投资要点：
　　业绩简评
　　2025年，公司实现营收305.14亿元，同比增长23.5%；实现归母净利润25.45亿元，同比增长20.4%；扣非净利润21.79亿元，同比增长15.4%，在2024年高基数基础上仍维持较快增长。延续至2026Q1，公司实现营收76.08亿元，同比增长26.9%；归母净利润4.72亿元，同比下滑4.9%；扣非净利润5.47亿元，同比增长24.4%。归母净利润下滑主要由于公司持有股权投资在本期产生公允价值变动损失导致，剔除该影响看，公司核心主业盈利能力仍在持续提升。
　　线上官网表现亮眼，境内营收录得高增
　　2025年，公司线上收入214.27亿元，同比增长21.7%；其中官网收入31.35亿元，同比增长25.2%，收入占比提升至10.3%，自有渠道持续强化品牌触达与用户资产沉淀；线下收入90.87亿元，同比增长27.8%，线上线下均保持较快增长。分地区看，2025年公司境外收入294.82亿元，同比增长23.8%；境内收入10.32亿元，同比增长16.6%，全球化市场基础稳固，同时国内市场保持增长。进入2026Q1，公司线上渠道实现营收51.42亿元，同比增长25.2%，其中官网贡献收入8.14亿元，同比增长46.7%，表现进一步提速；线下渠道实现营收24.65亿元，同比增长30.8%。分地区看，公司境外实现营收72.50亿元，同比增长26.4%；境内实现营收3.57亿元，同比增长40.1%，国内市场开拓成效持续显现。
　　毛利率逆势提升彰显品牌价值，继续加大研发投入沉淀创新能力
　　2025年，公司营业成本167.63亿元，对应毛利率约45.1%，较2024年继续提升，盈利质量持续改善。费用端，公司2025年研发投入28.93亿元，同比增长37.2%，占营收比重提升至9.5%，持续沉淀研发中台、端侧AI及产品创新能力。延续至2026Q1，公司毛利率为43.6%，较去年同期提升0.4pct，在上游供应链、原材料涨价的不利条件下仍实现逆势提升，凸显品牌溢价能力。费用方面，2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为19.1%/3.3%/10.6%/1.0%，同比分别-2.2/-0.4/+1.3/+1.4pct，销售、管理费用率通过管理效率提升逐步优化，研发投入继续加大，有望进一步强化产品力与品牌价值。
　　储能产品迎来市场爆发期，存算一体芯片赋能产品端侧AI能力提升
　　欧美储能需求持续升温，中东冲突导致能源价格高企，欧洲光伏并网受限，为家庭光储及备电产品打开增量空间。产品端，AnkerSOLIX推出E10智能混合动力全屋备电方案，通过DC增程技术实现电池、太阳能与智能发电机统一调度；技术端，公司发布Thus存算一体AI芯片，根据内部实验室测试较传统蓝牙耳机芯片，峰值AI算力最高提升150倍，端侧AI能力有望向家庭场景延展，强化产品智能化壁垒。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预计公司2026-2028年收入383.3/474.8/573.5亿元，归母净利润32.8/40.3/49.1亿元，EPS分别为6.12/7.51/9.16元，对应PE分别为22.3x/18.1x/14.9x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新品不及预期风险、行业需求景气度风险、竞争格局变化风险、关税和地缘风险、汇率与海运费用风险

Anker Innovations released its 1Q26 results:revenue reached RMB7.61bn(+26.9%YoY),attributable NP was RMB472mn(-4.9%YoY),and recurring attributable NP stood at RMB547mn(+24.4%YoY).Revenue growth in 1Q26 was driven by accelerated penetration of the energy storage business and incremental contributions from new products such as UV printers.Growth in recurring attributable NP demonstrates the company’s earnings resilience amid exchange rate fluctuations,while the slight decline in attributable NP was due to aRMB100mn fair value loss on equity investments measured at fair value through profit or loss.For 2026,we believe the impact of previous product recalls has receded,and the medium/large charging business stands to benefit from accelerated penetration amid power supply constraints in Europe and the US.The"hardware+platform"product strategy continues to be implemented,driving steady innovation.In the long run,as aglobal leader in cross-border e-commerce,the company is expanding globally at asteady pace.Maintain BUY.
Higher revenue share from independent website
By region:1)Domestic revenue in 1Q26 reached RMB357mn(+40.1%YoY);overseas revenue was RMB7.25bn(+26.4%YoY),accounting for 95.3%of total revenue.By channel:2)Online revenue in 1Q26 was RMB5.14bn(+25.2%YoY).While consolidating its advantages on e-commerce platforms such as Amazon,the company is firmly advancing its independent website strategy.In 1Q26,revenue from independent websites reached RMB814mn(+46.7%YoY),accounting for 10.7%of total revenue(+1.45pp YoY),highlighting the strengthened brand presence,improved user retention,and enhanced direct connection capabilities.Offline revenue in 1Q26 was RMB2.47bn(+30.8%YoY),as the company continued to improve its global offline distribution network,having entered major global chain retailers such as Walmart and Best Buy while expanding its own offline retail stores.
“Platform+hardware”strategy being executed
1)Charging and energy storage products:for small charging products,the company launched the Anker Prime 3-in-1 MagSafe Wireless Charger(25W)and Nano Fast Charging Socket(70W)in February,expanding its power supply application scenarios.For large charging products,it introduced the world's first smart hybrid whole-home backup power solution,the Anker SOLIX E10,which we think could accelerate category penetration in view of the current complex global geopolitical situation,rising oil prices,and power supply constraints in Europe and the US.2)Intelligent&innovative products:overseas crowdfunding orders for the eufyMake UV printer were completed in 1Q26,and the product was launched on JD.com for pre-sale on 12 March.Anker will continue to improve its supporting hardware ecosystem,and we look forward to user feedback and product volume growth.3)Smart audio and video products:In March,the company launched the Soundcore AeroFit 2Pro,the first product to combine open-ear and ANC noise-canceling designs.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our earnings forecasts and expect attributable net profit for 2026/2027/2028 of RMB3,028/3,552/4,262mn,with EPS of RMB5.65/6.63/7.95.Comparable companies trade at an average 2026 PE of 23x on Wind consensus.Given that the company is aglobal leader in cross-border e-commerce,with robust and leading globalization progress,we maintain our 27x 2026 PE valuation.We reiterate our target price of RMB152.55 and maintain our BUY rating on the stock.
Risks:Intensifying market competition,tariff risks,and weaker sales of new products than we expect.

　　事项：
　　近日我们线下参加安克创新年度经营情况交流会，会上公司交流积极，主要领导就公司定位、业务经营、未来发展战略等进行系统性阐述分享，并就市场普遍关心问题详细解答，我们核心反馈如下：
　　评论：
　　整体观感：管理团队客观务实，会场安排更具活力。本次年度经营会上，公司核心管理团队与市场坦诚交流，阳萌董事长站在系统和全局的高度，对于公司治理与组织架构强调“总统与联邦模式”，即管理层统筹战略方向，各业务线自主负责具体运营，摆脱人治的周期限制，实现长期持续发展；另一方面重申聚焦浅海品类，选择市场规模在800亿美金以内的赛道进行布局投入，伴随公司的极致创新与品牌认知提升，当前7系产品占比超过15%，是公司掌握定价权对冲外部风险的核心支撑，同时内部也积极拥抱AI转型提升组织运营效率。此外，现场还安排UV打印机演示与产品展厅讲解环节，安克吉祥物齐刘海冰箱贴也成为股东欢乐谈资。会议前后活动精心设计，会场上管理层的精彩分享和积极交流，均得到投资者一致好评。
　　核心品类势能充足，长期发展空间较大。公司主要部门负责人也从业务经营层面展开系统阐述。一是充电储能部门，小充业务逐步走出召回事件影响恢复良性增长，后续会对SKU持续精简集中资源打造旗舰单品，储能业务把握即插即用产品机会，阳台储能实现持续高增，后续AC储能与E10产品也有望接力增长；二是智能创新部门，安防业务在高端市场份额领先，后续针对AIagent会推出部分增值服务，清洁电器定位健康级的深度清洁，市占率有一定提升，母婴类产品快速增长且NPS值较高，未来有望成为重要支柱品类，UV打印机已完成众筹发货，希望打造成家庭智造工厂满足创意需求；三是智能影音部门，尽管整体增长相对稳健，但睡眠耳机/户外投影等产品仍有较大机会，同时存算一体AI芯片也会率先应用在耳机品类。
　　战略清晰坚定，经营渐入佳境。此次交流会公司坦诚分析当下问题与业务发展前景，我们认为安克市值的重估向上不会是一条直线，市场认知与估值抬升之间通常会经历反复地预期修正和情绪波动。尽管前期公司边际数据走弱，外部环境承压时市场争议相对较大，但25Q4-26Q1财报持续超预期已是一针强心剂，不仅迎来明确的经营周期拐点，也有望带动估值的同步修复，考虑到后续季度基数走低，全年看公司兼具业绩增长与估值修复的确定性。我们认为当前公司正处于战略规划清晰、内部变革深化、与各方互信提升的向上阶段，管理团队始终保持务实拼搏状态，长期主义价值下既会行稳致远也会积极进取，股价回调反而是长线资金布局良机。
　　投资建议：外部坏境不确定下公司经营依旧稳健，后续季度经营有望提速。我们维持26/27/28年EPS预测6.26/7.68/9.23元，对应PE为19/16/13倍。参考DCF估值法，维持目标价160元，对应26年25倍PE，维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，品类调整与市场开拓不及预期。

　　公司发布2026年一季报，扣非净利润表现亮眼。26Q1公司收入同比增长26.9%至76.1亿元，归母净利润同比下降4.9%至4.7亿元，符合预期。扣非口径同比增长24.4%至5.5亿元，差异为公司持有的以公允价值计量且其变动计入当期损益的股权投资，产生公允价值变动损失，剔除该影响后，扣非净利润依然取得亮眼表现，在当前汇率扰动、原材料涨价环境下展现出强盈利韧性。
　　分渠道看，线下业务表现突出，线上官网增长强劲。一季度线下渠道实现收入24.7亿元，同比增长30.8%。公司持续完善全球化线下销售网络，与全球及区域零售商、独立电子产品门店及专业分销商建立合作关系，并同步推进自有线下零售门店布局。针对不同销售渠道，公司设立了专门的销售及渠道管理团队，以更好匹配不同地区消费者需求。线上渠道实现收入51.4亿元，同比增长25.2%，其中，公司官网贡献收入8.1亿元，同比增长46.7%，占比10.7%。就区域而言，境外实现收入72.5亿元，同比增长26.4%，占比95.3%；境内收入3.6亿元，同比增长40.1%。
　　聚焦三大核心品类，产品创新持续突破。1）充电储能类产品：移动充电领域，公司深度参与移动电源新国标制定，充电宝首批通过测试；推出Nano磁吸、智能盾充电宝，搭载BMS安全系统；Prime三合一充电器与70W十合一快充插座拓展桌面供电场景。消费级储能中，推出全球首个智能混合动力全屋备电方案AnkerSOLIXE10，获DigitalTrends2026CES大奖；SOLIXSmartGenerator5500智能发电机获红点至尊奖。2）智能创新类产品：eufy发布WiredCamC31智能安防摄像头、RobotVacuumC28扫地机器人，创意打印UV打印机完成众筹交付，母婴领域推出奶瓶清洗机BottleWasherS1Pro。3）智能影音类产品：26年4月，soundcore声阔中国区更名Anker影音，推出首款双形态智能降噪耳机AeroFit2Pro获CES创新奖。公司发布端侧AI音频芯片Thus，强化技术壁垒。
　　盈利能力稳定，费用管控良好，研发投入持续加码。26Q1毛利率同比提升0.4pct至43.6%，销售费用率下降2.2pct至19.2%，管理费用率下降0.4pct至3.3%，研发费用率提升1.3pct至10.6%，公司重视研发投入与技术创新，研发项目及投入和研发人员薪酬持续增加，为未来发展奠定中长期竞争力。财务费用率提升1.4pct至1.0%，主要系汇率波动导致汇兑损失增加，及业务规模扩大带来的手续费增加所致，最终归母净利率下降2.1pct至6.2%。
　　运营能力稳健，应收及应付账款周转提速。存货周转天数同比增加13天至111天，应收账款周转天数同比减少2天至23天，应付账款周转天数同比减少13天至50天，经营性现金流量净额同比减少56.7%至-4.5亿元，主要因支付给职工以及为职工支付的现金、各项税费增加导致。
　　安克创新为全球化知名消费电子品牌企业，以产品力为核心，技术壁垒及产品优势持续强化，驱动业绩快速增长，维持“买入”评级。公司重视研发投入，持续精进并推出符合用户需求的新品，核心充电类产品优势巩固，智能创新等新品拓展效果逐步显现，为业绩带来增量，持续看好未来业务发展，维持盈利预测，预计26-28年归母净利润为31.8/38.9/46.6亿元，对应PE20/16/14倍。
　　风险提示：消费复苏不及预期；市场竞争加剧风险；存货积压风险。

　　主要观点：
　　公司发布2026年一季度报告：
　　26Q1：实现营业收入76.08亿元（同比+26.9%），归母净利润4.72亿元（同比-4.9%），扣非归母净利润5.47亿元（同比+24.4%）。
　　收入端：稳健增长
　　分品类：26Q1，我们预计充电/创新/影音分别约增长约中双位数，环比25H2边际提速；收入边际修复的引擎预计为基本盘充电储能的拉动，其中预计储能大增/充电稳增；单季度增长超市场预期；
　　分区域：26Q1我们国内与海外增长均达双位数，其中海外修复为主导，预计欧洲增速较高、美国较25H2环比修复；
　　分渠道：26Q1预计线上/线下均双位数增长，且环比25H2均提速，其中预计独立站高增，线下渠道多元化持续。
　　盈利端：Q4盈利大幅改善
　　盈利端：26Q1毛/净利率分别43.6%/6.2%，分别同比+0.4/-2.1pct；主因成本&汇兑损失&关税三重压力，总体表现稳健，扣非表现更佳，期待拐点向上；
　　费用端：26Q1销/管/研/财务费率分别为19.2%/13.9%/10.6%/1.0%，分别同比-2.2/-0.4/+1.3/+1.4pcts，财务费用率提升预计受汇兑扰动影响。
　　投资建议：
　　我们的观点：长期估值不贵+短期储能爆发，期待欧美储能需求弹性+智能创新（如Uv打印/机器人/智能家居）放量，有望带来拐点。
　　盈利预测：我们预计公司26-28年营业收入377/451/529亿元，同比增长23.5%/19.6%/17.4%；归母净利润33/41/47亿元，同比增长29%/24%/16%，当前对应PE分别21/17/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　关税政策变动风险；汇率波动风险；新产品销量不及预期。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年财报。25年公司实现营收305.1亿元，同比+23.5%；归母净利润25.5亿元，同比+20.4%；扣非归母净利润21.8亿元，同比+15.4%。单Q4公司实现营收95.0亿元，同比+14.9%；归母净利润6.1亿元，同比-4.7%；扣非归母净利润7.0亿元，同比+19.1%。
　　关税与汇兑压力下，25Q4毛利率、扣非归母净利率逆势改善。25Q4毛利率45.9%，同比+3.4pct；扣非归母净利率7.3%，同比+0.2pct。关税压力背景下，25Q4毛利率超预期改善，或主要受益于成本优化及产品结构迭代升级。25Q4销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.3/+0.8/+1.4/-0.2pct。此外，25年所得税占利润总额比重同比增加4.5pct，主要系公司计提的支柱二税收准备金有所增加。
　　25H2收入受外部因素影响短暂降速，26年收入增速有望回升。（1）充电储能类：25年收入同比+21.6%。小充品类，我们预计25年收入承压主要受召回和切换供应链影响，下游硬件需求旺盛及产品升级逻辑持续验证，26年收入增速有望恢复；中大充品类，我们认为25H2收入增速受同期高基数等影响，26H1有望受益于欧洲能源价格高企，需求得以快速提升。（2）智能创新类：25年收入同比+30.5%，AI提升母婴、安防等产品体验。（3）智能影音类：25年收入同比+20.1%，AI持续赋能，公司推出AI录音产品soundcoreWork等，持续巩固品类的增长势能与市场份额。
　　继续看好安克创新短期与长期逻辑。（1）家用储能：短期能源涨价及长期电力设施老化背景下，经济考量及备电需求推动阳台光储、户储等加速普及，26Q1欧洲阳台光储供不应求的情况已逐步得到验证。（2）AI技术落地：AI或将带来新一轮智能硬件需求提升，安防、影音、扫地机、3D打印等品类的使用体验有望大幅优化，加速走向普及。
　　盈利预测与评级：安克创新作为品牌&渠道优势明显的智能硬件龙头，有望充分受益AI落地与家用储能浪潮。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为33.2/40.4/49.0亿元，同比增速分别为+30%/+22%/+21%，当前股价对应的PE分别为20/16/13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争风险，国际贸易摩擦及关税风险，技术人才流失风险。