投资要点
　　事件：2024H1公司实现营收4.62亿元，yoy+27.85%，归母净利润0.36亿元，yoy+106.02%，扣非归母净利润0.37亿元，yoy+115.31%。其中，2024Q2实现营收2.47亿元，yoy+20.42%，qoq+14.64%，归母净利润0.16亿元，yoy+36.66%，qoq-19.77%，扣非归母净利润0.17亿元，yoy+50.21%，qoq-14.19%，业绩符合我们预期。
　　游戏游艺设备：下游需求强劲驱动营收持续高增。2023年及2024H1公司游戏游艺设备销售实现营收3.98/2.45亿元，yoy+27.28%/55.58%，毛利率26.86%/25.89%，yoy-2.69pct/-3.95pct，营收持续高增主要系线下文娱消费景气度回暖，下游游乐场更新迭代游戏游艺设备需求持续提高，同时公司积极拓展海外市场，持续推出拳头主力产品，出海收入稳步提升，2024H1公司境外收入0.59亿元，yoy+16.53%。我们看好公司作为游戏游艺设备龙头厂商，有望持续受益于下游需求回暖，叠加公司积极探索出海，营收有望延续稳健增长态势。
　　动漫IP衍生品：产品矩阵持续扩容，持续提升运营效率。2024H1公司动漫IP衍生品业务实现营收1.45亿元，yoy+22.99%，毛利率43.61%，yoy+3.77pct，营收增长及毛利率提升主要系1）公司结合市场情况调整运营策略，积极提升客户转化率和单台动漫卡通设备的卡片销售效率，2）持续丰富产品矩阵，深化自研国潮风卡片机《三国幻战》的运营与推广。展望后续，看好公司丰富IP储备，持续推出IP动漫卡通设备，通过持续更新卡牌、举办线下活动等运营方式，稳步提升卡片销售效率，业绩增长潜力有望持续释放。
　　运营业务：持续优化游乐场运营，毛利率提升显著。1）设备合作运营业务：2024H1实现收入0.11亿元，yoy-10.62%，毛利率50.00%，yoy-11.30pct，我们认为主要系前期投入设备逐步步入生命周期末期，对应运营收入及毛利率有所回落。2）游乐场运营业务：2024H1实现收入0.53亿元，yoy-0.78%，毛利率6.23%，yoy+12.40pct，营收基本持平，毛利率大幅提升，主要系公司于2023年主动优化部分长期未达预期的游乐场，经营效率提升显著。展望后续，期待公司积极探索游乐场业务合作模式，高质量运营逐步挖掘C端消费潜力。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司应收账款及其他应收账款坏账计提压力，我们下调此前盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为0.53/0.71/0.87元（此前为0.61/0.77/0.93元），对应当前股价PE分别为35/26/21倍。公司各项业务表现出色，我们看好公司作为游艺设备龙头厂商，业绩增长潜力有望逐步释放，维持“买入”评级。
　　风险提示：动漫IP衍生品发展不及预期风险，业务复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险，宏观经济波动风险

　　业绩概览：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入4.62亿元，同比增长27.85%；实现归母净利润3600.34万元，同比增长106.02%；实现扣非归母净利润3651.59万元，同比增长115.31%。2024Q2公司实现营业收入2.47亿元，同比增长20.42%，环比增长14.64%；实现归母净利润1602.72万元，同比增长36.66%，环比下滑19.77%；实现扣非归母净利润1686.36万元，同比增长50.21%，环比下滑14.19%。
　　游艺设备销售收入高增，海外业务稳健成长。2024H1，公司游艺设备销售业务实现收入2.45亿元，同比增长55.58%；该业务收入占比52.94%，2024H1毛利率为25.89%，同比降低3.95pct。随着文娱消费行业景气度回暖，投资新增游乐场意愿、轮换更新游戏游艺设备需求持续提高，带动游戏游艺设备收入实现显著增长；同时，公司稳步拓展海外市场，调整营销策略并持续推出主力产品。2024H1，公司海外业务收入同比增长16.53%至5935.83万元，海外业务收入占比达12.85%。
　　动漫IP衍生品销售业务毛利率显著提升。2024H1，动漫IP衍生产品销售业务实现收入1.45亿元，同比增长22.99%；该业务收入占比31.32%，2024H1毛利率为43.61%，同比提升3.77pct。居民消费意愿相对谨慎对公司动漫IP衍生品销售形成一定冲击，公司结合市场情况丰富产品矩阵并加大投放力度，深化自研国潮风卡片机《三国幻战》的运营与推广，积极提高客户转化率和单台动漫卡通设备卡片销售效率，促进动漫IP衍生品业务稳步发展。公司保持聚焦产品储备和研发，对动漫IP衍生产品升级迭代；同时公司加快推进与国内潮流IP合作，研发国潮IP动漫卡通设备，将国内优质娱乐文化内容融合游乐业态，构建内容丰富的线下游玩场景，深挖IP变现价值。
　　游乐场运营业务经营效率提升，探索差异化运营服务。2024H1，游乐场运营业务实现收入5251.13万元，同比下滑0.78%；该业务收入占比11.37%，2024H1毛利率为6.23%，同比回正。经过主动优化部分长期未达预期的游乐场，公司游乐场运营业务经营效率有所提高。公司将探索游乐场业务合作模式，通过提供差异化运营服务发展游乐场板块。
　　盈利预测：公司游艺设备销售收入高增，海外业务稳健成长，多条业务线盈利能力提升。我们预计公司2024-2026年分别实现营收10.20/11.63/12.91亿元，同比增长25.0%/14.0%/11.0%；实现归母净利润8259/9739/10977万元，同比增长59.0%/17.9%/12.7%，对应PE27/22/20x，维持“买入”评级。
　　风险提示：业务恢复进度不及预期、政策趋严风险、版权方无法续约风险。

　　事件:
　　2024年8月28日，华立科技公告2024年中报，2024H1营收4.62亿元（YOY+27.85%），归母净利润3600.3万元（YOY+106.02%），扣非归母净利润3651.6万元（YOY+115.31%）。
　　投资要点:
　　2024H1归母净利润高增长，盈利能力显著提升。
　　（1）2024H1营收4.62亿元（YOY+27.85%），归母净利润3600.3万元（YOY+106.02%），扣非归母净利润3651.6万元（YOY+115.31%），主要系公司游戏游艺设备收入及动漫IP衍生产品业绩增长；2024H1毛利率29.86%（同比+2.04pct），净利率7.79%（同比+2.95pct）；期间费用率15.13%（同比-3.76pct），销售/管理/研发费用率同比-0.5/-0.37/-1.23pct，盈利能力显著增强，费用控制较好。
　　（2）分季度看，2024Q1/Q2营收2.15/2.47亿元（YOY+37.60%/+20.42%），归母净利润1997.6/1602.7万元（YOY+247.51%/+36.66%）。
　　游戏游艺设备/动漫衍生品业务增长强劲，游乐场运营盈利能力改善。
　　（1）游戏游艺设备：2024H1游戏游艺设备销售收入2.45亿元（YOY+55.58%），毛利率25.89%（同比-3.95pct），主要系随着文娱消费行业景气度逐步回暖，投资新增游乐场意愿、轮换更新游戏游艺设备需求持续提高，目前公司已获得了多款IP的全球或区域代理权，包括《极品飞车》《宝可梦》《奥特曼》等。公司稳步拓展海外市场，调整营销策略，持续推出拳头主力产品。境外市场主要通过策辉有限开展销售，2024H1营收/净利润2.25亿元/568.6万元（2023H1为1.36亿元/80.6万元），增长强劲。
　　（2）动漫IP衍生品：2024H1动漫IP衍生产品销售收入1.45亿元（YOY+22.99%），毛利率43.61%（同比+3.77pct）。公司丰富产品矩阵，加大投放力度，深化自研国潮风卡片机《三国幻战》的运营与推广，积极提高客户转化率和单台动漫卡通设备卡片销售效率。
　　未来将聚焦产品储备和研发，首先对原有的动漫IP衍生产品升级迭代，其次储备全球顶流IP和国内的潮流IP，聚焦新品研发。
　　（3）游乐场运营：2024H1游乐场运营收入5251万元（YOY-0.78%），毛利率6.23%（同比+12.40pct），盈利能力显著改善，主要系主动优化部分经营长期未达预期的门店，提高经营效率。未来将通过提供差异化运营服务发展游乐场板块，持续优化游乐场运营业务。
　　股权激励计划彰显长期发展信心。
　　公司拟向董事兼副总经理AOSHIMAMITSUO、董秘华舜阳、财务总监冯正春等合计不超过98人（首次授予65人，预留33人）授予545.8万股，约占总股本3.72%，其中股票期权/第二类限制性股票分别为450/95.8万股，行权价格为每份15.11元/每股9.07元。首次授予的股票期权/第二类限制性股票均分3年行权，2024-2026年100%行权的考核目标均为当期净利润同比2023年不低于25%/55%/93%。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2024-2026年公司营业收入10.44/12.91/14.71亿元，归母净利润0.86/1.18/1.40亿元，对应PE为30/22/19X。公司作为国内商用游戏游艺设备龙头，业务贯穿设计研发、生产、销售和运营全产业链，随着国内及海外的游艺设备需求回暖，业绩有望进一步提升。基于此，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、估值中枢下移、供应链供货及质量控制、人员流失、IP续约不及预期、其他娱乐方式替代风险、海外拓展不及预期、信用减值风险等风险。

　　2024年4月25日，华立科技公告2023年年报及2024年一季报：
　　（1）2023年营收8.16亿元（YOY+34.97%），归母净利润5196万元（YOY+172.96%），扣非归母净利润5224万元（YOY+178.19%）。
　　（2）2024Q1营收2.15亿元（YOY+37.6%），归母净利润1998万元（YOY+247.51%），扣非归母净利润1965万元（YOY+242.79%）。
　　（3）2023年度拟每10股派发现金红利2元，合计分红2934万元，分红率为56.5%。
　　投资要点:
　　2024Q1业绩同比高增长，盈利能力显著提升。
　　（1）2023年营收8.16亿元（YOY+34.97%），归母净利润5196万元（YOY+172.96%），扣非归母净利润5224万元（YOY+178.19%）。2023年毛利率28.65%（同比提升5.27pct）；期间费用率16.33%（同比下降5.05pct），销售/管理/研发费用率同比下降0.05/2.13/0.61pct。
　　（2）2024Q1营收2.15亿元（YOY+37.6%），归母净利润1998万元（YOY+247.51%），扣非归母净利润1965万元（YOY+242.79%），主要系游戏游艺设备及动漫IP衍生产品销售业务增长强劲。
　　游艺设备需求回暖，动漫衍生品业务强势增长。
　　（1）游戏游艺设备：2023年游戏游艺设备销售收入3.98亿元（YOY+27.28%），毛利率26.86%（同比下降2.69pct）。前期宏观环境影响逐步消除，部分下游游乐场客户开设游乐场意愿显著提高，且稳步拓展海外市场，加强海外产品研发储备，2023年东南亚客户采购需求快速恢复，公司游戏游艺设备海外销售达1亿元。
　　（2）动漫IP衍生品：2023年动漫IP衍生产品销售收入2.59亿元（YOY+75.64%），毛利率41.16%（同比提升5.06pct）。公司动漫卡通设备投放数量、覆盖门店稳步提升，2023年推出首款自研国潮风卡片机《三国幻战》。
　　（3）游乐场运营：2023年游乐场运营收入1.08亿元（YOY+13.81%），毛利率1.06%（2022年为-20.86%），显著改善，主要系主动调整游乐场运营经营策略，放缓新增自营游乐场投资，优化部分经营长期未达预期的门店。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2024-2026年公司营业收入10.01/11.47/12.80亿元，归母净利润0.76/0.96/1.10亿元，EPS为0.52/0.65/0.75元，对应PE为31.64/25.27/22.03X。公司作为国内商用游戏游艺设备龙头，业务贯穿设计研发、生产、销售和运营全产业链，随着国内及海外的游艺设备需求回暖，公司业绩有望进一步提升。基于此，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、估值中枢下移、供应链供货及质量控制、人员流失、IP续约不及预期、其他娱乐方式替代风险、海外拓展不及预期、信用减值风险等风险。

　　投资要点
　　事件：2023年公司实现营收8.16亿元，yoy+34.97%，归母净利润5195.69万元，2022年为-7121.55万元，扣非归母净利润5223.74万元，2022年为-6680.72万元，业绩落入此前预告区间。2024Q1公司实现营收2.15亿元，yoy+37.60%，qoq-2.73%，归母净利润1997.62万元，yoy+247.51%，qoq+174.99%，扣非归母净利润1965.23万元，yoy+242.79%，qoq+166.12%，业绩符合我们预期。同时，公司发布2023年利润分配预案，拟每10股派发现金红利2元（含税）。
　　动漫IP衍生品放量增长，关注新卡片机运营情况。2023年公司动漫IP衍生品业务实现营收2.59亿元，yoy+75.64%，毛利率41.16%，yoy+5.06pct，营收增长主要系疫后卡片机恢复运营，且投放数量、覆盖门店稳步提升，驱动营收高速增长。公司积极储备全球优秀IP，同时加快推进国潮IP合作和设备研发，2023年末公司已推出首款自研国潮风卡片机《三国幻战》，积极关注新卡片机投放及经营效率情况。展望后续，我们看好公司继续提升已有卡片机运营效率，同时丰富IP储备并不断推出新卡片机，稳步提升市场份额，业绩弹性有望持续释放。
　　设备销售：下游采购需求提升，出海效果显著。2023年公司游艺设备销售业务实现营收3.98亿元，yoy+27.28%，毛利率26.86%，yoy-2.69pct，营收增长主要系下游客户游乐场开设意愿显著提升，中小规模游乐场积极扩张，拉动需求，同时公司积极拓展海外地区，2023年海外销售收入达到1.03亿元，yoy+10.05%。展望后续，我们看好公司积极开拓海外市场，海内外需求驱动下设备销售业务营收将维持稳健增长态势。
　　运营业务：经营效率持续改善，积极优化提升盈利水平。2023年公司运营业务实现营收1.31亿元，yoy+12.48%，其中：1）设备合作运营实现营收0.24亿元，yoy+6.86%，毛利率58.72%，yoy+6.42pct，2）游乐场运营实现营收1.08亿元，yoy+13.81%，毛利率1.06%，yoy+21.92pct，毛利率显著改善，但仍未达到公司预期。后续公司将继续调整游乐场运营业务经营策略，放缓新增自营游乐场投资，优化处理部分经营情况长期未达预期的门店，同时探索多元合作模式，通过提供运营服务、品牌授权等轻资产、高毛利的方式发展游乐场板块，兼顾成长和盈利能力。
　　盈利预测与投资评级：考虑到游乐场运营的盈利修复节奏慢于预期，我们下调2024-2025年并新增2026年EPS预测为0.61/0.77/0.93元（2024-2025年此前为0.78/1.05元），对应当前股价PE分别为26/20/17X。我们看好公司游艺设备龙头地位稳固，动漫IP衍生品业务成长空间广阔，有望驱动业绩延续高增长态势，维持“买入”评级。
　　风险提示：动漫IP衍生品发展不及预期风险，业务复苏不及预期风险市场竞争加剧风险，宏观经济波动风险