1季度业绩短期略有承压。公司1季度营业收入10.08亿元，同比减少8.3%；归母净利润1.29亿元，同比减少13.4%；扣非归母净利润1.29亿元，同比减少13.5%。据中汽协数据，1季度乘用车产量同比下滑9.3%，整车产销下滑下公司业绩面临一定压力。受原材料价格、产品结构调整以及四季度厂房设备转固等因素影响，公司1季度毛利率25.0%，同比减少1.0个百分点；1季度期间费用率同比增长1.1个百分点，预计主要与员工数量增加及营收规模下滑相关。展望2026全年，公司营收和利润增长指引为10%-35%，随着新项目逐步投产及下游客户销量释放，预计后续业绩将有望逐步回暖。
　　主要客户销量分化，一体化压铸项目将贡献增量。公司主要整车客户包括理想、赛力斯、吉利、长安、比亚迪、小鹏、零跑等，主要客户中理想一季度销售9.51万辆，同比增长2.5%；赛力斯汽车销售7.02万辆，同比增长55.6%；吉利销售70.94万辆，同比增长0.8%；长安、比亚迪、小鹏等一季度销量有所下滑。展望后续，预计公司主要客户销量将有望边际回暖，叠加新定点车型投产，进而带动公司营收增长。产品方面，公司后地板、减震塔、侧围后部内板、安全拉手支架、前轮罩总成、减震塔支架总成等等一体化压铸部分项目已逐步放量，2026上半年还将新增前围板、门槛后连接板总成等项目，带动单车价值量和盈利能力提升。
　　区域产能加速布局，机器人样机即将进厂调试。2025年公司新增金华博俊、常州博俊零部件、重庆博俊轻量化、武汉博俊零部件，进一步提升产能和产品竞争力。目前公司常州二期和广东工厂已投产，预计常州博俊汽车零部件和金华博俊将于3季度建成，昆山汽车零部件及精密模具生产项目将于4季度建成，公司产能建设将提升与整车厂黏性，为业绩增长奠定坚实基础。机器人业务层面，公司正积极对接相关客户，以期凭借汽车精密零部件和精密模具生产经验拓展机器人零部件领域。公司与上海电气签署订单合作框架协议，预计2026上半年样机将进入工厂进行调试。
　　预测2026-2028年EPS分别为2.29、2.88、3.63元（原为2.50、3.17、3.95元，略调整收入、毛利率及费用率等），维持可比公司2026年PE平均估值15倍，目标价34.35元，维持买入评级。
　　风险提示
　　冲压业务收入低于预期、注塑业务收入低于预期、主要客户销量低于预期、原材料价格上涨影响。

　　预计2026年营收及盈利目标维持较快增长。公司2025年营业收入58.08亿元，同比增长37.4%；归母净利润8.44亿元，同比增长37.7%；扣非归母净利润8.43亿元，同比增长37.7%。2025年4季度营业收入17.33亿元，同比增长27.0%，环比增长10.9%；扣非归母净利润2.18亿元，同比减少11.1%，环比减少20.6%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.20元。受汽车行业下游竞争加剧影响，2025年公司毛利率同比减少1.6个百分点。公司预计2026年收入同比增长10%-35%，净利润同比增长10%-35%，随着公司客户结构优化和下游客户重点车型放量，预计公司2026年盈利仍有望维持较快增长。
　　一体化压铸贡献增量，客户结构持续优化。2025年公司一体化压铸业务逐步放量，部分一体化压铸产品，如减震塔、后地板、侧围后部内板项目已量产，后续还将陆续拓展前端模块、前围下横梁总成等产品，带动单车价值量提升。公司一体化压铸产品配套理想、吉利、极氪、赛力斯、零跑等客户，其中享界已拿到一体化压铸后地板、减震塔等项目定点，预计2026年投产。据公司披露，2024年前五大客户分别为理想、吉利、赛力斯、长安和比亚迪，占营收比重25.3%、15.8%、12.7%、8.9%和8.1%。2025年理想销售40.63万辆，同比下滑18.8%，对公司配套零部件销量形成一定影响。公司积极拓展市场，优化客户结构以应对挑战，2025年公司前五大客户占比分别为15.4%、14.6%、14.4%、13.6%和10.4%，对单一客户依赖程度显著降低。展望2026年，吉利、零跑、小鹏、赛力斯、北汽享界等客户将贡献增量收入，带动业绩向上。
　　产能布局稳健推进，机器人业务培育新增长点。公司基于客户需求和在手订单持续推进产能建设，目前重庆沙坪坝工厂生产厂房已建成；预计2026年3季度常州三期和金华博俊将建成，2026年4季度昆山汽车零部件及精密模具生产项目将建成，新生产基地逐步投产将为业绩增长提供产能基础。机器人布局方面，公司与小鹏等机器人主机厂进行对接，后续有望凭借汽车精密零部件生产经验切入机器人零部件领域；与上海电气合作，围绕汽车零部件制造场景开展机器人落地应用，预计2026上半年样机进入公司现场进行调试，若进展顺利，公司有望提升产线智能化水平并实现降本增效。
　　预测2026-2028年EPS分别为2.50、3.17、3.95元（原2026-2027年为2.85、3.75元，新增2028年预测，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司2026年PE平均估值15倍，目标价37.5元，维持买入评级。
　　风险提示
　　冲压业务收入低于预期、注塑业务收入低于预期、主要客户销量低于预期、原材料价格上涨影响。

　　事件：2025年，公司实现收入58亿元，同比+37%，归母净利润8.4亿元，同比+38%。2025Q4，公司实现收入17.3亿元，同比+27%，环比+11%，归母净利润2.2亿元，同比-11%，环比-21%。
　　客户资源优质，带动业绩向上增长。2025年，我国乘用车产销分别达到3027万辆和3010万辆，同比分别增长10%和9%，其中新能源汽车产销分别完成1663万辆和1649万辆，同比增长29%和28%，销量占比超50%。分品牌看，2025年小鹏销量38万辆，同比+119%；零跑销量52万辆，同比+83%。受益于市场需求增长+优质的客户资源，公司业务实现高速发展。利润率方面，2025年，公司销售毛利率26.1%，同比-1.6pct，销售净利率14.5%，同比持平。
　　车身工艺布局全面，打造白车身总成供应商。在零部件轻量化、电子化的趋势下，行业将逐步实行产品升级，实现向集成化、模块化供货方向转变。公司从2018年起积极拓展了白车身业务，熟练运用冲压、热成型、机器人点焊、气体保护焊、激光焊接、激光切割、注塑、装配等工艺。结合汽车行业发展趋势，对轻量化材料的应用进行大量分析与研究，适应市场轻量化需求。公司相继成功开发了侧围、后侧围内板总成、地板、前纵梁总成及防撞梁、减震塔总成、门环和仪表台骨架等模块化产品。
　　产能全面布局，就近配套助力获取定点。公司主要客户为大型汽车零部件一级供应商和整车厂商，包括蒂森克虏伯、麦格纳、耐世特等以及理想、长安、比亚迪、赛力斯、吉利等。公司工艺布局完善，并陆续拓展白车身、电池包、电驱等产品，在手订单充足。目前公司的主要生产基地位于昆山、常州、重庆、肇庆等地，能够实现与客户的近距离对接，积极快速地响应客户的需求，强化公司定点获取能力。
　　盈利预测：受益于下游客户需求旺盛，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.3/13.8/16.7亿元，对应9/8/6倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

　　公司发布2025年年报，整体业绩稳健
　　2025年公司实现营收58.08亿元，同比+37.4%；归母净利润8.44亿元，同比+37.7%，业绩延续稳健增长。单季度看，2025Q4实现营收17.33亿元，同比+27.0%，环比+10.9%；归母净利润2.17亿元，同比-11.4%，环比-20.8%，主要受年末资产及信用减值损失集中计提影响。下游整车市场竞争激烈，挤压上游零部件公司盈利能力，基于此，我们小幅下调公司2026-2027年业绩预期并新增2028年业绩预测，预计2026-2028年归母净利润10.86/13.11/16.09亿元，对应EPS分别为2.50/3.02/3.70元/股，当前股价对应2026-2028年PE分别为10.3/8.6/7.0倍，公司经营稳健，有望持续增长，维持“买入”评级。
　　冲压业务毛利率受原材料成本扰动，费用管控成效良好
　　分业务看，公司冲压业务、注塑业务分别实现营收52.54/0.85亿元，其中冲压业务同比+36.10%。盈利能力方面，2025年公司整体毛利率为26.08%，同比下降1.55pct，其中冲压业务毛利率为19.58%，同比下降3.01pct，主要系原材料成本上涨压力所致。费用端，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.21%/3.21%/3.47%/1.19%，整体期间费用率为8.1%，同比-0.83pct，公司费用管控能力加强，成效显现。公司全年经营性现金流净额为4.33亿元，同比由负转正，回款与经营质量良好。
　　深度绑定头部新能源车企，在手订单饱满，新业务布局打开远期空间
　　公司深度绑定理想、赛力斯、吉利、比亚迪等一线新能源车企，前五大客户销售占比达68.44%，受益于核心客户车型持续热销，公司订单饱满。公司加速全国性产能布局，在常州、金华、重庆、武汉等地新建生产基地，聚焦汽车轻量化零部件和一体化压铸，其中压铸方面已布局1650T-9000T压铸单元，成功开发后地板、减震塔等一体化压铸产品。此外，公司利用自身在汽车零部件领域的精密制造和自动化经验，业务拓展至机器人领域,公司与上海电气合作研发应用于汽车零部件生产线的智能机器人，有望为公司打造第二增长曲线
　　风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。

　　汽车结构件领域新星，业绩高增
　　公司成立于2004年，总部位于江苏省昆山市，以模具起家逐步拓展至冲压、压铸领域。公司总营收从2021年的8亿元增长至2024年的42亿元，实现高速增长，同时盈利能力稳步提升，未来有望跻身国内领军汽车结构件企业。我们预计公司2025-2027年净利润分别为9.32/13.34/16.97亿元，EPS分别为2.15/3.07/3.91元，当前股价对应PE为13.9/9.7/7.6倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　冲压件市场空间大，公司市占率仍然较低
　　冲压件是汽车重要组成部分，国内3000亿左右市场规模，全球约1.5万亿市场规模，目前市场格局分散。结构件与下游车企深度绑定，随着自主品牌崛起带动结构件市场持续增长；同时近年一体化压铸由于降本增效显著逐步为市场接受迅速放量，有望2025年突破百亿市场规模，成为新增长点。
　　技术、管理构筑长期竞争优势，核心客户放量推动业绩成长
　　深耕技术研发，精进管理能力，构筑长期竞争优势。公司深耕技术研发，模具开发能力强，激光焊接、热成型等工艺领先；同时公司管理能力持续精进，“以销定产”，产能扩张审慎，“先有订单、再扩产”使得公司盈利能力大幅高于同行。
　　精准选定核心客户，成为推动业绩增长源动力。公司在不同阶段精准把握车型周期，切入大客户供应链，在理想汽车、赛力斯等车企推动下，实现业绩倍增，未来随着小鹏汽车、零跑汽车等高成长性车企车型放量，公司业绩有望持续实现高增长。
　　产品品类拓张，一体化压铸助力ASP增加。公司冲压产品ASP约2000元，压铸拓宽产品品类后，ASP有望大幅提升；公司压铸产品目前已布局减震塔、后底板、前围板等；压铸业务目前已拓展客户有理想、赛力斯、吉利、比亚迪、零跑等）。
　　风险提示：下游汽车市场竞争激烈；汽车销量低于预期；轻量化及车身模块化业务拓展进度不及预期。