央企数字化领先厂商，维持“买入”评级
　　考虑外部环境变化及激励费用影响，我们下调公司2024-2026年的归母净利润预测为1.31、1.79、2.39亿元（前值为1.78、2.41、3.15亿元），EPS为0.65、0.89、1.18元/股，当前股价对应PE为24.0、17.6、13.2倍，考虑公司在司库领域的领先地位及信创ERP等领域的前瞻布局，维持“买入”评级。
　　收入快速增长，新客户、新领域拓展成效显现
　　公司发布2024年中报，实现营业收入1.92亿元，同比增长25.93%；Q2单季度实现收入1.14亿元，同比增长16.46%。上半年公司收入较快增长，主要得益于公司持续加大新客户、新领域的业务拓展，同时已完成项目的后续维护业务逐渐增多，运维收入保持稳定。分行业来看，石油石化行业地位稳定，实现营业收入9,399万元，同比增长39.09%；建筑行业实现收入4,205万元，同比增长1.06%；金融保险行业收入为1722万元，同比下降13.8%；此外，煤炭电力行业、交通运输、装备制造等其他行业分别同比增长104.62%和91.54%。
　　新业务拓展影响短期毛利率，经营效率有所提升
　　（1）上半年公司综合毛利率为38.55%，同比下降4.34个百分点，主要由于随着公司新业务领域和市场的开拓，市场竞争更加激烈，中标金额相对较低、交付工作量较大。（2）三项费用（销售费用、管理费用、研发费用）累计发生8,034万元，同比下降36.70%。销售费用为1,386万元，同比下降63.33%；主要由于2023年年同期，公司建造一体化项目因未能中标，前期项目投入结转销售费用2500多万。剔除该因素后，销售费用同比增长16.13%。管理费用为4,189万元，同比增长23.30%。研发费用为2,458万元，同比下降55.41%，主要由于研发支出资本化2,708万元，考虑该因素后，公司研发投入5,166万元，同比略下降6.29%。（3）二季度末，公司存货为1.88亿元，较2023年末增长148.6%，主要由于在交付客户项目已投入成本增加，说明在手订单较为充足。
　　风险提示：宏观经济形势波动风险、技术更新换代风险、内部治理风险。

　　加强客户开拓与项目管理，净利润同比扭亏为盈
　　公司于7月16日晚发布《2024年半年度业绩预告》，上半年预计实现营业收入1.9亿元-2.0亿元，较上年同期1.52亿元增长25%-32%；预计实现归母净利润1,200万元–1,400万元，较上年同期实现扭亏为盈；非经常性损益预计对公司净利润的影响金额约为500万元，主要系委托理财收益增加所致。业绩增长的主要原因是公司继续坚持“聚焦战略客户、聚焦优势业务”的发展战略，加大战略客户与优势业务开拓力度，提升公司研发效率与项目管理水平，合理控制人员规模及成本费用支出，加强应收款项催收，较好的完成了上半年各项工作任务，公司新签订单、营业收入、利润均实现同比增长。
　　信创产业加速，公司积极推进EAM/EPM/ERP试点应用
　　2024年5月，中央网信办等多部门联合印发《信息化标准建设行动计划（2024—2027年）》，强调2027年的关键时间节点：到2027年，信息化标准工作协调机制更加健全，信息化标准体系布局更加完善，标准研制、服务等基础能力进一步夯实。从信创“2+8”的发展阶段来看，目前信创从政党机关试点逐渐向国计民生行业加速渗透，信创产品及解决方案持续落地，产品采购步入常态化阶段。我们认为，2024年有望成为信创采购高峰期。
　　公司聚焦能源行业、金融保险行业，积极推进大型集团企业信创EAM、EPM、ERP的试点应用项目，为下一步全面市场开拓打好产品基础。2023年，公司信创EAM成功在某省属煤炭企业推广应用，EAM替代国外设备管理系统也已在某大型央企集团完成试点上线，目前正在推广建设；公司信创EPM替代Oracle全面预算管理系统已在某大型央企集团完成蓝图设计，目前正在建设过程中；公司信创ERP的示范工程拓展正在积极推动。
　　实控人及一致行动人增持，股份回购增强信心
　　公司控股股东、实际控制人蔺国强，及一致行动人之公司董事、副总经理张廷兵，财务总监聂玉涛基于对公司未来发展的信心和长期投资价值的认同，计划自2023年12月12日起3个月内，以集中竞价交易方式增持公司股份，拟增持金额合计不低于人民币1,000万元，不高于人民币1,200万元。截至2024年2月22日，上述增持主体通过集中竞价方式累计增持公司股票合计795,400股，占公司总股本的0.3927%，增持金额为1,076.82万元，在实施期限内，增持计划提前实施完毕。
　　公司于2024年4月17日审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股（A股）股票，用于未来实施股权激励或员工持股计划；回购资金总额不低于人民币3,000万元（含）且不超过人民币3,500万元（含），回购价格不超过人民币23.00元/股（含）。截至2024年5月6日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份1,900,000股，占公司目前总股本的0.9382%，最高成交价为16.55元/股，最低成交价为15.35元/股，成交总金额为30,356,993.19元（不含交易费用），回购方案已实施完毕。
　　投资建议与盈利预测
　　随着公司新客户、新领域业务拓展的陆续推进，未来有望逐步优化运营模式、提高经营业绩。预计公司2024-2026年的EPS分别为0.83、1.04、1.31元，当前股价对应的PE分别为18.29倍、14.61倍、11.66倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　信创政策推进低于预期;行业竞争加剧;客户拓展不及预期等。

　　事件：
　　公司于2024年4月12日收盘后发布《2023年年度报告》、《2024年第一季度报告》。
　　点评：
　　2023年营收实现稳健增长，2024年第一季度营收增长43.10%
　　2023年，公司实现营业收入7.49亿元，同比增长7.80%；实现归母净利润0.62亿元，同比下降59.93%；毛利率为38.43%，同比下降9.23pct。按行业划分，石油石化行业收入为3.85亿元，同比下降10.80%；建筑地产行业收入为1.28亿元，同比下降5.25%；金融行业收入为0.81亿元，同比增长31.44%；煤炭电力行业收入为0.69亿元，同比增长159.23%。公司收入的行业分布进一步多样化，但受石油石化、建筑地产两大主要优势行业收入下降的影响，导致公司收入增长速度有所放缓。2024年第一季度，公司实现营业收入7752.27万元，同比增长43.10%，主要系公司新客户、新领域的业务拓展，以及已完成项目的后续运维业务逐渐增多等因素综合所致；实现归母净利润327.08万元。
　　司库业务进展顺利，信创试点稳步推进
　　2023年是央企司库体系建设的关键年，公司司库管理客户项目均陆续完成了交付验收，并在前期建设的基础上启动了二期项目、提升项目，司库数据中台在通用集团、国药集团、中核集团、国航集团等客户推广应用，先后中标中国中化、山东能源两家大型集团客户的全球司库项目；境外财资中心及全球银企直联方面，先后中标国投集团、中国中车、中国建筑及海信集团等客户。信创业务方面，聚焦能源行业、金融保险行业，积极推进大型集团企业信创EAM、EPM、ERP的试点应用项目，为下一步全面市场开拓打好产品基础。
　　持续加大研发投入，全面支持信创产品体系
　　公司2022年启动了“国产ERP集团财务核心产品研发项目”和“技术平台提升研发项目”实施建设工作。2023年，在关键性能指标和功能创新应用方面取得了多项突破，在信创环境适配方面，完成多款/多项国产芯片、操作系统、中间件、数据库适配工作，全面支持信创产品体系；在信创软件替代方面，推出了信创ERP、EPM、EAM、新一代研发技术平台-云湖平台等多项软件产品或技术平台。
　　盈利预测与投资建议
　　公司始终专注于大型集团企业管理软件的开发及服务，积累了丰富的集团管控为核心的信息化解决方案，以及央国企集团为主的优质客户资源，未来持续成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为9.19、11.00、12.80亿元，归母净利润为1.42、1.80、2.24亿元，EPS为0.70、0.89、1.11元/股，对应PE为20.32、16.07、12.89倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司客户较为集中的风险；公司业绩存在季节性波动的风险；市场竞争的风险；技术创新的风险；核心技术人员流失和核心技术泄露的风险。

　　事件：普联软件于4月12日晚，发布2023年年报以及2024年一季报，1）2023年，公司实现营收7.49亿元，同比增长8%，实现归母净利润0.62亿元，同比下滑60%，实现扣非净利润0.47亿元，同比下滑67%；2）2024年一季度，公司实现营收0.78亿元，同比增长42%，实现归母净利润0.03亿元，去年同期为-0.19亿元。
　　部分项目拓展不及预期，致毛利率、费用承压。公司2023年营业收入增速放缓，主要为基石业务石油石化、建筑领域部分项目招标、验收推迟等影响。从财务数据看，2023年公司销售/管理/研发费用分别为0.67/0.67/0.90亿元，同比增速分别为+278%/+2%/-7%，公司销售费用大增，主要系中建建造一体化及供应链项目因未能取得客户订单前期项目投入成本结转销售费用所致。另一方面，2023年公司毛利率有所下滑，全年毛利率为38%，同比下降9.39pct，主要为新兴市场开拓难度大，行业竞争激励所致。
　　2024年一季度业绩亮眼。从公司2024年一季度的情况看，营收、现金流均表现亮眼，其中单季度收入0.78亿元，同比增长43%，销售收现为1.08亿元，同比增长40%，利润实现扭亏为盈。
　　核心业务增速短期承压，金融、煤炭领域高速增长。2023年全年，从公司各大行业拆分来看：1）石油石化行业，公司深耕中国石油、中国石化、中国海油、国家管网四大战略客户，受部分项目招投标进度、项目验收时间推迟影响，营业收入有所下降，实现营业收入3.85亿元，同比下降10.80%；2）在建筑地产行业，由于部分主要客户业务拓展未达预期，致营业收入有所下降，23年实现营业收入1.28亿元，同比下降5.25%；3）在金融行业，公司监管与保险业务稳定增长，积极拓展期货、债券等相关行业监管披露系统，实现营收0.81亿元，同比增长31.44%；4）煤炭电力行业，持续拓展冀中能源、山东能源、陕煤集团、晋能控股等客户群体，实现营收0.69亿元，同比增长159.23%。
　　持续关注信创行业的推进。普联软件在信创领域深耕多年，目前形成信创ERP、EPM、EAM产品体系，2023年，公司紧跟国资委世界一流财务管理指导意见，充分融合财务管理模型与数字化技术，形成了信创ERP财务产品体系，包括核算与报告、司库管理、税务管理与财务共享等子系统。
　　投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别1.4、1.8、2.1亿元，同比增速分别为131%、23%、18%，当前市值对应24/25/26年PE为21/17/14倍。考虑到整个公司在行业信创、司库领域的领先优势，公司主营业务有望重回快速增长态势，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；客户集中度高；业绩季节性波动；技术推进风险。

　　多因素致23年业绩承压，24Q1显著改善
　　2023年，公司实现营业收入7.49亿元，同比增长7.80%。受石油石化、建筑地产两大主要优势行业收入下降的影响，公司收入增长速度有所放缓，整体未达预期。随着公司新业务领域和市场的开拓，公司营业成本同比增长26.82%，毛利率为38.43%，较上年同期下降9.23个百分点。为配合公司整体战略发展及业务拓展目标，研发、销售投入强度不断扩大；同时，部分客户回款不及预期，计提信用减值损失较上年同期增加较多；建造一体化项目因未能取得客户订单，前期项目投入结转销售费用。上述因素导致期间费用较上年同期大幅增长，四项费用（销售费用、管理费用、研发费用、财务费用）累计发生2.22亿元，同比增长25.45%；收入的未达预期和成本费用的增加导致公司2023年度利润出现较大幅度下降，实现归母净利润6216.02万元，较上年同期下降59.93%。
　　2024年第一季度，公司实现营业收入7752.27万元，同比增长43.10%；实现归母净利润327.08万元，同比实现扭亏为盈。随着公司新客户、新领域业务拓展的陆续推进，项目回款情况改善，公司业绩有望持续健康增长。
　　石油石化受延迟验收影响，煤炭电力行业高速增长
　　分行业看，在石油石化行业，公司深耕中国石油、中国石化、中国海油、国家管网四大战略客户，不断扩展中国中化等客户群体，积极向业财融合领域、战略规划与综合统计等领域拓展，巩固公司在石油石化行业信息化领域的地位。受部分项目招投标进度、项目验收时间推迟影响，营业收入较上年同期下降10.80%，占公司营业收入的比例为51.33%。在建筑地产行业，公司努力保持地产行业共享服务领域市场业务规模，积极扩大建筑保险业务稳定增长，积极拓展期货、债券等相关行业监管披露系统，司库平台及全球资金业务在多家央企财司顺利开展，为进一步发展打开空间，收入保持较快增长，较上年同期增长31.44%，占公司营业收入的比例为10.82%。在煤炭电力行业，持续拓展冀中能源、山东能源、陕煤集团、晋能控股等客户群体，收入有较大增长，营业收入较上年同期增长159.23%，占公司营业收入的比例为9.18%。随着公司解决方案的多样化和产品体系的进一步完善，交通运输、装备制造等其他行业市场空间逐步释放，未来收入有望实现持续增长。
　　投资建议与盈利预测
　　随着公司新客户、新领域业务拓展的陆续推进，未来有望逐步优化运营模式、提高经营业绩。预计公司2024-2026年的EPS分别为0.83、1.04、1.31元，当前股价对应的PE分别为16.45倍、13.14倍、10.49倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　信创政策推进低于预期；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。