事件：10月29日，公司发布2024年第三季度报告:前三季度实现营业收入34.14亿元，同比增长17.41%；归母净利润13.84亿元，同比增长16.59%；扣非净利润13.31亿元，同比增长20.80%；经营性现金流量净额9.58亿元，同比增长3.35%。
　　其中，2024年第三季度营业收入12.03亿元，同比增长15.38%；归母净利润4.80亿元，同比增长10.02%；扣非净利润4.63亿元，同比增长11.62%；经营性现金流量净额3.40亿元，同比下降15.21%。
　　国内因外部环境影响短期承压，海外市场仍实现增长提速
　　（1）国内业务方面，公司前三季度实现主营业务收入21.96亿元，同比增长13.60%，其中国内试剂类收入同比增长近13%。第三季度，国内业务增速较上半年有所回落，主要系试剂类收入增速放缓所致。医疗行业整顿导致医院采购延缓、DRG和DIP持续推进使得部分检验项目检测量降低以及三季度集采落地，均给国内业务形成一定压力，使得试剂销售面临短期调整。
　　尽管面临外部环境带来的挑战，公司仍然积极应对市场变化，加速对高等级医院客户拓展，前三季度公司在国内市场完成全自动化学发光仪器装机1,248台，其中大型机装机占比达到75%，装机结构较2023年同期进一步优化。自主新产品SATLARST8流水线装机共计29条，与合作方流水线同步推进，通过拓展国内大型医疗终端客户，带动常规试剂销量的稳步提升。
　　（2）海外业务方面，公司前三季度实现主营业务收入12.12亿元，同比增长25.16%，其中第三季度海外业务在面临高基数及人民币升值压力的影响下，仍实现增长提速。海外试剂业务收入前三季度同比增长32%，其中第三季度同比增长37%，试剂收入占比进一步提升，并带动海外毛利率持续改善。
　　前三季度公司在海外市场共计销售全自动化学发光仪器3,113台，中大型发光仪器销量占比提升至66%。基于SNIBE品牌影响力日益扩大，公司着重发力高速机X8及X6在大型终端推广与应用，并取得较显著的成效，预计海外客户升级将为中长期经营增长奠定坚实基础。
　　前三季度盈利水平整体保持稳定，Q3试剂收入增速放缓影响净利率
　　2024年前三季度，公司的综合毛利率同比降低0.06pct至72.34%；销售费用率同比降低1.33pct至15.30%，我们预计主要系公司对国内销售费用严格管控所致；管理费用率同比降低0.46pct至2.59%；研发费用率同比提升0.26pct至9.59%；财务费用率同比提升0.21pct至-0.69%；综合影响下，公司整体净利率同比降低0.28pct至40.52%。
　　其中，2024年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为71.85%、15.66%、2.57%、10.23%、-0.90%、39.93%，分别变动-2.51pct、+0.55pct、-0.58pct、+0.71pct、-1.42pct、-1.95pct。其中毛利率同比下滑，我们预计主要系产品结构变动所致（国内试剂收入增速放缓）。
　　盈利预测与投资评级：基于外部环境变化，我们下调原有预期，预计公司2024-2026年营业收入分别为47.21亿/56.70亿/67.62亿元，同比增速分别为20%/20%/19%；归母净利润分别为20.08亿/24.22亿/28.98亿元，分别增长21%/21%/20%，按照2024年11月5日收盘价对应2024年27倍PE。
　　我们认为公司未来在国内外市场均有望保持稳健成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：集采降价幅度超预期的风险，医疗行业整顿导致医院采购持续延缓的风险，DRG和DIP等政策落地影响检测量的风险，海外市场波动风险。

　　新产业发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入34.14亿元，同比增长17.41%；归母净利润13.84亿元，同比增长16.59%；扣非后归母净利润13.31亿元，同比增长20.80%。2024Q3，实现营业收入12.03亿元，同比增长15.38%；归母净利润4.80亿元，同比增长10.02%；扣非后归母净利润4.63亿元，同比增长11.62%。
　　观点：Q3收入端增长稳健，国内试剂受政策影响增速放缓，造成毛利率波动，进而导致利润端增速不及收入端。海外市场增长靓丽，海外本土化布局持续深化，收入与利润有望迎来双击。中高端仪器装机进展顺利，带动高端客户群突破，奠定试剂销售根基。
　　公司经营韧性凸显，Q3收入端增长稳健，国内试剂销售增速放缓造成毛利率波动，导致利润端增速不及收入端。在DRG和集采等压力影响下，Q3收入端实现稳健增长。2024Q3毛利率为71.85%（（同比-2.51pct），导致利润端增速不及收入端，政策影响国内试剂销售增速放缓，导致毛利率有所波动。2024Q3销售费用率15.66%（同比+0.55pct），管理费用率2.57%（（同比-0.58pct），研发费用率10.23%（（同比+0.71pct），财务费用率-0.90%（同比-1.42pct），期间费用率整体下降0.74pct。
　　海外市场加速开拓，收入与利润有望迎来双重共振。2024Q1-Q3，国内收入同比增长13.60%，海外收入同比增长25.16%。公司精细化耕耘海外市场，已设立11家海外子公司，产品已销售至海外155个国家和地区。近年来海外仪器销售结构持续优化、试剂销售占比稳步提升、助力盈利能力持续增强。2024Q1-3，海外试剂收入同比增长32%，其中Q3同比增长37%；海外市场实现发光装机3113台，中大型发光仪器销售占比提升至66%，海外业务有望迎来收入增长与盈利能力改善的双重共振。
　　中高端仪器装机持续突破，仪器+试剂均实现有力增长。2024Q1-Q3，试剂端收入同比增长17.93%，仪器端收入同比增长16.27%，试剂与仪器均实现稳健增长。公司中大型机装机持续突破，2024Q1-Q3，国内发光装机1248台，大型机装机占比达到75%，X8实现海内外装机795台。截至2024Q3，X8实现海内外累计装机3448台，T8流水线装机30条。中大型机助力高端客户不断突破，公司服务的三级医院数量由2019年的907家增至2024H1的1636家，三甲医院覆盖率由2020年的47.9%提升至2024H1的60.2%，有望带动试剂销售持续增长。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为47.42、58.77、72.75亿元，分别同比增长20.7%、23.9%、23.8%；归母净利润分别为19.86、25.28、31.97亿元，分别同比增长20.1%、27.3%、26.4%；对应PE分别为27X、21X、17X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策风险，海外市场开拓不及预期，竞争加剧风险。

　　投资要点：
　　事件。公司发布2024年三季报，前三季度实现营收34.14亿元(yoy+17.41%，下同)，归母净利润13.84亿元(yoy+16.59%)，扣非归母净利润13.31亿元(yoy+20.80%)，其中单三季度营收12.03亿元(yoy+15.38%)，归母净利润4.80亿元(yoy+10.02%)，扣非归母净利润4.63亿元(yoy+11.62%)。
　　装机水平亮眼，海外市场延续快速增长。2024前三季度，公司国内收入同比增长13.60%，海外市场同比增长25.16%；试剂收入同比增长17.93%，仪器收入同比增长16.27%；国内外X8仪器新增装机/销售795台，累计装机3448台，公司新产品T8流水线实现装机/销售30条，中大型机延续公司政策，有序推广，新品T8推进节奏超预期。
　　毛利率小幅调整，加大研发新品持续迭代。2024前三季度，公司毛利率为72.34%，较2023年(72.96%)及2024上半年（72.61%）有所调整，预计公司调整国内仪器推广政策，加大产品在政策背景下入院进度，为后续潜在集采报量夯实终端基础。同期销售费用5.22亿元(yoy+7.99%)，研发费用3.27亿元(yoy+20.69%)，公司重视长期发展，持续增加研发投入，推出T8流水线等具有竞争力的新品。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年营收分别为46.79/56.60/68.00亿元，同比增速分别为19.08%/20.96%/20.13%，归母净利润分别为19.68/23.96/28.87亿元，同比增速分别为19.02%/21.76%/20.48%，当前股价对应的PE分别为27/22/18倍。基于公司在化学发光行业布局完善，试剂逐步进入放量阶段，维持“买入”评级。
　　风险提示。海外地缘政治风险、国内政策风险、行业竞争加剧风险。

　　公司发布2024年三季报，业绩增长符合预期。
　　24Q1-3公司营收34.1亿元（同比+17.4%）,归母净利润13.8亿元（同比+16.6%）。
　　单Q3来看，公司营收12.0亿元（同比+15.4%），归母净利润4.8亿元（同比+10.0%）国内业绩增速稳健，海外增长维持高速
　　24Q1-3国内营收同比+13.6%，海外收入同比+25.2%。分类型看，Q1-3试剂+17.9%，仪器+16.3%。Q3毛利率71.85%，同比-2.51pct，环比+0.3pct。销售/管理/研发费用率为15.7%/2.6%/10.2%，同比分别+0.55pct/-0.58pct/+0.71pct。
　　装机保持向好趋势，中大型仪器持续突破
　　装机来看，24Q1-3X8实现销售/装机795台，装机稳健推进。截止Q3国内外累计销售/装机达3,448台。同时截止Q3，公司新品T8流水线销售/装机完成30条，已获得市场认可。预计中大型仪器占比持续提升，有望带动客户结构持续优化，为国内外增长奠定坚实基础。
　　盈利预测与投资建议
　　行业多重因素扰动下，收入增速表现稳健,公司费用控制得当，利润表现亮眼。
　　我们预计行业政策短期波动影响仍存在，公司2024-2026年EPS为2.5/3.0/3.7元（前值2.6/3.3/4.1元），以2024年10月29日收盘价计算,对应PE为28/23/19倍。新产业是国内化学发光的龙头企业，出海亮眼引领行业，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　竞争加剧风险、政策风险、汇率波动风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险

　　投资要点
　　事件：公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入3414.28百万元，较上年同期增长17.41%；利润总额1583.98百万元，较上年同期增长15.99%；归属于上市公司股东的净利润1383.59百万元，较上年同期增长16.59%。
　　国内趋势保持良好，海外业绩持续增长。前三季度，国内市场主营业务收入同比增长13.60%；海外市场主营业务收入同比增长25.16%。前三季度公司试剂收入同比增长17.93%，仪器类产品收入同比增长16.27%；2024年前三季度，国内外市场全自动化学发光仪器MAGLUMIX8实现销售/装机795台。截至2024年Q3，公司MAGLUMIX8国内外累计销售/装机达3448台；公司新产品SATLARST8流水线产品已完成装机/销售共30条，反映了上述产品已获得了市场认可。
　　高端产品装机持续增长，带动毛利提升。随着MAGLUMIX3、MAGLUMIX6化学发光仪器及SATLARST8流水线产品的陆续上市，公司新一代X系列的全自动化学发光仪器和流水线产品已实现系列化，性能优异，同时拥有较高的性价比优势，对于公司开拓国内外各类型终端提供了重要产品支撑。2024上半年，公司MAGLUMIX8国内外累计销售/装机达3170台，随着X系列及中大型发光仪器销量占比增加，带动公司仪器类产品毛利率提升至32.11%，同比增加2.46pct；其中海外仪器毛利率提升至39.95%，同比提升了6.31pct。国内和海外试剂类产品毛利率均保持稳定；公司主营业务综合毛利率为72.78%，同比增长1.29pct。
　　盈利预测与投资评级：我们基本维持之前盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为49.6/62.7/79.3亿元，归母净利润分别为20.6/26.2/33.4亿元，对应当前股价PE分别为27/21/17倍。我们认为公司是行业当中的龙头公司，未来有望持续保持高速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品延期获批及推广不及预期的风险；经销商管理风险；经营规模扩大带来的战略与管理风险。

　　事件：
　　2024年10月28日，公司发布2024年三季度业绩。报告期内，公司实现营业收入34.14亿元（+17.41%），归母净利润13.84亿元（+16.59%），扣非净利润13.31亿元（+20.80%）；单三季度，公司实现营业收入12.03亿元（+15.38%），归母净利润4.80亿元（+10.02%），扣非净利润4.63亿元（+11.62%）。
　　点评：
　　收入利润稳步增长，新增装机持续推进
　　公司2024年前三季度实现营业收入34.14亿元（+17.41%），归母净利润13.84亿元（+16.59%）。其中，24Q1-3国内市场收入同比增长13.60%；海外市场收入同比增长25.16%；24Q1-3公司试剂收入同比增长17.93%，仪器类产品收入同比增长16.27%；2024年前三季度，公司全自动化学发光仪器MAGLUMIX8总计实现销售/装机795台；截至2024年三季度末，MAGLUMIX8国内外累计销售/装机达3448台，公司新产品SATLARST8流水线产品已完成装机/销售共30条。整体来看，公司前三季度收入、利润稳步增长，新增装机持续推进。
　　国内环境承压，海外业绩亮眼
　　9月以来，随着安徽省际联盟集采陆续执行，IVD企业短期收入出现波动；后续甲状腺功能、肿瘤标志物检测联盟集采均有一定市场预期。公司三季度业绩仍然保持韧性，主要源于海外收入体量较大、增速更快，且不受单一地区收入波动影响。考虑到三季度收入结构变化产生的影响，24Q3公司毛利率/净利率分别为71.85%/39.93%，较23Q3变化-2.51/-1.94pct；公司整体经营稳健，24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为15.66%/2.57%/10.23%/-0.90%，较23Q3变化+0.55/-0.58/+0.71/-1.42pct。
　　投资建议：维持“增持”评级
　　根据公司公告，我们下调盈利预测值。预计公司2024-2026年营业收入分别为47.03/54.09/61.22亿元（调整前24-26年48.86/59.29/71.08亿元），同比增长19.7%/15.0%/13.2%；归母净利润19.26/22.88/26.61亿元（调整前24-26年20.01/25.13/31.05亿元），同比增长16.5%/18.8%/16.3%；2024-2026年EPS分别为2.45/2.91/3.39元，PE倍数分别为29/24/21x。公司传染病、性激素项目受益于发光集采，海外装机持续突破，高速机占比提升。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　集采放量不及预期、国际化不达预期、市场竞争加剧风险。

　　事项：
　　公司前三季度实现营业收入34.14亿元，同比+17.41%，实现归母净利润13.84亿元，同比+16.59%，实现扣非后归母净利润13.31亿元，同比+20.80%。单三季度来看，公司实现营业收入12.03亿元，同比+15.38%，实现归母净利润4.80亿元，同比+10.02%，实现扣非后归母净利润4.63亿元，同比+11.62%。
　　平安观点：
　　国内收入稳健增长，海外收入快速增长。公司前三季度国内市场收入同比+13.60%，国内市场受到DRG和集采等压制，公司增长仍然具备韧性，保持稳健增长趋势；海外市场收入同比+25.16%，保持快速增长趋势。分产品种类来看，公司前三季度试剂收入同比+17.93%，试剂不断放量增长；仪器类收入同比+16.27%，装机带动仪器收入增长，同时为后续试剂放量奠定基础。从装机来看，公司前三季度国内外市场全自动发光仪器MAGLUMIX8实现销售/装机795台，截至三季度末累计销售/装机达3448台；此外，公司新产品SATLARST8流水线截至Q3末已完成装机/销售共30条，反映了上述产品已获得了市场认可。
　　经营质量稳健，利润端发展向好。Q3公司实现毛利率71.85%（-2.51pp），同比略有降低预计主要是国内外和试剂仪器等结构变化影响。期间费用保持稳定，Q3销售费用率为15.7%（+0.55pp），Q3管理费用率为2.6%（-0.58pp），Q3研发费用率为10.2%（+0.71pp），公司不断增强销售和研发投入，保持市场和产品竞争力，整体经营质量保持稳健。
　　公司国内外双轮驱动发展，有望保持可持续增长趋势。国内市场，公司抓住集采机遇不断提升占有率，从2024上半年的经营情况看，上轮安徽省际联盟集采覆盖的传染病、性激素已明显体现出加速替代的趋势，其销售收入显著快于国内整体试剂增速，公司也将一如既往积极地响应政策，预计新一轮集采有望助力公司实现肿标和甲功市占率的快速提升。海外市场，公司将市场逐步细分，实施区域化管理模式，并深耕海外本地化经营，助力海外业务迈向新阶段，目前公司已完成11家海外子公司的设立。从经营成果来看，近年来海外仪器销售结构持续优化、试剂销售占比稳步提升、助力盈利能力持续增强，长期发展空间广阔。
　　维持“推荐”评级。公司专注于体外诊断领域，坚定发展战略，持续拓展国内和海外市场，双轮驱动不断打开成长空间。根据公司三季报情况调整预测2024-2026年EPS为2.53、3.25、4.09元（原2024-2026预测为2.59、3.24、3.95元），考虑到公司近年来装机数保持强劲、中大型机占比不断提升，有望持续带动试剂放量，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）产品销售不及预期；2）装机推广不及预期；3）政策影响等风险。

　　主要观点：
　　300亿元化学发光市场长期受外资垄断，公司厚积薄发实现追赶
　　根据德勤分析，我国2022年化学发光市场超过300亿元人民币，2017-2022CAGR22%。由于化学发光壁垒较高（仪器为封闭系统），加上国内起步较慢，国内市场基本呈现进口垄断格局：罗氏、雅培、贝克曼、西门子等外资IVD企业占据70%以上的市场规模，国产份额不到30%，存在较大的进口替代空间。公司自1995年成立以来，深耕化学发光市场近30年，我们认为目前公司已经完成了从仪器性能、检测速度、准确性、试剂丰富度等各维度对外资品牌的追赶，发展出符合国内市场需求的化学发光超高速机、全自动生化分析仪和智能化流水线等核心系列产品。
　　仪器性能和试剂种类国内领先，安徽集采加速进口替代进程
　　公司有望通过以下自身及外部优势突破外资垄断局面：1）仪器端：公司高速机X6、超高速机X8和全自动生化仪C8各项性能处于行业领先水平，最新自研智能化流水线SATLARST8大幅缩短TAT，优化检验流程，全面整合发光、生化、分子、电解质、凝血五大领域。2）试剂端：覆盖广，种类齐全。截至目前，公司国内已获批化学发光注册证181项（总计257个），涵盖肿瘤标志物、甲状腺、传染病、性腺、心肌标志物、炎症监测、骨代谢等检测领域。3）新装大型机占比提升，三甲医院覆盖率提升，带来试剂持续放量：24H1公司国内新增装机796台，大型机装机占比达75.13%，三甲医院覆盖率达60.20%。4）集采加速进口替代进程。2023年安徽省际联盟集采针对传染病、糖代谢、性激素、HCG、β-HCG五项进行集采，公司实现A组全部中选，是国产唯一5A厂家。随着本次集采落地和未来重点品种的常态化集采，我们认为公司未来核心项目肿瘤标志物、甲状腺等市场份额会逐渐取代原先外资份额，市占率进一步提升。
　　海外深耕十余年，成就化学发光IVD出海领头羊
　　公司深耕海外市场十余年，海外仪器保有量和新增装机均超过国内，是化学发光IVD出海的领头羊。公司海外业务覆盖155个国家和地区，向全球销售10款化学发光免疫分析仪及202项配套试剂（获批CE191项），公司目前海外已设立10个全资子公司，加速本地化运营，推动重点区域业务快速增长。2023年公司海外营业收入已超过10亿元体量，24H1公司新增化学发光仪器2281台，中大型发光仪器销量占比提升至64.80%。我们认为公司的海外业务具备更高的增长潜力，公司有望通过本地化运营和代理商调整，加大Snibe品牌推广与建设，实现中长期持续超越国内增速的增长目标。
　　投资建议：给予“增持”评级
　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为48.86/59.29/71.08亿元，同比增长24.3%/21.3%/19.9%；归母净利润分别为20.01/25.09/31.01亿元，同比增长21.0%/25.4%/23.6%；2024-2026年EPS分别为2.55/3.19/3.95元，PE倍数分别为30/24/19x。公司国内全面受益于发光集采，加速国产替代进程；海外装机持续突破，进入试剂上量收获期。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　新增装机不及预期、海外拓展不及预期、市场竞争加剧风险等。

　　事项：
　　公司发布业绩公告，2024年上半年实现营收22.11亿（yoy+18.54%），实现归母净利润9.03亿（yoy+20.42%），实现扣非归母净利润8.68亿（yoy+26.36%）。单Q2实现营业收入11.90亿（yoy+20.23%）、归母净利润4.77亿（yoy+20.76%）、扣非归母净利润4.68亿（yoy+27.11%）。
　　平安观点：
　　国内外保持快速增长趋势，业绩增长符合预期。2024年上半年公司营业收入同比增长18.54%，其中国内市场实现营业收入14.10亿元，同比+16.30%，其中国内试剂类业务同比+18.54%，高于国内业务整体增速，增长趋势良好；海外市场实现营业收入7.96亿元，同比+22.79%，其中海外试剂业务收入同比+29.11%，试剂占比进一步提升、保持持续放量的良好趋势。上半年公司毛利率72.61%（+1.31pct），预计主要得益于高毛利试剂占比提升，费用率保持稳定，销售费用率15.11%（-2.38pct），管理费用率2.60%（-0.39pct），研发费用率9.24%（+0.02pct）。
　　国内积极推动大型机装机，带动试剂稳定增长。公司延续国内市场销售策略，通过高速化学发光分析仪MAGLUMIX8、MAGLUMIX6及流水线产品的持续推广，有效拓展了国内大型医疗终端客户数量，带动了常规试剂销量的稳步提升，截至中报公司已为国内1,636家三级医院提供服务，国内三甲医院的覆盖率达60.20%（依据2023年6月国家卫健委发布的《2023年中国卫生健康统计提要》数据计算）。从装机来看，2024年上半年国内市场完成了全自动化学发光仪器装机796台，大型机装机占比达到75.13%；国内市场大型机装机占比持续提升，带动试剂业务收入的稳定增长，发展趋势良好。
　　海外持续开拓，提供增长动力。公司目前已覆盖155个国家和地区的医疗终端，并不断推进海外业务精细化发展，将海外市场逐步细分，实施区域化管理模式，每个区域采用营销、售后、市场及商务四位一体管理模式，强化产品销售与售后人员的联动，全面提升区域服务质量。同时公司继续加大对重点国家的本地化建设，2024年上半年新设印度尼西亚海外子公司，截至中报公司已在海外10个重点国家设立全资子公司，本地化运营将加快推动海外重点区域业务的增长。从装机来看，2024年上半年，海外市场共计销售全自动化学发光仪器2,281台，中大型发光仪器销量占比提升至64.80%（+10.77pct）；海外市场装机数量稳定增长的同时中大型机占比持续提升，为海外试剂销售增长奠定了坚实基础。
　　维持“推荐”评级。公司专注于体外诊断领域，坚定发展战略，持续拓展国内和海外市场，双轮驱动不断打开成长空间。预计公司2024-2026年营业收入预测为48.77、59.48、70.96亿元，根据公司中报情况调整非经营性假设，调整预测2024-2026年EPS为2.59、3.24、3.95元（原2024-2026预测为2.62、3.26、3.96元），考虑到公司近年来装机数保持强劲、中大型机占比不断提升，有望持续带动试剂放量，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）产品销售不及预期；2）装机推广不及预期；3）政策影响等风险。