事件：公司发布2024年报和2025年一季报。2024年公司营收177.25亿元，同比+15.44%，归母净利润为15.21亿元，扭亏为盈（2023年为-4.37亿元）；2025Q1实现营收40.86亿元，同比+11.60%，实现归母净利润2.06亿元，同比+157.47%。
　　点评：
　　黄鸡销量高增，成本持续拓潜。2024年公司销售黄羽肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）5.16亿只，同比+12.95%，实现营收145.31亿元，同比+8.01%；2025Q1公司销售肉鸡1.23亿只，同比+8.69%，收入30.18亿元，同比-5.42%。成本方面，公司养殖成本实现显著改善，2024年黄鸡完全成本5.9元/斤，25Q1已降至5.5元/斤。屠宰业务方面，2024年公司肉鸡屠宰量超6000万只；随着公司屠宰产能的逐步释放，未来屠宰品占比或呈较快增长态势，从而更好地服务于冰鲜市场，增强公司对行业周期性波动风险的抵御能力。
　　生猪业务释放业绩，降本与产能储备稳步推进。2024年，公司生猪出栏量129.8万头，同比+51.80%，销售收入29.27亿元，同比+76.51%；2025Q1公司销售肉猪48.37万头，同比+150.49%，收入9.04亿元，同比+178.15%。成本方面，2024年公司养猪完全成本7.46元/斤，年末完全成本降至7元/斤以下，成本得到显著优化。2024年以来，公司生猪销量高速增长，同时猪价回升，带动公司生猪养殖业务扭亏为盈，肉猪板块在总营收中的占比有望持续提升。产能方面，公司稳步提升猪场数量与质量，截止2024年末已有生猪产能200万头，为后续出栏增长奠定良好基础。
　　维持“买入”评级：公司24年猪禽养殖业务均取得可观盈利，基于公司养殖成本明显改善，我们上调2025年归母净利润预测至17.41亿元（较上次预测上升0.64%），上调26年归母净利润预测至22.70亿元（较上次预测上升92.70%），新增27年归母净利润预测为25.36亿元，对应EPS为2.10/2.74/3.06元，维持“买入”评级。
　　风险提示：动物疫病风险，生猪及肉鸡价格大幅波动风险，需求不及预期风险。

　　事件：公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营收177.25亿元，同比+15.44%；实现归母净利润15.21亿元，同比+447.72%。2025Q1实现营收40.86亿元，同比+11.6%；归母净利润为2.06亿元，同比+157.47%。
　　黄鸡成本持续下降，屠宰产能利用率提升。黄羽鸡方面，2024年公司销售肉鸡5.16亿只，同比+12.95%，占全国黄羽鸡出栏量15%。2024年黄羽鸡板块营收145.31亿元，同比+8.01%。商品鸡销售均价12.94元/公斤，同比-5.48%。饲料原料下降叠加肉鸡生产成绩不断提高等因素，2024年黄羽鸡完全成本降至11.8元/公斤，盈利能力同比大幅提升。2024年研发投入1.4亿元，同比+75%，公司积极投入育种基地，提升育种竞争力。2025Q1公司销售肉鸡1.23亿只，同比+8.7%；销售均价约11元/公斤，同比约-15%。一季度黄鸡完全成本进一步降至11元/公斤，由于黄鸡价格下跌，测算一季度黄鸡板块实现小幅盈利。屠宰方面，2024年公司肉鸡屠宰产能达到1.2亿只，2024年肉鸡屠宰量6000万只，同比翻番，预计2025年肉鸡屠宰量1亿只。公司大力拓展优质冰鲜鸡消费市场，产能利用率迅速提升，加工成本明显降低，预计未来屠宰板块盈利能力将逐步提升。
　　一季度生猪业务贡献主要盈利，量价齐升成本优异。2024年公司生猪出栏量达到129.8万头，同比+51.8%。生猪业务销售收入29.27亿元，同比+76.51%，占公司总收入16.51%，预计生猪板块占比仍将逐步提升。商品猪销售均价17.30元/公斤，同比+14.57%。2024年养猪完全成本14.92元/公斤，年末完全成本降至14元/公斤以下。2024年成本下降叠加猪价景气回升，公司养殖板块盈利能力较佳。2025Q1销售肉猪48.37万头，同比+150%；销售均价约15.31元/公斤，同比约+5%。一季度生猪完全成本降至13元/公斤，主要受益于产能利用率提升、饲料采购优化以及管理效率改善。测算一季度生猪板块实现盈利超1.3亿元，贡献主要利润。目前公司有基础母猪近10万头，为后续出栏增长奠定了良好的基础，2025年肉猪出栏目标200万头，完全成本目标为12.8元/公斤，生猪养殖成本继续下降。
　　投资建议：公司是黄羽肉鸡养殖龙头企业，黄羽鸡出栏保持8-10%的年增长目标，同时生猪产能较为充足，成本仍有下降空间。由于猪鸡价格的波动，我们调整2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为18.94/19.98/22.17亿元（2025-2026年前值分别为18.82/13.88亿元），对应EPS分别为2.29/2.41/2.68元（2025-2026年前值分别为2.27/1.68元），对应当前股价PE分别为9/8/7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：重大动物疫病风险；原材料价格大幅上涨；宏观经济不及预期。

　　事件：
　　1）公司发布2024年年报，全年实现营收177.25亿元，同比增15.44%；归母净利为15.21亿元，同比增长447.72%。行情回暖叠加成本下降，公司盈利大增。2）另公司发布25年一季报，实现营收40.87亿元，同比增11.60%；归母净利为2.06亿元，同比增157.47%。公司成本持续下降、业绩维持高增。
　　黄鸡竞争优势突出，生猪养殖成本逐季下降
　　黄鸡：出栏增长，竞争力突出。24年黄鸡市场景气度下行，公司肉鸡销售均价为12.94元/公斤，同比下降5.48%。但公司黄鸡养殖板块实现了逆势增长：一方面公司养鸡产业继续推进区域扩张战略，24年销售肉鸡5.16亿只，同比增12.95%。另一方面，公司养殖成本下降明显，除原料价格降低外，生产成绩提高、多项核心生产指标达近五年最好水平。24年养鸡完全成本约11.8元/公斤，25年Q1进一步下降至11.2元/公斤。预计公司24年肉鸡板块贡献利润近12亿元。
　　生猪：量价利同增。24年生猪行情有所好转，公司商品猪销售均价为17.30元/公斤，同比涨14.57%。24年全年公司养猪完全成本为7.46元/斤，其中Q1-Q4分别为：8.8元/斤、7.4元/斤、7.3元/斤和7元/斤，逐季下行。25年Q1则进一步下降至6.7元/斤。25年公司全年成本目标为6.5元/斤。另外公司出栏目标如期完成，年度销售肉猪129.80万头，同比增长51.80%。公司已有生猪产能200万头，25年出栏将进一步增加至180-200万头。
　　屠宰：产能持续释放。公司已建成黄羽肉鸡屠宰产能1.2亿只，24年全年屠宰量超过6000万只，屠宰产品占比逐年较快增长。
　　盈利预测及投资评级
　　公司肉鸡竞争力不断巩固，且生猪养殖成本差异不断缩小。随着公司出栏的稳步增长，公司盈利能力亦将进一步提高。我们预计公司25-27年的EPS分别为2.00元、2.96元和3.36元。看好公司发展潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示：原料价格波动风险、下游需求不及预期风险

　　事件:
　　2025年4月22日，立华股份发布2024年报及2025年一季报：公司2024年实现营业收入177.25亿元，同比+15.44%；归母净利润15.21亿元，同比大幅增长。2025Q1实现营收40.86亿元，同比+11.6%；归母净利润2.06亿元，同比+157.47%。
　　投资要点:
　　公司业绩持续改善。从销售数据看，2024年公司全年销售黄羽肉鸡5.16亿只，同比增长12.95%；销售肉猪129.8万头，同比增长51.8%；销售肉鹅209.63万只，同比增长21.73%。2025年一季度，公司销售肉鸡1.23亿只，同比增长8.69%；销售肉猪48.37万头，同比增长150.49%。2025年公司黄羽肉鸡预计保持8%-10%的年出栏增长目标；目前公司拥有基础母猪近10万头，肉猪出栏目标200万头，完全成本目标6.4元/斤。
　　主营业务稳中向好，成本改善显著。分业务板块看，黄鸡业务，2024年度黄鸡完全成本5.9元/斤，2025Q1进一步降至5.5元/斤；生猪业务，2024年度生猪完全成本7.46元/斤，2025Q1下降到6.5元/斤。屠宰业务，2024年屠宰肉鸡6000万只，预计2025年肉鸡屠宰量1亿只，在大力拓展优质冰鲜鸡消费市场的同时，也为产业进一步延伸打下基础；随着产能利用率迅速爬坡，加工成本明显降低，“毛鲜联动”带来的增益也将进一步提升.
　　盈利预测和投资评级：公司盈利能力上行，我们调整2025-2027年的公司营业收入为175.92/192.7/210.1亿元，归母净利润为15.28/17.81/24.94亿元，2025-2027年对应PE分别为11/9/7倍，但考虑到公司黄鸡业务盈利能力较为突出，叠加公司生猪业务出栏量稳定增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：禽类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；经营模式的风险；产品价格波动的风险；存货减值风险；食品安全风险;公司的生猪市场的区域较为集中的风险。

　　公司发布2024年年度报告和2025年一季报，25Q1业绩超预期。2024年全年，公司实现营业收入177.25亿元，同比+15.4%，实现归母净利润15.21亿元，同比大幅扭亏（23年亏损4.37亿元）。其中24年第四季度实现营业收入50.4亿，同比+20.2%。实现归母净利润3.6亿，同比扭亏为盈（23Q4亏损1.53亿元），年度业绩符合预期，此前公司已发布年度业绩预告（14.5-15.8亿），实际业绩表现接近预告中枢。2025年一季度，公司实现营业收入40.9亿，同比+11.6%；实现归母净利润2.06亿元，同比+157.5%。由于此前部分减值的冲回，以及养殖成本的持续下行，公司一季报业绩超出我们此前预期（我们在2025年一季报前瞻中预计公司25Q1实现归母净利润1.0亿元）。重视股东回报，继续实施现金分红。公司同步发布2024年度利润分配预案，拟实施现金分红4.14亿元，若审议通过，加之中期分红，2024年度累计现金分红6.62亿元，年度现金分红率为43.5%。
　　鸡业务：出栏规模稳健扩张，生产成绩继续提升。①2024年全年：公司共上市肉鸡5.16亿只，同比+13.0%（继续超出公司年初制定8-10%的增长目标），同期全国黄羽肉鸡出栏量33.34亿只，同比-7.3%，公司市占率提升至15.5%。24年全年养鸡板块实现营业收入145.3亿元，同比+8.0%，商品鸡销售均价12.94元/kg，同比-5.5%。生产成绩继续提升，上市率、日龄、均重、料肉比、药费五项核心指标达到近五年最好水平。公司肉鸡竞争力叠加原料端价格的走低，养殖完全成本持续下行，预计24年肉鸡养殖完全成本降至11.8元/kg，单羽盈利达到2.43元（24年全年销售均重约2.1kg/羽），较2023年微利的水平大幅提升。②2025年一季度：参考公司月度销售公告，2025Q1公司共销售肉鸡1.23亿羽，同比+8.7%，商品肉鸡销售收入为30.1亿元，同比-5.5%，销售均价11.0元/kg，同比-14.9%，肉鸡单位完全成本约11.0元/kg（参考公司投资者关系记录表），继续保持明显下降，在黄羽肉鸡价格明显下滑基础上实现肉鸡业务板块的微利。
　　猪业务：养殖规模维持高增，出栏量突破100万头。①2024年全年：公司共上市肉猪129.8万头，同比+51.8%（23年增速为51%），超过年初制定的100-120万头的出栏目标。实现销售收入29.27亿元，同比+76.5%，占公司总收入比例提升至16.5%。商品猪销售均价为17.3元/kg，同比+14.6%。预计公司生猪养殖完全成本约15元/kg，年末降至14元/kg以下。预计生猪养殖板块实现盈利3-4亿元。②2025年一季度：参考公司月度销售公告，2025年一季度，公司共销售肉猪48.4万头，同比+150%，继续保持高增，超额完成继续目标，销售均价为15.3元/kg，同比+4.9%。参考公司投关记录表，预计2025年一季度肉猪完全成本继续下降至约13元/kg，头均盈利约280元/头（出栏均重122kg/头），生猪养殖板块实现净利润1.3-1.4亿。截至2024年末，公司已有生猪产能200万头，全年仍维持约200万头的出栏目标。
　　维持“买入”评级。2025年生猪养殖周期步入下行期，预计行业景气小幅承压，但公司经营稳健，出栏规模持续提升，养殖成绩向好，有望继续维持相对较好的盈利状况。基于2024年报数据，我们小幅调整了公司2025年盈利预测，上调了26年盈利预测，并引入2027年盈利预测。预计公司2025-2027年实现营业收入193.3/225.4/253.4亿元，同比+9.0%/+16.6%/+12.4%，实现归母净利润14.3/18.9/19.0亿元（调整前25-26年预测值为14.1/14.4亿元），当前股价对应PE估值为12X/9X/9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：肉鸡、生猪价格表现不及预期；饲料原料价格明显上涨；养殖疫情风险。

　　事件：公司2024年全年实现营收177.25亿元，同比增长15.44%，实现归母净利润15.21亿元，同比扭亏为盈；2025Q1实现营收40.86亿元，同比增长11.60%，实现归母净利润2.06亿元，同比增长157.47%。
　　黄鸡出栏量维持增长，成本端持续下降：2024年公司黄鸡出栏达5.2亿羽，同比+13.0%，销售均价约12.94元/kg，同比-5.5%，养殖成本降至11.8元/kg，实现羽均盈利约2元；2025年Q1出栏量达1.2亿羽，同比+8.7%，销售均价约11.0元/kg，同比-14.8%，伴随前期饲料原料价格回落传导至成本端，Q1成本降至11元/kg，黄鸡板块实现微利，2025年公司黄鸡出栏量将维持8%-10%的出栏目标。
　　生猪出栏量高增，养殖成本优化显著：2024年公司生猪出栏达129.8万头，同比+51.8%，销售均价约17.3元/kg，同比+14.7%，养殖成本降至14.92元/kg，年末完全成本降至14元/kg以下；2025Q1出栏量为48.4万头，同比+150.5%，销售均价约15.3元/kg，同比+5.0%，伴随公司产能利用率提升叠加原料价格回落，公司Q1养殖成本显著优化，头均盈利达270元左右，2025年公司生猪出栏目标为200万头，成本目标为12.8元/kg。
　　资产情况：公司2024年末固定资产达75.61亿元，同比+11.1%，生产性生物资产达到5.22亿元，同比+9.49%。截至2024年末，公司已建成生猪产能约200万头，能繁母猪存栏达10万头，为公司后续出栏奠定基础。
　　在产父母代产能缓慢回升：2024年黄鸡价格回暖，带动养户补栏情绪提升，截至2025年4月6日，协会监测企业祖代在产存栏约157万套（同比+8.89%），父母代在产存栏约1378万套（同比+6.32%），黄鸡产能自底部开始缓慢增加。
　　投资建议：公司作为黄羽鸡板块龙头企业，成本端持续优化，出栏量维持增长。我们预计2025-2027年公司EPS分别为1.40、1.97、2.66元，基于2025年4月22日收盘价对应PE为14.5、10.3、7.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：动物疫病风险、自然灾害、政策变化、生猪及活禽价格波动。

　　事件
　　公司披露2024年报，实现营收177.25亿元，同比增长15.44%；归母净利润15.21亿元，大幅扭亏为盈。拟向全体股东每10股派发现金红利5元（含税）。
　　公司披露2025年一季报，实现营收40.86亿元，同比增长11.60%；归母净利润2.06亿元，同比增长157.47%。
　　养殖行情回暖叠加成本改善，2024年利润率提升明显
　　2024年公司养殖毛利率为15.92%（同比+11.08pct），其中鸡业务毛利率14.56%（同比+7.84pct），猪业务毛利率23.46%（同比+33.37pct）。费用方面，公司2024年销售/管理/研发/财务费用分别为2.20/7.90/1.40/0.84亿元，同比分别+12.67%/+16.52%/+75.46%/-8.93%。
　　2024年鸡板块量增提升明显，猪板块显著改善
　　公司2024年鸡板块实现营收145.31亿元（同比+8.01%），肉鸡销量5.16亿羽（同比+12.95%），2024年公司养鸡板块生产成绩保持较强竞争力。公司2024年猪板块实现营收29.27亿元（同比+76.51%），肉猪销量129.80万头（同比+51.80%），销售均价17.30元/公斤（同比+14.57%），得益于生产成绩提高、成本回落以及出栏量的提升，2024年养猪完全成本7.46元/斤，公司养猪板块获得较好盈利。
　　25Q1公司业绩亮眼，全年表现值得期待
　　公司25Q1实现营收40.86亿元（同比+11.60%，环比-18.94%），实现归母净利润2.06亿元。根据销售简报数据：①公司25Q1肉鸡收入30.18亿元（同比-5.42%），实现销量1.23亿羽（同比+8.85%）。②公司25Q1肉猪收入9.04亿元（同比+178.15%），实现销量48.37万头（同比+150.49%）。展望全年，我们预计公司猪鸡板块有望维持较好盈利。
　　出栏+成本强兑现，维持“增持”评级
　　考虑今年黄鸡及生猪价格或有所回落，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为195.07/215.89/240.74亿元，同比分别10.05%/10.67%/11.51%；归母净利润分别为14.37/15.16/18.57亿元，同比增速分别为-5.53%/5.51%/22.50%，EPS分别为1.74/1.83/2.24元。公司养殖业务出栏+成本兑现度高，维持“增持”评级。
　　风险提示：产品价格波动风险；原材料供应及价格波动风险；动物疫病风险。