公司披露2025年报及2026年一季报：
　　2025年公司实现营业收入18.98亿元，同比上升14.99%。2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润2.65亿元，同比下降9.80%。主要系1）25年汇率波动产生汇兑损益-3962.28万元，24年同期+2179.43万元，同期相比净影响金额为-6141.71万元；2）为深化产业协同，公司于25年内参与了重要合作伙伴在香港联合交易所的IPO基石投资，受2025年下半年全球资本市场波动及行业调整因素影响，截至2025年12月31日，公司持有的该笔金融资产的公允价值较初始投资成本出现下跌，形成账面公允价值变动损失3907.78万元。剔除以上特定非经营性因素影响后，公司2025年度扣除汇兑及投资损益后归母净利润为3.32亿元，同比增长20.56%。
　　2026年Q1，公司实现营业收入4.55亿，同比+13.4%。归母净利润123万，同比-97.9%，扣非归母净利润2685万，同比-43.6%。归母净利润大幅下滑，主要系：1）主要系公司持有赛力斯股票公允价值下跌，导致Q1公允价值变动收益为-4178万。2）汇率波动导致汇兑损失，26Q1汇兑损失3216万，25Q1为损失80万，26Q1扣除汇兑、投资损益后归属于上市公司股东的净利润为6246万，同比+7.0%。
　　2025年业务分拆：
　　1、智慧供应链板块：作为集团数字化运营、软件平台自主研发与产业智能化平台系统建设的主体，2025年实现板块收入17.19亿元，同比增长18.46%。1）物流集拼数字运维平台是公司面向制造业客户核心物料跨区域调度的旗舰产品。2025年该产品线实现收入6.08亿元，同比增长15.80%。2）制造柔性Kitting是公司智慧供应链产品中增长最快的业务，全年实现收入4.94亿元，同比增长47.83%。3）制造智能VMI仓储运维作为公司长期的战略基石，报告期内实现稳定增长，全年实现收入3.48亿元，同比增长8.30%。
　　2、海盟科技:作为集团高端装备与人工智能物联网（AIoT）的主体，2025年度实现营业收入1.52亿元，同比增长8.47%。其中，半导体业务实现收入8896万元，同比增长9.91%。海盟科技工业控制器实现销售收入518万元，成功实现从无到有的跨越。
　　公司近年来积极转型，2025年公司从"生产性物流服务提供者"向"产业智能化基座构建者"全面演进，海晨股份、海盟科技与赛联机器人三大主体形成合力。1）海晨科技：以AI+机器人+行业知识为核心护城河，打造生产性物流科技平台。2）海盟科技：专注高端制造自动化、AIoT与智能化装备。3）赛联机器人：赛联系公司与乐聚机器人于2025年9月共同出资成立的合资公司，定位于人形机器人硬件研发与具身智能前沿探索，将面向未来工业及物流场景。2025年末，公司启动赞哥WE的顶层设计，以赞哥WE为中枢，串联集团三大主体和全栈自研技术矩阵的产业智能化平台系统生态。
　　盈利预测：1）考虑汇兑及公允价值变动收益情况，我们调整公司26-27年盈利预测为3.0亿、3.5亿（原预测为3.6亿、4.0亿），同时引入28年盈利预测为4.0亿，EPS分别为1.30、1.53和1.73元。2）目标价：我们认为公司介入具身智能领域新兴市场或带来估值提升，给予26年预计净利润20倍PE，对应60亿市值，目标价26.01元，预期较现价25%增长，维持“强推”评级。
　　风险提示：新能源汽车客户拓展不及预期、消费电子行业景气度不及预期。

　　事件
　　近期，海晨股份披露2025三季报。今年前三个季度，累计实现营业总收入13.75亿，同比+10.33%;归母净利2.04亿,同比-6.27%；扣非后的归母净利1.80亿，同比+3.37%；加权ROE为6.61%，基本每股收益为0.89元，经营活动产生的现金流量净额为2.48亿元。
　　公司2024年派发现金股息约0.92亿人民币，每股约0.4元（含税）;全年分红1次，约占当年度净利润比例的31.2%；若以年报披露日A股的收盘股价和披露基准股本计算，则全年分红1次对应的股息率约为2.0%。
　　点评
　　公司属于智能制造物流领域的企业，通过人工智能与大模型技术的深度应用、全球供应链网络拓展及高端物流装备创新，构建了更加智能化、柔性化的核心竞争力体系。公司业务覆盖消费电子、半导体、新能源汽车等高端制造业全链路物流服务。
　　若按照去年货品种类划分，电子信息业贡献90.6%的营收和92.5%的毛利润占比，新能源板块贡献5.5%的营收和3%的毛利润占比。如果，按照产品类别重新划分，仓储业贡献44.9%的营收和39.2%的毛利润占比，货代业务贡献39%的营收和43%的毛利润占比。
　　海晨在2025年成立了人工智能研究院和机器人研究院，导致前三季度研发费用同比大增+34%。此举希望借助AMHS设备等科技力量，持续推动智能物流装备与机器人技术的场景落地，保持竞争力。
　　投资评级
　　公司战略是“新基建、碳中和、机器换人”，我们看好未来推进智能物流仓库建设与改造后的业务。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险；地缘政治风险；电子行业波动和汇率波动风险