公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营收9.10亿元，同比增长6.26%；归母净利润2.26亿元，同比增长11.38%；扣非归母净利润1.96亿元，同比增长13.68%。2026年第二季度，公司实现营收5.44亿元，同比增长2.89%，环比增长48.34%；归母净利润1.32亿元，同比减少10.76%，环比增长40.19%；扣非归母净利润1.16亿元，同比减少10.87%，环比增长46.22%。
　　上半年毛利率小幅改善，费用率基本持平，二季度研发费用率同环比增加。1）盈利能力方面：2026年上半年，公司毛利率为58.35%，同比增加1.05个百分点；净利率为30.99%，同比增加3.22个百分点。第二季度，公司毛利率为57.24%，同比增加1.13个百分点，环比减少2.77个百分点；净利率30.96%，同比减少2.15个百分点，环比减少0.09个百分点。2）费用方面：2026年上半年，公司期间费用率为22.85%，同比减少0.21个百分点。其中研发费用率为8.99%，同比增加1.13个百分点。2026年第二季度，公司期间费用率为21.38%，同比增加1.67个百分点，环比减少3.64个百分点。其中研发费用率为9.82%，同比增加2.72个百分点，环比增加2.05个百分点。公司二季度研发支出约5337万元，较去年同期增加1590万元，推动研发费用率上行。
　　公司产品矩阵丰富，主要包括钽电容、陶瓷薄膜电路&单层陶瓷电容、电源模块、多层瓷介电容。报告期内，公司共有20余种电子元器件和模块产品。2026年上半年，公司钽电容实现营收约2.84亿元，同比下降6.86%，占公司营业收入的31.22%；陶瓷薄膜电路、单层陶瓷电容实现营收约1.57亿元，同比增长183.12%，占公司营业收入的17.29%；电源模块实现营收约1.44亿元，同比增长3.16%，占公司营业收入的15.77%；多层瓷介电容实现营收约0.76亿元，同比下降24.40%，占公司营业收入的8.38%。
　　高可靠产品承压，民品受益于AI产业需求快速增长，2026年上半年民品业务实现收入2.96亿元，同比增长118.99%。区分高可靠与民品业务看，受益于AI服务器、高速光模块等高景气行业的需求爆发，公司以陶瓷薄膜电路、钽电容为代表的民品业务增长明显，上半年实现营收约2.96亿元，同比增长118.99%，占公司营业收入的32.56%。其中民用陶瓷薄膜电路、单层陶瓷电容实现营业收入约1.51亿元，同比增长240.79%；民用钽电容实现营业收入约0.75亿元，同比增长51.06%。同时，高可靠产品面临行业不确定性，上半年实现收入约6.02亿元，同比下降15.65%。
　　投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年分别实现归母净利润4.54/5.69/7.46亿元，对应2026年9月2日收盘价的PE估值分别为47.66/37.98/28.99倍。公司高可靠产品主业承压，公司力争保持市场份额，渡过行业周期。同时，公司陶瓷薄膜电路、钽电容等产品受益于AI服务器、高速光模块等需求爆发，上半年民品收入同比大幅增长118.99%，占营收比重达32.56%。AI拉动公司民品业务营收实现快速增长，占营收比重持续上行，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：需求不及预期，技术发展不及预期，竞争加剧，地缘政治波动等。

　　投资要点：
　　公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营收18.87亿元，同比增长18.99%；归母净利润4.01亿元，同比增长43.67%。毛利率58.41%，同比增加0.77个百分点；净利率25.71%，同比增加4.63个百分点。2026年一季度，公司实现营收3.67亿元，同比增长11.68%，环比减少24.02%；归母净利润0.94亿元，同比增长70.77%，环比增长27.05%。毛利率60.00%，同比增加0.79个百分点，环比增加1.12个百分点；净利率31.05%，同比增加11.87个百分点，环比增加12.03个百分点。
　　高可靠电子元器件需求回暖，推动公司主业反弹。公司积极把握高可靠电子元器件需求回暖机遇，紧抓年度发展规划，公司2025年高可靠产品实现营收15.31亿元，同比增长12.88%。预计随着国防经费投入加速武器装备现代化，高可靠电子行业及上游元器件的需求有望持续增长。
　　切入高成长性赛道，2025年民品收入同比高增。公司积极把握新兴市场发展机遇，公司钽电容器为多家国内头部服务器和固态硬盘厂商合格供应商；单层陶瓷芯片电容、陶瓷薄膜电路、异形陶瓷结构件等产品成为多家国际头部光模块厂商合格供应商。2025年，公司民品实现营收3.40亿元，同比增长58.86%；民品钽电容收入1.05亿元，同比增长11.70%。单层瓷介电容、陶瓷薄膜电路等产品民品端实现收入1.20亿元，同比增长95.22%。
　　投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年分别实现归母净利润4.48/5.67/7.39/亿元，对应PE分别为46.26/36.57/28.02倍。公司相关产品成为多家头部光模块厂商合格供应商，民品收入有望实现快速增长，首次覆盖，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：需求不及预期，技术发展不及预期，竞争加剧，地缘政治波动，宏观环境波动等