起步于切削工具，通过“横向拓宽+纵向延伸”完善布局。公司业务最早起步于1995年，深耕行业30年，主营金属切削工具、智能数控装备、滚动功能部件三大类业务。受益于切削工具的需求稳健增长及国产替代持续推进，2017-2024年公司营收从3.12亿元增长至5.85亿元，CAGR达9.38%；归母净利润从0.61亿元增长至0.87亿元，CAGR达5.24%
　　主业收入稳增，引领模切及锯切工具国产化进程。公司金属切削工具主要包括模切工具和锯切工具，主要应用于轻工、包装、装备制造、电子信息等行业。在技术、装备、产品、品牌、区位和渠道等多重优势赋能下，规模稳步扩张：2017-2024年公司模切工具业务收入从1.93亿元增长至2.68亿元，规模稳中有升，市占率保持领先；受益于双金属带锯条产品的需求增长，2017-2024年公司锯切工具业务收入从1.02亿元增长至2.26亿元，保持较快增速。
　　技术协同+战略收购并举，智能数控装备向高端化转型。公司基于多年对材料与热处理、自动化装备制造方面的技术积累，为客户提供可与工具配套的智能数控装备，相继推出CNC全自动圆锯机、带锯床、智能裁切机、CNC加工中心等装备，发挥与主业的协同效应。2025年5月公司并购德国SMS，实现覆盖超高精度内/外螺纹磨削、沟槽磨削及齿轮刀具铲磨等螺纹磨床全产品线布局，补齐了国内超高精度螺纹磨床领域的技术短板。
　　直线导轨业务进展顺利。2022年正式启动直线导轨副的产业化，一年内完成了直线导轨副产品的生产工艺验证、专用生产设备研发、生产线设计建设及小批量试产工作。根据公司公告，公司滚动功能部件（主要为直线导轨副产品）收入从2022年的444.40万元增长至2024年的3491.40万元，业务规模迅速扩张。
　　收购德国顶级磨床公司，积极布局丝杠业务。当前丝杠量产难点仍在于螺纹加工工艺和设备，全球螺纹磨床行业由欧洲及日本公司主导。SMS自2024年起关注到行星滚柱丝杠规模量产带来的螺纹磨床需求，并启动专机研发工作，相关研发工作在积极推进中。此次收购德国顶级磨床企业SMS，一方面可以引入优质数控磨床产业资源强化自身装备，另一方面能有效打通丝杠产品量产的设备和技术瓶颈，实现中国产业效率与欧洲顶尖技术双向赋能、服务全球。
　　首次覆盖，给予“增持”评级。预计2025-2027年公司归母净利润为0.61/1.03/1.40亿元，公司当前股价（2025/12/8）对应25-27年PE分别为155x/91x/67x，25/26/27年可比公司PE均值分别139/107/78x。公司深耕行业多年，具备装备自制优势，并通过收购SMS强化装备及丝杠能力，产品矩阵将进一步完善，未来机器人量产将为公司带来新增长空间。考虑到今年公司收购SMS，发生较多一次性费用影响业绩，预计2026年随着SMS经营重回正轨，公司费用压力将大幅减小，利润重回增长通道，因此我们选择2026年数据进行比较，2026年公司PE为91x，可比公司PE均值为107x，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游市场需求波动风险；主要原材料供应波动的风险；投资项目不达预期风险

　　公司发布2025年三季报
　　2025年前三季度，公司实现营收4.8亿元，同比+8.4%，实现归母净利润0.4亿元，同比-44.2%。单3季度来看，公司实现营收1.6亿元，同比+11.6%，环比-6.3%；实现归母净利润94万元，同比-96.0%，环比-95.9%。
　　Q3毛利率小幅下滑，净利率明显承压
　　2025年前三季度，公司综合毛利率为28.8%，同比-2.5pp；期间费用率为14.6%，同比+4.4pp；净利率为9.2%，同比-8.7pp。单Q3，公司综合毛利率为27.4%，同比-3.1pp，环比-2.4pp；期间费用率为21.2%，同比+9.9pp；净利率为0.5%，同比-15.8pp，环比-13.0pp。
　　新业务拖累短期利润
　　公司3季度利润下滑，主要系：①公司加大对滚动功能部件业务的研发及市场开拓投入导致期间费用同比增长；②收购德国SMS公司支付的中介服务费、差旅费等费用增加导致管理费用同比增幅较大；③德国SMS公司于2025年6月起并入公司报表，因其在手订单生产周期较长尚未交付客户形成收入，期间运营费用增加导致公司合并报表净利润同比减少。
　　并购德国SMS，加速推进滚动功能部件业务
　　公司战略性布局滚动功能部件产业，于2022年部署直线导轨副产业化落地工作，随着销售规模的逐步扩大及生产工艺的持续优化，公司滚动功能部件产品品质得到市场的有效验证，产品市场知名度和行业渗透率得以不断提升，业务规模效应正逐渐凸显。同时，公司正在加速推进滚珠丝杠副和行星滚柱丝杠副产品的研发和试制工作，为突破丝杠产品制造环节严重依赖进口高精度数控螺纹磨床的卡脖子难题，公司于2025年5月并购了全球领先的螺纹磨床公司德国SMS，为公司的高精度滚动功能部件量产提供核心关键装备支撑。
　　投资建议
　　参考最新业绩报告，我们调整25-27年盈利预测，25-27年营业收入由6.7/7.7/9.0亿元调整为6.5/7.5/8.7亿元，归母净利润由0.9/1.1/1.3亿元调整为0.7/0.9/1.1亿元；EPS由0.58/0.71/0.86元调整为0.45/0.57/0.69元，2025年10月20日收盘价为51.90元，对应25-27年PE分别为121、96和79倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，滚动功能部件进展不及预期风险。

　　事件：公司公布2025三季报，2025Q1-Q3公司实现营业收入4.8亿元，同比增长8.4%；实现归母净利润0.4亿元，同比下降44.2%。2025Q3公司实现营业收入1.6亿元，同比增长11.6%，环比下降6.3%；实现归母净利润0.01亿元，同比下降96.0%，环比下降95.9%。
　　公司营收端保持稳健增长，利润端受费用影响大。公司主营业务稳健发展，前三季度实现营业收入同比增长8.4%。受滚动功能部件业务市场开拓力度加大及对德国SMS战略并购等因素影响，公司期间费用阶段性上升，此外锯切以及智能装备产品毛利率下滑，公司归母净利润同比下降44.2%。2025Q1-Q3公司综合毛利率28.8%，同比下降2.5pp；公司净利率为9.2%，同比下降8.7pp。2025Q1-Q3公司期间费用率为14.6%，同比提升4.4pp，其中销售/管理/研发/财务费用率为3.5%/6.3%/4.0%/0.8%，分别同比+1.0/+2.2/+0.6/+0.5pp。随着德国SMS在手订单逐步交付，公司费用率有望下降，业绩将逐步改善。
　　收购德国SMS公司，助力公司智能数控装备业务转型腾飞。公司于2025年5月全资收购了全球领先螺纹磨床公司—德国SMSMaschinenbauGmbH，本次收购预计高起点推进公司滚珠丝杠副及行星滚柱丝杠副等滚动功能部件产品的研发及产业化，此外高水准推进SMS高精度螺纹磨床国产化工作，目前该项工作已完成核心产品技术图纸国产转化，技术交底、员工培训及国内供应链搭建等正在同步推进中。随着SMS高精度螺纹磨床国产化进程加速，公司智能数控装备业务必将跻身全球高端机床供应链，并优化产品结构和深化产业协同，持续提升业务综合竞争力与可持续发展能力。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.7、1.0、1.3亿元，未来三年归母净利润复合增长率为15%，维持“持有”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新产品开发不及预期风险。

　　公司发布2025年中报
　　2025年上半年，公司实现营收3.2亿元，同比+6.9%，实现归母净利润0.43亿元，同比-22.5%。单2季度来看，公司实现营收1.7亿元，同比+11.5%，环比+12.6%；实现归母净利润0.23亿元，同比-14.8%，环比+15.3%。
　　传统主业保持稳健，新业务快速放量
　　分产品来看，2025H1，①公司传统主业金属切削工具收入2.6亿元，同比基本持平。②智能数控装备收入1066万元，同比-41.0%，公司主动收缩同质化竞争严重的品类业务规模。③滚动功能部件营收4087万元，同比+208.9%，其中面向中高端下游用户的直线导轨副产品销售收入同比+758.3%，在滚动功能部件业务中的占比由上年同期的4.3%增长至11.9%。
　　综合毛利率有所下滑，期间费用率小幅提升
　　2025H1，公司综合毛利率为29.5%，同比-2.3pp；受滚动功能部件业务市场开拓力度加大及对德国SMS战略并购等因素影响，期间费用率为11.3%，同比+1.6pp；净利率为13.5%，同比-5.2pp。单Q2，公司综合毛利率为29.8%，同比-0.5pp，环比+0.7pp；期间费用率为12.8%，同比+2.7pp；净利率为13.6%，同比-4.5pp，环比+0.1pp。
　　并购德国SMS，加速推进滚动功能部件业务
　　公司战略性布局滚动功能部件产业，于2022年部署直线导轨副产业化落地工作，随着销售规模的逐步扩大及生产工艺的持续优化，公司滚动功能部件产品品质得到市场的有效验证，产品市场知名度和行业渗透率得以不断提升，业务规模效应正逐渐凸显。同时，公司正在加速推进滚珠丝杠副和行星滚柱丝杠副产品的研发和试制工作，为突破丝杠产品制造环节严重依赖进口高精度数控螺纹磨床的卡脖子难题，公司于2025年5月并购了全球领先的螺纹磨床公司德国SMS，为公司的高精度滚动功能部件量产提供核心关键装备支撑。
　　投资建议
　　参考最新业绩报告，我们调整25-27年盈利预测，25-27年营业收入由7.4/8.7/10.3亿元调整为6.7/7.7/9.0亿元，归母净利润由1.1/1.4/1.7亿元调整为0.9/1.1/1.3亿元；由于股本变动，EPS由0.93/1.15/1.44元调整为0.58/0.71/0.86元，2025年9月10日收盘价为54.69元，对应25-27年PE分别为94、77和64倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，滚动功能部件进展不及预期风险。

　　事件：公司公布2025年半年报，2025H1实现营业收入3.2亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润0.4亿元，同比减少22.5%；2025Q2实现营业收入1.7亿元，同比增长11.5%，环比增长12.6%；实现归母净利润0.2亿元，同比减少14.8%，环比增长15.3%。
　　公司营收端保持稳健增长，受费用提升影响利润有所下滑。公司主营业务稳健发展，实现营业收入同比增长6.85%。受滚动功能部件业务市场开拓力度加大及对德国SMS战略并购等因素影响，公司期间费用阶段性上升，归母净利润同比下降22.5%。2025H1综合毛利率为29.5%，同比减少2.3pp；净利润率为13.5%，同比减少5.2pp。2025H1期间费用率为11.3%，同比增加1.6pp。销售/管理/研发/财务费用率为2.6%/5.1%/2.9%/0.7%，分别同比+0.4/+1.1/-0.5/+0.6pp。2025H1金属切削工具销售收入2.6亿元，同比基本持平，其中模切工具业务实现营业收入1.3亿元，同比下降1.68%，产品毛利率稳中有升，全球市场占有率继续保持第一；锯切工具业务实现营业收入1.2亿元，同比增长1.85%，毛利率同比下降0.6pp。2025H1智能数控装备销售收入1066万元，同比下降41.0%，主动收缩同质化竞争严重的品类业务规模，对接核心占略客户为其量身定制个性化金属加工方案，并以此为切入口带动公司智能数控装备和金属切削工具产品向航天军工、金属新材料、高端装备制造等行业重点企业渗透，实现“智能数控装备+金属切削工具”双向赋能。
　　滚动功能部件业务持续高增长，中高端占比提升。2025H1滚动功能部件销售收入4087万元，同比增长208.9%，其中直线导轨、滑块产品业务收入同比分别增长153.4%、236.8%；面向中高端下游用户的直线导轨副产品销售收入同比大幅增长758.3%，在滚动功能部件业务中的占比由上年同期的4.3%增长至11.9%。
　　收购德国SMS公司，助力公司智能数控装备业务转型腾飞。公司于2025年5月全资收购了全球领先螺纹磨床公司—德国SMSMaschinenbauGmbH，本次收购预计高起点推进公司滚珠丝杠副及行星滚柱丝杠副等滚动功能部件产品的研发及产业化，此外高水准推进SMS高精度螺纹磨床国产化工作，目前该项工作已完成核心产品技术图纸国产转化，技术交底、员工培训及国内供应链搭建等正在同步推进中。随着SMS高精度螺纹磨床国产化进程加速，公司智能数控装备业务必将跻身全球高端机床供应链，并优化产品结构和深化产业协同，持续提升业务综合竞争力与可持续发展能力。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.8、1.0、1.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率为10%，维持“持有”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新产品开发不及预期风险。