事项：
　　公司发布2025年半年报。公司2025H1实现收入6.26亿元，同比+3.44%，实现归母净利润1.25亿元，同比+4.36%。
　　评论：
　　25H1收入稳健增长，盈利能力保持优异。公司25年Q2实现收入3.25亿元，同比+0.74%；实现归母净利润0.69亿元，同比+0.34%，实现扣非归母净利润0.65亿元，同比+0.07%。公司25H1毛利率/净利率为31.65%/20.01%，同比-0.95pct/+0.18pct，毛利率下降或与行业竞争相关。公司2025年H1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.19%/3.45%/4.52%/-0.23%，同比分别+0.3pct/+0.03ct/+0.05pct/+0.11pct，财务费用增加主要系利息收入减少所致。
　　螺杆机毛利率基本稳定。2025年H1公司螺杆机/其他主营业务收入分别为4.84/1.31亿元，同比分别+2.07%/+10.41%；2025年H1公司螺杆机/其他产品毛利率分别为31.34%/29.04%，同比分别-0.59pct/-1.51pct。
　　离心式压缩机取得订单，成长空间扩大。公司产品正从螺杆机向真空泵以及离心机方向延伸，高端无油螺杆机在2023年实现小批量销售，真空泵2023年在工业、食品等行业实现批量销售，离心机于2023年完成研发。2024年公司对真空泵、无油螺杆机及微油螺杆机等产品进行全面升级，实现更高效稳定的定气体输出及全面的智能化管理。2025年上半年公司离心式压缩机取得订单，半导体用真空泵、磁悬浮离心压缩机研发工作稳步推进。
　　完善营销策略，聚焦、精选大型客户。公司及时顺应市场需求的变化，使产品研发与客户需求紧密对接，增强公司品牌在产业链中的价值，市场占有率和优质大客户占比不断提高，与知名品牌的合作进一步加大，目前公司终端客户包括比亚迪、汇川技术、宁德时代、法拉电子、江丰电子、贝莱胜电子、高测股份、海天精工、中国中车、中国旺旺、五粮液、大博医疗等众多知名企业。2024年公司直销占比4.17%，较2023年的2.88%提升1.29pct。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现收入13.3/15.72/18.58亿元，同比分别+16.6%/+18.2%/+18.2%；实现归母净利润2.57/3.04/3.59亿元，同比分别+18.3%/18.3%/18.0%。考虑到公司新品离心机已取得订单带来市场空间增大，我们给予25年26XPE，目标价约为17.4元。维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济波动、市场竞争风险、主要原材料价格波动、研发进展不及预期等。

　　事件：公司公布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入6.3亿元，同比增长3.4%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长4.4%。2025Q2实现营业收入3.3亿元，同比增长0.7%，环比增长8.1%；实现归母净利润0.7亿元，同比增长0.3%，环比增长23.2%。
　　公司业绩符合预期，大机增速高。2025年以来空压机行业需求承压，公司持续推进国产替代，提升市场占有率，2025H1螺杆机实现营收4.8亿元，同比增长2.1%，其中90千瓦以上的大机增速更高，助力公司结构优化与利润增长，2025H1螺杆机毛利率31.3%，同比基本持平。其他产品营收1.3亿元，同比增长10.4%，毛利率29.0%，同比下降1.5个百分点。
　　受益于大机国产替代趋势，核心产品螺杆机毛利率同比基本持平。2025H1综合毛利率为31.6%，同比减少1.0个百分点，其中核心产品螺杆机的毛利率同比基本持平（2025H1为31.3%），主要是受益于大机国产替代趋势，毛利率更高的大机占比逐步提升；2025H1净利润率为20.0%，同比增加0.2个百分点。2025Q2综合毛利率为32.1%，同比减少1.4个百分点；净利润率为21.3%，同比减少0.1个百分点。2025H1期间费用率为10.9%，同比增加0.5个百分点，其中销售费用率为3.2%，同比增加0.3个百分点；管理费用率为3.4%，同比基本持平；研发费用率为4.5%，同比增加0.1个百分点；财务费用率为-0.2%，同比增加0.1个百分点。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.4、2.8、3.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率为13%，维持“买入”评级。
　　风险提示：固定资产投资放缓导致需求增速放缓的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、新产品拓展不及预期的风险、海外渠道建设不及预期的风险。

　　事项：
　　公司发布2024年报以及2025年一季报业绩。公司2024年实现收入11.40亿元，同比+18.9%，实现归母净利润2.17亿元，同比+33.23%。25年Q1公司实现收入3.01亿元，同比+6.53%，实现归母净利润0.56亿元，同比增长9.78%。
　　评论：
　　2024年业绩快速增长，盈利能力提升。公司24年毛利率为30.6%，同比+0.41pct，或与产品结构相关。公司2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.21%/3.91%/4.36%/-0.36%，同比分别+0.15pct/-0.47pct/-1.36pct/+0.05pct，销售费用增长主要系2024年计提股份支付费用，且业绩增长带动薪酬增长、市场推广费增长综合影响所致。
　　螺杆机毛利率维持，其他产品毛利率提升。2024年螺杆机/其他产品收入分别为8.75/2.39亿元，同比分别+17.84%/+24.57%；2024年公司螺杆机/其他产品毛利率分别为29.61%/29.18%，同比分别-0.23pct/+3.35pct。
　　定制化研发、快速服务响应、叠加节能优势推动市占率提升。公司具备螺杆主机自主研发能力，已经掌握60余种转子型线设计，较外资品牌相比具备更快的服务响应能力以及更灵活的定制化选择。公司坚持以节能为导向，2018-2021连续四年工信部“能效之星”排名榜首，空压机在使用过程中对电的消耗量巨大，客户对于节能省电需求驱动公司市占率增长。
　　完善营销策略，聚焦、精选大型客户。公司及时顺应市场需求的变化，使产品研发与客户需求紧密对接，增强公司品牌在产业链中的价值，市场占有率和优质大客户占比不断提高，与知名品牌的合作进一步加大，目前公司终端客户包括比亚迪、汇川技术、宁德时代、法拉电子、江丰电子、贝莱胜电子、高测股份、海天精工、中国中车、中国旺旺、五粮液、大博医疗等众多知名企业。2024年公司直销占比4.17%，较2023年的2.88%提升1.29pct。
　　强化技术升级，优化产品结构。公司产品正从螺杆机向真空泵以及离心机方向延伸，高端无油螺杆机在2023年实现小批量销售，真空泵2023年在工业、食品等行业实现批量销售，离心机于2023年完成研发。2024年公司对真空泵、无油螺杆机及微油螺杆机等产品进行全面升级，实现更高效稳定的定气体输出及全面的智能化管理；离心式压缩机已完成阶段性应用试验，产品性能稳定，将继续稳步推进试验工作，加快将产品推向市场。后续公司计划继续研发应用于新能源、半导体等新质生产力行业的高端产品，优化离心压缩机，推广无油螺杆机、螺杆真空泵等产品，有规划地对机器人、数据中心等新兴行业用的压缩机进行探索和研发。
　　25Q1收入利润保持增长势头，净利率小幅提升。25年Q1公司实现收入3.01亿元，同比+6.53%，实现归母净利润0.56亿元，同比增长9.78%；公司25Q1毛利率31.19%，同比-0.38pct，维持优异毛利率水平。25Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别维3.63%/3.51%/5.51%/-0.29%，同比分别+0.35pct/-0.02pct/+0.21pct/+0.14pct。25Q1公司归母净利率18.66%，同比+0.55pct，净利率水平小幅提升。
　　投资建议：公司所处空气压缩机行业下游广泛分布于通用制造、汽车、食品、医药、半导体等工业领域，行业发展驱动力主要来自工业制造需求的增加和节能要求的提升。公司具备机头自主研发设计能力，坚持以能效为研发重点，有望凭借产品线拓展、定制化服务以及性价比优势，推动公司市占率提升。考虑到行业下游客户投资节奏放缓，我们适当下调公司盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现归母净利润2.57/3.04/3.59亿元（2025-2026年前值分别为2.68/3.24亿元），同比分别+18.3%/18.3%/18.0%。结合公司所处行业空间以及新产品的拓展，我们给予25年23XPE，目标价约为15.47元。维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险、市场竞争风险、主要原材料价格波动风险、研发进展不及预期的风险等。

　　事件：公司公布2024年报，2024年实现营收11.40亿元，同比增长18.91%；实现归母净利润2.17亿元，同比增长33.23%。2024Q4公司实现营业收入2.44亿元，同比增长10.46%；实现归母净利润0.34亿元，同比增长8.25%。2025Q1公司实现营业收入3.0亿元，同比增长6.5%；实现归母净利润0.6亿元，同比增长9.8%。
　　公司业绩符合预期，大机增速高。2024年空压机行业有所回暖，公司持续推进国产替代，提升市场占有率，螺杆机实现营收8.75亿元，同比增长17.84%，其中90千瓦以上的大机增速更高，助力公司结构优化与利润增长，毛利率29.61%，同比略下滑0.23个百分点。其他产品营收2.39亿元，同比增长24.57%，毛利率29.18%，同比提升3.35个百分点。
　　公司盈利能力提升，费用管控良好。2024年公司综合毛利率为30.60%，同比增加0.40个百分点；公司净利率为19.06%，同比增加2.05个百分点。2024年公司期间费用率为11.12%，同比下降1.63个百分点，其中销售费用率为3.21%，同比增加0.15个百分点；管理费用率为3.91%，同比下降0.47个百分点；研发费用率为4.36%，同比下降1.36个百分点；财务费用率为-0.36%，同比增加0.05个百分点。2025Q1公司综合毛利率为31.2%，同比下降0.4个百分点；净利润率为18.7%，同比增加0.6个百分点。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.5、3.0、3.6亿元，未来三年归母净利润复合增长率为18%，维持“买入”评级。
　　风险提示：固定资产投资放缓导致需求增速放缓风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、新产品拓展不及预期的风险、海外渠道建设不及预期的风险。