报告关键要素:公司发布2025年年报。2025年全年，公司共实现营业总收入16.26亿元（YoY+3.00%），归母净利润6.60亿元（YoY+0.39%），扣非归母净利润6.62亿元（YoY-1.04%）。
　　投资要点:IPTV业务：持续做精做优，增值业务结构持续优化，用户体验进一步提升。1）IPTV基础业务：公司持续深化与广东移动、广东电信、广东联通三大运营商的稳定良好合作，大幅扩充高品质4K/8K内容储备，优化大屏视听体验；打造特色品牌活动矩阵，《少儿脱口秀》斩获全省同类节目收视榜首，《南方小记者研学游》创新构建“电视台+企业”双场景实践模式，全网曝光量同比提升20%，有效增强品牌影响力与用户粘性，2025年，IPTV基础业务收入8.31亿元（YoY-0.39%），有效用户达2,077万户（YoY+0.97%）；2）IPTV增值业务：公司以精细化运营与智能化推荐为核心抓手，构建“内容+运营+技术”三位一体的增值服务体系，聚焦影视、少儿、体育等核心垂类赛道，丰富精品内容矩阵与主题策划，结合热点内容、重要节点及平台特色活动，开展互动抽奖、任务激励等多样化营销活动，激活用户参与热情与付费意愿，2025年IPTV增值业务整体收入4.16亿元（YoY+0.61%）。
　　内容版权业务：致力于多元化布局，业务规模及效益大幅提升。公司构建“内容投资+媒资集成+多渠道分发”的内容价值闭环，实现业务规模与效益双提升，全年实现业务收入1.27亿元（YoY+50.72%）。精品影视方面，《盲点》于2025年4月在爱奇艺首播，播出期间位居平台电视剧飙升榜及热搜榜前列，《三人行》豆瓣评分达7.7分，收获市场高口碑；
　　动画片方面，公司参投的《呼噜噜幻影队》及《超能火车侠第三季》《曲小奇爆笑语文课》（第一季）已全网上线，覆盖IPTV、OTT及主流视频平台；微短剧方面，推出《欢喜一家人》第三、四季作品，并入选国家广播电视总局优秀作品，《绝境通缉令》《三更雪》等各作品播出渠道覆盖红果短剧、爱奇艺、优酷、腾讯视频、芒果TV等主流平台。
　　互联网电视业务：持续强化云视听产品功能，快速推进智能终端业务。
　　公司聚焦云视听系列APP核心产品，新增弹幕交互功能，进一步增强用户观看沉浸感，其中云视听小电视深化优质版权内容合作，打造TV端专属内容专区，创新推出超前点映模式，同步强化播控能力与合规管理，完成平台升级优化，各项运营指标达成预期，截至2025年末，云视听系列APP全国有效用户为2.2亿户，公司服务的有效智能终端数量达到2,707万台（YoY+6.00%）。
　　AI业务：以智能媒体新质生产力引领家庭视听服务革新。公司大力推进All-in-AI战略，设计大模型底座，获3项AI认证，成为全国首个获AI服务认证播控平台，同时推出IPTVAI智能电视产品，形成了“平台运营技术+内容生态+AI”深度融合的模式，积极推进AIGC智能运营、多方言智能语音搜索及7×24小时智能内容安全管控。
　　盈利预测与投资建议：根据公司2025年业绩及业务发展情况，我们调整营收及利润端预测，预计2026-2028年实现营业收入为16.67/17.13/17.59亿元（调整前2026-2027年为17.66/18.46亿元），归母净利润分别为6.68/6.83/7.05亿元（调整前2026-2027年为7.42/7.77亿元），EPS分别为2.93/3.00/3.09元，对应4月15日收盘价，PE分别为13.70X/13.40X/12.98X，维持“买入”评级。
　　风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险。