投资要点
　　"消费电子+新能源"双轮驱动，业务结构稳健且具成长性。公司以“关键组件（功能性器件、结构性器件）及配套自动化设备”为主业，长期聚焦“端侧AI”和“新能源”两大核心赛道，消费电子与新能源两大主业保持稳健运营，为业绩提供基本盘支撑。端侧AI业务方面，公司依托精密结构件与轻量化材料核心技术，深度服务全球头部消费电子及AI硬件厂商，产品广泛应用于折叠终端、智能穿戴、AR/VR等各类智能终端。新能源业务方面，公司2022年布局新能源赛道，现已成功切入动力电池、储能、整车制造头部企业供应链，板块业绩实现高速增长。公司业务发展以“老客户新产品、老产品新客户”为路径，聚焦持续提升市场份额，推动产品结构向更高附加值方向升级，并依托外延式并购布局，做大做强轻量化复合材料及热管理板块，把握市场发展新机遇，形成新的增长曲线。
　　收购东莞运宏模具70%股权，切入AI服务器液冷散热赛道。东莞运宏模具有限公司深耕热管理领域多年，主营风冷、液冷散热核心部件及相关热管理产品的研发、生产与销售，具备热仿真研发、结构设计与精密模具开发能力、熟练掌握精密冲压、高密铲齿等多种工艺，可为客户提供可靠的热管理方案及产品。公司核心产品涵盖风冷散热模组、散热片、水冷板、热处理系统等，产品终端应用覆盖电脑、游戏机等消费电子，同时正在延伸至光模块、算力等新领域。经过多年市场积累，主要客户包括富士康、宝德（Boyd）、东莞立讯技术股份有限公司、深圳市协力达精密科技有限公司等。目前公司正有序推进东莞运宏股权收购交割各项工作，同步统筹实施投后整合管理工作。公司将持续做好对东莞运宏的经营赋能，统筹双方技术、供应链、客户资源实现深度协同，深耕热管理业务，积极拓展光模块、算力领域增量市场。
　　并购维斯德，推动公司向产业链上游轻量化材料生态延展的战略布局。消费电子发展重心由规模扩张逐步转向高端化升级与AI终端化创新，为紧抓端侧AI硬件需求爆发的窗口期，公司通过战略并购维斯德（专注于碳纤维产品的研发与生产），快速整合构建“玻纤－碳纤”全体系解决方案，打造轻量化材料技术平台，研发创新型复合轻量化结构件，以核心材料和精密组件为切入点，匹配高端消费电子及端侧AI行业头部客户需求。公司凭借技术优势转化、前瞻研发储备及战略并购等多措并举，致力于发展成为端侧AI轻量化材料综合解决方案供应商，深度融入端侧AI产业链，成为新兴终端背后的重要支撑力量，把握技术迭代带来的市场机遇，未来增长空间有望全面打开。2026年维斯德纳入合并报表，将有效增厚端侧AI板块营收与盈利水平。公司后续将持续布局高端轻量化结构件研发落地，稳步提升高附加值产品营收占比，优化业务盈利结构。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入44/55/65亿元，分别实现归母净利润4.3/5.7/7.1亿元（暂未考虑东莞运宏模具并表），首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。
　　

　　事件：公司发布《关于以股权收购方式取得东莞运宏模具有限公司70%股权的公告》：公司于2026年5月19日与东莞运宏及其股东杨波签署《东莞运宏模具有限公司股权投资协议》，公司以自有资金人民币7,000万元受让杨波本次交易前持有的东莞运宏70%股权。本次交易完成后，公司将持有东莞运宏70%股权，东莞运宏将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。
　　横向收购热管理优质标的，协同效应完善公司业务布局。东莞运宏模具专注于风冷和液冷散热核心部件及相关热管理产品的研发、设计与生产，兼具热仿真研发、结构设计与精密模具开发能力，熟练掌握精密冲压、高密铲齿、CNC加工、回流焊、真空钎焊等多种工艺，可为客户提供可靠的热管理方案及产品。标的公司产品包括各类风冷散热器模组、散热片、水冷板、热处理系统，终端应用覆盖消费电子（电脑、游戏机等）等领域，主要客户包括富士康、宝德（Boyd）、东莞立讯技术股份有限公司、深圳市协力达精密科技有限公司等，推动公司业务从消费电子和新能源行业的精密功能及结构件领域进一步延伸至热管理赛道。
　　液冷市场不断扩容，业绩承诺展现信心。当前热管理赛道市场空间持续扩容，根据公告，公司在收购的同时将按照两个时间节点进行业绩考核，2026年度审计报告出具之日和2026-2028年度的三年审计报告出具之日。2026年度：经审计的扣非净利润不低于人民币1,000万元整；累计承诺净利润：2026年至2028年三年累计经审计的扣非净利润不低于人民币4,500万元整。
　　盈利预测
　　我们预计公司2026-2027年实现营收46.53、57.04、63.13亿元，归母净利润4.25、5.33、6.28亿元，对应PE26.02、20.76、17.63x，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：新产品推广不及预期风险；下游需求不及预期风险；其他风险。

　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收31.88亿元，同比增长24.24%；实现归母净利润2.82亿元，同比增长16.72%。2026Q1公司实现营收8.02亿元，同比增长21.75,；实现归母净利润0.72亿元，同比增长25.80%。
　　经营业绩稳步增长，核心业务布局持续优化。分产品来看，公司新能源结构与功能性组件业务核心客户项目量产爬坡与新品批量出货成效显著，规模效应逐步释放。2025年公司该业务实现收入13.81亿元，同比增长57.39%。公司消费电子结构与功能性组件业务持续深化大客户战略，紧密围绕海外和国内头部客户的需求场景与产品，以“老客户新产品、老产品新客户”为拓展路径，依托“材料研发+产品工艺+解决方案”的综合竞争优势，实现了核心客户项目导入量产，重点项目实现新突破，客户份额整体持续提升，业务基本盘更加稳固。2025年公司该业务实现收入16.90亿元，同比增长11.43%。
　　控费增效成果显著，运营效率持续提升。2025年公司发生销售费用0.77亿元，销售费率2.42%，同比下降0.78pcts；发生管理费用1.73亿元，管理费率5.43%，同比增长0.09pcts，主要系报告期内达瑞新材料及智能设备总部二期工程投入使用，以及员工股权激励和战略人才引入所致；发生研发费用1.27亿元，研发费率4.47%，同比下降0.40pcts；发生财务费用-0.04亿元，同比增加0.13亿元，主要系报告期内汇兑收益减少所致。
　　充分把握行业发展红利，实现消费电子与新能源双轮驱动。据弗若斯特沙利文统计，2025—2029年全球端侧AI市场实现跨越式增长，从3,219亿元跃升至12,230亿元，年复合增长率高达39.6%。端侧AI持续驱动消费电子行业长期成长，AI硬件作为技术落地与价值释放的关键载体正加速应用落地。为紧抓端侧AI硬件需求爆发的窗口期，公司通过战略并购维斯德，快速整合构建“玻纤－碳纤”全体系解决方案，打造轻量化材料技术平台，研发创新型复合轻量化结构件，以核心材料和精密组件为切入点，匹配高端消费电子及端侧AI行业头部客户需求。公司凭借技术优势转化、前瞻研发储备及战略并购等多措并举，致力于发展成为端侧AI轻量化材料综合解决方案供应商，深度融入端侧AI产业链，成为新兴终端背后的重要支撑力量，把握技术迭代带来的市场机遇，未来增长空间有望全面打开。新能源汽车市场快速放量，直接带动动力电池需求高速增长。根据EVTank数据，2025年全球动力电池出货量1495.2GWh，同比增长42.2%，增速显著高于整车销售，反映出单车带电量提升与产品高端化趋势，有力拉动精密电池结构件、轻量化结构件等配套产品需求。公司新能源结构与功能性组件业务紧抓行业发展机遇，一方面紧密跟随战略客户的发展节奏，在既有老产品领域持续降低成本、提升品质，进一步扩大市场份额；另一方面通过加强客户关系拓展、推进产品创新等途径，不断拓展合作领域，达成新产品与新业务在老客户群体中的延伸；同时持续推进新客户开拓策略，围绕新能源汽车领域的三电结构件头部客户群体进行业务布局和资源调配，挖掘新的业务机遇。
　　盈利预测
　　我们预计公司2026-2028年实现营收46.53、57.04、63.13亿元，实现归母净利润4.25、5.33、6.28亿元，对应PE20.63、16.46、13.98x，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：新产品拓展不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险