事件描述
　　10月28日，公司发布2024年三季报，其中，2024年前三季度公司实现收入53.95亿元，同比增长67.11%；前三季度实现归母净利润5.57亿元，同比高增184.46%，实现扣非净利润5.47亿元，同比高增186.58%。2024年三季度公司实现收入18.17亿元，同比增30.81%；三季度实现归母净利润1.99亿元，同比增长140.63%，实现扣非净利润1.93亿元，同比增长133.11%。
　　事件点评
　　各项主营业务均保持稳步增长，业务结构优化推动毛利率大幅提升。分业务看，1）数据存储：受益于公司不断完善产品矩阵并持续拓展销售渠道，三季度存储设备出货量稳步提升，公司数据存储业务收入同环比均呈上升趋势；2）AIoT终端：下游需求持续增加，三季度AIoT终端业务收入实现同比增长，其中海外智慧安防板块收入占比进一步提升；3）服务器再制造：
　　三季度服务器再制造产能持续爬坡，销售规模及资金周转效率稳步提升；4）算力云服务：跨境电商云、云手机、云计算等业务持续突破，同时开始规划建设智算集群。2024年三季度公司毛利率达18.62%，较去年同期提高5.47个百分点，主要原因在于公司主动收缩部分低毛利率的ODM类智能终端业务，同时积极研发高附加值的产品。在利润端，公司费用率保持稳定，三季度销售、管理、研发费用率分别为0.49%、1.86%、3.05%，较去年同期的变化均在0.2个百分点以内。三季度公司净利率达到10.80%，较去年同期提高4.93个百分点。
　　依托服务器再制造业务优势，算力云业务正在加速落地。2024年6月以来，公司先后与优崴超级运算股份有限公司、日本优必达株式会社、中国移动国际有限公司、国内互联网大厂等多家头部客户签署多项云业务合作协议，内容包括为客户提供云算力服务、与客户共同打造高效云服务体系以及与客户在云安防等领域展开合作，为公司云服务业务的全球化拓展奠定基础。与此同时，公司开始规划建设具备大模型训练和推理能力的万卡级大型算力服务集群，今年10月，公司间接控股子公司广州奥佳与上海域允签署《采购框架合同》，向其采购H20NVLink型AI服务器，计划采购金额不超过9亿元。目前公司已向供应商下达采购订单，拟购置的AI服务器将用于提升公司算力服务能力。
　　投资建议
　　公司在传统业务数据存储和AIoT终端业务保持稳健增长的同时，作为国内服务器再制造龙头厂商，未来算力云业务等新兴业务有望推动公司收入高速增长。预计公司2024-2026年EPS分别为3.21\4.95\6.66，对应公司11月13日收盘价91.37元，2024-2026年PE分别为28.44\18.47\13.71，首次覆盖，给予“买入-A”评级。
　　风险提示
　　技术研发风险：公司所处的智慧物联行业是典型的技术密集型行业，技术更新换代极为迅速，若公司不能紧跟行业技术的发展趋势，充分关注客户场景化的需求，后续研发投入不足，则可能会面临市场竞争力下降的风险。
　　全球化经营风险：公司业务覆盖全球多个国家和地区，并设有多家境外子公司，开展当地的销售、售后服务等海外市场运营业务。若相关国家和地区的经济出现下滑，或者地缘政治环境恶化，可能会对公司的经营业绩产生负面影响。
　　原材料价格上涨的风险：公司各项业务的原材料包括存储芯片、二手服务器等，若原材料成本持续上涨，将对公司利润率产生负面影响。

　　事件：公司发布2024年三季度报告，前三季度公司实现营业收入53.95亿元，同比+67.11%；归母净利润5.57亿元，同比+184.46%；扣非归母净利润5.47亿元，同比+186.58%。单三季度，实现营收18.17亿元，同比+30.81%；归母净利润1.99亿元，同比+140.63%；扣非归母净利润1.93亿元，同比+133.11%。
　　各项业务稳健增长，盈利能力提升显著。AIOT终端方面三季度公司高毛利产品销量持续增长，海外智慧安防业务占比持续提升；公司V-SaaS视频云持续推进，用户数量显著增长，ARPU值稳步提升；大健康品类新拓产品商用智能无人自助饮品机业务已对公司整体销售和盈利情况形成一定贡献。服务器再制造产能持续爬坡，销售规模和资金周转效率稳步提升，算力服务器再制造占比进一步提升。存储方面公司整体出货量稳步提升，销售收入规模同环比均呈现上升趋势。受下游终端市场需求不振影响，存储芯片厂商及渠道市场等多环节出现垒库现象，公司DDR4存储芯片采取了必要的销售竞争策略，导致相关业务利润率有所收窄。2024单Q3公司整体毛利率18.62，同比+5.47pct，盈利能力提升显著。
　　加速布局算力业务，开拓新成长空间。公司依托自身服务器再制造业务，布局的跨境电商云、云手机、云计算等业务陆续展开，2024年6月以来，公司先后与优崴超级运算股份有限公司、日本优必达株式会社、中国移动国际有限公司、国内头部互联网公司等多家头部客户签署多项云业务合作协议，为协创数据云服务接下来的全球化战略奠定了坚实基础；同时，公司规划建设具备大模型训练和推理能力的大型算力服务集群，目前已向供应商下达采购订单，拟购置GPU服务器用于公司提升算力服务能力。我们认为公司算力业务有望拓展未来新成长空间。
　　维持“买入”评级。公司AIOT及服务器再制造业务稳健增长，算力业务打开新成长空间，预计2024-2026年营业收入为80.86/100.52/119.37亿，归母净利润7.90/10.91/13.78亿，维持“买入”评级。
　　风险提示：新业务推进不及预期风险；原材料价格和人工成本上涨风险；行业竞争加剧风险；宏观经济风险。

　　事件：公司发布2024年三季报。前三季度，公司实现营业收入53.95亿元，同比增长67.11%；归母净利润为5.57亿元，同比增长184.46%；扣非归母净利润5.47亿元，同比增长186.58%。Q3单季度，公司实现营收18.17亿元，同比增长30.81%；归母净利润1.99亿元，同比增长140.63%；扣非归母净利润1.93亿元，同比增长133.11%。
　　公司各项业务进展积极，Q3毛利率大幅提升。AIOT终端方面，高毛利产品销量实现持续增长，海外智慧安防业务占比持续提升；云服务方面，公司V-SaaS视频云持续推进，用户数量显著增长，ARPU值稳步提升；大健康品类新拓产品商用智能无人自助饮品机业务已经在全国陆续开始投放运营。服务器再制造方面，报告期内产能持续爬坡，销售规模和资金周转效率稳步提升，算力服务器再制造占比进一步提升。Q3单季度，公司毛利率为18.62%，同比提升5.47pct。
　　公司接连斩获算力大单，加速算力业务布局。公司依托自身服务器再制造业务，布局的跨境电商云、云手机、云计算等业务陆续展开。2024年6月以来，公司先后与优崴超级运算股份有限公司、日本优必达株式会社、中国移动国际有限公司、国内头部互联网公司等多家头部客户签署多项云业务合作协议。10月24日公司公告，因规划建设具备大模型训练和推理能力的万卡级算力服务集群，公司间接控股的子公司拟采购H20NVLINK型GPU服务器，预计采购金额不超过90,000万元。公司算力业务加速落地，有望打开后续收入增长空间。
　　投资建议：考虑到公司算力业务落地加速，上调盈利预测。预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.13、11.16、13.72亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：服务器再制造业务不及预期，市场竞争加剧，存储价格波动风险，全球化经营风险。

　　事件：2024年10月28日，公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收53.95亿元，同比增长67.11%；归母净利润5.57亿元，同比增长184.46%；扣非归母净利润5.47亿元，同比增长186.58%。业绩符合市场预期。
　　投资要点
　　各项业务稳步进展，Q3业绩持续高增：单Q3，公司实现营收18.17亿元，同比增长30.81%；归母净利润1.99亿元，同比增长140.63%；扣非归母净利润1.93亿元，同比增长133.11%。主要系市场需求增加，物联网智能终端产品及数据存储设备的收入同比增长，服务器再制造业务贡献收入增加所致。
　　下游景气度及业务调整部分影响业绩增长：受部分市场景气度波动、公司销售策略调整、业务发展战略调整等因素影响，公司第三季度经营业绩受到部分冲击：（1）受下游终端市场需求不振影响，存储芯片厂商及渠道市场等多环节出现垒库现象，公司DDR4存储芯片采取了必要的销售竞争策略，导致相关业务利润率有所收窄；（2）公司主动收缩部分低毛利ODM类智能终端业务。
　　算力业务快速推进，打开新增长空间：2024年6月，公司控股子公司麦塔倍斯与国内头部互联网公司签订《云算力服务框架协议》，约定为客户A提供云算力服务。2024年10月，因规划建设具备大模型训练和推理能力的大型算力服务集群（万卡级），公司间接控股的子公司奥佳软件与上海域允签署《采购框架合同》。2024年10月，公司与合肥综合性国家科学中心人工智能研究院签订了《战略合作框架协议》。
　　盈利预测与投资评级：协创数据股东背景雄厚，2024年Q3，公司算力业务快速落地，后续有望增厚公司业绩。基于此，我们维持2024-2026年归母净利润预测为7.89/10.88/14.36亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：服务器再制造业务发展不及预期；原材料价格上涨；汇率波动风险。

　　事件：2024年8月26日，公司实现营收35.78亿元，同比增长95%；归母净利润3.58亿元，同比增长217%；扣非归母净利润3.54亿元，同比增长227%。业绩符合市场预期。
　　投资要点
　　Q2业绩持续高增，费用率进一步优化：公司Q2实现营收18.19亿元，同比增长76%；归母净利润1.96亿元，同比增长191%；扣非归母净利润1.92亿元，同比增长185%。2024年H1，公司销售费用率为0.36%，同比减少0.05pct；管理费用率1.74%，同比减少0.11pct；研发费用率2.54%，同比减少0.63pct。公司毛利率为17.46%，同比提升3.84pct。主要系公司高毛利业务营收占比增加，部分原材料价格回落及智能制造数字化建设效果显现。
　　智慧存储和物联终端营收高增，物联终端毛利率提升显著：分业务看，2024H1，智慧存储设备业务营收23.17亿元，同比增长117%，主要系服务器再制造业务增长较快，毛利率为11.82%，同比仅增长2pct，主要系受到存储跌价影响。物联网智能终端业务营收为9.90亿元，同比增长96%，毛利率为32.21%，同比提升10pct，主要系高毛利的云业务并入。
　　算力新业务不断拓展，合作接踵而至：2024年7月15日，公司发布新增2024年度日常关联交易预计公告。基于算力服务需求，公司拟与日商【优必达】株式会社、【优崴】开展云业务合作：由优必达提供大型语言模型（LLM）、图像扩散模型（StableDiffusion）、文字转语音和语音转文字模型（TTS和STT模型）、视觉分析模型（VLM）；优崴提供GPU算力资源；协创数据提供数字人、AIGC大语言模型-VSaaS云服务平台、跨境电商服务Fcloud平台。8月23日，公司公告控股子公司签署云算力服务框架协议，为客户A的应用程序提供云算力服务。甲方应向乙方支付服务费，服务费按月结算。协议有效期限至2024年12月31日。
　　盈利预测与投资评级：协创数据股东背景雄厚，2024年上半年，公司达成多项重要合作，服务器再制造和算力云服务两大业务逐步兑现，增长动能充足。基于此，我们上调2024-2026年归母净利润预测为7.89/10.88/14.36亿元（前值为6.98/9.03/11.59亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：服务器再制造业务发展不及预期；原材料价格上涨；汇率波动风险。