投资事件公司发布2022三季度财务报告，前三季度公司实现营业收入4.84亿元，同比增长82.18%；归属于母公司股东的净利润0.95亿元，同比增长68.91%，扣非后归属母公司股东的净利润0.89亿元，同比增长80.63%，基本每股收益1.43元，同比增长36.07%。
　　我们的分析与判断
　　（一）新能源行业高景气度推动公司主营高增，新能源车成为公司重点发力业务。
　　2022Q3，公司单季实现营业收入1.78亿元，同比增长76.73%，环比增长11.99%。公司作为电力熔断器龙头，产品可广泛应用于新能源车、新能源风光发电及储能、通信、轨道交通等中高端市场，受益于新能源汽车及风光电等发展释放的下游需求，公司产品销售火热，收入延续良好增长势头。公司积极调整产品结构，充分挖掘新能源行业高景气带来的红利，未来发展空间依然广阔。
　　（二）新产园投产释放未来业绩弹性，费用率存在改善空间
　　前三季度公司实现归母净利0.95亿元，同比增长68.91%。公司销售毛利率为41.01%，同比-1.43pct；期间销售费用率5.46%，同比-1.43pct；管理费用率6.23%，同比+0.11pct；研发费用率7.05%，同比持平公司。在期间费用端展现出色控制能力，平滑毛利率波动对净利润端的不利影响。单季角度来看，Q3单季公司实现归母净利润0.31亿元，同比+55.08%，环比+2.39%。三季度疫情对公司产销造成的影响逐步减退，下游需求持续修复，助力公司业绩改善。其中，Q3销售毛利率为41.17%，同比基本持平，环比-1.31pct。期间费用率方面，Q3公司销售费用率6.87%，同比-0.13pct，环比+1.48pct，主要系公司加大市场推广力度所致；管理费用率9.33%，同比+0.36pct，环比+4.18pct，主要系薪酬、办公费等支出增加所致；研发费用率7.43%，同比-0.64pct，环比-0.8pct。报告期内公司新建园区投入使用，在建工程减少7成，将释放未来收入成长空间。
　　（三）新能源汽车市场优质厂商，开发周期行业领先。
　　经多年积累，公司在新能源汽车、新能源光伏等领域开发周期可达3-6个月开发新品、6-12个月批量交付，全面领先外资品牌。公司强开发能力获得市场广泛认可，获得多个优质客户资源，其中，在新能源汽车市场，公司熔断器产品主要通过宁德时代、国轩高科、普莱德、比亚迪供应链、捷普电子、汇川技术等主流动力电池、电控系统及其配套厂商进入新能源汽车供应链，主要终端用户有特斯拉、戴姆勒、比亚迪汽车、上汽乘用车等国内外主流新能源整车厂商，同时公司与上汽大众已展开前期合作，依托与国内外厂商稳定的合作关系，公司成为新能源汽车市场的优质Tier2厂商。
　　投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为6.77亿元、11.40亿元、17.89亿元，归母净利润分别为1.41亿元、2.52亿元、3.95亿元，同比增速分别为75.60%、78.22%、56.76%，对应EPS分别为2.13元、3.80元、5.96元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。

　　业绩符合预期，维持“买入”评级
　　公司发布2022三季度报告，2022前三季度实现收入4.84亿元，同比+82.2%，实现归母净利润9476万元，同比增长68.9%，实现扣非净利润8863万元，同比+80.6%。其中，2022Q3公司实现收入1.78亿元，同比增长76.7%，环比+12.0%，归母净利润3112万元，同比+55.1%，扣非净利润2798万元，同比+82.5%，业绩基本符合预期。我们维持之前盈利预测，预计2022~2024年公司归母净利润为1.5、2.7、4.5亿元，EPS为2.27/4.07/6.78元，当前股价对应2022~2024年PE为77.2/43.0/25.8倍，维持“买入”评级。
　　2022Q3新能源业务继续保持高增长，规模扩大费用有所提升
　　2022Q3公司收入1.78亿元，同比增长76.7%，环比提升12.0%，主要系下游新能源汽车及风光发电及储能市场受政策激励，增长较快所致。三季度单季度毛利率41.2%，环比二季度的42.5%下滑1.3pcts，主要系新厂房投入使用，折旧等固定费用增加所致。
　　2022Q3费用提升明显，其中管理费用1665万元，同比+84.0%，环比+103.0%，主要系工资薪酬、交通差旅费、办公费和业务招待费用增加所致；
　　研发费用1325万元，环比基本持平，同比+62.6%，主要系同比新产品开发及专利活动增加，工资薪酬、产品认证、差旅费、研发物料、试验检验费和办公费等增加所致。
　　新园区投入使用，熔断器龙头开启新篇章
　　2022Q3固定资产2.39亿元，相比2022H1的3540万元大幅增长，在建工程3627万元，相较2022H1明显减少，主要系“智能电气产业基地建设项目”和“研发中心建设项目”所在的新园区投入使用后转固所致。公司招股书显示，“智能电气产业基地建设项目”达产后，可实现新增熔断器产品产能6686.10万只/年，项目（正常年）年营业收入38897.50万元，年利润总额9345.83万元，年税后利润7943.95万元。新园区的投入使用，熔断器龙头将开启新的篇章。
　　风险提示：原材料涨价；疫情影响需求和供应链；市场开拓低于预期风险等。

　　业绩符合预期，维持“买入”评级
　　公司发布2022半年度报告，2022H1实现收入3.05亿元，同比+85.5%，实现归母净利润6364万元，同比增长76.6%，实现扣非净利润6065万元，同比+79.8%。
　　其中，2022Q2公司实现收入1.59亿元，同比增长70.7%，环比+9.1%，归母净利润3039万元，同比+67.9%，扣非净利润2920万元，同比+68.2%，业绩基本符合预期。我们维持之前盈利预测，预计2022~2024年公司归母净利润为1.5、2.7、4.5亿元，EPS为2.27/4.07/6.78元，当前股价对应2022~2024年PE为82.5/46.0/27.6倍，维持“买入”评级。
　　2022H1新能源业务保持高增长，原材料价格回落改善2022Q2毛利率
　　2022H1公司收入同比增长85.5%，主要系新能源需求持续旺盛。2022H1，新能源汽车、风光储收入占比分别为49.0%、38.1%。其中，新能源汽车实现收入1.50亿元，同比增长97.9%，风光储收入1.16亿元，同比+95.3%。上半年，公司毛利率40.9%，其中2022Q2毛利率42.5%，环比一季度改善3.3个百分点，主要系原材价格有所回落和产品结构变化。公司采购原材料主要包括铜带、银带、铜银带、触刀、触头、联结板等，铜等金属价格二季度回落明显。
　　规模扩张增加费用，扩产项目积极推进
　　2022H1销售费用同比+57.2%，管理费用+67.2%，研发费用+97.2%，主要系员工薪酬、市场推广费、新产品开发活动同比增加。2022Q2单季度管理费用率、销售费用率和研发费用率合计18.8%，与2021年同期的18.7%基本保持持平。二季度公司固定资产周转率456.8%，创单季度新高，表明公司产能利用率满载。扩产项目积极推进，以自筹资金建设的“智能电气产业基地综合建设项目”中报显示进度66.9%；IPO募投项目“智能电气产业基地建设项目”截至中报投资进度为44.5%。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料涨价风险；疫情影响需求和供应链风险；市场开拓低于预期风险等。

　　投资事件公司发布2022半年度财务报告，2022上半年公司实现营业收入3.05亿元，同比增长85.53%；归属于母公司股东的净利润0.64亿元，同比增长76.61%，扣非后归属母公司股东的净利润0.61亿元，同比增长79.77%，基本每股收益0.96元，同比增长32.45%。
　　我们的分析与判断
　　（一）新能源行业高景气度推动公司主营高增，新能源车成为公司重点发力业务。
　　2022Q2，公司单季实现营业收入1.59亿元，同比增长70.66%，环比增长9.09%，公司主营产品电力熔断器可广泛应用于新能源车、新能源风光发电及储能、通信、轨道交通等中高端市场。2022H1，公司新能源汽车业务实现收入1.50亿元，同比+97.91%，占总营收比重49.04%，同比+3.07pct，是公司最核心业务，风光发电及储能营收1.16亿元，同比+95.26%，占总营收比重38.11%，同比+1.90pct。2022H1我国新能源车零售销量达224.8万辆，同比增长122.5%，光伏发电新增装机30.88GW，同比增长137.4%，公司积极调整产品结构，充分挖掘新能源行业高景气带来的红利，未来发展空间依然广阔。
　　（二）上半年期间费用控制能力出色，Q2毛利率回升
　　2022H1公司实现归母净利0.64亿元，同比增长76.61%。2022H1公司销售毛利率为40.92%，同比-0.71pct，主要受到新能源汽车电力熔断器产品毛利率同比下滑3.29pct的拖累；期间销售费用率4.64%，同比-0.84pct；管理费用率4.42%，同比-0.49pct，公司在期间费用端展现出色控制能力，平滑毛利率波动对净利润端的不利影响。
　　Q2单季，公司实现归母净利润0.30亿元，同比+67.87%，环比-8.57%，业绩环比小幅下滑主要与Q2公司计提存货跌价导致资产减值损失扩大近300万元有关，叠加疫情导致的短期不利因素造成费用压力，但公司经营发展未受到实质性冲击，中长期业绩释放可期。其中，Q2销售毛利率为42.48%，环比+3.26pct，同比+1.64pct，毛利率回升态势良好；公司销售费用率5.39%，同比-0.23pct，环比+1.58%，主要系公司加大市场推广力度所致；管理费用率5.15%，同比+0.57pct，环比+1.52pct，主要系薪酬、咨询服务费、资产折旧等增加所致。
　　（三）新能源汽车市场优质Tier2厂商，开发周期行业领先。
　　经多年积累，公司在新能源汽车、新能源光伏等领域开发周期可达3-6个月开发新品、6-12个月批量交付，全面领先外资品牌。公司强开发能力获得市场广泛认可，获得多个优质客户资源，其中，在新能源汽车市场，公司熔断器产品主要通过宁德时代、国轩高科、普莱德、比亚迪供应链、捷普电子、汇川技术等主流动力电池、电控系统及其配套厂商进入新能源汽车供应链，主要终端用户有特斯拉、戴姆勒、比亚迪汽车、上汽乘用车等国内外主流新能源整车厂商，同时公司与上汽大众已展开前期合作，依托与国内外厂商稳定的合作关系，公司成为新能源汽车市场的优质Tier2厂商。
　　投资建议：我们预计公司2022~2024年营业收入分别为7.05亿元、11.88亿元、18.65亿元，归母净利润分别为1.52亿元、2.58亿元、4.12亿元，同比增速分别为88.30%、70.45%、59.69%，对应EPS分别为2.29元、3.90元、6.22元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。

　　公司专注于熔断器领域15年，主要下游为新能源汽车、新能源风光发电及储能市场，21年营收占比分别为52%、33%。公司技术研发、产品性能突出，客户资源卓越。新能源车领域，公司客户涵盖宁德时代、汇川技术、特斯拉、戴姆勒、比亚迪等；新能源风光发电及储能客户主要为阳光能源、宁德时代。公司预告22年净利达1.45~1.65亿元，同增80%~105%。得益于新能源需求蓬勃发展，熔断器市场快速扩容，公司作为行业龙头深度受益。
　　新能源汽车领域：1）据国金电车组预测，22~24年新能源汽车全球销量将达0.1/0.14/0.19亿辆、同增56%/40%/34%，预计2025年全球新能源汽车熔断器市场规模为35亿元、2022~2025年CAGR为28%。我们预测公司在国内市占率达40%，熔断器作为定制件、安全件，公司先发优势明显，预计2022~2024年收入达4、6、7亿元。2）引入激励熔断器、整车安全系数更高，新增的激励熔断器单车价值量超100元、目前国内渗透率低于5%；
　　激励熔断器产品壁垒更高，预计未来三年公司激励熔断器快速放量，2022~2024年收入达0.2、1、2亿元。
　　新能源发电及储能领域：受益光伏、风电、储能蓬勃发展，我们预计2025年全球新增风光发电及储能用熔断器市场规模为32亿元，2022~2025年CAGR为37%。21年公司全球市占率达13%、且在储能产品份额更高，预计2023年公司受益大储放量，2022~2024年收入达2、4、7亿元。
　　通信&轨交领域：1）通信领域，公司测算2019年公司国内市占率为30%~35%，考虑目前基站建设高峰期已过，预计2022~2024年收入同减10%；2）轨交领域壁垒较高、国产化率极低，公司2010年即通过中国中车合格供应商资质验证，是少数能与国际品牌竞争的国内厂商，预计2022~2024稳健增长。
　　盈利预测与估值：
　　预计2022~2024年归母净利为1.5、2.3、3.2亿元，同增92%、46%、42%。给予公司增持评级、目标价193元（40*2024EPS）。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、新能源车&光伏风电及储能需求不及预期风险、股东减持风险、高管窗口期违规减持风险、限售股解禁风险。