公司公布2025年三季度报告，业绩符合预期，合同负债高增预示四季度旺季可期。根据公司公告，公司单三季度实现收入1.60亿元，同比-2.89%；实现归母净利润1909万元，同比-30.36%。前三季度公司实现收入4.01亿元，同比-5.67%；实现归母净利润3463万元，同比下降49.17%。公司前三季度研发费用同比增长37.43%，主要系加大对“AI慧展”平台的研发投入所致。截止到9月底，公司合同负债达2.42亿元，较年初大幅增长171.07%，主要为预收第四季度展会款项，为四季度业绩提供有力支撑。
　　三季度利润下滑主要系外部环境变化及公司战略性投入所致。1）受全球贸易税率变化影响，公司取消了原定9月举办的美国展，对当期收入造成一定影响。但由于美国展去年毛利率较低，取消该展会有助于优化公司整体利润结构。2）为帮助外贸企业缓解经营压力，公司实施了外贸帮扶纾困政策，通过加大折扣力度等方式让利客户，对短期盈利指标造成一定影响。3）公司着眼长远，持续加大“AI慧展”平台研发投入，以提升展商参展效果与核心竞争力，导致研发费用显著增长。
　　展望四季度，公司业绩弹性有望充分释放。四季度是公司最重要的经营季度，预计将贡献全年大部分收入与利润。高企的合同负债已为四季度业绩高增奠定坚实基础。从展会排期看，四季度增量显著：1）新增沙特展，预计展位规模达1600-1700个，是重要的边际增量，创造公司首次办展的规模记录。2）印尼展预计收费展位在1600-1700个，相比去年有所增加。3）日本展新增大阪秋季展，预计带来约400个展位增量。4）迪拜展今年展位数量目标达到4000个，相比去年有显著增量。5）数字化业务方面，“AI慧展”产品因研发升级完成较晚（5月初上线），销售受影响主要体现在上半年，四季度作为销售旺季有望集中放量。
　　公司新增海外仓业务，首站落地印尼和巴西，有望创造新增长极。公司发布公告，公司拟与PanexWDInternationalLimited共同出资设立泛鼎米奥（宁波）供应链管理有限公司。合资公司是轻资产运营，经营范围包括国际货物运输代理、供应链管理服务、货物进出口、技术进出口、普通货物仓储服务、信息技术服务、医疗器械销售等。预计明年此部分收入有望放量，长期有望创造新增长极。
　　投资分析意见：考虑到印度展举办延后，新业务举办拉低平均毛利等因素，我们下调公司盈利预测，预计25-27年归母净利润为1.44/2.03/2.27亿元（前值2.84/3.52/4.26亿，下降幅度为49%/42%/47%），主要对展位数、AI慧展收入、毛利率水平及研发费用做了调整，以及后续海外仓新业务的爬坡也一定程度上影响利润释放。当前股价对应25-27年PE为29/20/18倍。根据可比公司兰生股份、风语筑计算2026年可比公司平均PE为27倍，给予米奥会展2026年27倍PE，公司目标市值55亿元，当前市值对应目标涨幅为34%，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治风险，地方政府补贴不及预期风险，出口贸易下滑风险。

　　事件概述：
　　公司发布2025年半年度报告。2025H1公司实现营业收入2.41亿元，同比下滑7.43%，实现归母净利润0.16亿元，同比下滑61.84%；单Q2公司实现营业收入2.24亿元，同比增长21.49%，实现归母净利润0.52亿元，同比增长45.74%。
　　分析判断:
　　上半年项目数量减少导致收入利润下滑，看好下半年收入利润恢复增长
　　根据公司公告，2025年上半年公司营业收入同比下降主要系部分展会取消（由6个项目变成5个项目）所致，净利润同比大幅下降主要系实施外贸帮扶纾困政策（降低外贸企业参展门槛）以及同时增加AI慧展方面的研发投入以及营销投入所致。根据米奥兰特官方公众号，公司下半年展会数量为10场，同比增加2场，我们认为公司下半年及2025全年收入利润有望恢复增长。截至2025年上半年末，公司合同负债1.76亿元，同比增长5%。
　　AI会展取得良好效果，渗透率有望持续提升
　　根据公司公告，公司自主研发的“AI慧展”系统集成智能配对算法，配合可穿戴设备AI眼镜，实现采购商精准推荐、实时翻译、会议记录等全流程服务。越南展会率先应用了公司今年全新发布的“AI慧展1.0”系统，赋能数百家中国参展商实现精准获客、高效洽谈、高效参展。2025年公司与李未可科技有限公司联合研发的AI眼镜，集成行为感知与分析、多模态交互及数据闭环管理能力，融合“端侧AI+语音+数据”，填补行业硬件技术空白，同时整合AI慧译、AI慧记、AI慧写功能，打破语言与信息处理壁垒，构建无障碍跨境商贸场景。
　　数据底座方面，公司坚持数据、服务、生态三步并行：首先，对30年累计的全球贸易数据进行标准化治理，形成10万余采购商与3000万级买家动态库，供内部模型训练与外部服务调用；其次，面向VIP客户及AI慧展用户搭建专属运营平台，细化参展、办展流程节点，降低人工沟通成本；最后，依托“一带一路”及
　　RCEP区域布局，设立本土化运营中心，联合国际国内机构及展会主办方，孵化专业化垂直展会，加速产业链整合。公司以“技术+数据+场景”三重护城河，引领会展行业从“流量经济”向“算法经济”跃迁，为中国企业开启AI时代全球化数智会展新蓝海。
　　轻资产商业模式现金流充足，半年度派发高比例分红
　　根据公司公告，公司2025年半年度利润分配预案为：拟以截至2025年6月30日公司的总股本298,893,870股扣除公司回购专用证券账户中的3,500,011股后的295,393,859股为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.67元（含税），合计派发现金红利19,791,388.56元（含税），占可分配利润的100%。公司系轻资产运营，现金流充足，自2023年起保持较高比例现金分红。
　　投资建议
　　我们维持之前的盈利预测。我们预计公司25-27年实现收入分别为10.6、13.9、15.8亿元，归母净利润分别为2.7、3.7、4.3亿元，EPS分别为0.91\1.24\1.44元（原预测为1.18、1.60、1.86元，主要系转增股本）。参考2025年8月29日收盘价15.99元/股，对应最新PE分别为18x/13x/11x，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　（1）国际政治冲突，对“一带一路”、RCEP等国家或地区经济、会展带来的冲击风险；（2）出口贸易下滑风险。

　　事件概述：
　　据印度驻华大使馆官方微博7月23日发布，自2025年7月24日起，中国公民可申请旅游签证到访印度。据第一财经，这是自2020年暂停后，印度时隔5年首次恢复向中国公民签发旅游签证。此前印度对中国公民赴印商务签证也有所限制，近期也得到了一定程度的放松。
　　分析判断:
　　疫情前印度展是公司收入和利润的重要来源，今年以来公司积极筹划印度展会，签证重启有望夯实未来业绩
　　根据公司招股书，2018我国出海自办展行业中印度目的地占比12%，为第一大国别。2018年公司自办展收入的15%（5785万元）来自于印度自办展，印度展规模进入当地国际展览市场TOP10，印度展毛利率50.33%，在公司的自办展项目中排在前列。根据米奥兰特公众号，2025年公司规划12月印度孟买自办展但成功举办的实操性存疑，我们认为印度旅游签证放开有望进一步提升印度展览的确定性。本次中国赴印旅游签证放开为2020年以来的首次，我们认为印度参展需求有望集中释放，从而推动公司业绩超预期。
　　战略投资AI眼镜制造商李未可，AI会展有望成为公司第二成长曲线
　　根据米奥兰特公众号2025年4月消息，公司及合肥包河创投战略投资AI眼镜厂商李未可科技有限公司，李未可科技将基于米奥兰特在海外会展领域的全球资源网络，特别是“一带一路”市场（覆盖中东、东南亚、拉美等新兴市场），结合自身AI智能眼镜与Wake-AI大模型能力，为中国企业拓展海外市场提供实时语言翻译、跨文化商务谈判辅助等核心功能，助力出海企业打破地域与语言壁垒。根据米奥兰特公众号，AI+会展已于2025年5月越南展完成首秀，反响良好。根据公司招股书，公司网展贸O2O业务于2017年上线并产生商业化收入，根据汕头市进出口商会公众号，米奥会展O2O网展贸产品价格为16800元/企业。我们认为随着AI应用的持续迭代，公司AI会展产品渗透率有望逐步提升，从而提升综合客单价水平。
　　投资建议
　　长期看，公司深耕一带一路市场，市占率优势明显，受益于一带一路出海热潮。另外公司数字化能力突出，公司战略投资AI眼镜制造商李未可布局AI会展并以实现商业化应用，AI会展有望成为第二增长曲线。我们维持之前的盈利预测，我们预计公司25-27年实现收入分别为10.6、13.9、15.8亿元，归母净利润分别为2.7、3.7、4.3亿元，EPS分别为0.91、1.24、1.44元（原预测为1.18、1.60、1.86元，主要由于2025年5月28日送转）。参考2025年7月23日收盘价16.22元/股，对应最新PE分别为18x/13x/11x，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　（1）国际政治冲突，对“一带一路”、RCEP等国家或地区经济、会展带来的冲击风险；（2）出口贸易下滑风险。