公司发布半年报
　　26Q2公司营收6亿，同增66%；归母净利0.41亿，同增8.8%；扣非后归母净利0.4亿，同增1%；
　　26H1营收12亿，同增62%，归母净利0.7亿，同减4%；扣非后归母净利0.7亿，同减8%。
　　营收增长主要系：①锦纶新产能有序释放，产品系列持续拓展，作为核心增长抓手贡献增量；②传统业务稳健拓展，海内外市场渠道协同发力，差异化、功能性产品销售规模提升。
　　净利润下滑主要系：①锦纶产线尚处爬坡阶段，单位制造成本偏高；②锦纶业务处于市场开拓期，阶段性渠道、客户拓展费用增加。中长期来看，锦纶业务随着产能利用率提升、客户渠道落地成熟，规模效应有望逐步显现，板块盈利水平有望改善。
　　二季度单季利润环比改善，核心驱动来自锦纶业务。一季度锦纶产线尚处投产初期、产能利用率偏低、单位成本偏高，二季度随产能爬坡、订单结构优化，锦纶业务的盈利能力出现边际改善。公司将持续推进产能利用率和产品结构优化，推动锦纶业务盈利水平持续修复。
　　公司锦纶板块拥有年产8万吨高性能差别化锦纶长丝产能，覆盖锦纶6（4.4万吨）、锦纶66（3.6万吨）两大主流品类，设备来自德国BARMAG和日本
　　TMT等国际一流供应商。2026年上半年产线产能稳步释放，功能性改性工艺持续成熟。公司全力推广高附加值的PA66、生物基PA56/PA510等差异化产品，产品结构持续优化。
　　26H1公司精纺呢绒营收3.9亿，同增14%，服装类营收2.4亿，同增11%，超高纤维营收1.1亿，同增29%，锦纶纤维营收4.2亿，同增478%。
　　培育超高分子量聚乙烯纤维为长期可持续的第二增长曲线
　　公司建成年产3600吨规模化生产基地，依托自身高端纺织精密制造基因，将精细纺丝、柔性定制、全流程品控经验导入高性能纤维生产体系，走出与传统化纤厂商错位竞争的特色路线。公司持续优化纺丝与改性工艺，突破无卤阻燃纤维工业化瓶颈，推动业务由通用材料供货向定制化材料解决方案升级。
　　公司前瞻性布局具身智能与人形机器人前沿领域，持续推进联合测试与小批量供货，在机器人绳驱柔性传动材料赛道储备早期先发优势（目前处于联合测试与小批量供货阶段，收入贡献尚少）。
　　新材料板块充分利用公司成熟制造、供应链管理体系的优势，与纺织主业形成协同赋能。公司持续推进产品高端化、场景多元化，以差异化赛道布局培育长期可持续的第二增长曲线。
　　赛道扩容、跨界突破、国产替代红利持续释放
　　公司立足传统产业提质升级与新材料战略突破，持续拓宽产业市场边界，实现传统纺织存量提质、高端材料增量扩容、前沿赛道变量突破的多层次市场格局。
　　在传统市场，持续挖掘高端商务、功能户外、绿色消费升级红利；在新材料市场，深度受益高端纺织基材、高性能纤维国产替代加速趋势；在前沿新兴市场，率先卡位具身智能、柔性传感等未来产业赛道，实现从传统纺织市场向高端消费+高端智能装备的市场升级。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　公司研发重点投向包括：一是锦纶功能性改性、细旦多孔、再生环保等差异化产品开发，持续提升高附加值产品占比；二是UHMWPE纤维纺丝、溶剂回收、稳定化改性技术迭代，推进高强度、耐蠕变、细旦高端系列产品开发；三是具身智能领域腱绳、触觉手套、皮肤衣等前沿应用产品研发。
　　2026年上半年，公司在化纤工艺、高端新材料方向收获两项实用新型专利授权，分别为"一种具有尼龙66湿切片预热结构的切片干燥装置"与"一种机器人用超高分子量聚乙烯腱绳摩擦测试设备"，研发成果转化持续推进。
　　考虑公司新材料放量与传统业务修复，同时新项目产能爬坡、业务拓展致成本费用上升，我们预计26-28年收入分别为24/28/32亿（前值为21/24/28亿），归母净利分别为1.5/1.8/2.3亿（前值为1.6/2.0/2.5亿），EPS分别为0.3/0.4/0.5元，对应PE为37/31/25x。
　　风险提示：消费景气度不及预期，关税变化，产能爬坡进度不及预期，市场竞争激烈。

　　公司发布2025年年报及2026年一季报
　　2026年4月16日、4月24日，公司分别发布2025年年度报告及2026年第一季度报告。2025年全年营业收入达17.93亿元，同比增长10.96%，归母净利润达1.28亿元，同比下降32.89%，扣非后归母净利润达1.21亿元，同比下降33.59%。2026年一季度，公司实现营业收入5.69亿元，同比增长57.14%，归母净利润达0.31亿元，同比下降17.46%，扣非后归母净利润达0.30亿元，同比下降16.98%。
　　传统主业筑底企稳，新材料业务放量突破
　　2025年细分板块来看：
　　1）精纺呢绒业务:全年营收7.61亿元，同比下降6.03%，毛利率32.98%，为公司核心收入支柱之一。2025年，毛纺织服装行业在原材料价格波动、全球需求分化、出口结构调整的多重挑战中承压前行，呈现“生产结构优化、高附加值出口增长、盈利逐步修复”的特征，行业韧性持续增强。核心趋势是“高端突围、多元拓市、绿色智能转型”。公司通过提升防静电、抗菌等功能性面料产品占比，持续优化产品结构，巩固精纺呢绒领域的全产业链龙头优势，毛利率维持行业较高水平。
　　2）服装业务:全年营收4.99亿元，同比下降18.47%，毛利率34.89%。公司持续优化客户结构与渠道布局，加大职业装核心客户深耕力度，同时推进海外产能布局，印尼服装生产加工项目已进入全面建设阶段，规划年产能16万套，预计2026底竣工投产，将构建“国内面料+海外成衣”的协同发展模式，有效对冲海外关税政策影响，打开海外市场增长空间。
　　3）超高纤维业务:全年营收1.78亿元，同比增长3.30%，毛利率18.35%，同比提升8.12pct。公司一期600吨、二期3000吨产能已全面达产运营，产品应用场景从传统安防防护，延伸至人形机器人、军工装备、新能源材料等高附加值领域，产品结构持续优化，盈利能力稳步提升。在机器人应用端，公司先后研发推出腱绳、机器人皮肤衣、智能触觉手套及机器人柔性包覆材料系列产品，为机器人提供柔性传动、触觉感知、精密交互与安全防护一体化解决方案。
　　4）锦纶长丝业务:全年营收3.29亿元，为公司新增核心增长曲线，毛利率9.50%。公司拥有年产4.4万吨PA6系列产品及3.6万吨PA66系列产品，成功构建从高端毛纺面料到高性能化纤材料的多元化产品矩阵，公司持续深耕锦纶产品创新，全力推广高附加值的PA66、生物基PA56/PA510、复合高弹、防透纱等差异化产品，全面提升了核心竞争力与市场盈利能力。在PA6与PA66领域打造了差异化产品矩阵，涵盖PA6全消光POY、细旦FDY、高强FDY以及PA66多规格防透FDY/DTY等特色品种。高弹FDY、防透纱FDY、防透纱DTY、高强丝、轻质丝FDY等差异化产品。
　　投资建议：
　　我们预测公司2026-2028年营业收入分别为19.28/21.66/24.54亿元，归母净利润分别为1.92/2.30/2.89亿元，同比增速分别为50.05%/19.60%/25.82%，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期的风险；海外项目投产进展不及预期的风险；原材料价格大幅度波动的风险。

　　公司发布2025年年报
　　公司营收17.93亿元，同增10.96%；归母净利1.28亿元，同减32.89%；扣非后归母1.21亿元，同减33.59%；
　　净利下降主要为：①传统业务，受终端市场需求调整，市场需求复苏乏力以及关税政策等多种复杂因素影响，导致公司传统业务收入较上年同期有所下降；②积极推进产业结构升级与产品结构优化，重点布局的锦纶新材料业务正处于产线陆续投产、产品品质爬坡的关键阶段。为快速打开市场、提升产品竞争力，公司持续加大市场开拓力度与研发投入，叠加新增产能带来的折旧及摊销费用增加，阶段性对公司盈利水平形成影响。
　　整体来看，短期业绩承压主要源于传统业务经营压力与锦纶业务提升阶段的盈利承压，长期则为公司打造新的业绩增长曲线、实现高质量发展奠定坚实基础。
　　2025年公司精纺呢绒营收7.6亿，同减6%，毛利率32.98%，同减3pct；服装类营收5亿，同减18%，毛利率34.89%，同减2pct；超高纤维类营收1.8亿，同增1%，毛利率18.35%，同增8pct；锦纶长丝营收3.3亿，毛利率9.5%。
　　战略新材料全面突破
　　公司以高性能纤维为战略核心，8万吨差别化锦纶长丝产能稳步释放，3600吨超高分子量聚乙烯纤维实现产销平衡。两大新材料业务从培育期转向放量期，产品结构向高端化、功能化、高附加值升级，为公司拓展长期增长空间奠定坚实基础。
　　人形机器人领域实现突破
　　机器人腱绳产品，成为国内首批实现该类产品小批量订单落地的企业，腱绳产品研发持续迭代，关键性能满足主流应用需求；触觉智能手套：2025年9月12日正式发布基于电子皮肤与织物传感技术的新一代触觉智能手套，迈出向高科技领域战略转型关键一步；战略聚焦，以超高分子量聚乙烯纤维、锦纶纤维为核心，聚焦人形机器人腱绳+柔性传感+皮肤衣+包覆材料四大方向，完成从0到1的小批量落地，未来将持续推进规模化供货。
　　四款产品协同发力，形成“柔性传动-触觉感知-精密交互-安全防护”的完整闭环，完美契合具身智能机器人的核心需求，打破传统机器人刚性操作的局限，推动机器人从机械执行向柔性智能交互升级，为多领域机器人的规模化商用提供核心材料与部件支撑。
　　未来，公司将紧跟具身智能行业趋势，持续拓展领域产品矩阵，聚焦极端环境适配、核心部件升级、智能交互优化三大方向，完善从核心部件到系统解决方案的全链条布局，覆盖特种机器人、智慧城市服务机器人等新兴场景，助力具身智能机器人从“表演者”向“参与者”转型，抢占行业发展制高点。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　公司拥有完善的毛纺织服装产业链，是领先的1600万米高端精纺面料生产基地和75万套高级成衣、65万件衬衣生产基地。同时，公司建有3600吨超高分子量聚乙烯纤维产业园区和8万吨高性能差别化锦纶纤维产业园区。当前，公司形成了“传统毛精纺服装+新材料”的发展格局，具有持续效益增长的较强壁垒优势。
　　新材料业务方面，突破差异化产品研发，发展超高分子量聚乙烯纤维、高性能差异化锦纶长丝等纤维新材料产业，在国内国际市场上长期保持生命力和发挥后发竞争优势。
　　考虑公司新材料放量与传统业务修复，同时新项目产能爬坡、折旧及费用增加致毛利率承压，我们调整26-27年盈利预测并新增28年盈利预测，预计公司26-28年收入分别为21亿、24亿、28亿人民币（26-27年前值为19亿、22亿人民币），归母净利润为1.6亿、2.0亿、2.5亿人民币（26-27年前值为2.3亿、2.8亿人民币），EPS分别为0.32元、0.40元、0.50元，对应PE为48/38/30x。
　　风险提示：消费景气度不及预期，关税变化，产能爬坡进度不及预期，市场竞争激烈，股权激励目标未达成等风险。

　　事件概述
　　2025公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为17.93/1.28/1.21/0.22亿元、同比增长10.96%/-32.89%/-33.59%/-90.89%，净利下降主要由于传统主业承压、新材料锦纶业务仍处于爬坡阶段；经营性现金流低于归母净利主要由于存货和应收账款增加。25Q4公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为5.67/0.11/0.07亿元、同比增长25%/-83%/-89%，主要由于羊毛涨价背景下毛利率下滑。
　　公司25年每10股派息0.37元、合计派息0.8元，分红率30%，股息率0.5%。
　　公司公告拟投资4.91亿元在现有厂区内投资建设机织差异化功能性面料项目、年产量700万米，建设期25个月，主要应用于运动服、羽绒服内胆、校服、工装等服装品类，延伸至家居及户外装备。
　　分析判断:
　　主业面料和服装业务承压，成本端压力显现。1）25年精纺呢绒收入7.61亿元，同比下降6.03%，产能利用率同比下降3.39PCT至76.13%；毛利率32.98%，同比下降2.56PCT。2）服装收入4.99亿元，同比下降18.47%；衬衫/西装产能利用率分别同比下降6.47/7.94PCT至83.70%/83.83%；毛利率34.89%，同比下降1.66PCT。
　　超高纤维收入微增但毛利率提升。超高纤维类收入1.78亿元、同比增长1.10%。新材料产能利用率提升8.60PCT至102.52%，毛利率18.35%，同比提升8.12PCT。目前超高分子量聚乙烯纤维产能3600吨，运用定制化装备与高精度拉伸工艺，突破低蠕变、无卤阻燃关键技术，实现100D–2400D全规格稳定量产，一等品率超95%。公司聚焦人形机器人腱绳+柔性传感+皮肤衣+包覆材料四大方向，成为机器人腱绳产品国内首批实现小批量订单落地的企业，腱绳产品研发持续迭代，关键性能满足主流应用需求；触觉智能手套：2025年9月12日正式发布基于电子皮肤与织物传感技术的新一代触觉智能手套。
　　锦纶业务开始贡献收入。公司8万吨高性能差别化锦纶纤维产业园区于2025年5月全面投入运营，锦纶长丝25年收入为3.30亿元，占比18.39%，总产能为8万吨，产能利用率为33.87%，毛利率为9.54%。公司全力推广高附加值的PA66、生物基PA56/PA510、复合高弹、防透纱等差异化产品，涵盖PA6全消光POY、细旦FDY、高强FDY以及PA66多规格防透FDY/DTY等特色品种。
　　净利率下降主要来自毛利率下降。公司2025年毛利率/净利率为27.94%/7.14%，同比下降5.64/4.67PCT，净利率降幅略低于毛利率降幅主要由于财务费用率下降。销售/管理/财务/研发费用率分别为6.9%/4.9%/0.85%/3.87%，同比上升-0.55/-0.29/-1/0.03PCT。财务费用率下降主要由于可转债陆续转股利息减少。（2）25Q4毛利率/净利率为22.05%/1.89%、同比下降11.86/12.73PCT，净利率降幅更高主要由于资产减值损失计提增加、研发费用率提升。
　　羊毛原材料储备充分。2025年公司存货为9.05亿元、同比增长33.48%，其中原材料为3.09亿元；根据年报，公司常态化保有4个月左右生产用量的战略原料储备。存货周转天数为224天，同比减少4天；应收账款为3.01亿元，同比提升45.4%，应收账款周转天数为52天、同比增加11天；应付账款为4.18亿元，同比下降4.13%，应付账款周转天数为87天、同比减少41天。
　　投资建议
　　我们分析，短期来看，公司业务面临一定压力，即羊毛、锦纶切片价格上涨但下游需求疲软情况下，可能传导不畅；但中期来看，（1）随着需求恢复，超高分子聚乙烯价格及吨净利有望迎来改善；超高分子聚乙烯有望作为机器人腱绳材料之一，带来估值提升。（2）锦纶项目有望逐步爬坡、盈利改善；（3）印尼和运动面料构成长期增长点。下调26-27年营收预测20.09/25.59亿元至19.47/24.24亿元，新增28年收入预测24.92亿元；下调26-27年归母净利预测2.32/2.90亿元至1.78/2.22亿元，新增28年归母净利预测2.53亿元。对应下调26-27年的预测EPS0.46/0.57元至0.35/0.44元，新增28年EPS预测0.50元，2026年4月17日收盘价15.16元/股，对应26-28年PE分别为43/35/30X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格上涨、价格传导不畅风险；超高分子量聚乙烯市场竞争加剧风险；系统性风险。

　　26H1收入高增、利润短期承压，Q2已现改善。2026年上半年，公司实现营业收入11.81亿元，同比增长61.50%；实现归属于上市公司股东的净利润0.72亿元，同比下降4.23%；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.68亿元，同比下降7.73%；基本每股收益为0.14元，去年同期为0.18元。Q2单季度实现营收6.12亿元、归母净利润0.41亿元、扣非归母净利润0.38亿元，同比分别+65.77%、+8.80%、+1.03%，单季业绩已转正改善。
　　服装类、精纺类业务保持韧性，锦纶放量驱动收入高增。分产品来看：精纺呢绒实现收入3.90亿元，同比增长14.18%，毛利率39.04%，同比提升0.70pct；服装实现收入2.41亿元，同比增长10.56%，但毛利率同比下降6.88pct；超高分子量聚乙烯纤维实现收入1.13亿元，同比增长28.72%，毛利率20.98%，同比下降6.17pct；锦纶纤维实现收入4.20亿元，同比增长477.09%。
　　精纺呢绒面料产品仍是公司利润基石，服装业务短期承压但中期有望修复。公司传统业务依托国家级企业技术中心、国际羊毛创新中心等平台，持续围绕高端化、功能化、绿色化推进高支精纺、特种混纺、再生环保及功能性面料研发。精纺板块26H1收入和毛利率双稳，体现出高品质定位和较强客户黏性；服装业务则受需求结构及低附加值产品发货影响，毛利率阶段性承压。公司印尼16万套服饰生产加工项目稳步推进，未来有望通过“国内高端面料+海外成衣加工”协同降低成本、对冲贸易壁垒并改善服装业务盈利能力。
　　超高分子量聚乙烯纤维产能稳、应用拓展快，机器人腱绳仍处小批量验证阶段。公司已建成年产3600吨UHMWPE纤维生产基地，26H1产能利用率达102.30%，处于满负荷运行状态。根据《南山智尚：2026年8月27日投资者关系活动记录表》，上半年公司依托超高分子量聚乙烯纤维优势布局人形机器人新材料赛道，自研高强传动腱绳已完成多家客户送样认证、实现小批量订单，皮肤衣、柔性包覆等配套材料同步推进试样测试。目前相关业务尚处于客户培育认证阶段，未来有望为公司中长期发展储备前沿新动能。
　　锦纶业务进入放量兑现期，盈利拐点已现，并前瞻布局机器人包覆材料。公司已建成8万吨高性能差别化锦纶长丝产能，其中PA6产能4.4万吨、PA66产能3.6万吨，覆盖锦纶6和锦纶66两大主流品类。2026年上半年锦纶产能利用率已达58.59%，成为本轮收入高增的最核心驱动力。根据《南山智尚：2026年8月27日投资者关系活动记录表》，下半年随着产能利用率继续抬升、良率优化以及高附加值PA66产品占比提升，板块盈利水平有望继续环比改善。此外，公司明确将锦纶应用从高端服饰、运动户外延伸至机器人柔性包覆材料，与超高纤维形成“刚柔互补”的双材料体系，为人形机器人、柔性传感终端等前沿场景提供材料基础。
　　投资建议：公司传统精纺业务经营稳健，为新材料转型提供安全垫；锦纶业务放量驱动收入高增，下半年盈利改善值得期待；超高纤维高端应用和机器人业务则提供中长期估值想象空间。预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.49亿元、1.76亿元、2.00亿元，对应增速分别为16.4%、18.0%、13.7%，对应EPS分别为0.29元、0.35元、0.40元，对应2026年9月7日股价PE分别为37.6X、31.9X、28.1X，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、锦纶及新材料产能爬坡不及预期风险、PA66等高附加值产品推广不及预期风险、机器人相关产品商业化进度不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外产能建设及出口贸易风险。