2024年4月25日，华立科技公告2023年年报及2024年一季报：
　　（1）2023年营收8.16亿元（YOY+34.97%），归母净利润5196万元（YOY+172.96%），扣非归母净利润5224万元（YOY+178.19%）。
　　（2）2024Q1营收2.15亿元（YOY+37.6%），归母净利润1998万元（YOY+247.51%），扣非归母净利润1965万元（YOY+242.79%）。
　　（3）2023年度拟每10股派发现金红利2元，合计分红2934万元，分红率为56.5%。
　　投资要点:
　　2024Q1业绩同比高增长，盈利能力显著提升。
　　（1）2023年营收8.16亿元（YOY+34.97%），归母净利润5196万元（YOY+172.96%），扣非归母净利润5224万元（YOY+178.19%）。2023年毛利率28.65%（同比提升5.27pct）；期间费用率16.33%（同比下降5.05pct），销售/管理/研发费用率同比下降0.05/2.13/0.61pct。
　　（2）2024Q1营收2.15亿元（YOY+37.6%），归母净利润1998万元（YOY+247.51%），扣非归母净利润1965万元（YOY+242.79%），主要系游戏游艺设备及动漫IP衍生产品销售业务增长强劲。
　　游艺设备需求回暖，动漫衍生品业务强势增长。
　　（1）游戏游艺设备：2023年游戏游艺设备销售收入3.98亿元（YOY+27.28%），毛利率26.86%（同比下降2.69pct）。前期宏观环境影响逐步消除，部分下游游乐场客户开设游乐场意愿显著提高，且稳步拓展海外市场，加强海外产品研发储备，2023年东南亚客户采购需求快速恢复，公司游戏游艺设备海外销售达1亿元。
　　（2）动漫IP衍生品：2023年动漫IP衍生产品销售收入2.59亿元（YOY+75.64%），毛利率41.16%（同比提升5.06pct）。公司动漫卡通设备投放数量、覆盖门店稳步提升，2023年推出首款自研国潮风卡片机《三国幻战》。
　　（3）游乐场运营：2023年游乐场运营收入1.08亿元（YOY+13.81%），毛利率1.06%（2022年为-20.86%），显著改善，主要系主动调整游乐场运营经营策略，放缓新增自营游乐场投资，优化部分经营长期未达预期的门店。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2024-2026年公司营业收入10.01/11.47/12.80亿元，归母净利润0.76/0.96/1.10亿元，EPS为0.52/0.65/0.75元，对应PE为31.64/25.27/22.03X。公司作为国内商用游戏游艺设备龙头，业务贯穿设计研发、生产、销售和运营全产业链，随着国内及海外的游艺设备需求回暖，公司业绩有望进一步提升。基于此，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、估值中枢下移、供应链供货及质量控制、人员流失、IP续约不及预期、其他娱乐方式替代风险、海外拓展不及预期、信用减值风险等风险。

　　投资要点
　　事件：2023年公司实现营收8.16亿元，yoy+34.97%，归母净利润5195.69万元，2022年为-7121.55万元，扣非归母净利润5223.74万元，2022年为-6680.72万元，业绩落入此前预告区间。2024Q1公司实现营收2.15亿元，yoy+37.60%，qoq-2.73%，归母净利润1997.62万元，yoy+247.51%，qoq+174.99%，扣非归母净利润1965.23万元，yoy+242.79%，qoq+166.12%，业绩符合我们预期。同时，公司发布2023年利润分配预案，拟每10股派发现金红利2元（含税）。
　　动漫IP衍生品放量增长，关注新卡片机运营情况。2023年公司动漫IP衍生品业务实现营收2.59亿元，yoy+75.64%，毛利率41.16%，yoy+5.06pct，营收增长主要系疫后卡片机恢复运营，且投放数量、覆盖门店稳步提升，驱动营收高速增长。公司积极储备全球优秀IP，同时加快推进国潮IP合作和设备研发，2023年末公司已推出首款自研国潮风卡片机《三国幻战》，积极关注新卡片机投放及经营效率情况。展望后续，我们看好公司继续提升已有卡片机运营效率，同时丰富IP储备并不断推出新卡片机，稳步提升市场份额，业绩弹性有望持续释放。
　　设备销售：下游采购需求提升，出海效果显著。2023年公司游艺设备销售业务实现营收3.98亿元，yoy+27.28%，毛利率26.86%，yoy-2.69pct，营收增长主要系下游客户游乐场开设意愿显著提升，中小规模游乐场积极扩张，拉动需求，同时公司积极拓展海外地区，2023年海外销售收入达到1.03亿元，yoy+10.05%。展望后续，我们看好公司积极开拓海外市场，海内外需求驱动下设备销售业务营收将维持稳健增长态势。
　　运营业务：经营效率持续改善，积极优化提升盈利水平。2023年公司运营业务实现营收1.31亿元，yoy+12.48%，其中：1）设备合作运营实现营收0.24亿元，yoy+6.86%，毛利率58.72%，yoy+6.42pct，2）游乐场运营实现营收1.08亿元，yoy+13.81%，毛利率1.06%，yoy+21.92pct，毛利率显著改善，但仍未达到公司预期。后续公司将继续调整游乐场运营业务经营策略，放缓新增自营游乐场投资，优化处理部分经营情况长期未达预期的门店，同时探索多元合作模式，通过提供运营服务、品牌授权等轻资产、高毛利的方式发展游乐场板块，兼顾成长和盈利能力。
　　盈利预测与投资评级：考虑到游乐场运营的盈利修复节奏慢于预期，我们下调2024-2025年并新增2026年EPS预测为0.61/0.77/0.93元（2024-2025年此前为0.78/1.05元），对应当前股价PE分别为26/20/17X。我们看好公司游艺设备龙头地位稳固，动漫IP衍生品业务成长空间广阔，有望驱动业绩延续高增长态势，维持“买入”评级。
　　风险提示：动漫IP衍生品发展不及预期风险，业务复苏不及预期风险市场竞争加剧风险，宏观经济波动风险

　　业绩概览：2023年公司实现营收8.16亿元，同比增长34.97%；实现归母净利润5195.69万元，同比扭亏；实现扣非归母净利润5223.74万元，同比扭亏。2024Q1，公司实现营收2.15亿元，同比增长37.60%；实现归母净利润1997.62万元，同比增长247.51%；实现扣非归母净利润1965.23万元，同比增长242.79%。公司2023年利润分配预案拟向全体股东每10股派2元（含税），预计此次派现金额2933.84万元。
　　游艺设备下游需求释放，海外市场稳步拓张。2023年，游戏游艺设备销售业务收入3.98亿元，同比增长27.28%；该业务收入占比48.79%，2023年毛利率为26.86%，同比降低2.69pct。公司推进产品更新迭代，以多样化产品矩阵和线上线下协同营销共同打造竞争力。同时受益于宏观环境影响逐步消除，以及国内商业体提供的更优商业条件，部分下游游乐场客户开设游乐场意愿显著提高，中小规模游乐场客户积极扩张，为国内游戏游艺行业销售带来了新需求，并优化了公司客户结构；2023年，公司游戏游艺设备海外销售收入达人民币1亿元，公司稳步拓展海外市场，并针对海外市场加强产品研发储备；同时东南亚市场客户采购需求快速恢复，进一步提振公司开拓海外市场增长驱动力。
　　动漫IP衍生品销售业务收入大幅扩张，毛利率显著提升。2023年，动漫IP衍生品销售业务收入2.59亿元，同比增长75.64%；该业务收入占比31.71%，2023年毛利率为41.16%，同比提升5.06pct。公司2023年动漫卡通设备投放数量、覆盖门店数稳步提升，带动动漫IP衍生品收入大幅增长，《宝可梦》、《奥特曼》、《我的世界》深受市场欢迎，有效贡献业绩。2023年末，公司正式推出首款自研国潮风卡片机《三国幻战》，产品巧妙融合三国IP元素与现代游艺技术，搭配沉浸式互动体验以调动玩家兴趣。未来公司将保持聚焦产品储备和研发，对原有的动漫IP衍生产品升级迭代，保持玩家热度；储备全球顶流IP优秀作品，适时投放市场；同时加快推进与国内潮流IP合作，研发国潮IP动漫卡通设备，将国内优质娱乐文化内容融合游乐业态，构建内容丰富的线下游玩场景，深度挖掘IP商业变现价值。
　　游乐场业务毛利水平同比显著改善，探索品牌授权等多样化运营方式。2023年，游乐场运营业务收入1.08亿元，同比增长13.81%；该业务收入占比13.18%，2023年毛利率为1.06%，同比回正。基于宏观经济环境影响，公司游乐场运营业务需求短期承压。公司主动调整游乐场运营业务经营策略，放缓新增自营游乐场投资，对部分经营情况长期未达预期的游乐场门店进行了优化处理，积极探索游乐场业务合作模式，通过提供运营服务、品牌授权等多样化方式发展游乐场板块，优化游乐场运营业务。
　　盈利预测：公司2023年经营状况显著改善，多条业务线盈利能力显著提升，我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现营收10.20/11.63/12.91亿元，同比增长25.0%/14.0%/11.0%；实现归母净利润8259/9739/10977万元，同比增长59.0%/17.9%/12.7%，对应PE26/22/20x，维持“买入”评级。
　　风险提示：业务恢复进度不及预期、政策趋严风险、版权方无法续约风险。