事件描述
　　8月4日，公司发布2025年半年报，其中，2025上半年公司实现收入5.51亿元，同比增长9.59%，上半年实现归母净利润0.52亿元，同比微增0.17%，实现扣非净利润0.43亿元，同比减少6.00%；2025年第二季度公司实现收入2.72亿元，同比增9.61%，二季度实现归母净利润0.22亿元，同比高增40.20%，实现扣非净利润0.15亿元，同比增长11.65%。
　　事件点评
　　整体收入保持稳健增长，持续控费提效成效显著。分产品看，2025上半年公司网络安全产品实现收入3.19亿元，同比减12.76%，应用交付及网络产品实现收入1.69亿元，同比高增81.67%；分行业看，2025上半年公司运营商客户收入为1.57亿元，同比增16.75%，政府客户收入为0.92亿元，同比减43.19%，公共事业客户收入达0.86亿元，同比微增2.64%，金融客户收入达0.78亿元，同比高增85.58%。受产品及客户结构变化影响，今年上半年公司毛利率较上年同期降低6.18个百分点。在利润端，随着公司持续进行控费提效，期间费用率显著下降，2025上半年公司销售、管理、研发费用率分别较上年同期降低4.67、0.21、1.57个百分点。而受益于公司控费效果显著，上半年公司净利率为9.47%，仅较上年同期降低0.89个百分点。
　　加快布局AI智能体及算力网络等新业务。其中，1）今年公司发布的安全运营智能体可实现96.2%高准确率的安全告警研判、秒级自动安全处置和全天候安全值守；今年5月，公司推出数据分类分级智能体，具备智能穿透、规则自进化、全周期智能流水线等特性，能够将数据分类分级的效率提升10倍以上、准确率提升至96%以上，并已在10万量级数据的客户场景中落地，帮助客户节省90%以上的人工成本；2）公司推出的全国产化400G算力交换机兼具技术领先和自主可控的特点，该交换机支持丰富的数据中心特性，包括PFC/ECN/AIECN快速CNP等技术智能调控网络流量、VxLAN和BGP-EVPN协同打破网络边界等，同时，公司采用国产CPU和国产交换芯片，并自研硬件平台及ConPlat操作系统，满足全国产化算力网络基础设施需求。
　　投资建议
　　公司作为全场景网络安全解决方案提供商，有望加快底层硬件自研及推广应用交付产品提高盈利能力，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.31\0.38\0.44元，对应公司8月6日收盘价18.44元，2025-2027年PE分别为59.55\48.98\41.76倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　技术和产品创新风险，市场竞争加剧风险，行业政策变化风险，宏观经济波动风险。

　　事件：
　　公司于2025年4月14日收盘后发布《2024年年度报告》。
　　点评：
　　营业收入实现稳健增长，经营活动产生的现金流量净额显著改善
　　2024年，公司积极应对外部环境的变化，持续实施有序扩张战略，并践行高质量发展策略，公司组织能力、产品及解决方案的核心竞争力等显著提升。公司全年实现营业收入11.55亿元，同比增长11.68%；销售费用为4.29亿元，同比增长6.46%；研发费用为2.66亿元，同比增长6.05%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长27.26%；实现扣非归母净利润1.48亿元，同比增长24.06%；经营活动产生的现金流量净额为3.28亿元，同比增长160.69%。
　　运营商核心网业务方面不断取得新的突破，政府行业有所承压
　　分产品来看，网络安全产品实现收入7.67亿元，同比增长11.05%；应用交付及网络产品实现收入2.88亿元，同比增长7.61%；安全服务及其他服务实现收入0.91亿元，同比增长30.76%。分行业来看，运营商行业实现收入2.94亿元，同比增长7.54%，公司的产品已在三大运营商涵盖城域网、互联网出口、云安全资源池、数据中心等核心节点的全国网络中实现规模应用，已然成为运营商行业网络安全产品的核心供应商之一；政府行业实现收入3.43亿元，同比下降4.00%；公共事业行业实现收入2.15亿元，同比增长4.28%。
　　AI技术赋能产品创新，推出多款垂直领域智能体
　　公司利用AI技术持续赋能产品，持续提升在未知威胁检测、恶意软件外联阻断、API资产识别以及自动化运营等方面的技术能力，为态势感知系统、安全运营平台和API风险监控系统等产品注入新的活力。同时公司在成功研发出反电信诈骗大模型后，持续加大模型的研究，深入探究其在安全运营场景中的应用，能够实现安全事件的自动化研判，准确率高达90%以上，大幅提升了研判效率。2024年下半年继续深耕垂直领域的安全大模型，陆续推出了安全运营智能体、数据分类分级智能体、产品博士智能体等多个智能体。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是全场景网络安全产品及运营解决方案的领先提供商，伴随着行业的健康发展，公司长期成长空间广阔。预测公司2025-2027年的营业收入为13.17、14.81、16.49亿元，归母净利润为2.07、2.54、2.97亿元，EPS为0.32、0.39、0.46元/股，对应的PE为50.81、41.41、35.32倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术创新风险；技术失密和核心技术人员流失风险；市场竞争加剧的风险；公司规模扩张引起的管理风险；宏观环境影响。

　　事件描述
　　4月14日，公司发布2024年年报和2025年一季报，其中，2024年全年公司实现收入11.55亿元，同比增长11.68%，全年实现归母净利润1.61亿元，同比增27.26%，实现扣非净利润1.48亿元，同比增24.06%；2025年一季度公司实现收入2.79亿元，同比增长9.57%，一季度实现归母净利润0.31亿元，同比减少16.60%，实现扣非净利润0.29亿元，同比减13.17%。
　　事件点评
　　安全及网络业务均保持稳健增长，费用管控带动净利率提升。分产品看，2024年公司网络安全产品实现收入7.67亿元，同比增长11.05%，应用交付及网络产品实现收入2.88亿元，同比增长7.61%，安全服务及其他服务实现收入0.91亿元，同比高增30.76%；分行业看，2024年公司政府客户收入达3.43亿元，同比减4.00%，运营商客户收入达2.94亿元，同比增7.54%，公共事业客户收入为2.15亿元，同比增4.28%。2024年以来公司毛利率有所下滑，2024全年及2025年一季度公司毛利率分别较上年同期降低1.55和7.36个百分点，我们认为主要是由产品和客户结构变化所致。在利润端，公司全年销售和研发费用率分别较上年同期降低1.83和1.23个百分点，而受折旧及摊销成本增加影响管理费用率较上年同期微增0.29个百分点。受益于公司费用管控成效显著，2024年净利率达13.96%，较上年同期提高1.71个百分点。
　　AI新业务布局加速，覆盖一体机、基础网络、智能体及AI服务。其中，1）AI一体机：内置行业专用模型库和完善的工具链，可支持7B到671B参数的各类大模型，应用场景涵盖运营商经营指标分析、公安反诈识别、医疗辅助诊断、交通路线分析、金融交易分析等；2）AI基础网络：公司推出LSW6600系列的32*400G、64*400G盒式设备及DPX29000-G系列等全面支持RoCE无损网络特性的国产化交换机，并结合智算网络管理平台、带内遥测等技术，满足客户智算中心网络建设及快速部署调优需求。同时，公司推出的DPtechADX3000应用交付平台支持自定义策略实时监测和感知算力节点状态，最高可实现上亿超高并发下微秒级超低延迟；3）智能体：包括安全领域的安全运营智能体和数据分类分级智能体以及运营商、金融、电力等垂类行业智能体，具备强大的小样本学习能力；4）AI服务：涵盖前期咨询、中期部署和后期运维环节，帮助客户实现AI系统落地。
　　投资建议
　　公司作为全场景网络安全解决方案提供商，将伴随着安全行业的发展而持续增长，同时通过底层硬件自研及推广应用交付产品提高盈利能力。预计公司2025-2027年EPS分别为0.32\0.39\0.47元，对应公司4月17日收盘价15.76元，2025-2027年PE分别为50.02\40.45\33.67倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　技术和产品创新风险，市场竞争加剧风险，行业政策变化风险，宏观经济波动风险。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2024年年报和2025年一季度报告，2024年实现营收11.55亿元，同比增长11.68%；实现归母净利润1.61亿元，同比增长27.26%；实现扣非归母净利润1.48亿元，同比增长24.06%。2025Q1实现营收2.79亿元，同比增长9.57%；实现归母净利润0.31亿元，同比下滑16.60%；实现扣非归母净利润0.29亿元，同比下滑13.17%。
　　业绩稳健增长，持续巩固运营商优势行业。分产品看，2024年公司网络安全产品实现收入7.67亿元，同比增长11.05%；应用交付及网络产品实现收入2.88亿元，同比增长7.61%；安全服务及其他服务实现收入0.91亿元，同比增长30.76%。分客户所处行业看，2024年公司在运营商行业实现收入2.94亿元，同比增长7.54%；政府部门实现3.43亿元，同比下滑4.00%；公共事业行业实现收入2.15亿元，同比增长4.28%，公司持续增强应用交付产品在金融、电力、运营商等数据中心复杂场景下的应用。
　　推进降本增效，现金流显著改善。2024年公司销售/管理/研发费用率分别为37.16%/3.79%/23.07%，同比变动-1.83pcts/+0.29pcts/-1.23pcts。2024年公司综合毛利率67.28%，同比变动-1.55pcts，基本维持稳定；2025Q1公司综合毛利率62.05%，同比变动-7.36pcts，毛利率波动主要由于产品收入结构的影响。2024年公司经营活动现金流净额3.28亿元，同比增长160.69%，现金流显著改善主要由于公司实行严格的信用政策，一方面加强与合作伙伴联合，代理商销售占比较高，发货前先结清货款，另一方面应收账款回款节奏较好。
　　聚焦优势领域，AI赋能产品升级。公司在产品端聚焦优势领域，强化高性能防火墙、抗DDOS等优势产品交付；在行业端深耕运营商、金融、电力能源等行业。公司不断加强AI在安全运营、数据分类分级、自动渗透测试、漏洞自动验证等领域研究，布局AI整体解决方案，包括AI一体机、AI智能体、AI基础网络、AI高级安全服务等，有效提升产品效能。公司成功研发反电信诈骗大模型，能够实现安全事件的自动化研判，准确率高达90%以上，大幅提升研判效率。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为1.99/2.51/3.16亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：AI应用不及预期；下游优势行业依赖度较高；市场同业竞争加剧。