事件：公司发布2023年年报与2024年一季报，2023年公司实现营收11.6亿元，同增8.7%，实现归母净利润2.56亿元，同增32.5%；2024年一季度实现营收3.35亿元，环增10.2%，同增15.3%；实现归母净利润0.72亿元，环增7.5%，同增9%。
　　点评：
　　芯片电感业绩快速增长，磁粉芯符合预期。23年公司合金软磁粉芯实现销量3.07万吨，与22年基本持平，库存0.45万吨；销售均价3.34万元/吨，毛利率38.96%，较22年提升1.24pcts；实现营收10.26亿元，占公司营收比例为89%。23年公司磁性电感元件（包含芯片电感）实现营收1.03亿元，同增407%，营收占比达到9%，毛利率42.19%。23年公司合金软磁粉实现营收0.27亿元，毛利率53.78%。
　　AI服务器电源带动芯片电感用量提升，公司加大研发投入拓展新领域。公司凭借在金属软磁材料产品的持续迭代和性能领先优势，结合独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，制造出了具有更高效率、小体积、高可靠性和大功率的芯片电感产品，芯片电感与DrMOS、多相控制器等共同组成多相电源为大功率的GPU/CPU等芯片供电。23年公司配合700W级别GPU的电感料号已实现大规模量产，并与MPS、英飞凌等模块方案提供商合作，产品已获得批量订单，公司根据目前订单和下游市场信息的预测，芯片电感有望在24年持续保持高速增长，产能将根据市场需求继续扩充到1000-1500万片/月。公司持续投入研发，推出针对垂直供电模块的集成式电感、适用于AI服务器电源电路的TLVR电感，另外，公司还将在AI手机、AI笔记本、平板、可穿戴设备、汽车等领域进行技术布局和市场探索。
　　磁粉芯业务稳步增长，新产品即将推出。23年公司磁粉芯下游通讯及服务器电源应用领域营收同比高速增长，新能源汽车及充电桩领域持续取得了比亚迪、华为及其他造车品牌的认可与合作，营收保持稳健；光伏应用领域由于受到下游光伏逆变器厂商的去库存影响，营收同比基本持平。23年公司推出的全新铁硅系列磁粉芯（NPV、NPC系列）、铁镍系列磁粉芯（NPN-LH）市场反馈良好，市场占比逐步提升。同时，公司对NPV、NPC两大系列继续优化升级，成功研发了GPV、GPC系列，将于24年推向市场。公司拟开发的铁硅5代磁粉芯在实验室已取得了突破性进展，可满足市场对更高频趋势的需求，将有望进一步夯实公司在金属软磁粉芯行业中的性能领先地位。
　　粉末产能逐步建设，开启第三成长曲线。公司掌握了直径2μm-50μm的金属粉末的制备工艺，生产的铁硅粉、铁硅铝粉主要用于生产公司的金属软磁粉芯产品，铁硅铬粉主要供给下游客户生产一体成型电感。目前公司的高球形超细铁硅铬粉末整体性能指标与日本进口粉末相当，已经开始量产并逐步实现进口替代。此外，公司的非晶纳米晶粉末也已经得到了客户的验证，并开始导入量产。23年公司金属软磁粉末营收同增34.29%，并开始筹建年产能达6000吨/年的粉体工厂，将根据市场需求分批投入，公司预计24年下半年可释放部分产能，25年建设完成。
　　盈利预测：我们预计公司24-26年归母净利润分别为3.57亿元、4.79亿元、5.95亿元，对应PE分别为31倍、23倍、19倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：项目建设不及预期；新领域拓展不及预期等。

　　事件
　　公司发布2024年年报，根据公告，公司24年实现收入11.59亿元，同比增长8.71%；归母净利润2.56亿元，同比增长32.48%；扣非归母净利润2.39亿元，同比增长29.58%。毛利率39.61%，净利率22.06%。24Q1，公司实现单季度收入3.35亿元，同比增长15.28%，环比增长10.08%；归母净利润0.72亿元，同比增长8.98%，环比增长7.46%；扣非归母净利润0.68亿元，同比增长5.09%，环比增长15.25%。毛利率37.91%，净利率21.33%。
　　Q1业绩环比增长，下游需求持续向好
　　公司24Q1收入与利润实现环比增长，主要原因系公司在金属软磁粉芯保持稳健增长的情况下，磁性电感元件实现快速增长。受益于人工智能、AI服务器、新能源汽车等领域的迅猛发展，公司磁性电感元件在延续2023年下半年快速发展势头的基础上，销售增幅进一步扩大，收入环比实现高速增长，占公司营业收入的比重大幅提升。随着公司磁性电感元件产品的高速增长，公司的产品体系和收入结构将进一步完善，可有效熨平下游部分行业周期性波动对公司整体经营业绩和发展速度的影响。同时，由于电感元件的销售回款以现金结算为主，公司经营现金流将得到显著改善。
　　芯片电感应用于多家全球领先的GPU芯片厂商，有望保持高速增长
　　公司芯片电感展现出强劲的产品竞争力，通过取得与MPS、英飞凌等半导体与系统解决方案提供商的认可和合作，产品已获得批量订单，并应用于多家全球领先的GPU芯片厂商，销售收入季度环比实现高速增长。根据公司目前订单和下游市场信息的预测，除了已量产项目的需求将继续攀升，多个在研项目也将陆续实现量产，因此芯片电感有望在2024年持续保持高速增长，为公司发展带来强劲动力。
　　软磁粉芯产品再次升级，市场认可度持续提升
　　随着全球光伏逆变器去库存的推进，新能源汽车及充电桩、通讯及服务器电源领域的快速增长，公司对NPC/NPV两大系列继续优化升级，成功研发了GPV/GPC系列，将于2024年推向市场，极大丰富了公司金属软磁粉芯产品线。并且，公司拟开发的铁硅5代磁粉芯在实验室已取得了突破性进展，其损耗特性在铁硅4代的基础上进一步降低了约50%，可满足市场对更高频趋势的需求，将进一步夯实公司在金属软磁粉芯行业中的性能领先地位。
　　投资建议
　　我们保持前次盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别为3.57/4.76/5.56亿元，对应PE为31.43/23.55/20.14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动、扩产不及预期、下游需求不及预期。

　　事件概述
　　4月19日，公司发布2023年度报告，实现营业收入11.59亿元，同比增长8.71%；归母净利润2.56亿元，同比增长32.48%；扣非后归母净利润2.39亿元，同比增长29.58%。毛利率为39.61%，同比提升1.97pct；净利率为22.06%，同比提升3.94pct。
　　4月24日，公司发布2024年一季度报告，实现营业收入3.35亿元，同比增长15.28%，环比增长10.08%；归母净利润7152.2万元，同比增长8.98%，环比增长6.9%。毛利率为37.91%，净利率为21.33%。
　　分析判断:
　　Q1业绩稳健增长，公司三条增长曲线构建逐渐成熟
　　下游需求扰动之下，公司23年全年仍实现快速增长，24Q1收入与利润同环比均保持增长。四五战略规划的三条增长曲线软磁粉芯、软磁粉末、磁性电感元件逐步成型，收入结构持续改善。1）软磁粉芯作为收入占比最高的业务，下游有望受益新能源车与充电桩、通讯及服务器电源的快速增长，以及公司24年推出的新一代软磁升级产品；2）软磁粉末产能在24年逐步释放，带来新的收入增量；3）磁性电感元件受益AI领域算力需求增长，24Q1收入环比23Q4继续保持高增长，收入占比大幅提升，且大幅改善公司经营现金流。未来，软磁粉芯保持稳步发展，芯片电感进入高速发展快车道，金属软磁粉末产能释放与市场认可度提升，三条增长曲线构建日趋成熟。
　　AI算力需求强劲，芯片电感业务保持高速增长
　　芯片电感业务是公司的第二增长曲线，芯片电感元件主要起到为GPU、CPU、ASIC、FPGA等芯片前端供电的作用。23年以来，人工智能快速发展带来强劲的算力需求，使AI服务器、GPU配套的芯片电感量价齐升。公司注重材料迭代与技术升级，独创高压成型结合铜铁共烧工艺，研发制造的芯片电感性能领先，具备高效率、小体积、高可靠性、大功率应用等特性，可应用于人工智能、自动驾驶、服务器、通讯电源、AI笔记本、矿机等大算力应用场景。公司目前已实现了从发电端到负载端电能变换全覆盖的产品线布局，成功开发一系列专为AI芯片定制的芯片电感，与MPS、英飞凌等厂商合作，获取批量订单，并应用于多家全球领先的GPU芯片厂商。芯片电感季度收入环比高速增长，23年公司磁性电感元件实现收入1.03亿元，同比增长406.47%，收入占比提升至8.87%，在旺盛订单需求下，预计24年有望继续保持高速增长，进一步完善公司产品体系与收入结构。此外，为加速芯片电感的产业化进程，产能方面，公司已顺利实现500万片/月的产能目标，24年将根据市场需求情况继续扩充到1000-1500万片/月。
　　软磁粉芯稳步发展，软磁粉末产能开始释放
　　软磁粉芯业务23年实现业务收入10.26亿元，保持小幅增长；软磁粉末实现业务收入2711.48万元，同比增长34.29%。软磁粉芯方面，公司推出的全新铁硅系列磁粉芯（NPV、NPC系列）、铁镍系列磁粉芯（NPN-LH）市场反馈良好，市场占比逐步提升。公司对NPV、NPC两大系列继续优化升级，成功研发GPV、GPC系列，将于2024年推向市场，进一步丰富软磁粉芯产品线。金属软磁粉末方面，23年受制于产能不足，为了进一步满足市场需求，公司23年开始筹建粉体年产能达6000吨/年，预计24年下半年可释放部分产能，25年建设完成，有望为公司提供新的增长动能。
　　投资建议
　　基于公司在技术壁垒、客户认可度、芯片电感新业务的优势，考虑到产能建设节奏变化，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为15.78/20.4/25.65亿元（原值为17.60/23.22亿元，新增26年预测），归母净利润为3.53/4.69/6亿元（原值为3.65/4.86亿元，新增26年预测），EPS为1.78/2.36/3.02元（原值为1.84/2.44元，新增26年预测）。2024年4月24日收盘价57.7元，对应PE为32/24/19倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　扩产不及预期风险、技术升级不及预期风险。

　　事件：公司近期发布2023年年报，全年实现营业收入11.6亿元，同比+8.7%；实现归母净利润2.6亿元，同比+32.5%。单四季度来看，公司实现营业收入3.0亿元（-5.5%），实现归母净利润0.7亿元（+8.6%）。盈利水平方面，公司全年综合毛利率为39.6%，同比+2.0pct，净利率为22.1%，同比+3.9pct。单四季度毛利率为39.7%，同比变动-1.0pct，净利率为21.9%，同比变动+2.8pct。
　　金属软磁粉芯产品不断迭代升级，创新驱动助公司引领行业。23年公司推出全新铁硅系列磁粉芯（NPV、NPC系列）、铁镍系列磁粉芯（NPN-LH），整体市场反馈良好，市场占比逐步提升。公司对NPV、NPC两大系列继续优化升级，成功研发了GPV、GPC系列，将于2024年推向市场，极大丰富了公司的金属软磁粉芯产品线。公司拟开发的铁硅5代磁粉芯在实验室已取得了突破性进展，其损耗特性在铁硅4代的基础上进一步降低了约50%，可满足市场对更高频趋势的需求，将进一步夯实公司在金属软磁粉芯行业中的性能领先地位。
　　芯片电感产销两旺，销售收入季度环比实现高速增长。芯片电感业务目前已发展为公司的第二条增长曲线，23年公司通过取得与MPS、英飞凌等半导体与系统解决方案提供商的认可和合作，产品已获得批量订单，并应用于多家全球领先的GPU芯片厂商，销售收入季度环比实现高速增长。芯片电感有望在2024年持续保持高速增长，为公司发展带来强劲动力。
　　盈利预测与投资建议
　　根据公司23年报，我们做出业务拆分口径的调整，且上调电子元器件行业产品单位售价与下调电子元器件行业产品销量，预测公司2024-2026年归属母公司净利润分别为3.75、4.60、5.54亿元（24年原预测值3.88亿元），根据可比公司2024年36倍的PE估值，对应目标价67.68元，维持买入评级。
　　风险提示
　　在建项目产能投放不及预期风险；合金软磁粉芯价格、销量不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险。

　　事件：公司披露2023年年度报告，业绩高速增长。公司2023年营业收入为11.59亿元，同比+8.71%；归母净利润2.56亿元，同比+32.48%；扣非归母净利润为2.39亿元，同比+29.58%。公司2023年全年业绩高速增长。
　　公司2023年磁性电感营收超400%增加，500万片/月产能已在2023年建成，并应用于多家全球知名GPU厂商。公司2023年芯片电感营业收入1.03亿元，同比+406.47%。公司2023年成功开发了一系列专为AI芯片定制的芯片电感，其中配合700W级别GPU的电感料号已实现大规模量产，并展现出强劲的产品竞争力，通过取得与MPS（美国芯源系统股份有限公司，简称MPS）、英飞凌等半导体与系统解决方案提供商的认可和合作，产品已获得批量订单，并应用于多家全球领先的GPU芯片厂商。公司截至2023年末已顺利实现了500万片/月的芯片电感产能目标，公司计划在2024年年初将产能扩张到1000-1500万片/月，未来芯片电感增量前景广阔。
　　公司2023年金属软磁粉芯在通讯及服务器电源领域的收入获得高速增长，汽车及光伏领域保持稳健。2023年公司金属软磁粉芯应用于通讯及服务器电源应用领域，在新基建和人工智能爆发等积极因素的推进下，销售收入同比取得高速增长，并预计2024年将持续保持高速增长；新能源汽车及充电桩领域持续取得了比亚迪、华为及其他造车品牌的认可与合作，销售收入保持稳健，预计2024年销售收入将有较大幅度的增长；光伏应用领域由于受到下游光伏逆变器厂商的去库存影响，销售收入同比基本持平，预计2024年将可能迎来增长。
　　盈利预测：未来随着金属软磁粉芯各领域需求迎来增长，公司芯片电感产品大幅放量，预计公司2024-2026营业收入分别为15.88/21.18/25.92，归母净利润分别为3.53/4.76/5.76亿元，对应PE31.24/23.18/19.17，2023-2026年归母净利润年均复合增速31.09%，维持“买入”评级。
　　风险提示：合金软磁粉芯竞争加剧超预期；新能源行业扩张不及预期；公司技术迭代不及预期

　　事件：公司发布2024年第一季度报告。公司2024Q1实现营业收入3.35亿元，同比增长15.28%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比增长5.09%；基本每股收益+8.64%至0.3597元。人工智能的高速发展及新基建的持续推进带动公司业务规模快速增长。
　　合金软磁粉芯业务稳定增长态势延续。合金软磁粉芯业务是公司核心的支柱性业务，23年占公司总营收比重88.59%，毛利率提升1.24pct至近四年新高38.96%。公司在2023年推出全新铁硅系列磁粉芯（NPV、NPC系列）及铁镍系列磁粉芯（NPN-LH）的市场反响积极且占比逐步提升，2024年公司将推进GPV、GPC系列（基于NPV、NPC优化升级）市场投放，此外鉴于公司铁硅5代磁粉芯在实验室已取得突破性进展且其损耗特性在4代基础上进一步降低约50%，这有助于公司产品绝对竞争力的提升及市场占有率的持续攀升。从金属软磁粉芯业务的营收规模和毛利规模状态观察，2020-2023近四年其CAGR分别达到28.7%及29.7%，而考虑到该业务毛利率近年来的持续攀升并已达到38.96%，显示公司金属软磁粉芯业务具有稳定高增长性的同时产品竞争优势及盈利能力的实质性提高。此外从增长角度观察，公司当前总产能约3.3万吨，惠州基地技改叠加河源基地产能释放或推动公司总产能至2025年增长112%至约7万吨，金属软磁粉芯业务强成长性将优化公司盈利能力。
　　芯片电感业务已成为公司第二增长曲线。公司芯片电感业务自2020年以来营收CAGR高达280.2%，占总营收比重由0.38%增长至23年的8.87%（业务收入由187万元增至1.03亿元，其中23年收入规模+407%），数据显示磁性电感业务已经成为公司的第二增长极。芯片电感主要为GPU/CPU/ASIC等芯片前端供电，高算力发展趋势下的大算力需求下沉对芯片制程微型化、电源模块小型化及抗高电压及强电流属性有巨大需求。公司已成功开发AI芯片系列化及定制化的芯片电感，其中配合700W级别GPU的电感料号已获得批量订单、实现大规模量产并已应用于多家全球领先的GPU芯片厂商。考虑到公司已推出VPD集成式电感（垂直供电模块）及适用于AI服务器电源电路的TLVR电感（高瞬态响应性能且低电源损耗），预计公司电感元件业务的持续领先性将推动公司成长性与数字经济发展共振。从产能角度观察，公司当前已实现500万片/月全自动化生产产能，24年产能将根据市场需求扩充至1000万片-1500万片/月。鉴于公司已设立控股子公司惠州铂科新感推进芯片业务的规模化及专业化运作，预计在公司四五规划阶段电感业务占公司总业务比重将升至50%左右，这意味着芯片电感业务将推动公司第二增长极显现。
　　金属软磁粉已进入加速量产阶段。金属软磁粉末是制造金属软磁粉芯的核心原材料。其中软磁粉的成分、形态及纯度决定了软磁粉芯的物理性能，对电感元件的运行效率起到实质影响。公司生产的铁硅粉、铁硅铝粉主要用于生产公司的金属软磁粉芯产品，铁硅铬粉主要供给下游客户生产一体成型电感。公司金属软磁粉末销售规模由2020年1048万元增至23年2711万元（毛利率53.78%），占总营收比重升至近五年最高2.34%，占公司毛利比重升至3.2%。公司在2023年开始筹建年产能达6,000吨/年的粉体工厂、在2024下半年释放部分产能并将于2025年完成建设，考虑到公司高球形超细铁硅铬粉末已经的量产及进口替代的视线，非晶纳米晶粉末量产的导入并已获得客户验证，预计金属软磁粉末业务的扩张会进一步优化及提升公司的增长动能。
　　利润率持续优化，公司具有强抗风险及成长能力。公司毛利及净利水平延续优化态势，23年公司综合毛利率升至39.6%,净利率增至22.1%，ROE涨至14.5%，综合反映公司具有的产品优势、成本管控优势及高回报优势。此外，公司资产负债率降至24.06%，显示公司具有强抗风险能力且持续扩张能力。
　　公司在多维度构筑强竞争优势。作为金属软磁材料领域产业链一体化龙头企业，公司具有明显的技术优势及模式优势，并且已经具有从发电端到负载端电能变化的全产品线布局。金属磁材新材料制造行业处于高景气成长期且行业具有高行业壁垒（上游资金、技术及量产壁垒，下游客户认证壁垒），新企业在短期内很难形成有效竞争。公司拥有强品牌影响力及高拓展性与高粘性的客户群体且金属粉末新材料行业获国家重点政策性支持。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为17.22亿元、23.77亿元、30.19亿元；归母净利润分别为3.695亿元、5.06亿元和5.97亿元；EPS分别为1.86元、2.54元和3.0元，对应PE分别为28.95x、21.15x和17.92x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，市场需求不及预期，产能释放不及预期，毛利下降风险，技术创新风险，存货风险，市场竞争及政策风险。

　　业绩概要：2023年公司实现营业收入11.6亿元（同比+8.7%），实现归母净利润2.56亿元（同比+32.5%），扣非后归母净利润为2.39亿元（同比+29.6%），对应EPS为1.29元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2元（股息率为0.38%），同时以资本公积金向全体股东每10股转增4股。2024Q1公司实现营业收入3.35亿元（环比+10.1%），实现归母净利润7152万元（环比+6.9%）；
　　第二增长曲线快速放量：2023年公司营收实现稳步增长，分业务来看，1）金属软磁粉芯实现营收10.3亿元（同比+0.41%），金属软磁粉芯产销量为32326/30718吨（分别同比+5.35%/+1.02%），库存量达4509吨（同比+55.4%），产品出现累库主要原因为下游光伏逆变器客户持续去库导致需求出现阶段性波动，目前已有所改善，并且随着全球光伏装机规模持续增长及原有光伏逆变器设备的老化，存量装机逆变器替换需求有望增加。产品迭代方面，公司在2023年推出的全新铁硅系列、铁镍系列磁粉芯市场占比逐步提升，并将在2024年推出铁硅系列的优化升级版；同时公司拟开发的铁硅5代磁粉芯取得了突破性进展，其损耗特性较铁硅4代进一步降低了50%，可满足市场对更高频趋势的需求。2）金属软磁粉实现营收2711万元（同比+34.3%），同比增长较多主要得益于下游一体成型电感对软磁粉的需求旺盛。公司的高球形超细铁硅铬粉末已经开始量产并逐步实现进口替代，非晶纳米晶粉末也得到了客户的验证，并开始导入量产。3）磁芯电感元件（以芯片电感为主）实现营收1.03亿元（同比+406%），第二增长曲线已开始快速放量，公司通过为AI芯片开发定制化芯片电感，配合700W级别GPU的电感料号已实现规模化量产，取得了MPS、英飞凌等客户的认可和合作，产品已获得批量订单，并应用于全球领先的GPU芯片厂商。随着芯片电感产品的快速迭代和销量增长，公司的产品矩阵和收入结构得到丰富，能有效熨平下游部分行业周期性波动对公司整体经营的影响。分地区来看，2023年公司境内/境外营收分别为10.5/1.1亿元，分别同比+3.4%/+124%，海外销售增长较多主要得益于光伏逆变器厂商整体需求保持旺盛；
　　高盈利水平延续，且有望迎来边际提升：2023年公司销售毛利率、净利率分别同比增长1.97pcts/3.94pcts至39.6%/22.1%，1）毛利率提升主要得益于原材料生铁及金属硅价格的同比下降，以及磁粉芯产品规模扩大带来的单位降本；2）净利率提升幅度相对较大，一方面是财务费用率同比下降1.37pcts至1.17%，主要由于2023年无可转换公司债券利息（2022年相关费用支出2171万元），另一方面是政府补助同比增长112%至1860万元；
　　2024Q1芯片电感营收持续高增：2024Q1公司营收实现同比增长15.3%，考虑到公司23Q1因逆变器需求旺盛而营收基数较高，同时24年2月磁粉芯销售受春节假期影响，24Q1整体业务营收依然实现同比增长主要由芯片电感订单增长驱动。我们预计后续光伏逆变器需求有望回暖，带动磁粉芯销售环比改善，同时芯片电感业务快速增量将继续优化公司业务结构。2024Q1公司销售毛利率/净利率分别环比-1.78pcts/-0.57pcts至37.9%/21.3%，毛利率环比下降主要受磁粉芯需求波动影响。随着2024年公司磁粉芯产品升级和规模化降本，以及具备更高毛利的芯片电感产品加速放量，我们预计公司整体业务盈利性将在2024年迎来较大的边际提升；
　　三大板块建设共同推进，打造新兴增长极：可转债项目拟于河源基地新增2万吨金属软磁材料年产能，项目投资进度截至2023年年底已达88%，目前尚处于产能爬坡阶段，未来将逐步按需投产，与惠东基地将合计达到5万吨以上年产能；为了进一步满足市场的需求，公司于2023年开始筹建年产能6000吨的惠东粉体工厂，预计2024年下半年可陆续释放部分产能，2025年可建设完成，该项目的建设将有效解决外销粉末的产能瓶颈；芯片电感方面，公司已于2023年实现500万片芯片电感月产能，2024年将根据市场需求继续扩充到1000-1500万片/月，进一步巩固公司在金属软磁材料行业的领先地位，为四五规划战略目标的实现提供强劲推力；
　　投资建议：公司主业磁粉芯业务立足于新能源行业，通过着力延伸布局算力建设上游芯片电感环节，与全球领先的GPU芯片厂商形成业务绑定，进一步巩固了其“金属软磁材料及应用专家”的行业地位，第二增长曲线已然开启，有望拥抱人工智能时代的高速发展窗口。我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为15.3/19.4/24.7亿元，同比增长32%/27%/27%，实现归母净利润分别为3.43/4.63/6.02亿元，同比增长34%/35%/30%，对应PE33X/25X/19X。维持“买入”评级。
　　风险提示：原料价格大幅波动、募投项目进程不及预期、终端需求不及预期等。