核心观点
　　二季度营收端维稳，毛利率下降拖累盈利。公司上半年营业收入24.25亿元，同比下降3.5%；归母净利润2.85亿元，同比下降19.3%；扣非归母净利润2.84亿元，同比下降19.0%。二季度营业收入14.17亿元，同比增长0.3%，环比增长40.5%；归母净利润1.55亿元，同比下降23.6%，环比增长19.9%；扣非归母净利润1.55亿元，同比下降23.0%，环比增长20.6%。二季度毛利率22.3%，同环比分别下降2.9/2.7个百分点，预计主要受厂房及设备转固折旧增加、产品结构变动等影响。
　　推进客户多元化对冲部分客户销量下滑风险，产能扩张有序推进。二季度公司主要客户赛力斯、理想销量同比下滑，公司开拓零跑、奇瑞、北汽享界等新客户项目开拓新增长点，二季度零跑销量达24.63万辆，同环比分别增长83.7%/123.6%，7月、8月零跑单月销量连续突破10万辆，预计多个零跑项目放量将有望部分对冲其他客户销量下滑风险，助力公司业绩维稳向上。产能方面，预计重庆博俊轻量化、金华博俊、常州博俊三期等多个产能项目将在下半年陆续投产，进一步完善产能布局、提升快速响应能力，为长远发展奠定产能基础。
　　拟携手国铸新材设立合资公司，前瞻布局镁合金赛道。据公司公告，公司与国铸新材签署合资协议，双方将共同出资设立合资公司，注册资本1500万元，公司与国铸新材分别持股80%/20%；合资公司负责半固态镁合金注射成型技术的开发迭代，并为公司制造基地提供技术指导和工艺赋能。镁合金在减重和性价比方面较铝合金具备优势，“镁代铝”逐步成为新能源车轻量化的重要发展方向，如赛力斯在2025年发布一体压铸镁合金后车体，2026年5月量产全球首款半固态镁合金CCB。我们认为公司借助与国铸新材合作能够快速切入镁合金赛道并建立规模化量产能力，提升在轻量化领域的综合竞争力，在新能源车镁合金规模化应用的发展趋势中抢占先机。
　　盈利预测与投资建议
　　预测2026-2028年EPS分别为1.71、2.14、2.59元（原为2.29、2.88、3.63元，因受行业需求下降及成本上升等影响，调整收入、毛利率及费用率等），可比公司2026年PE平均估值14倍，目标价23.94元，维持买入评级。
　　风险提示
　　冲压业务收入低于预期、注塑业务收入低于预期、主要客户销量低于预期、原材料价格上涨影响。

　　1季度业绩短期略有承压。公司1季度营业收入10.08亿元，同比减少8.3%；归母净利润1.29亿元，同比减少13.4%；扣非归母净利润1.29亿元，同比减少13.5%。据中汽协数据，1季度乘用车产量同比下滑9.3%，整车产销下滑下公司业绩面临一定压力。受原材料价格、产品结构调整以及四季度厂房设备转固等因素影响，公司1季度毛利率25.0%，同比减少1.0个百分点；1季度期间费用率同比增长1.1个百分点，预计主要与员工数量增加及营收规模下滑相关。展望2026全年，公司营收和利润增长指引为10%-35%，随着新项目逐步投产及下游客户销量释放，预计后续业绩将有望逐步回暖。
　　主要客户销量分化，一体化压铸项目将贡献增量。公司主要整车客户包括理想、赛力斯、吉利、长安、比亚迪、小鹏、零跑等，主要客户中理想一季度销售9.51万辆，同比增长2.5%；赛力斯汽车销售7.02万辆，同比增长55.6%；吉利销售70.94万辆，同比增长0.8%；长安、比亚迪、小鹏等一季度销量有所下滑。展望后续，预计公司主要客户销量将有望边际回暖，叠加新定点车型投产，进而带动公司营收增长。产品方面，公司后地板、减震塔、侧围后部内板、安全拉手支架、前轮罩总成、减震塔支架总成等等一体化压铸部分项目已逐步放量，2026上半年还将新增前围板、门槛后连接板总成等项目，带动单车价值量和盈利能力提升。
　　区域产能加速布局，机器人样机即将进厂调试。2025年公司新增金华博俊、常州博俊零部件、重庆博俊轻量化、武汉博俊零部件，进一步提升产能和产品竞争力。目前公司常州二期和广东工厂已投产，预计常州博俊汽车零部件和金华博俊将于3季度建成，昆山汽车零部件及精密模具生产项目将于4季度建成，公司产能建设将提升与整车厂黏性，为业绩增长奠定坚实基础。机器人业务层面，公司正积极对接相关客户，以期凭借汽车精密零部件和精密模具生产经验拓展机器人零部件领域。公司与上海电气签署订单合作框架协议，预计2026上半年样机将进入工厂进行调试。
　　预测2026-2028年EPS分别为2.29、2.88、3.63元（原为2.50、3.17、3.95元，略调整收入、毛利率及费用率等），维持可比公司2026年PE平均估值15倍，目标价34.35元，维持买入评级。
　　风险提示
　　冲压业务收入低于预期、注塑业务收入低于预期、主要客户销量低于预期、原材料价格上涨影响。