一、报告期内公司从事的主要业务　　（一）所属行业发展情况　　水性丙烯酸乳液是一种无毒、无污染、具有优异的物理和化学性能的环保型工业产品。历经70余年的持续发展与技术革新，丙烯酸乳液已成为全球范围内普遍使用的重要化工原材料，在国内外市场已形成较为完整的产业链，下游应用市场随着产业链的完善而不断扩张至国民经济各领域。　　中国涂料工业协会经济运行简报显示，2026年1-5月，涂料行业总体运行平稳，受房地产下行影响加剧，建筑装饰类涂料需求紧缩，工业防护类涂料市场需求略有上升，全国总产量达到1,326.3万吨，较上年同期同比降低1.6%，增速环比降低0.6个百分点；主营业务收入总额1,441.9亿元... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）所属行业发展情况
　　水性丙烯酸乳液是一种无毒、无污染、具有优异的物理和化学性能的环保型工业产品。历经70余年的持续发展与技术革新，丙烯酸乳液已成为全球范围内普遍使用的重要化工原材料，在国内外市场已形成较为完整的产业链，下游应用市场随着产业链的完善而不断扩张至国民经济各领域。
　　中国涂料工业协会经济运行简报显示，2026年1-5月，涂料行业总体运行平稳，受房地产下行影响加剧，建筑装饰类涂料需求紧缩，工业防护类涂料市场需求略有上升，全国总产量达到1,326.3万吨，较上年同期同比降低1.6%，增速环比降低0.6个百分点；主营业务收入总额1,441.9亿元，较上年同期同比降低1.5%，增速环比提升0.7个百分点；利润总额103.1亿元，较去年同期降低6.6%，增速环比提升2.2个百分点。2026年上半年国内建筑涂料总产量维持小幅增长，但渠道分化明显，零售端家装涂料韧性优于工程渠道。下游涂料企业订单分化，中小涂料工厂资金压力偏大，中大型中、外涂料企业在高端细分领域布局加速，重点聚焦“十五五”规划新兴产业、未来产业配套关联领域，大型企业综合实力、产业布局快速提升，行业两极分化加速。
　　国家统计局数据显示，2026年1-6月全国房屋竣工面积同比下降23.7%，其中住宅竣工面积同比下滑25.3%，新房交付持续偏弱，精装楼盘交付萎缩，仍显现需求结构性分化、行业竞争持续加剧的运行格局。但市场呈现清晰结构性机会：保交楼收尾项目、保障性住房建设、城市老旧小区外墙翻新持续释放涂料需求，同时环保政策持续推动溶剂型涂料替代，水性墙面涂料渗透率稳步提升，支撑丙烯酸乳液基本盘保持稳定。除传统建筑赛道外，工业水性漆、木器涂料、纺织涂层等领域需求韧性更强，应用场景持续延伸，市场需求稳步提升，成为公司增量突破口，行业整体将保持稳健发展态势。
　　（二）公司主要业务
　　公司自2001年设立以来，主要从事水性丙烯酸乳液的研发、生产和销售，是国内水性丙烯酸乳液行业头部生产企业。深耕水性高分子材料领域二十余载，业务布局覆盖国内外市场，是国内外知名涂料企业的核心供应商，与优质客户构建起长期稳定、互利共赢的战略合作关系。
　　公司产品归属于精细化工类水性高分子成膜原料，涵盖建筑乳液、防水乳液、纺织乳液、包装乳液、工业漆乳液等各类功能性乳液及助剂，广泛应用于建筑涂料、防水材料、纺织工艺、薄膜包装材料、木器涂料、金属涂料等领域。
　　建筑乳液：广泛应用于内外墙乳胶漆、仿石漆、艺术漆等领域。下游涂料厂商加速产品升级背景下，公司针对性开发低净味乳液、适配2026年已经实施的SVOC国标乳液等功能型产品；同时稳步开展建筑乳液跨领域应用拓展，拓宽产品下游市场空间。
　　防水乳液：广泛应用于聚合物水泥、防水砂浆、单组分防水涂料、墙面背胶等主流防水场景。公司在深耕传统市场、稳固维护核心大客户资源的基础上，持续加快防水类新型乳液的研发迭代节奏，重点研发低氨、无氨净味型防水乳液等升级产品。同时，公司积极布局新兴赛道，持续拓展透明隔热防水、沥青防腐防水等多元化下游应用领域，进一步丰富防水乳液产品体系，拓宽业务增长空间。
　　纺织乳液：广泛应用于服装、箱包、帐篷制品的表面涂层加工，覆盖发泡涂层、无纺布、双面刮色和印花等领域。国内喷胶棉相关配套乳液供给存在较大缺口，公司抢抓市场机遇积极布局开拓该细分赛道；同时，公司全面梳理下游各类应用场景，精准匹配客户差异化需求，定向开展专用新品研发。
　　包装乳液：广泛应用于各类型材的保护膜、包装胶带和广告标签等下游场景。公司持续研发创新产品，布局塑塑复合胶、纸塑复合胶以及成膜与非成膜涂层、遮盖油墨、凹版印刷等细分应用市场，现已搭建形成品类相对完备的基础产品体系。
　　工业漆乳液：公司目前在钢结构防锈漆、集装箱面漆等领域已拥有成熟产品，同时在木器漆、工程设备等其他工业漆细分领域积极开展研发，推进从低端到高端市场的应用开发。
　　助剂：作为优化乳液及下游涂料、涂层配方性能的核心原材料，广泛应用于建涂、纺织、包装、工业漆等领域，可显著提升产品加工效率与应用性能，优化终端成品呈现效果。公司凭借长期技术积淀，已在润湿分散剂、消泡剂、增稠剂、表面活性剂等品类构建了成熟的系列化产品体系。同时，公司持续布局功能性特种助剂的创新研发，聚焦下游多元化应用场景，为客户提供精准、高效、绿色环保的整体配套解决方案。
　　（三）主要产品及用途
　　公司产品品类丰富、体系完善，可依据应用用途与聚合物结构两大维度进行划分。按终端应用用途分类，公司产品主要包括建筑乳液、防水乳液、纺织乳液、包装乳液、工业漆乳液及配套助剂等；按聚合物细分结构分类，可分为纯丙乳液、苯丙乳液、硅丙乳液、醋丙乳液等系列产品，能够充分匹配下游不同场景、不同性能的差异化应用需求。
　　（四）经营模式
　　1、采购模式
　　采用因量制宜的采购模式。对于需求量大的原材料如丙烯酸酯、苯乙烯等，采取集中采购策略，方式为总量约定和分批交付，约定年度采购框架，每月协商供应量，进行公式化定价；其他小批量的原辅料，公司各生产型子公司按照“比质比价”原则由采购总部统一进行现货采购。
　　2、生产模式
　　公司实行成熟稳健的“以销定产”生产运营模式。2026年上半年，公司完成产销协同系统数字化升级改造，每月结合库存、产能、订单数据精细化预判次月生产计划；客户订单下达后，系统自动匹配库存与排产方案，统筹各基地批量生产；同时，公司全流程落实标准化品控，成品就近物流配送。报告期内，产销协同效率同比提升，库存周转水平持续向好。
　　3、销售模式
　　公司产品销售体系分为内销、外销两大业务板块。内销业务采用直销、经销、线上电商协同发展的多元化销售模式；外销业务依托经销、直销双渠道并行开展市场拓展。
　　内销直销分为战略大客户直销与通用渠道直销两类。战略大客户直销业务聚焦涂料行业头部企业及优质中型客户，通过常态化深度对接实现产品定点直供；通用渠道直销面向数量更广的中小客户群体，依托全国布局的线下销售网络，实现产品高效覆盖与快速交付。经销模式主要服务中小客户及偏远区域市场，公司严格遴选具备成熟市场服务能力、充足资金实力、良好商业信誉与稳定本地客群资源的合作经销商；所有经销商需统一遵守公司经销管理及市场销售管理制度，双方以成本加成定价机制为基础，结合区域市场行情协商确定供货价格。
　　外销业务流程方面，海外订单落地后，由贸易主体与公司生产子公司签订采购合同，生产子公司负责组织产品生产与出库发运，出口报关、跨境物流等手续主要由保立佳贸易统一承办，货物交付适用FOB、CIF等主流国际贸易条款。
　　公司搭建销售与应用技术一体化服务团队，在产品供应基础上，同步为下游客户提供配方优化、性能测试、现场技术指导等全链条配套解决方案。报告期内，公司多措并举提升经营效益。通过订单毛利前置审核、客户分层运营、海外市场拓展、客户流失复盘、理性应对行业低价竞争等手段优化经营质量。此外，公司积极布局数字化线上销售渠道，依托短视频推广平台、阿里巴巴1688线上平台开展电商业务。线上渠道凭借高效便捷的获客优势，持续拓宽内销覆盖范围，为公司扩大产销规模、提升市场占有率、输出产品核心技术价值注入全新增长动力。
　　4、研发模式
　　公司采用自主研发为主、产学研合作研发为辅的研发模式，研发工作涵盖全新产品开发、现有生产工艺优化迭代两大方向。自主研发以市场需求为导向，经前期市场调研分析形成研发立项需求后，由内部研发团队开展专项技术攻关；合作研发则依托高校科研资源，联合开展前沿技术与新材料课题研究。公司设立专职研究院，统筹创新型、高附加值产品的技术开发工作，持续巩固核心技术壁垒，高效匹配高端产品与高价值下游市场的差异化需求。
　　研究院按照不同研发方向划分专业项目组，聚焦涂料树脂、功能性助剂等核心产品领域，搭建起覆盖项目立项、小试验证、中试放大至产业化落地的全链条研发体系；配套设立专业检测分析团队，对研发全流程各节点实施标准化质量管控，确保研发产出成果契合市场标准与客户应用指标。与此同时，公司建立多元化、弹性化研发激励机制，充分调动研发人员攻关技术痛点、迭代升级产品的创新积极性，持续实现产品性能优化、降本增效，稳固行业技术竞争优势。
　　（五）市场地位
　　目前国内丙烯酸乳液行业竞争格局较为分散、集中度不高，公司与巴德富、江苏日出化工等本土企业，以及陶氏化学、巴斯夫等国际巨头同台竞技。在此背景下，公司凭借在产能、技术等多维度的优势，稳固占据行业头部地位，市场份额稳居前列。公司建筑乳液、防水乳液长期处于行业第一梯队，拥有稳定的市场占有率，是国内外众多头部涂料、防水企业核心原材料供应商。
　　下游涂料行业呈现集约化发展趋势，重塑了丙烯酸乳液行业竞争格局。国内水性乳液供给充裕，传统建筑乳液赛道同质化竞争加剧，下游客户对供应稳定性、产品质量要求不断提高。公司作为行业头部企业，实施“稳住基本盘、拓展新赛道”策略，建筑乳液保持合理市场份额，重点推进工业乳液、特种功能性乳液拓展，持续优化产品结构。公司持续跟踪市场，敏锐洞察趋势，进行前瞻性布局产能，并通过扩建生产基地、优化供应链管理，构建起稳定且高效的供应体系。面对水性丙烯酸乳液行业设备投入大、建设周期长、环保成本高的较高准入门槛，公司依托雄厚资金实力与成熟运营经验，持续扩大业务规模，在行业整合浪潮中脱颖而出，加速中小企业产能出清，有望进一步提升市场份额。
　　（六）主要业绩驱动因素
　　1、政策驱动因素
　　“十五五”时期，积极稳妥推进和实现工业领域碳达峰，是推动工业绿色低碳发展的首要任务。加快推进挥发性有机物排放全过程控制，提升原辅材料绿色化水平，大力推广低VOCs含量涂料；推进重点行业污染治理升级改造，在此背景下，有机溶剂型涂料占比大幅下降，水性等环境友好型涂料占比进一步提升；各地也陆续出台对应细化管控文件，对新建项目、涂装工序明确了水性涂料的应用要求，从生产端和应用端拓宽水性涂料及上游水性丙烯酸乳液的市场空间。公司主营产品水性丙烯酸乳液是水性涂料主要原料，兼具优良使用性能与环保属性，广泛应用于建筑涂料、防水涂料、工业涂料等领域，高度契合国家“油改水”产业政策导向。公司将充分受益于环保管控、低VOC替代相关政策落地释放的市场增量。
　　2、产能驱动因素
　　完善的海内外产能布局是公司的核心发展驱动力。公司构建国内多点布局+东南亚海外基地协同的全球化产能体系：国内五大生产基地稳定运营，上海、广东佛山、四川德阳、安徽明光各基地实现柔性化稳定生产，湖北应城新建基地于2026年上半年完成试生产、逐步释放产能，补齐华中区域供给短板；公司于2023年3月收购马来西亚企业MORTRADE.SDN.BHD(2024年4月更名为BLJ(MALAYSIA)SDN.BHD)，海外基地持续稳定投产运营，完善海外布局，实现国内与海外联动的双产能布局格局全面落地。
　　丙烯酸乳液产品运输成本较高，行业具备贴近下游客户布局的特征。公司的上述产能布局能够形成协同优势，从而迅速且充分地响应客户需求，为客户提供就近服务并降低运输成本。随着公司产能布局的进一步完善，短期内行业竞争对手难以复刻同类产能网络，完备的产能布局持续为公司市场拓展、规模扩张提供强劲动力。
　　3、技术驱动因素
　　公司坚持以研发为经营之本，高度重视产品研发与技术工艺创新；经过多年技术积累，已形成核壳结构乳胶粒子技术、乳液多重净味技术、高固含乳液合成技术等一系列核心技术，且所有核心技术均来源于自主研发。在核心技术研发过程中，公司取得了多项专利成果，尤其是多项发明专利。截至报告期末，公司及子公司已取得发明专利51项、实用新型专利28项。公司具备较强的市场化自主研发能力，既能满足客户个性化、定制化需求，也能紧跟丙烯酸乳液产品更新迭代的发展趋势。
　　同时，行业内实现绿色生产工艺的不断突破，例如低VOCs合成技术、环保助剂应用技术的持续升级，也推动着丙烯酸乳液行业向环境友好型方向加速转型，为企业研发更符合政策导向与市场需求的绿色产品提供了坚实的技术支撑，进一步带动整个行业产品结构的优化升级。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）技术和研发优势
　　技术创新是公司稳固行业内市场地位的核心动力。在下游产品迭代节奏加快背景下，公司持续进行研发投入，搭建完备技术储备体系。公司掌握核壳结构乳胶粒子技术、乳液多重净味技术、高固含乳液合成技术、杂化乳液技术、粘性可调控乳液合成技术以及复合交联聚合技术等一系列核心技术，可快速匹配客户定制化需求、持续迭代产品性能。相较国内竞争对手，公司研发体系贴合市场实际，在技术创新与成果转化方面优势显著，长期保持行业技术领先。
　　公司采用外部引进与内部培养相结合的人才建设机制，打造出一支人员稳定、专业结构均衡、实操经验丰富的高水平研发队伍。团队成员长期参与基础科研、产学研协同、新品落地等各类项目，具备完整独立的技术攻关与产品开发能力。同时，公司构建多层级研发布局，于上海设立独立研发中心，并在各生产子公司配套专项研发实验室，可针对性完成现有产品迭代优化与定制化新品开发；公司同步与高等院校、科研机构建立常态化产学研合作，加速前沿技术成果转化落地，持续扩充技术储备、优化产品结构。
　　同时，公司配套建成行业一流的专业化丙烯酸乳液研发实验室与应用评估平台，硬件设施配置完善。研发实验室配备了GC、FTIR、DSC、MFFT测定仪、GPC、HPLC、粒径仪等尖端检测设备，可完成对研发所需原材料的检测和丙烯酸乳液的黏度、固体含量、pH值、玻璃化温度、成膜温度、离子性、溶解性等物理性能的分析；另配置气相色谱-质谱-嗅辨联用系统（集成热脱附模块及Tenax吸附管与PDMS涂层薄膜固相微萃取技术）、紫外可见分光光度计、凝胶渗透色谱仪、同步热分析仪及四舱式VOC环境释放模拟舱等精密分析设备；搭建高标准痕量挥发性有机物（VOC）检测平台，支撑低VOC、环保型高端乳液研发，实现产品配方正向设计与逆向解析全流程研究；应用评估部配备万能拉伸仪、氙气灯紫外照射仪、光泽计、色差仪、反射率测定仪、全自动压力试验机、自动调压砂浆渗透仪、测厚仪、电子万能试验机等专业检测设备，可系统完成丙烯酸乳液产品各项应用性能的系统评估。
　　此外，全部检测仪器均经合规校验并具备审计追踪功能，实现从原料到成品全过程质量管控，保障检测数据真实、准确、可追溯；配套实验室数字化管理系统，统一管控实验数据、原辅料、成品样品、危废及实验台账，实现实验室数字化、标准化运营。
　　依托核心技术、专业研发团队、多层级研发平台、精密检测设备及数字化实验室管理体系，公司构筑一体化研发竞争优势，持续围绕行业前沿与客户痛点开展技术攻关，强化产品核心竞争力，把握市场主动权，为企业长期稳健发展提供创新支撑。
　　（二）产能和规模优势
　　1、全国化产能布局，构建全域高效供应网络
　　截至报告期末，公司已在国内建成上海、安徽明光、广东佛山、四川德阳、湖北应城五大生产基地，完成华东、华南、西南、华中多区域产能战略布局。其中湖北应城基地一期于2026年上半年顺利投产，深度契合中部地区高质量发展战略，借力华中建材产业发展机遇，助力公司持续开拓河南、湖南、江西等中西部增量市场，进一步完善全国产业布局，持续夯实全国化竞争格局。全域分布式产能体系可就近配套国内各大涂料产业集群，快速响应区域市场需求。
　　报告期内，公司全国分布式产能布局优势持续释放。区域化生产模式有效缩短产品交付周期，显著提升对建筑涂料、工业防护涂层、油墨乳液等时效敏感型下游客户的快速供货与应急保供能力，进一步深化与头部客户的合作粘性。头部涂料企业对乳液供应商产能储备、全域稳定配送能力标准严苛。报告期内，行业原料紧张、多地限产，公司凭借多基地产能灵活调配实现持续保供，稳居下游头部客户首选供应商地位，长期深度绑定的合作模式大幅降低客户流失风险。
　　2、海内外一体化产能布局，夯实中长期成长根基
　　2026年上半年，公司构建“国内五大基地全域覆盖+东南亚本地化生产”的产能格局，形成同业难以复刻的竞争壁垒，在成本管控、订单响应时效、跨区域保供能力等维度实现全面领先。凭借稳定供货保障、定制化产品解决方案，公司深度绑定全球头部涂料厂商，持续加固产能与规模壁垒，中长期增长具备较强确定性。后续公司将结合海内外市场需求动态调节各基地产能负荷，深化跨区域生产协同管控，充分释放规模生产优势，巩固行业龙头地位。
　　（三）质量和服务优势
　　在产品质量方面，公司始终将“质量第一”作为核心战略，搭建覆盖国内五大生产基地、马来西亚及越南海外工厂，贯穿全员、全流程、产品全生命周期的一体化标准化质量管理体系。各生产基地常态化运行ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系、ISO45001职业健康安全管理体系。报告期内，公司按计划开展集团体系内审，针对原料入库、生产制程、成品检测、危化品及环保管控、客诉处理等环节排查体系偏差，现已对全部不合格项制定纠正与预防方案，整改验证工作有序推进，后续将完成闭环并推进剩余基地内审。
　　公司落地ZDHC有害化学物质零排放、TFS可持续化工合规体系，更新全系列产品受限物质管控清单，常态化抽检APEO、VOC、重金属、SVOC等有害物质；多款油墨乳液完成第三方检测，覆盖REACH、RoHS、EN71-3、VOC、卤素、毒理安全性等海内外主流准入标准，完善多领域海外市场合规资料储备，各类体系资质持续有效。报告期内顺利通过核心客户现场审核，公司常态化开展质量合规分层培训，依托全质量管理、智能在线监控系统优化生产工艺，实时管控各工序品质，产品关键指标持续优于行业标准。
　　在产品服务方面，公司秉持“客户至上”理念，构建“需求调研—方案定制—技术赋能—迭代优化”全链条服务机制。联动研发、销售、品保组建由技术专家、应用工程师、质量专员组成的专项服务团队，为海内外客户提供配方咨询、合规验证、售后质保全周期支持。结合各行业、各国法规差异，提供一对一专属质量管控方案，同步配套环保合规材料、碳足迹核算、现场体系辅导等增值技术服务。
　　为保障服务响应效率，公司建立7×24小时服务响应机制，整合电话热线、在线客服、远程评估等多渠道服务入口，针对客诉建立标准化CAR/8D整改闭环流程，实现客户咨询、订单处理、售后质量问题的快速响应与根源解决。通过上述体系化质量管控与定制化服务优化措施，不仅有效满足海内外客户各类合规与品质需求，更推动公司市场口碑与品牌美誉度持续提升，形成差异化竞争优势。
　　（四）市场和渠道优势
　　公司坚持落实国内国际双循环发展战略，持续深化全球化市场布局与渠道建设。依托马来西亚自有海外生产基地，公司实现东南亚区域本地化生产与就近配送，有效降低跨区域远洋物流成本，显著提升对东南亚终端客户的订单响应效率，持续巩固区域市场竞争优势。同时，公司深耕印尼、越南等重点海外市场，通过全资子公司开展属地化经营，搭建本地化销售与技术服务体系，精准匹配当地涂料、胶粘剂产业发展需求，持续完善全球化业务服务网络，为海外市场份额稳步提升筑牢渠道与服务根基。
　　市场布局方面，公司国内与海外双轮驱动的市场格局成效持续凸显。国内市场方面，公司凭借领先的产能规模与完善的水性乳液技术储备，持续稳固国内丙烯酸乳液行业头部市场地位，充分承接建筑涂料、工业涂层、油墨等下游行业集约化、规模化发展带来的稳定订单需求。在行业存量竞争日趋激烈的背景下，公司依托差异化、环保型特种乳液产品，持续突破高端细分领域，培育全新业绩增量。海外市场方面，面对国内市场竞争加剧的行业环境，公司持续加速全球化布局。依托马来西亚自有生产基地作为东南亚核心产能支点，公司海外供应链体系持续成熟，2026年上半年海外营收实现稳步增长。同时，公司稳步推进海外中长期产能布局规划，深度融入全球水性乳液产业链体系，持续提升海外品牌影响力与区域市场占有率，进一步夯实全球化经营底盘。
　　渠道建设方面，公司持续搭建多元化、精细化营销渠道网络。内销业务采用直销、代理商、线上销售协同发展模式：直销板块分层运营，一方面对接战略头部客户，建立长期稳定战略合作关系，稳固核心订单；另一方面依托渠道直销广泛覆盖中小客户，持续提升产品市场渗透率。线上业务依托电商平台拓宽获客渠道，挖掘潜在客户资源。外销业务实行直销与代理商并行模式，统筹各类市场资源，精准匹配海外客户需求，保障产品高效交付。
　　公司构建“战略客户服务+合伙人区域直销+代理商销售”的一体化营销体系，依托区域代理商服务中小型涂料企业，渠道网络覆盖全国31个省市。公司健全经销商管理机制，深化与优质经销商协同合作，持续优化渠道治理，提升渠道稳定性与运营效能。公司坚持以市场及客户需求为导向开展市场开拓与客户维护，为客户提供定制化产品解决方案与配套服务，获得市场广泛认可，构筑布局完善的营销网络，积累了稳定优质的客户资源。
　　未来，公司将持续加大海外市场开拓力度，一方面响应国内下游客户出海配套需求，另一方面依托自身技术与产能优势深度融入全球丙烯酸乳液产业链，不断提升国际品牌影响力与市场占有率，朝着全球领先的丙烯酸乳液供应商稳步前行，扎实推进“世界的保立佳”发展愿景落地。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（一）安全环保风险
　　公司生产经营所用各类原材料，在仓储、运输、生产加工环节存在安全生产及生态环保相关风险隐患。公司高度重视安全生产、职业健康与环境保护管理工作，自产业布局规划阶段即落实安全环保前置管控要求，所有新建生产基地均需位于高标准、高层次的国家级或省级化工园区，从源头降低安全环保风险。同时，公司持续健全职业健康安全与环境管理标准化体系，优化组织架构、完善内控制度并搭建常态化管控机制，为安全清洁生产提供组织与制度支撑。此外，在达到法定安全环保设施配置标准的基础上，公司持续加大安全环保资金投入，迭代升级环保治理、安全防护硬件设备，稳步提升全流程风险防控能力，推动生产运营向更高标准、绿色安全的制造体系升级。
　　（二）原材料价格波动风险
　　公司主要原材料为丙烯酸丁酯、苯乙烯、甲基丙烯酸甲酯等大宗化工品，上述原材料价格波动将直接影响公司的生产成本。为对冲该类价格波动风险，公司一方面拓宽原材料采购渠道，持续优化采购成本；另一方面推行动态库存管理机制，择取原料价格低位区间适度储备原材料，提前锁定盈利空间，平抑短期原料涨价带来的经营压力。
　　（三）应收账款风险
　　伴随公司销售规模扩张、下游行业产业整合进程持续推进，公司应收账款余额随之增长，营运资金承压有所加大。公司持续强化应收账款全流程管控：常态化开展客户信用评级，严控应收账款总体规模、优化应收款结构、提升现款销售占比，并采取更为审慎的会计核算政策。报告期内，面对复杂多变的国内外宏观经济环境，公司进一步夯实风险管控理念，严格执行客户授信审批流程，加强应收账款的账期管控与优化回款结算方式。
　　（四）人才缺乏风险
　　水性丙烯酸乳液行业已发展至成熟阶段，行业整体步入高质量发展周期。新品研发具备较高技术壁垒，对专业化、精细化技术研发团队配置提出较高要求。为夯实技术研发核心能力，公司持续深化产学研对外合作与上下游产业协同，加大行业高端技术人才引进力度，并结合各阶段发展目标统筹编制人才发展规划，专项打造细分领域技术攻坚团队。
　　依托公司整体战略布局，海外市场拓展稳步推进，同时存在海外业务人才储备不足的风险。公司分层搭建海外人才管理体系：外派人员选拔综合考核语言、业务、管理能力及团队协同素养，统筹任职硬指标与综合软素质评估，完善外派遴选、岗前筹备全流程配套管理机制；针对属地员工，搭建常态化沟通渠道与标准化协同机制，以包容互信的协作理念打造高效融合的海内外工作团队。
　　报告期内，公司持续优化组织架构，明晰各部门权责，推进内部管理标准化、精细化。秉持人才驱动的经营发展理念，公司积极完善薪酬福利制度，结合海外各地薪酬行情制定适配考核方案，择机推出长效激励机制，稳步提升海内外员工薪酬福利，充分激发员工工作积极性。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“化工行业相关业务”的披露要求主要原材料的采购模式　　报告期内正在申请或者新增取得的环评批复情况　　1、2025年3月，佛山保立佳取得关于A1车间的水性工业漆树脂环评批复；　　2、2025年6月，安徽保立佳取得丙类仓库环评批复；　　3、2026年3月，湖北保立佳取得原材料灌装项目车间环评批复；　　4、报告期内，湖北保立佳原料灌装站环评批复申请中；　　5、报告期内，湖北保立佳甲B车间环评批复申请中，目前已通过专家评审；　　6、报告期内，湖北保立佳80万个包装桶项目环评批复申请中，目前已... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“化工行业相关业务”的披露要求主要原材料的采购模式
　　报告期内正在申请或者新增取得的环评批复情况
　　1、2025年3月，佛山保立佳取得关于A1车间的水性工业漆树脂环评批复；
　　2、2025年6月，安徽保立佳取得丙类仓库环评批复；
　　3、2026年3月，湖北保立佳取得原材料灌装项目车间环评批复；
　　4、报告期内，湖北保立佳原料灌装站环评批复申请中；
　　5、报告期内，湖北保立佳甲B车间环评批复申请中，目前已通过专家评审；
　　6、报告期内，湖北保立佳80万个包装桶项目环评批复申请中，目前已通过专家评审；
　　7、报告期内，上海新材料助剂车间环评批复申请中。
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　公司需遵守《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第3号——行业信息披露》中的“化工行业相关业务”的披露要求（一）所属行业
　　公司的主营业务为水性丙烯酸乳液的研发、生产和销售，按照《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所属行业为“化学原料和化学制品制造业（C26）”之“合成材料制造（C265）”。
　　公司产品广泛应用于建筑涂料、防水涂料、工业漆等领域，同时布局工业涂装、日化、家装、个护等新兴应用领域，所处行业隶属于精细化工行业中的水性高分子材料细分领域，与建筑涂料行业发展高度关联，行业发展受宏观经济、房地产行业、环保政策及消费升级等多重因素影响。
　　（二）行业总体发展情况
　　1、行业总体发展概况
　　水性丙烯酸乳液是以丙烯酸酯单体为主，搭配其他乙烯基单体，通过乳液聚合化学反应制备而成的环保型工业产品，具有无毒、无污染、无刺激性气味的核心优势，同时具备优异的附着力、耐候性、耐水性及成膜性等物理化学性能，是当前化工领域极具发展潜力的绿色材料，历经技术迭代与产业升级，丙烯酸乳液已逐步取代部分传统溶剂型乳液，成为全球范围内广泛应用的核心化工原材料，其应用场景覆盖建筑涂料、防水材料、纺织工艺、包装材料、木器涂料和金属涂料等多个国民经济关键领域，市场需求持续稳步增长。
　　在核心应用领域中，建筑领域是水性丙烯酸乳液的最大消费市场，其凭借优异的附着力、耐候性和环保特性，成为高性能建筑涂料的首选基料，可广泛应用于内墙、外墙、地坪等涂装场景，为建筑物提供持久的防护与装饰效果，有效延长建筑使用寿命；在防水材料领域，水性丙烯酸乳液与沥青、助剂等复配后，可制备水性防水涂料，其优异的耐水性、耐高低温性及抗老化性，能适配不同气候环境下的防水需求，大幅提升防水工程的稳定性与耐久性；在纺织工艺领域，水性丙烯酸乳液可作为纺织整理剂，赋予纺织品柔软、抗皱、防水、抗菌等多样化功能特性，丰富纺织品的品类与附加值。此外，在包装材料领域，其可用于制备环保型胶粘剂与涂层，提升包装材料的粘合强度与阻隔性能；在木器涂料、金属涂料领域，能为产品表面提供均匀、致密的保护膜，增强产品的防腐蚀、防磨损能力，充分展现了其多样化的应用价值与广阔的市场空间。
　　2、行业总体发展现状
　　（1）全球市场地位领先，行业进入高质量转型阶段
　　中国是全球最大的建筑涂料生产国和消费国，2025年建筑涂料市场价值预计达900亿美元，其中中国建筑涂料市场价值达179亿美元，约占全球的19.8%；产量与市场规模均居全球首位，产业基础雄厚、供应链体系完整，具备显著的规模化制造优势。行业已告别1995-2015年的两位数高速增长阶段，年均增长率从2015年前的12%-15%回落至2025年的7.4%，正式步入个位数低速增长的成熟阶段，发展重心从规模扩张转向质量提升，结构性调整成为行业发展主线。
　　（2）增长放缓倒逼行业升级，精细化运营成核心方向
　　目前市场需求趋于饱和、竞争格局逐步稳定，推动行业企业从“规模优先”转向“效率与创新并重”的发展模式。头部企业纷纷优化成本结构、强化内部运营效率、加大研发创新投入，通过产品高端化升级、品牌建设、服务增值等方式提升核心竞争力，低端产能逐步出清，行业集中度有望进一步提升，高质量发展成为行业共识。
　　（3）区域需求分化显著，下沉市场成增量核心
　　近年来，行业需求呈现明显的区域分层特征，2025年一、二线城市贡献全国约60%的建筑涂料需求，作为经济发达、年轻人口聚集的核心消费市场，其建设密度与翻新频率较高，仍是行业需求的基本盘；而三至六线城市及乡镇农村地区占全国人口约45%，当前涂料消费占比仅不到30%，渗透率显著偏低，在乡村振兴、旧改工程推进及居民可支配收入提升的背景下，城镇化进程加快带动基层市场住房与基础设施升级，叠加消费升级趋势下对高品质涂料的需求释放，下沉市场成为行业未来最主要的增长来源。
　　3、行业技术发展趋势
　　水性丙烯酸乳液的产品分类主要依据化学组分差异，核心品类包括苯丙乳液、纯丙乳液、硅丙乳液和醋丙乳液四大类，各类产品因组分不同，在成本、性能及应用场景上存在显著差异，适配不同下游需求。
　　结合国内产业实际发展情况来看，下游厂商在选择原材料时，优先兼顾产品质量与生产成本，在此前提下，苯丙乳液因原材料易得、生产工艺成熟，所需生产成本最低，成本优势尤为突出，因此成为我国水性丙烯酸乳液市场的主流产品，占据下游需求的主导地位。纯丙乳液、硅丙乳液虽在耐候性、耐水性等核心性能上优于苯丙乳液，但由于其生产所需单体价格较高，导致产品成本居高不下，长期以来难以在国内市场形成主导优势，核心竞争力不足，仅在对性能要求极高的高端建筑涂料、工业涂料等场景有少量应用，下游厂商选用占比偏低；而醋丙乳液因生产过程涉及复杂的共聚反应，对生产技术、设备精度及研发投入要求较高，研发难度较大，目前国内参与醋丙乳液研发与生产的厂商极少，产品主要依赖进口，市场供给相对稀缺。
　　（1）传统涂料领域的技术特点和未来发展
　　在传统涂料领域，建筑涂料是水性丙烯酸乳液最核心的下游应用行业，据行业数据统计，我国建筑涂料领域的消耗量占丙烯酸乳液下游总消耗量的74%左右，是驱动行业需求增长的核心动力。使用水性丙烯酸乳液生产的水性建筑涂料，不仅沿袭了普通水性涂料快干、低气味、易清洗、施工便捷的优势，相较于其他水性涂料（如水性聚氨酯涂料），还具备更高的耐久性、耐碱性及保色性，尤其适合室内内墙涂装，成为家装、工装内墙涂装的首选材料，广泛应用于住宅、写字楼、商场等各类建筑场景。
　　随着建筑涂料行业的不断升级，水性丙烯酸乳液的研发方向逐步向高端化、功能化延伸，重点聚焦于弹性涂料、高光涂料、工业涂料等特种涂料领域。其中，技术突破的核心亮点在于丙烯酸乳液与专用增稠剂的精准配比与协同使用，通过优化乳液分子结构与增稠体系，可生产出附着力强、流平性好、光泽度可控的平光、丝光和高光涂料，既能满足不同装饰需求，又能提升涂料的耐污、抗粉化性能，适配高端建筑涂装场景。
　　近年来，随着全球“双碳”目标推进及国内环保政策的不断收紧，人们的环保意识持续提升，涂料行业的绿色低碳转型成为必然趋势。在此背景下，传统涂料领域对水性丙烯酸乳液的性能要求不断提高，既能满足环保达标（如低VOC、无重金属），又能兼顾附着力、流平性、耐久性、保色性、抗粉化、耐污性等核心使用性能的多功能一体化丙烯酸乳液，成为该领域的核心发展方向。未来，研发低VOC、零VOC、可降解的环保型丙烯酸乳液，优化生产工艺以降低能耗与污染物排放，将成为传统涂料领域配套乳液的主要技术突破点。
　　（2）新兴领域的技术特点和未来发展
　　随着水性丙烯酸乳液生产工艺的不断成熟、技术水平的持续提升，加之其无毒、无污染、符合全球环保发展趋势的核心优势，其下游应用领域正逐步突破传统涂料范畴，向印刷、包装、洗涤品、化妆品、药品等新兴领域延伸，市场应用边界不断拓宽，成为行业新的增长点。
　　以包装领域为例，水性丙烯酸乳液凭借粘接力强、无毒、无臭、不燃烧、使用安全、透明度和光泽度高的独特优势，成为环保型包装胶粘剂的核心原材料，广泛应用于纸张粘合、纸塑复合、塑塑复合、覆膜等包装加工环节，既能提升包装的粘合强度与稳定性，又能避免传统溶剂型胶粘剂带来的环保污染与安全隐患，契合包装行业绿色化、轻量化的发展趋势。此外，近年来随着物流快递行业的快速发展，水性丙烯酸乳液在压敏胶及压敏胶带的生产与应用领域实现了较大突破，尤其是在物流快递包装盒的快递单、标签制作中，其制备的压敏胶具有粘性适中、易撕拉、无残留的特点，能适配快递包装的快速粘贴与分拣需求，市场需求量逐年攀升。
　　在其他新兴领域，水性丙烯酸乳液的应用也在逐步拓展：在洗涤品领域，可作为表面活性剂的辅助成分，提升洗涤产品的去污能力与温和性；在化妆品领域，可作为成膜剂、增稠剂，用于护肤品、彩妆等产品，提升产品的保湿性与稳定性；在药品领域，可用于药物包装涂层、缓释制剂的载体，确保药品的稳定性与安全性。未来，随着研发技术的不断突破，水性丙烯酸乳液将进一步优化性能、降低成本，适配更多新兴领域的个性化需求，同时推动相关下游行业的绿色升级，行业整体发展潜力巨大。
　　4、行业上游的影响
　　水性丙烯酸乳液的主要原材料包括丙烯酸丁酯、苯乙烯、甲基丙烯酸甲酯等化工原料，其采购成本占公司生产总成本的60%-65%。上游原材料价格受原油价格波动、市场供需关系及国际地缘政治局势等多重因素驱动，行业上游原材料价格波动对公司盈利能力构成一定压力。2025年，苯乙烯和丙烯酸的价格偶有波动，整体价格偏弱呈下行趋势，成本端压力减小，但是对于库存控制及风险预判难度增加。
　　2025年，建筑材料行业仍处于修复期，行业增速放缓，业内企业盈利水平与资金周转能力均出现较大降幅。与此同时，为了更好地应对日趋激烈的竞争和气候变化的挑战，建材企业主动加快向绿色低碳业务发展转型，持续加大科技创新与环保投入，积极做好技术储备，增强综合实力，但因其设备投资大、建设周期长，产能调整相对滞后，难以快速匹配市场需求变化，从而导致成本压力间接传导，这些因素给公司成本管控与市场竞争都带来诸多挑战。
　　5、相关产业政策
　　水性丙烯酸乳液凭借优异的应用性能与环保特性，广泛应用于建筑涂料、防水涂料、工业涂料等领域，高度契合国家“油改水”产业政策导向。
　　（三）行业竞争格局与发展前景
　　1、行业竞争态势
　　目前，国内水性丙烯酸乳液市场呈现民营企业、合资企业、外资企业共同竞争的局面。其中民营企业占主导地位，民营企业拥有灵活的销售模式、高效的运营效率、广泛的产能布局和本土文化与地域区位优势。同时，由于国内水性丙烯酸乳液市场的供给端和需求端仍以高性价比的苯丙乳液为主，因此以生产苯丙乳液为主、其他乳液为辅的综合型民营企业在国内水性丙烯酸乳液市场中占据主要份额。外资企业多是国际巨头在中国设立的子/分公司，比如巴斯夫、陶氏化学等，其优势在于拥有先进的经营管理经验、雄厚的研发背景，市场认可度较高，具有一定的品牌优势。因此，外资企业多以定位高端的产品为主，以其优异的质量、较高的价格占据了国内高端水性丙烯酸乳液市场的一定份额；合资企业的产能则多集中于涂料产业集聚的省份。
　　我国水性丙烯酸乳液行业目前已高度市场化。行业内的企业拥有各自较为成熟的市场营销模式，其中民营企业产能布局较广，销售渠道较为完善，形成了以直销为主，代理商销售为辅的模式；外资企业以代理商销售为主；合资企业采用直销与代理商销售相结合的模式。国内丙烯酸乳液生产技术体系较为成熟，掌握核心技术的头部企业持续进行技术研发和生产工艺的优化，能够保持其生产技术的先进性和市场竞争优势。相反，由于丙烯酸乳液行业对安全、环保要求日益趋严，在国内丙烯酸乳液生产厂商众多的市场环境下，中小落后产能将逐步出清，市场集中度将不断提高。
　　目前，整个行业竞争格局呈现“三化”特征：产品高端化、绿色环保化、服务专业化。
　　①产品高端化：随着市场需求升级，高性能、多功能的丙烯酸乳液产品成为发展方向，如具有更高固含量、耐候性、耐化学性的产品；
　　②绿色环保化：在环保政策趋严的背景下，低 VOC、低气味、无毒无害的环保型丙烯酸乳液成为市场主流，企业需要不断提升环保生产水平；
　　③服务专业化：客户对供应商的服务要求越来越高，除产品质量外，售前、售中、售后的全方位服务也成为企业竞争的关键因素。
　　公司是行业内丙烯酸乳液头部企业，依托先进技术水平和研发实力，具备业内领先的产能布局，拥有优质的产品质量与服务、稳定且可观的市场和销售渠道优势，有望在水性丙烯酸乳液行业集中度提升的过程中将优势地位不断巩固并拔高，进一步扩大市场份额，充分发挥规模优势，与客户携手双赢。
　　2、行业发展前景
　　水性丙烯酸乳液主要应用于建筑涂料、防水材料、纺织工艺、包装材料、木器涂料和金属涂料等行业，上述行业市场需求与宏观经济的运行以及基建投资强度及产业升级方向深度绑定，水性丙烯酸乳液行业将受益于行业复苏、下沉市场、城市更新提速以及多元化应用领域拓展、产品升级等带来的市场需求，发展潜力持续释放。
　　（1）重视房地产市场平稳健康发展，下沉市场、旧改提速
　　2025年底举行的中央经济工作会议明确提出“着力稳定房地产市场”，强调“因城施策控增量、去库存、优供给”。一系列部署释放“稳”的信号，为房地产市场平稳健康发展指明方向。2025年以来，38个城市开展老旧住房自主更新、原拆原建，266个地级及以上城市建立住房保障轮候库，以需定建、以需定购增加保障性住房供给，稳步实施城中村和危旧房改造，42个城市实施房屋全生命周期安全管理制度试点，房地产产业链升级不断加快，将有利于房地产行业的复苏和平稳健康发展。
　　三至六线城市及乡镇农村的下沉市场具备广阔的消费提升空间，头部涂料企业及上游原材料企业加速渠道下沉，叠加旧改工程对墙面翻新、防水改造的持续需求，将成为未来行业需求增长的核心驱动力，企业需深化区域经销网络、提供本地化服务，提升在低线城市的市场覆盖与响应效率。
　　（2）拓展多元化应用领域，产品升级、差异化竞争
　　为缓解对房地产市场的过度依赖，涂料行业及上游原材料企业纷纷向工业涂装、风力发电、电动汽车、锂电池、军工涂料等新兴应用领域拓展，水性乳液作为环保型高分子材料，在工业漆、重防腐涂料、日化家装个护等领域的应用场景持续拓宽，多元化布局成为行业企业提升抗风险能力的重要举措。
　　市场对环保、耐久、功能性强的高端涂料需求持续上升，推动上游水性乳液等原材料企业加大高附加值产品研发投入，低VOC、生物基、功能型水性丙烯酸乳液的市场需求将快速增长；同时，行业低端产能逐步出清，龙头企业通过技术升级与产品创新提升盈利能力，产品结构优化成为行业发展的核心趋势。
　　在当前行业低速增长背景下，差异化竞争成为企业突破增长瓶颈的关键，研发创新成为核心增长驱动力，要求企业持续加大环保型、功能性产品的研发投入，构建技术壁垒；同时强化品牌形象与价值输出，提升产品溢价能力与客户粘性，实现技术、效益与品牌的协同发展。
　　（3）全球化布局，完善供应链体系
　　在国内市场竞争加剧的背景下，具备实力的行业企业逐步推进全球化产能布局，依托“一带一路”沿线国家和地区的市场潜力，拓展海外业务；同时，为应对原材料价格波动与供应链风险，企业加快本土化采购、优化供应链体系，提升供应链抗风险能力与成本控制能力，实现原材料稳定供应与经营效率的平衡。
　　公司是国内水性丙烯酸乳液行业头部企业，为国内水性丙烯酸乳液行业上市第一股，市场份额稳居前列。业务覆盖国内外，是立邦、三棵树、东方雨虹、阿克苏等国际知名涂料企业的核心供应商之一。公司研发中心搬迁升级、加大高附加值产品研发投入、推进海内外产能布局等举措，精准匹配了行业研发创新驱动、全球化布局、供应链优化的发展要求，为公司在行业结构性调整中把握发展机遇、巩固核心竞争力奠定了坚实基础。公司三大核心竞争力协同发力，在技术创新上，拥有有效发明专利49项与实用新型专利28项，促使公司在行业竞争中脱颖而出，持续稳健发展。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　（一）技术和研发优势
　　公司拥有核壳结构乳胶粒子技术、乳液多重净味技术、高固含乳液合成技术、杂化乳液技术、粘性可调控乳液合成技术以及复合交联聚合技术等一系列核心技术，具备根据行业技术发展方向、客户及市场需求，在上述已有技术的基础上进行进一步的技术研发与创新的能力。公司采用“外部引进+内部培养”的人才模式，已组建起一支稳定成熟、专业结构合理、研发水平较高的研发团队，研发成员具有多年从事科研项目、产学研合作项目、新产品开发项目的实践经验，具备较强的技术研究开发能力。
　　公司在上海设置独立的研发中心，在各个生产型子公司单独配备并设立研发实验室，可以针对下游客户需求，改进与完善现有产品。公司的丙烯酸乳液研发实验室为行业一流水平，现代化、专业化程度高，配备了GC、FTIR、DSC、MFFT测定仪、GPC、HPLC、粒径仪等尖端检测设备，以完成对研发所需原材料的检测和对丙烯酸乳液的粘度、固体含量、pH值、玻璃化温度、成膜温度、离子性、溶解性等物理性能的分析。配置了气相色谱-质谱-嗅辨联用系统（集成热脱附模块及Tenax吸附管与PDMS涂层薄膜固相微萃取技术）、紫外可见分光光度计、凝胶渗透色谱仪、同步热分析仪及四舱式VOC环境释放模拟舱等精密分析设备。依托完善的设备配置与专业人才支撑，公司可系统开展产品配方正向设计与逆向解析研究；同时借助高标准痕量挥发性有机物（VOC）检测平台，为环境友好型、低VOC高端产品的研发，提供从成分精准解析到释放行为全面评估的全流程技术保障。
　　公司应用评估部配备万能拉伸仪、氙气灯紫外照射仪、光泽计、色差仪、反射率测定仪、全自动压力试验机、自动调压砂浆渗透仪、测厚仪、电子万能试验机等专业检测设备，可全面完成丙烯酸乳液产品各项应用性能的系统评估。所有分析仪器均经过严格验证，并具备审计追踪功能，可实现从原材料入厂到成品出厂的全过程质量管控，确保检测数据真实、准确、可追溯。同时，公司实验室数据管理系统覆盖实验数据、原辅料、成品、危废及实验记录等全环节，实现实验室运营规范化、数字化管理。
　　公司在核心技术、研发人才、实验设备及管理制度等方面构筑了全方位研发优势，为提升产品竞争力、抢占市场主动权提供了坚实保障。
　　（二）产能与规模优势
　　1、全国化产能布局，构建高效供应网络
　　2025年，公司在全国核心经济区域构建五大生产基地，分别位于上海、安徽明光、广东佛山、四川德阳和湖北应城，形成了覆盖华东、华南、西南、华中的全域产能网络，实现对国内主要市场的全方位辐射，精准对接各区域产业需求。
　　优化后的布局赋予公司更强大的竞争力，区域化布局大幅缩短了交货周期，能够快速响应客户即时需求，尤其在建筑涂料、工业涂层等对供货时效性要求极高的领域，高效的供应能力进一步巩固了客户合作粘性；另外各生产基地可深度对接本地市场，根据区域政策导向、市场需求差异，开发定制化产品，如适配环保政策的环保型乳液、满足高端制造需求的特种工业用乳液，有效提升区域市场渗透率与客户满意度，强化区域竞争优势，契合国家中部地区高质量发展战略导向，助力开拓华中新兴市场。
　　2、头部规模优势凸显，筑牢成本与供应壁垒
　　作为丙烯酸乳液行业的头部企业，公司产能规模稳居行业前列。报告期内，公司整体产能规模与往年基本持平并实现稳步优化，依托五大生产基地的标准化生产体系，公司规模效应持续凸显，形成双重核心优势：
　　（1）成本优势持续巩固。大规模生产能够有效摊薄设备折旧、管理费用等单位固定成本，同时通过集中采购、长期战略合作，显著提升对丙烯酸酯单体等上游原材料的议价能力，进一步优化成本结构。
　　（2）客户粘性持续强化。下游立邦、三棵树等核心涂料企业，对丙烯酸乳液的供应稳定性、供货规模有着极高要求，公司凭借充足的产能储备和稳定的供应能力，成为下游客户的“首选供应商”，构建了长期稳定、深度绑定的合作关系，持续深化与核心客户的战略合作，提升客户稳定性与忠诚度。
　　3、全面多维布局，助力可持续增长
　　公司始终顺应行业发展态势，依托现有产能布局优化，为未来增长注入持续动力。针对国内市场，湖北应城生产基地精准瞄准华中及中西部新兴市场，契合国家“区域经济均衡发展”及中部地区高质量发展战略，提前卡位增量市场，实现产能释放与市场扩容同频同步，进一步扩大市场覆盖范围，填补华中区域产能布局空白；针对全球市场，国内完善的五大产能网络已为亚洲及全球市场拓展提供了坚实的产能支撑与品质保障，报告期内持续依托现有产能基础，为海外市场拓展奠定基础，未来将逐步推进海外产能布局，打破地域限制，进一步打开全球增长空间，契合行业头部企业全球化布局的发展方向。
　　2025年公司通过“全国化产能布局+头部规模优势”构建了难以复制的双重竞争护城河，不仅实现了成本控制与市场响应速度的双重领先，更以稳定的供应能力、定制化的产品服务深度绑定立邦、三棵树等核心客户，公司的产能与规模优势进一步凸显，具备清晰且确定的持续增长潜力。未来，公司将持续关注市场需求动态，优化产能配置，强化各生产基地的区域协同管理，最大化释放产能与规模优势，巩固行业头部地位。
　　（三）质量和服务优势
　　在产品质量方面，公司始终将“质量第一”作为核心战略，构建了全员、全流程、全生命周期的质量管理体系。通过实施分层级质量培训提升全员质量意识，引入全面质量管理优化生产工艺流程，部署智能数据监控系统提升自动化控制水平，实现各工序质量的实时监测与精准调控，确保产品核心指标持续优于行业标准，稳固保持质量领先优势。
　　在产品服务方面，公司深度践行“客户至上”理念，打造“需求洞察-方案定制-技术支持-持续优化”的闭环服务体系。依托研发、销售、服务三位一体的协同机制，通过客户需求深度调研、行业场景分析，组建由技术专家、应用工程师构成的专项服务团队，为客户提供从前期咨询到后期保障的全周期支持。针对不同行业客户特点，实施“一对一”定制化解决方案开发，配套提供全面的技术服务，确保服务与客户业务场景深度融合。
　　为保障服务响应效率，公司建立7×24小时服务响应机制，整合电话热线、在线客服、远程评估等多渠道服务入口，实现客户咨询、订单处理、售后问题的快速响应与闭环解决。通过上述质量管控与服务优化措施，不仅有效满足客户各类需求，更推动公司市场口碑与品牌美誉度持续提升，形成差异化竞争优势。
　　（四）市场和渠道优势
　　公司采用“战略大客户直销+合伙人区域直销+代理商经销”多元化营销模式，渠道覆盖全国31个省、市、自治区，并启动全球化产能布局。
　　核心客户深度绑定：直接服务立邦、三棵树、东方雨虹、阿克苏等国内外头部涂料与防水企业，建立长期战略合作伙伴关系，客户粘性高、合作稳定。
　　渠道网络完善：通过代理商覆盖中小型涂料企业，下沉市场渗透率持续提升，客户结构多元，抗风险能力增强。
　　海外布局起步：通过香港子公司在越南、印尼等地区规划海外生产基地，推进全球化供应体系建设，打开长期成长空间。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2025年是“十四五”规划收官之年，“十四五”规划的圆满收官，标志着中国式现代化迈出新的坚实步伐，面对国内外形势深刻复杂的变化，大家奋力拼搏，坚定不移贯彻新发展理念、推动高质量发展，统筹国内国际两个大局，全年经济社会发展主要目标任务顺利完成，我国经济运行总体平稳、稳中有进，我国发展向新向优、彰显蓬勃活力。
　　报告期内，公司主营产品所处丙烯酸乳液及建筑涂料原材料行业，仍受下游房地产行业深度调整、供需结构持续优化的影响，行业整体处于结构调整与转型升级阶段。2025年，丙烯酸乳液市场产能预估达到约740万吨，产量约356万吨，市场呈现严重供强需弱态势，主要产品价格持续走弱，据国家统计局数据显示：2025年，涂料行业产业结构调整深化，上游不确定因素年内影响波动加大，下游细分产业需求变化凸显，行业运行总体平稳，生产、营收小幅下降，全年涂料总产量3,460.2万吨，同比降低7.1%；主营业务收入总额为3,881.5亿元，同比降低3.9%；利润总额292.5亿元，同比增长11.5%；与此同时，2025年全国房地产开发投资完成额8.28万亿元，同比下降17.2%，行业仍处于筑底修复过程中，仍在继续深度结构调整，与涂料产业密切相关的竣工面积降低18.1%。
　　面对复杂严峻的外部环境与行业周期压力，公司坚持稳中求进、以进促稳、质效并举的经营方针，积极顺应行业从规模扩张向高质量发展转型的趋势，主动优化经营策略、调整产品结构、深耕核心市场、拓展新兴领域，全力保障生产经营平稳有序。
　　（1）企业管理方面
　　报告期内，公司以提质增效、风险防控、数字化转型为核心，全面提升现代化管理水平。
　　①持续完善内控体系建设，全面梳理业务流程，健全各项管理制度，明确岗位职责与权限，强化跨部门协同与流程闭环，保障公司生产、采购、销售、财务等环节高效规范运转；
　　②加快推进数字化与信息化升级，持续优化 ERP、CRM、MRP、WMS等信息系统，打通数据壁垒，实现订单、生产、库存、物流、财务一体化管理，显著提升运营效率与决策科学性；
　　③强化运营精细化管理，开展管理盲点与风险点排查整治，通过制度固化、流程优化、监督问责等方式，持续消除管理漏洞，提升资源配置效率与整体执行力；
　　④加强人才队伍与组织能力建设，完善激励约束机制，激发组织活力，为公司长期稳定发展提供坚实的组织与人才保障。
　　（2）销售管理方面
　　报告期内，公司坚持大客户深耕、渠道全覆盖、产品高端化、市场多元化的销售策略，持续优化销售体系，提升市场开拓与客户服务能力。
　　①优化销售团队组织架构，引进行业资深的营销与技术人才，强化专业培训与能力赋能，打造高素质、高执行力的营销团队；深化 “合伙人制”营销模式，进一步激发团队积极性与自主性，缩短决策链条，提升市场响应速度与服务效率；
　　②完善全生命周期客户管理体系，深化与立邦、三棵树、阿克苏等头部战略客户的战略合作，精准对接客户研发与采购需求，提供定制化产品解决方案与技术支持，不断提升客户粘性与合作份额；
　　③健全立体化营销网络，巩固 “战略大客户直销+合伙人区域直销+代理商经销”模式，持续深耕国内市场，渠道覆盖全国31个省、市、自治区，提升下沉市场渗透率与覆盖面；
　　④积极拓展营销新场景新渠道，把握存量房翻新、老旧小区改造、家装 DIY、线上装修内容爆发等带来的消费新趋势，加强线上品牌推广与内容营销，借助短视频、直播等新媒体平台提升品牌曝光度；
　　⑤强化经销商赋能与合作共赢，加大对核心经销商的政策支持、库存管理与市场推广支持，提升渠道稳定性与战斗力，助力公司扩大市场份额、提升品牌影响力。
　　（3）生产管理方面
　　报告期内，公司坚持精益化管理战略，持续优化生产运营全流程体系，在产能效率、安全管控、绿色低碳等方面取得显著成效，具体如下：
　　①生产运营体系升级：依托多基地布局优势，建立动态产能调配机制，订单响应效率提升；推进智能制造升级与自动化产线改造，关键工序实现自动化；搭建标准化生产管理体系，开展多层次员工技能提升培训，产能利用率同比稳步提升，生产运营质量与效率持续改善；
　　②风险防控机制建设：构建安全生产双重预防机制，形成全流程风险管控体系：1）建立三级安全风险分级管控体系，完善事故隐患排查治理长效机制，从源头防范安全风险；2）推行隐患排查治理闭环管理，依托智能巡检系统发现并整改隐患点，整改率100%。通过 PDCA持续改进模式，实现报告期内全年无重大安全事故，安全生产形势稳定可控；
　　③碳减排长期战略实施：紧扣绿色低碳发展目标，积极响应国家 “双碳”战略要求，扎实推进节能降碳工作。
　　（4）质量管理方面
　　报告期内，公司深化高质量管理体系建设，以“技术引领、标准筑基、质量卓越”为核心，构建全生命周期质量管理闭环。通过实施“五维标准化”生产管控体系（配方标准化、工艺标准化、设备标准化、用料标准化、运输标准化），实现关键工序质量参数的数字化监控与智能调控。全年产品出厂合格率达100%，生产优等品占比提升至92.5%，同比增长8.3个百分点，以量化成果践行“质量第一”的核心承诺。
　　（5）人力资源方面
　　报告期内，公司持续完善人力资源管理体系建设。一方面，根据业务发展需要，在做好关键人才画像的基础上，精准地进行人才的选拔和招募工作，持续引进行业内优秀人才加盟公司，助力企业发展；另一方面，持续优化公司组织架构，夯实部门和岗位职责，使得管理更加标准化、精细化。公司坚持“以人才为根本”的经营宗旨，积极完善薪酬福利制度，激发员工的工作积极性。
　　（6）研发创新方面
　　报告期内，公司以“技术保立佳”为战略导向，秉持 “以创新为驱动”的经营理念，持续加大研发投入与技术攻关力度，构建了“前瞻布局、自主可控、迭代升级、成果转化”研发战略体系，积极践行“致力于科技创新、推动健康美好生活”的企业使命，不断以技术创新赋能产品升级与高质量发展。
　　公司高度重视核心技术与商业信息安全管理，获评商业秘密保护创新试点单位，建立覆盖技术研发、生产工艺、客户信息等全场景的保密管理体系，进一步筑牢技术壁垒与合规底座，为持续创新与高质量发展提供坚实保障。
　　作为国家知识产权强国建设单位、国家级知识产权优势企业、高新技术企业，公司持续深化技术创新体系建设，先后获评上海市高价值专利升级培育单位、上海市专利试点示范单位，承担上海市高新技术成果转化项目，并获得奉贤区新材料专项等区级创新支持，构建起从基础研发、技术攻关到成果转化、产业落地的全链条创新闭环。公司坚持技术创新与绿色发展深度融合，产品转化率稳居行业前列。子公司获评专精特新中小企业，聚焦绿色工艺革新与绿色产品研发，持续赋能产业低碳化发展。依托技术中心与研发平台协同合作，公司构建以技术标准为核心的高质量品牌体系，累计荣获十余项国家级、市级及区级荣誉资质。
　　截至2025年底，公司研发人员共计68人，核心人才梯队完善；累计申请国家专利134项、获得授权专利77件，主导及参与制定共计13项国家标准，创新实力与行业标准话语权持续提升。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）公司发展战略
　　报告期内，公司立足水性丙烯酸乳液主业，结合行业发展趋势、市场竞争格局及自身发展实际，明确中长期发展战略愿景，依然将“深化国内市场、积极探索新领域”与“加快海外工厂布局、抢占市场先机”双线并行作为整体战略目标，以矢志不渝的决心与全方位的深化布局，构建可持续的核心竞争力，助力实现“世界的保立佳”发展目标。
　　公司中长期发展规划明确，聚焦“产品保立佳”，以成本管控、质量提升、服务优化为核心，筑牢主业发展根基，夯实市场竞争力；迈向“技术保立佳”，集中资源强化研发创新，力争研发能力达到行业领先水平，以技术突破驱动业务升级；争做“创新保立佳”，深耕核心领域、拓展新兴赛道，跻身行业领先地位，引领行业发展趋势前沿，实现“世界保立佳”。
　　为落实中长期战略，公司明确未来业务布局方向，围绕核心产业全面拓展，拓宽业务边界、提升综合竞争力。同时，为强化专业化运营管理，公司设立五大发展部，明确各板块业务分工、聚焦专业领域深耕，形成权责清晰、协同高效的专业化经营管理体系。
　　1、巩固国内市场
　　产能布局优化：进一步完善国内多基地分布式生产布局，依托上海、广东、安徽、四川等现有生产基地，发挥区域协同效应，提升产能利用率；推进安徽明光生产基地精细化运营，同时湖北应城生产基地也在稳步试投产、持续建设中，构建“华东-华中”双核驱动的产能格局，优化物流半径，提升国内区域客户交付效率，降低物流成本；
　　产品迭代创新：依托总部研发中心，持续加大研发投入，聚焦下游行业环保、低碳、高性能需求，重点推进建筑乳液、防水乳液等核心产品的迭代升级，同时针对性开发工业漆乳液、功能型乳液等差异化产品，适配七大产业布局中的相关应用场景，提升产品附加值；紧跟工信部“扩绿增效”政策导向，推广水性涂料相关配套乳液产品，契合行业绿色发展趋势；
　　客户分层服务：深化与立邦、三棵树、东方雨虹等战略客户的合作，由战略发展部专项负责，提供定制化产品与整体解决方案，同步带动战略客户协同发展；优化区域头部客户直销模式，完善中小客户经销体系，加强经销商培育与管理，实现互利共赢，稳步提升市场份额。
　　2、拓展海外市场
　　海外市场是公司未来增长的核心引擎，公司将持续推进全球化战略布局，依托现有海外布局基础，稳步拓展国际市场，提升海外业务占比。
　　海外基地建设：以马来西亚工厂为前沿阵地，进一步拓展东南亚市场，辐射“一带一路”沿线国家和地区；持续推进越南、中东、印尼等已注册子公司的生产基地建设，同步推进哈萨克斯坦、泰国子公司注册及基地筹备工作，总投资额控制在1.50亿元以内，逐步构建覆盖东南亚、中东的海外产能网络，匹配战略客户海外业务增长需求；
　　海外市场深耕：深入研究不同海外区域市场需求特点、政策环境及竞争格局，针对性推出适销产品，逐步提升品牌国际知名度与市场份额；积极参与国际涂料展会等行业活动，加强与海外涂料企业、科研机构的合作交流，引进先进技术与管理经验，助力海外业务规范化、规模化发展，力争通过3-5年建设周期，实现海外业务占比明显突破。
　　海外合作交流：积极参与国际涂料展会、学术研讨会等活动，加强与海外涂料企业、科研机构的合作，掌握海外未来发展趋势、引进先进技术和管理经验。
　　3、强化内部管理，实现提质增效
　　公司将持续强化内部管理，推进全流程降本增效，缓解市场波动及需求不达预期带来的经营压力，提升经营质量。成本精细管控：优化采购模式，加强与核心原材料供应商的战略合作，通过集中采购、战略锁价等方式，应对原材料价格波动，降低采购成本；深化生产环节精细化管理，优化产品配方与生产工艺，降低单吨产品能耗与生产成本，提升生产效率。
　　组织与人才优化：优化组织架构，精简冗余流程，提高决策效率与执行力度；加大人才培养与引进力度，重点培育研发、海外运营、专业技术等领域人才，打造高素质、专业化团队；完善激励机制，激发员工积极性与创造力，为公司战略落地提供人才支撑。
　　风险防控强化：加强应收账款催收力度，降低信用减值损失；优化库存管理，运用大数据分析精准把握市场动态，提高现产现销比例，降低库存成本与风险；完善安全环保双重预防机制，坚守本质安全与绿色环保底线，实现合规经营。（二）战略发展规划与实施路径
　　为保障公司核心战略及中长期发展目标落地，公司制定清晰的实施路径，聚焦“盈利能力提升、产能布局优化、科技创新驱动、智能制造升级、市场精准布局、安全环保治理”六大核心方向，分步推进、重点突破，兼顾短期经营改善与长期战略布局。
　　1、提升盈利能力，筑牢盈利根基
　　（1）精算库存，降本控险
　　加强库存产品的精细化管理，运用大数据分析等手段，精准把握市场动态，在恰当的时机储备适量的库存商品，同时进一步提高现产现销的比例，确保产品与市场需求紧密对接，降低库存成本与风险；
　　（2）工艺革新，内部提效
　　持续提升内部管理效率，深入优化现有产品的配方体系与工艺水平。通过技术创新与流程再造，降低单吨产品成本，同时提高单釜产量，实现降本增效的显著成果；
　　（3）聚焦核心，结构优化
　　加大高附加值产品研发与推广力度，重点推进工业漆乳液、功能型乳液等产品的市场拓展，提升高附加值产品营收占比；淘汰低效、低毛利产品，聚焦核心优势产品，增强盈利稳定性。针对建筑、防水等传统乳液领域，紧密跟踪下游客户需求变化，积极布局生物基乳液、五合一净味乳液、抗回粘红橡胶体系乳液、抗菌乳液、高净值工业漆乳液及纺织包装乳液等低碳化、高端化产品；同时拓展气凝胶、防火、修缮、抗甲醛等特种功能型乳液，打造差异化产品矩阵。加强工业涂料领域羟丙、醇酸、环氧树脂等细分赛道的专业团队建设与研发、设备投入，以现有产品迭代升级与新产品体系研发推广为核心技术驱动力，持续提升产品附加值，全面增强公司盈利能力与整体毛利率水平。
　　2、优化产能布局，完善全球网络
　　国内产能升级：安徽明光生产基地已于2023年下半年完成试生产并正式投产，湖北应城生产基地已于2025年部分车间投入使用。两大战略基地的梯次落地将构建“华东-华中”双核驱动格局，显著提升区域市场响应速度，通过地理空间优化配置，公司服务效率与成本优势将实现双重突破，持续构建200公里服务响应圈，将客户交付周期缩短至48小时内。
　　海外产能推进：在“世界级保立佳”的战略指引下，公司将采取“资本并购+自主建设”双轮驱动模式，重点布局东南亚及欧洲市场。稳步推进越南、中东、印尼等海外生产基地建设，完善海外产能布局审批流程，确保项目顺利推进；搭建云端产能调度中心，实现国内外生产基地订单智能分配与产能动态调节，提升全球交付能力。
　　3、强化科技创新，驱动业务升级
　　研发体系完善：以总部研发中心为核心，完善研发设施、整合研发资源，加强研发团队建设，引进高级技术专家作为领军人才，定期开展技术培训，构建专业专精的研发团队；加强与科研院所的深度合作，拓宽研发广度，推动技术成果快速转化。针对建筑、防水等传统乳液领域，紧密跟踪下游客户需求变化，积极布局生物基乳液、五合一净味乳液、抗回粘红橡胶体系乳液、抗菌乳液、高羟值工业漆乳液及纺织包装乳液等低碳化、高端化产品；同时拓展气凝胶、防火、修缮、抗甲醛等特种功能型乳液，打造差异化产品矩阵。加强工业涂料领域羟丙、醇酸、环氧树脂等细分赛道的专业团队建设与研发、设备投入，以现有产品迭代升级与新产品体系研发推广为核心技术驱动力，持续提升产品附加值。
　　研发重点突破：聚焦新产业布局，重点推进汽车漆、防腐工业漆等领域的技术研发，突破核心技术瓶颈；持续推进建筑、防水类乳液产品的低碳化、功能化升级，开发生物基、净味、防火等高端产品，契合行业“扩绿增效”发展趋势，提升产品核心竞争力。
　　4、推进智能制造，提升运营效率
　　（1）产能提质增效
　　依托工业4.0标准构建智能工厂体系，在安徽明光基地已实现DCS自动化控制系统全覆盖的基础上，湖北应城项目将引入MES生产执行系统及AI品控平台。通过工艺路线优化、生产节拍提升等8项关键技术改进，提升新基地单线效率；推动生产、仓储、物流等环节的智能化整合，实现全流程精细化管理，降低运营成本。
　　（2）产能协同扩张
　　建立“存量优化+增量创新”的产能发展模式。现有生产基地聚焦工艺深化与产品精研，新建基地重点突破高分子合成技术等5大核心工艺，同步搭建云端产能调度中心，实现跨基地订单智能分配与产能动态调节。
　　5、深化市场布局，强化品牌建设
　　（1）差异化营销
　　秉持“市场导向”理念，结合不同产品线特性、区域市场差异及客户需求，制定差异化营销策略；针对七大产业相关应用场景，推出定制化产品与服务，拓展新兴市场空间。
　　（2）深入市场研究
　　由董事长办公室牵头设立专门市场研究小组，定期收集、分析国家政策走向、行业需求演变、产业链趋势等信息，每月开展至少一次深度研讨，为销售策略制定提供支撑；灵活调整产品价格体系，兼顾产品价值与市场竞争力，推动与上下游企业协同发展，实现全产业链共赢。
　　（3）品牌建设
　　加强国内国际品牌宣传，通过行业展会、客户合作等多种渠道，提升品牌知名度与美誉度；强化品牌口碑管理，以优质产品与服务提升客户粘性，打造行业知名品牌。
　　6、坚守安全环保，实现合规发展
　　公司一直致力于持续提高安全环保的管理水平，将继续完善双重预防机制，以安全风险辨识和管控为基础，从源头上系统辨识风险、分级管控风险；以隐患排查和治理为手段，认真排查风险管控过程中出现的缺失、漏洞和风险控制失效环节，坚决把隐患消灭在事故发生之前。在环保方面，公司将进一步升级改造生产工艺，降低单吨能耗，在降低废弃物量的同时，减少污染物的排放。
　　公司将严格按照既定战略及实施路径，聚焦核心目标、强化执行力度，稳步推进各项工作，通过提质增效、全域拓展、科技创新，缓解市场波动带来的经营压力，推动公司经营质量持续改善，为中长期战略目标实现奠定坚实基础，力争实现“产品保立佳”阶段核心目标，向“技术保立佳”阶段稳步迈进。
　　（三）可能面对的风险
　　1、安全环保风险
　　由于公司所用的相关原料的储存、运输、生产加工等过程中，存在安全和环保方面的风险。为此，公司高度重视职业健康安全和环境保护。公司在产业布局初期就充分考虑，明确新建生产基地均需位于高标准、高层次的国家级或省级以上化工园区。公司不断加强职业健康安全和环境管理的体系管理，为公司安全和清洁生产提供了人力、制度和管理上的保障；公司在符合安全和环保基本要求的硬件设施基础上，持续保持安全与环境保护方面的资源投入和升级完善，努力实现更高水平的安全和清洁生产。
　　2、原材料价格波动风险
　　公司主要原材料是丙烯酸丁酯、苯乙烯、甲基丙烯酸甲酯等大宗化工原材料，相关主要原材料的价格波动将直接影响公司的生产成本。为应对上述风险，公司一方面将拓展原材料的采购渠道，优化采购成本；另一方面，公司实施动态库存管理策略，利用多种手段与途径在原材料价格低位时进行部分原材料和产成品的储备，从而减少短期内原材料价格上涨带来的影响。
　　3、应收账款风险
　　随着公司销售规模的不断扩大，以及下游行业的产业整合持续推进，公司应收账款余额将持续增长，公司将承担较大的营运资金的压力。公司加强对应收账款的管控，开展客户信用评价，严格控制应收总量、积极优化应收结构、努力增加现销比例；同时在会计政策的运用上更为谨慎。报告期内面对较为复杂的国内外经济形势，公司进一步强化风险意识，严格控制审批程序，加强应收账款的账期管控与收款方式优化。
　　4、人才缺乏风险
　　因公司所处的水性丙烯酸乳液行业已经发展到一定的高度，行业逐步开始迈入高质量发展阶段，新产品开发有较高的技术壁垒，需要匹配专业专精的技术团队。对此，公司将加强对外合作和上下游联合，加大行业优秀人才的引进力度，按照不同阶段要求做好人才发展规划和专业攻坚团队建设。
　　5、流动性风险
　　公司营运资金主要来源于自有资金和银行借款，若上游原材料价格大幅上涨，或下游客户回款滞后，将导致公司营运资金缺口扩大，对公司正常生产经营产生不利影响。公司将进一步加强现金流管理，采取及时催收应收账款、减少商业承兑汇票结算并提高销售现金回款比例等措施提高现金流动性，同时公司也将合理安排多种融资渠道，降低融资成本，缓解现金流压力。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务　　(一)所属行业发展情况　　水性丙烯酸乳液是一种无毒、无污染、具有优异的物理和化学性能的环保型工业产品。历经70余年的持续发展与技术革新，丙烯酸乳液已成为全球范围内普遍使用的重要化工原材料，在国内外市场已形成较为完整的产业链，下游应用市场随着产业链的完善而不断扩张至国民经济各领域。根据2024年中国涂料经济运行数据显示，预计在2024-2029年，全球涂料产量和价值复合增长率分别为3%和5.8%，未来涂料行业仍保持稳健增长的发展趋势。　　涂料广泛应用于建筑和工业领域，而工业领域水性涂料占比较低，未来在国家环保政策趋严的大背景下，在工业领域中水性涂料替代油性涂... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　(一)所属行业发展情况
　　水性丙烯酸乳液是一种无毒、无污染、具有优异的物理和化学性能的环保型工业产品。历经70余年的持续发展与技术革新，丙烯酸乳液已成为全球范围内普遍使用的重要化工原材料，在国内外市场已形成较为完整的产业链，下游应用市场随着产业链的完善而不断扩张至国民经济各领域。根据2024年中国涂料经济运行数据显示，预计在2024-2029年，全球涂料产量和价值复合增长率分别为3%和5.8%，未来涂料行业仍保持稳健增长的发展趋势。
　　涂料广泛应用于建筑和工业领域，而工业领域水性涂料占比较低，未来在国家环保政策趋严的大背景下，在工业领域中水性涂料替代油性涂料将成为大趋势，丙烯酸乳液作为水性涂料的主要原材料，需求量将会大幅增加；另一方面，基于水性丙烯酸乳液技术工艺的发展，其下游应用场景近年来由传统的涂料领域逐步延伸至印刷、商超物流、洗涤品、化妆品、药品行业等新兴、高端领域，进一步推动了丙烯酸乳液下游应用市场规模的不断增长。
　　我国是丙烯酸乳液的生产大国和消费大国。随着国内民众环保意识的增强、经济发展水平的提升以及相关法律政策的落实与健全，水性丙烯酸乳液产业链将趋于完善，应用范围将不断拓展、市场需求将持续增长，从而推动着行业不断向前稳步发展。
　　（二）公司主要业务
　　公司自2001年设立以来，主要从事水性丙烯酸乳液的研发、生产和销售，是国内生产水性丙烯酸乳液的主要企业，在该领域已持续深耕二十余年，业务已覆盖国内外，是立邦、三棵树和阿克苏等全球知名涂料企业的核心供应商，与前述客户形成了良好且稳定的长期合作关系。
　　公司产品涵盖建筑乳液、防水乳液、纺织乳液、包装乳液等各种功能性乳液及助剂，广泛应用于建筑涂料、防水材料、纺织工艺、薄膜包装材料、木器涂料、金属涂料等领域。
　　建筑乳液：广泛应用于内/外墙乳胶漆、仿石漆和艺术漆等涂料。随着建筑乳液客户在发展中不断转型升级，公司也积极配合下游客户开发功能型乳液，例如净味乳液以及符合即将在2026年推出的SVOC国家标准乳液；目前一些乳液的跨界应用也在有效推进中。
　　防水乳液：广泛应用于聚合物水泥、砂浆、单组分防水、背胶等防水领域。在开发与维护传统大客户的同时，公司加快新产品研发的脚步，例如低氨、无氨的净味防水用乳液，以及积极拓展透明隔热防水、沥青防腐防水等新领域。
　　纺织乳液：广泛应用于服装和箱包帐篷等表面涂层，涉及发泡涂层、无纺布、双面刮色和印花等领域。公司积极攻占国内较为空白的喷胶棉市场，与此同时，公司努力抓取产品运用场景、精准把握客户需求，从而有针对性的进行新产品的研发。
　　包装乳液：广泛应用于各种型材的保护膜、包装胶带和广告标签等领域。公司不断研发创新型产品，开拓塑塑复合胶和纸塑复合胶市场、成膜/非成膜、遮盖油墨和凹版印刷等领域市场，形成较为完善的基础产品体系。
　　工业漆乳液：公司目前已在钢结构防锈漆、集装箱面漆等领域拥有较成熟的产品，并在其他工业漆细分领域积极研发，包括木器漆、工程设备等方向，实现从低端到高端市场的应用开发。
　　助剂：作为优化乳液及下游涂料涂层配方性能的核心原材料，广泛应用于建涂、纺织、包装、工业漆等领域，能够显著提升加工效率、应用性能与提升最终呈现效果。公司依托深厚技术积累，在润湿分散剂、消泡剂、增稠剂、表面活
　　性剂等领域构建了成熟的系列化产品体系，并积极布局功能性特种助剂创新，专注为下游各类应用场景提供精准、高效、环保的整体解决方案。
　　（三）主要产品及用途
　　公司的产品根据使用用途区分可分为建筑乳液、防水乳液、纺织乳液、包装乳液、工业漆乳液和助剂等；根据聚合物细分类别区分则可划分为纯丙乳液、苯丙乳液、硅丙乳液和醋丙乳液等。
　　（四）经营模式
　　1、采购模式
　　采用因量制宜的采购模式。对于需求量大的原材料如丙烯酸酯、苯乙烯等，采取集中采购策略，方式为总量约定和分批交付，约定年度采购框架，每月协商供应量，进行公式化定价；其他小批量的原辅料，公司各生产型子公司按照“比质比价”原则由采购总部统一进行现货采购。
　　2、生产模式
　　采用“以销定产”的生产模式。每月根据实际库存、历史生产数据、产能及销售计划，制定采购和生产计划，合理预估下月生产的产品种类、产量和规格。当客户下达订单时，公司结合订货通知单、库存及月度生产计划，制定具体生产计划单，按规范流程组织批量连续生产，并根据品管部的检测结果对产品进行标识后入库。
　　3、销售模式
　　产品销售体系由内销与外销两大板块构成。内销板块中，形成直销、代理商与网销并行的多元销售模式，外销板块以代理商和直销双轨模式开展业务。
　　在内销直销模式下，进一步细分为战略KA（KeyAccount，关键客户）大客户直销与渠道直销。战略KA大客户直销聚焦立邦、三棵树等下游大型客户及部分中小型客户，通过直接与客户对接，完成产品销售；渠道直销则面向更广泛的中小型客户群体，凭借构建的销售渠道网络，实现产品的高效触达。代理商模式主要针对中小型客户及偏远地区客户需求，公司精心筛选具备丰富销售服务经验、雄厚资金实力、良好商业信誉且拥有稳定市场和客户资源的优质经销商。经销商严格遵循经销商管理政策与销售政策，双方以成本加成法为基础，结合市场价格协商确定产品售价。
　　在外销模式中，公司出口业务获取订单后，由接单公司与公司生产型子公司签署采购合同，公司生产型子公司负责生产、发货，主要由保立佳贸易负责办理出口手续及运输事项，交付方式包括CIF/FOB等形式。
　　此外，公司积极探索数字化销售渠道，开展网销业务。通过1688（阿里巴巴）等网络平台为切入点，触及更广泛的客户群体。网销模式凭借线上平台便捷性、高效性，有效拓宽内销渠道，为提升产品销量、增强市场占有率、传播产品价值提供了新方向、新动能。
　　4、研发模式
　　采用自主研发为主、合作研发为辅的研发模式，研发活动包括新产品研发、现有工艺升级迭代。自主研发系根据市场需求进行调研分析，提出研究要求，再移交研发人员进行研究开发工作。合作研发系公司与高等院校共同开展的相关研发活动。公司下设的研究院，主要承接创新技术产品开发，保持公司技术创新优势，快速响应高新产品和高端市场需求。
　　（五）市场地位
　　目前国内丙烯酸乳液行业竞争格局较为分散、集中度不高，公司与巴德富、江苏日出化工等本土企业，以及陶氏化学、巴斯夫等国际巨头同台竞技。在此背景下，公司凭借在产能、技术等多维度的优势，稳固占据行业头部地位，市场份额稳居前列。
　　下游行业呈现集约化的发展趋势，重塑了丙烯酸乳液行业的竞争规则。建筑涂料、油墨等下游厂商对供应稳定性与产品质量要求持续攀升，促使上游企业不断提升规模效应与供应能力。公司持续跟踪市场，敏锐洞察趋势，进行前瞻性布局产能，并通过扩建生产基地、优化供应链管理，构建起稳定且高效的供应体系。面对水性丙烯酸乳液行业设备投入大、建设周期长、环保成本高的较高准入门槛，公司依托雄厚资金实力与成熟运营经验，持续扩大业务规模，在行业整合浪潮中脱颖而出，加速中小企业产能出清，有望进一步提升市场份额。
　　（六）主要业绩驱动因素
　　1、政策驱动因素
　　随着环保督查的持续推进以及国家和各地多项“油改水”政策的落地实施，在很大程度上压缩了溶剂型油性涂料企业的发展空间，高效环保的水性涂料成为市场发展的新方向，下游行业对水性丙烯酸乳液的需求将持续增加。公司生产的水性丙烯酸乳液是水性涂料的主要原材料，符合国家产业政策导向，将直接受益于相关法规和政策的实施。
　　2、产能驱动因素
　　在产能布局上，公司于上海、广东佛山、山东烟台、四川德阳以及安徽明光设立了五大生产基地，同时湖北应城市正在进行新生产基地建设。与此同时，公司于2023年3月收购马来西亚MORTRADE.SDN.BHD(该公司于2024年4月更名为BLJ(MALAYSIA)SDN.BHD)，初步完成海外生产基地布局。公司以前述生产基地为核心，积极拓展国内与全球市场。
　　鉴于丙烯酸乳液的运输成本较高，丙烯酸乳液行业需靠近下游客户。公司的上述产能布局能够形成协同优势，从而迅速且充分地响应客户需求，为客户提供就近服务并降低运输成本。随着公司产能布局的进一步完善，短期内行业内其他企业难以形成可替代公司的产能。
　　3、技术驱动因素
　　公司以研发为经营之本，高度重视产品研发和技术工艺创新，经过多年的技术积累，形成了核壳结构乳胶粒子技术、乳液多重净味技术、高固含乳液合成技术等一系列核心技术，公司的核心技术均来源于自主研发。公司在核心技术研发过程中，创造出多项专利成果，特别是发明专利成果。截至报告期末，公司及子公司已取得发明专利47项、实用新型专利28项。公司具有较强的面向市场的自主研发能力，既能满足客户个性化、定制化要求，还能紧跟丙烯酸乳液产品更新迭代的趋势。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）技术和研发优势
　　技术创新是公司巩固市场地位的核心驱动力。在下游产品迭代加速的趋势下，公司持续进行研发投入，构建起专业的研发团队与完善的技术储备体系。公司拥有核壳结构乳胶粒子技术、乳液多重净味技术、高固含乳液合成技术、无机杂化乳液技术等一系列核心技术，不仅赋予产品优异性能，更使其能够快速响应市场需求，推出符合下游客户个性化需求的创新产品。相较于国内竞争对手，公司的自主研发能力更贴近市场实际，在技术创新与成果转化上展现出显著优势，确保其在行业技术前沿持续领跑，为保持头部企业地位提供了坚实的技术保障。
　　公司通过外部引进和内部培养相结合的模式，已形成了一支稳定、经验丰富、专业结构合理、具有较高研发水平的研发队伍，研发成员具有多年从事科研项目、产学研合作项目、新产品开发项目的实践经验，具备较强的技术研究开发能力。此外，公司拥有行业内一流的现代化、专业化的丙烯酸乳液研发实验室。公司的研发实验室配备了GC、FTIR、DSC、MFFT测定仪、GPC、HPLC、粒径仪等尖端检测设备，以完成对研发所需原材料的检测和丙烯酸乳液的粘度、固体含量、pH值、玻璃化温度、成膜温度、离子性、溶解性等物理性能的分析。公司的应用评估部配备了万能拉伸仪、氙气灯紫外照射仪、光泽计、色差仪、反色率测定仪、全自动压力试验机、自动调压砂浆渗透仪、测厚机、电子万能试验机等设备，以完成对合成丙烯酸乳液应用性能的评估。所有分析仪器均经过验证，以实现从原材料到成品的严格质量控制；
　　所有分析仪器均具有审计追踪功能，以保障数据真实可靠。公司的实验室数据管理系统能对实验室各个环节进行全方位管理，包括实验数据管理、实验室原材料管理、实验室成品管理、实验室危废管理和记录等。
　　（二）产能和规模优势
　　1、全国化产能布局
　　公司在全国范围内打造了五大生产基地，分别坐落于上海（华东）、安徽明光（华东）、广东佛山（华南）、山东烟台（华北）以及四川德阳（西南）。同时，公司正在湖北应城（中部）建设第六大生产基地，从而形成了覆盖国内主要经济区域的产能网络。
　　这一布局具备显著的竞争优势，能够迅速响应客户需求。区域化布局有效缩短交货周期，能够高效满足客户需求，尤其在建筑涂料、工业涂料等对时效性要求较高的领域，有助于进一步巩固客户关系。此外，该布局还能满足区域定制化产品开发的需求，各生产基地可依据本地市场的特殊需求，开发差异化产品（如环保型乳液、特种工业乳液），增强区域市场的渗透率，提升客户满意度。
　　2、规模优势
　　公司产能稳居行业前列。随着未来湖北应城新生产基地逐步投产，公司的总产能将进一步提高，规模效应更加凸显。大规模生产能够分摊单位固定成本（如设备折旧、管理费用），并通过集中采购增强对上游原材料（如丙烯酸酯单体）的议价能力，从而优化成本结构，增强成本优势；能够不断增强客户粘性、提升客户稳定性。例如，下游客户（如立邦、三棵树等涂料企业）对丙烯酸乳液的供应稳定性要求极高，公司凭借大规模产能保障，成为客户的“首选供应商”，建立了长期稳定的合作关系。
　　3、可持续增长
　　新增产能（如湖北应城基地）聚焦中西部新兴市场，契合国家“区域经济均衡发展”战略，提前抢占增量市场，为未来增长奠定基础，实现产能释放与市场扩容同步推进。此外，公司持续开展全球化布局，目前国内产能网络已为公司在亚洲及全球市场的拓展提供了坚实支撑，未来可通过海外布局拓展，进一步开拓公司增长曲线。
　　公司凭借“全国化产能布局+头部规模优势”构建了双重护城河，不仅在成本与响应速度方面处于领先地位，更凭借稳定的供应能力与核心客户深度绑定。在行业集中度提升的趋势下，具备了持续增长的确定性。未来，公司将关注市场需求的动态平衡，同时强化区域协同管理，以充分释放产能与规模优势。
　　（三）质量和服务优势
　　在产品质量方面，在报告期内，公司以全面分析、全员参与、逐步推进、改进提升的方式，主导各工厂质量体系改进，实现各工厂完善公司质量管理机制的目标，增加全员质量管理的能力，从而全面提升公司经营管理体系的整体建设，满足大客户的审核要求、保证产品一致性要求。公司始终坚持“质量第一”原则，引导全体员工遵循“品质惟优”的生产理念，通过提升全体员工的产品质量意识、完善优化生产工艺流程、提高生产系统的自动化控制水平，保障生产过程中各工序的质量，进而在同行业中保持产品质量的领先地位。
　　在产品服务方面，在报告期内，公司积极配合大客户以及市场需求、完成各工厂产品碳足迹（ProductCarbonFootprint，PCF）数据收集及时分享给大客户网站，客户满意度反馈良好。秉承“客户至上”服务理念，坚持研发销售一体化，面向客户需求研发新产品。以客户需求为导向，针对不同的客户制定个性化销售方案，为客户提供个性化产品定制服务；积极与客户的生产技术部门对接，获取客户对公司产品的反馈意见和下游市场的走向，第一时间响应并解决客户对于公司产品的独特需求；建立全天候24小时的保障服务机制，及时响应客户的咨询、订货和售后等诉求，以及时满足客户需求。通过上述服务措施，有效满足不同客户对于产品的不同需求，公司良好的市场形象与品牌声誉得以巩固提升。
　　（四）市场和渠道优势
　　把握时代命脉，开拓全球商机。公司积极实施全球化市场布局，大力开拓海外市场。通过收购马来西亚工厂，实现生产基地的海外初始布局，有效降低区域物流成本，提升对东南亚市场的响应速度，稳固其在海外市场的竞争地位；通过在印度尼西亚、越南、阿联酋等区域设立全资子公司，深化本地运营，精准对接区域需求，构建全球化业务网络，为持续扩展新兴市场奠定坚实基础。在激烈的市场竞争中，公司充分发挥自身优势，构建起极具竞争力的市场与渠道体系。
　　在市场方面，公司精准把握行业趋势，形成了国内国际双轮驱动的市场格局。在国内，公司凭借领先的产能与技术储备，在丙烯酸乳液市场已占据头部地位，有效满足下游建筑涂料、油墨等行业集约化发展带来的稳定供应与高质量产品需求；面对国内市场逐渐饱和的现状，公司积极开拓海外市场，通过收购马来西亚工厂作为海外布局的切入点，成功实现生产基地的海外布局，叠加后续海外业务布局规划，未来能不断巩固海外市场竞争地位，为后续深度融入全球丙烯酸乳液产业链奠定坚实基础。
　　在渠道层面，公司打造了多元化、精细化的销售渠道网络。内销板块，公司构建了直销、代理商与网销并行的模式。直销模式下，战略KA大客户直销直接对接立邦、三棵树等大型企业，并与上述企业建立起了长期战略合作伙伴关系，保障核心客户需求；渠道直销覆盖广泛中小型客户，提升产品市场渗透率；网销业务借助网销平台，拓展线上销售渠道，触达更多潜在客户。外销方面，代理商与直销模式双管齐下，有效整合资源，精准对接海外市场需求，确保产品高效流通至全球客户手中。通过与优质经销商紧密合作，结合严格的经销商管理政策，进一步优化渠道管理，增强渠道稳定性与销售效能，为公司业绩增长提供有力支撑。公司通过区域代理商服务于中小型涂料企业等客户，相应的渠道网络已覆盖全国31个省市。公司通过“战略客户服务+合伙人区域直销+代理商销售”的营销模式，以市场及客户需求为导向，针对性地进行市场开发和客户维护，为客户提供最佳的产品解决方案和服务，赢得了客户的高度认可，形成了全面的营销网络和稳定的客户资源。
　　未来，将进一步加大海外市场开拓力度，以满足国内下游客户的出海需求，同时也将凭借自身的技术优势与产能优势，深度融入全球丙烯酸乳液产业链，在国际市场上持续提升品牌影响力与市场份额，向着全球领先的丙烯酸乳液供应商目标稳步迈进。在迈向“世界的保立佳”征程上，公司正以坚定的步伐开拓前行。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　（一）安全环保风险
　　公司所用的相关原材料，在储存、运输、生产加工等过程中，存在安全和环保方面隐患。为此，公司高度重视职业健康安全和环境保护。在产业布局初期就充分考虑这一问题，明确新建生产基地均需位于高标准、高层次的国家级或省级以上化工园区。同时公司不断加强职业健康安全和环境管理的管理体系，为公司安全、清洁生产提供了人力、制度和管理上的保障；公司在符合安全和环保基本要求的硬件设施基础上，持续保持安全与环境保护方面的资源投入和升级完善，努力实现更高水平的安全、清洁生产。
　　（二）原材料价格波动风险
　　公司主要原材料是丙烯酸丁酯、苯乙烯等大宗化工原材料，主要原材料的价格上涨将引发生产成本增加、毛利率下降、业绩下滑的风险。为应对价格风险，公司将优化原材料的采购方式，控制采购成本；也将在价格合适时进行部分原材料和产成品的储备，从而降低短期内因原材料价格波动带来的不利影响。
　　（三）应收账款风险
　　随着销售规模的不断扩大，以及下游行业产业整合的持续推进，公司应收账款余额将持续增长，承担较大的营运资金压力。公司将加强对应收账款的管控，开展客户信用评价，严格控制应收总量、积极优化应收结构、努力增加现销比例，同时在会计政策的运用上更为谨慎。面对复杂的国内外经济形势，公司将进一步强化风险意识，严格控制审批程序，做好应收账款账期的管理和收款方式的优化。
　　（四）人才缺乏风险
　　根据战略布局，公司目前正按照既定战略有序推进海外市场业务，人才缺乏风险持续存在。在海外人才的储备上，除了人员需要具备优异的语言能力、业务能力、管理能力等，公司也特别关注人员的工作协调性，因此还需进一步持续完善人力资源管理体系，从海外派驻人员的硬性条件要求和软性条件要求全面考虑，确保外派员工的选拔与准备工作更加完善，同步制定相应的策略和措施；在海外本地员工的招募与管理策略方面，建立有效的沟通机制和工作合作模式显得尤为重要，通过相互尊重、理解和包容，外派员工与本地员工可以共同创造一个和谐且高效的工作环境；未来将持续优化公司组织架构，夯实部门和岗位职责，使得管理更加标准化、精细化。继续坚持“以人才为根本”的经营宗旨，积极完善薪酬福利制度，深入了解海外各国薪酬福利水平，制定与之相匹配的绩效方案和择机实施激励计划，在提高员工福利待遇的同时，激发员工的工作积极性。 收起▲