6.29/8.30/10.47亿元（三年复合增速为30%），对应EPS为2.01/2.65/3.35元。可比公司26年Wind一致预期PE为20倍，考虑到公司持续提升综合竞争力、多业务加速海外市场拓展，给予公司26年25倍PE估值，对应目标价为50.30元（前值60.36元，对应26年30倍PE）。
　　风险提示：行业竞争加剧，储能和新能源车需求不及预期，项目实施进度落后。

Shenzhen Sinexcel Electric has reported 3Q26 results: revenue was RMB1,012mn, +18.51% YoY and -0.31% QoQ; the attributable NP reached RMB138mn, +16.58% YoY and -3.08% QoQ. For 9M26, revenue reached RMB2,771mn, +25.05% YoY; the attributable NP was RMB366mn, +32.31% YoY. The slightly slower YoY profit growth relative to revenue in 3Q26 was due to product mix (gross margin pressure for some products). Looking ahead, as the revenue contribution from high-margin overseas energy storage and power quality management businesses increases, we expect profitability to continue improving. Maintain BUY.
We maintain our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts at RMB629/830/1,047mn (three-year CAGR of 30%), with EPS of RMB2.01/2.65/3.35. Comparable companies trade at an average of 20x 2026E PE on Wind consensus. Considering the company’s continued enhancement of overall competitiveness and accelerated overseas market expansion across multiple businesses, we assign 25x 2026E PE, yielding our target price of RMB50.30 (previous: RMB60.36, based on 30x 2026E PE).

　　业绩简评
　　10月22日，公司发布三季报，前三季度公司实现收入27.71亿元，同比增长25.05%；归母净利润3.66亿元，同比增长32.31%；扣非归母净利润3.66亿元，同比增长37.42%；Q3单季度实现收入10.12亿元，同比增长18.51%，环比持平；归母净利润1.38亿元，同比增长16.58%，环比下降3.08%。
　　经营分析
　　盈利能力同比改善，费用率管控良好。公司前三季度综合毛利率40.43%，同比提升0.51pct；净利率13.21%，同比提升0.83pct。费用端看，前三季度公司期间费用率24.86%，同比-1.42pct，其中销售/管理/研发费用率分别为11.52%/3.79%/9.01%，同比-0.99/-0.29/-0.86pct，规模效应下费用管控良好；财务费用率0.54%，同比+0.72pct，主要系汇兑损失增加。
　　经营现金流显著改善，盈利质量持续提升。前三季度公司经营活动现金流净额5.05亿元，同比增长44.25%，主要受销售回款增加带动，其中Q3单季度经营现金流净额3.39亿元，现金流表现持续改善。
　　合同负债及存货同步增长，积极备货支撑订单交付。截至Q3末，公司合同负债4.40亿元，较年初增长59.03%，主要系预收客户货款增加；存货10.15亿元，较年初增长58.45%，主要系增加四季度备货；应付账款13.02亿元，较年初增长42.59%，主要系材料采购增加。我们认为，预收款及备货规模同步提升，反映公司积极推进后续订单履约准备，有望为后续交付及收入确认提供支撑。
　　核心业务成长逻辑延续，AIDC布局拓展长期成长空间。公司工业配套电源及储能PCS业务受益于高端制造业升级和全球储能市场发展，大功率充电业务积极把握重卡超充等应用场景需求。AIDC方面，公司电能质量产品已应用于数据中心及智算中心领域，同时关注UPS、HVDC、SST等供电技术方向。我们认为，随着算力基础设施供配电架构持续升级，公司有望依托电力电子技术积累拓展相关产品市场，培育新的增长点。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.14/8.22/9.40亿元，对应PE为17/12/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期、产品迭代加速致研发压力增大、地缘政治波动影响供应链稳定。

　　盈利能力同步提升，工业电源带动业绩增长
　　2026年上半年，公司实现营业收入17.59亿元，同比增长29.16%；归母净利润2.28亿元，同比增长44.11%；扣非归母净利润2.28亿元，同比增长50.45%。公司综合毛利率40.70%，同比提升1.70个百分点；归母净利率（归母净利润／营业收入）12.95%，同比提升1.34个百分点。其中，工业配套电源收入4.41亿元，同比增长57.81%，毛利率61.94%，同比提升3.28个百分点。我们认为，工业电源规模增长及产品结构优化，有助于增强公司利润弹性。
　　算力场景加快拓展，电能质量产品优势持续发挥
　　中报披露，AIDC建设带动公司工业配套电源在数据中心、智算中心的相关产品销量增长。公司产品覆盖谐波治理、无功补偿、三相不平衡、电压暂降及电压中断等需求，并多次中标或配套参与数据中心、半导体及高端制造项目。公司已推出碳化硅机型，采用模块化设计并支持热插拔，可在单个模块故障时快速更换，同时通过无线云平台实现远程监控。我们认为，电能质量产品的可靠性、维护便利性和既有项目经验，有助于提高公司在算力供电场景中的渗透率。
　　储能收入与毛利率双升，海外产品布局持续完善
　　上半年，新能源电能变换设备实现收入3.84亿元，同比增长35.32%，毛利率38.08%，同比提升10.29个百分点。公司围绕电网侧及工商业场景优化模块化、多分支储能变流器，减少电池簇并联，提升系统适配能力；针对微网需求推出集成储能变流器与光伏逆变器功能的光储一体机。StellaON1250K/1575K产品通过亚洲、欧洲部分关键认证，公司在东欧、拉美、日本等地落地重点项目。我们认为，产品认证与本地化服务网络完善，有助于扩大储能业务的海外覆盖，形成工业电源之外的增长动力。
　　盈利预测
　　预计公司2026-2028年收入分别为44、56、70亿元，EPS分别为1.93、2.81、3.87元，当前股价对应PE分别为19、13、10倍，考虑到工业电源盈利提升，储能与算力需求驱动成长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；大盘系统性风险。

　　投资要点：
　　公司发布2026年中报。
　　【26H1】公司营收17.6亿元，同比+29.2%；实现归母净利润2.3亿元，同比+44.1%。毛利率40.7%，同比+1.7pct。净利率13.0%，同比+1.3pct。
　　【26Q2】单季度营收10.2亿元，同比+34.0%；归母净利润1.4亿元，同比+67.4%。毛利率40.8%，同比+2.3pct。净利率14.1%，同比+2.8pct。
　　工业配套电源与储能业务双轮驱动，海外放量贡献增量。工业配套电源受益于AIDC投建和智算中心快速发展，收入同比+57.8%，毛利率高达61.9%，是公司核心增长引擎；储能业务受全球市场供需改善及海外认证突破驱动，收入同比+35.3%，毛利率大幅提升10.3pct至38.1%，StellaON系列PCS订单突破500MW。海外业务实现收入4.14亿元，同比+88.2%；公司已构建中国、美国、马来西亚四大生产基地，全球化布局加速推进。
　　综合盈利能力稳步提升，现金流与资产质量稳健。26H1期间费用率25.2%，同比-2.2pct。销售、管理、研发费用率均同比下降，费用控制有效。经营活动现金净流入1.66亿元，同比+36.9%，利润质量较好；资产负债率46.9%，同环比均下降，财务结构稳健。
　　业绩高增长与积极分红并举，股东回报意识持续增强。公司2026年半年度利润分配方案为每10股派发现金股利3.30元（含税），合计派发约1.03亿元，对应26H1归母净利润分红比例约45%，分红力度较为积极。在业绩高速增长的同时保持较高的分红比例，体现了公司对股东回报的重视，也反映出管理层对未来经营现金流持续改善的信心。
　　盈利预测与投资建议
　　公司业绩表现稳健，中压UPS项目持续推进中。工业配套电源业务有望维持较高增速，但其他主业的毛利率短期承压，因此我们对盈利预测进行调整，预计公司26~28年归母净利润分别为6.01/8.50/10.96亿元（前值6.82/8.74/-亿元），同比增长26%/41%/29%。估值具备性价比，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险；海外市场波动风险；储能装机不及预期。

　　事件：公司发布2026年中报，2026H1公司实现营收17.59亿元，同比+29.16%，实现归母净利润2.28亿元，同比+44.11%，实现扣非归母净利润2.28亿元，同比+50.45%，销售毛利率40.70%，同比+4.36pct。分季度看，2026Q2实现营收10.15亿元，同环比+33.96%/+36.39%，实现归母净利润1.43亿元，同环比+67.43%/+67.40%，实现扣非归母净利润1.42亿元，同环比+71.39%/+66.55%，销售毛利率40.79%，同环比+2.27/+0.21pct，业绩超预期。
　　工业配套电源业务量利双升，受益于AIDC需求增长发展前景广阔。2026H1公司工业配套电源营业收入达4.41亿元，同比+57.81%，毛利率达61.94%，同比+3.28pct。公司的电能质量产品凭借领先的技术水平、可靠的产品性能，多次中标或配套参与数据中心、智算中心等重大项目。近年来，公司已在数据中心电能质量治理领域取得了显著成绩，作为该领域第一梯队品牌，得到数据中心和智算中心用户的青睐。随着AIDC建设加速，公司工业配电电源业务整体有望维持较好增速。
　　储能业务毛利率大幅增长，公司海外市场拓展卓有成效。2026H1公司储能业务收入3.84亿元，同比+35.32%，毛利率38.08%，同比+10.29pct。欧洲电力系统改革持续深化，风光发电占比进一步提高，负电价现象时有出现，电网侧和用户侧储能配置需求进一步释放。欧洲多国相继出台或调整支持政策，叠加虚拟电厂、动态电价与辅助服务市场的商业模式日趋成熟，欧洲储能项目的投资回收周期逐渐优化，市场需求呈现较快增长态势。公司持续深耕出海业务，坚持本地化运营，核心产品获得欧洲多国和亚非拉地区的关键认证，并陆续在东欧、拉美、日本等地相继落地重点项目，持续巩固公司的全球化布局。随着海外市场持续拓展，储能业务有望维持较高增速。
　　充电桩业务稳定增长，电池检测及化成设备收入同比基本持平。2026H1公司充电桩业务收入7.48亿元，同比+18.25%，毛利率为30.43%，同比-4.43pct。根据公司援引交通部数据，2026H1国内新能源重卡累计销量约为14万辆，同比+78.6%，公司在重卡及相关封闭场景的专用设备市场中已有一定的市场成绩和地位。2026H1公司电池检测及化成设备收入1.33亿元，同比-0.18%，毛利率为30.98%，同比-8.32pct。
　　投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润为6.22/7.82/9.70亿元，以2026年8月14日收盘价计算市盈率为22.8/18.1/14.6倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧。

　　2026Q1业绩稳健增长，毛利率显著改善
　　2026Q1公司实现营收7.44亿元，同比增长23.1%，环比下滑40.3%；实现归母净利润0.85亿元，同比增长16.9%，环比下滑57.3%。盈利能力来看，2026Q1公司实现销售毛利率40.6%，同比+0.97pct，环比+4.69pct；实现销售净利率11.5%，同比-0.29pct，环比-4.53pct。
　　发布新一轮股权激励计划，彰显长期发展信心
　　2026年4月1日公司发布《2026年限制性股票激励计划（草案）》，拟向公司董事、高管、中层管理人员、核心技术骨干等激励对象授予312.10万股限制性股票，首次授予的考核年度为2026-2028年三个会计年度，以达到业绩考核目标作为归属条件。公司于2026年4月17日审议通过了《关于向2026年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的议案》，确定以2026年4月17日为首次授予日，以31.89元/股的授予价格向271名首次授予激励对象授予282.88万股限制性股票。股权激励计划的发布和实施，利于公司充分调动核心团队的积极性与创造性，同时展现公司的长期发展信心。
　　AIDC建设需求景气高企，关键电源发展有望提速
　　全球AIDC迎来大规模建设需求，供电架构迎来变革，从UPS的升级迭代、功率密度的提升，到向HVDC、SST技术方向的演进，为电源行业发展带来迎来新一轮机遇。
　　公司的工业配套电源业务中电能质量产品如APF有源滤波器、SVG静止无功发生器等在AIDC行业持续为公司带来收入和利润。2025年下半年，公司已成立了AIDC部门，积极推进AIDC其他产品研发，后续看好公司在其他电源产品中实现突破，有望迎来广阔的发展空间。
　　储能产品下游覆盖全面，持续深耕海外市场
　　2026年公司预计将继续深耕源网侧、用户侧、微网侧储能市场，以及在现有的基础上持续经营海外市场，不断提升产品的市占率和影响力。为应对全球市场的需求，公司在中国、美国、马来西亚布局四大生产基地，以及6个针对北美、欧洲及亚太地区的本地化服务团队与10+服务中心。公司储能微网产品及解决方案已在全球60多个国家和地区累计交付超过5000个项目，全球累计并网容量达17GW/50GWh。
　　投资建议
　　依托电力电子技术优势和积累，公司持续深耕电能质量、充换电服务、储能、电池检测与化成四大核心主业，看好公司海外开拓，以及AIDC领域积极布局带来的可观成长空间。我们预计，2026-2028年，公司营业收入分别为41.55、50.02、60.60亿元，同比增速分别为20.0%、20.4%、21.2%；归属于上市公司股东的净利润分别为5.97、7.81、9.59亿元，同比增速分别为25.3%、31.0%、22.8%；EPS分别为1.91、2.50、3.07元，对应PE分别为33X、25X、20X（以2026年5月12日收盘价62.57元计算）。综上，考虑后续公司的发展前景，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　国际贸易政策变化风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、原材料涨价风险等。