事件：公司发布2022年业绩预告，预计22年实现收入7.25亿元-7.45亿元，同降8.45%-5.93%；归母净利润0.93亿元-1.03亿元，同降31.11%-23.70%；实现扣非净利润0.92亿元-1.00亿元，同增0.54%-9.28%。其中预计22Q4实现收入1.71亿元-1.91亿元，同降21.02%-11.08%；归母净利润0.26亿元-0.36亿元，同增-11.82%-21.96%；实现扣非后归母净利润0.29亿元-0.37亿元，同增3.60%-32.37%。
　　点评：
　　疫情扰动&原材料维持高位，压缩公司利润空间。2022年由于国内多地疫情散发、海外高通胀等因素影响，公司产品下游需求减少，订单量同比下降。叠加原材料价格维持高位，导致生产成本上行，压缩利润空间，营业收入、归母净利润同比均有所下滑。由于2022年公司收到政府补助，预计贡献非经常性损益600万，同比减少约3748.29万元。
　　主业+新业务双管齐下，未来成长可期。主业方面，公司为国内规模最大的反光材料龙头之一，产品品质、性能优势稳定，且能够对客户需求做出快速反应。此外公司不断通过技术创新，实现核心原料自研自产，实现反光功能面料领域拓展，扩大安防领域、消费类反光材料市场份额。2022年公司设立新能源、医药子公司，打造新的业务增长极。新能源业务方面，公司董事长具有厦门大学电化学专业背景，能够为公司提供优势产业资源，助力新业务发展。公司将计划通过用户侧切入新能源储能领域，现已获得浙江能源公司销售代理书，未来有望通过并购、自建自投、合资等方式向上延伸产业链布局，推动新业务稳健发展。
　　盈利预测与投资建议：我们下调公司2022-2024年EPS预测为0.82/1.29/1.66元（原值为0.87/1.29/1.66），目前股价对应23年17.48倍PE。短期来看，伴随国内防疫政策优化、海外需求逐步恢复，公司主业客户拓展有望逐步推进，带动反光材料订单恢复增长；长期来看，新能源业务逐步落地有望贡献新业绩增量，维持“买入”评级。
　　风险因素：原材料价格波动风险、新业务拓展不及预期、汇率波动风险等。

　　反光材料行业增速可期，公司具备规模优势及品质优势，逐步实现国产化替代。根据前瞻产业研究院，2020年全球反光材料市场规模达86亿美元，2020-2025年我国反光材料市场规模预计年增长率约8%。公司反光材料销量位于国内企业第一，截至2022年6月，公司主要产品反光材料现有产能8720万平方米/年，在建产能共18700万平方米/年，在建项目含浙江星华年产反光材料3,700万平方米技改项目、浙江福纬电子材料有限公司年产15,000万平方米功能型面料生产项目。凭借规模优势及品质优势，公司在正逐步实现国产化替代。公司通过研发创新不断对产品的各项性能进行优化，在耐候性、防静电、防水、防火、材料强度等各个方面对传统反光布进行提升和拓展，进一步布局市场容量不断扩大的消费类领域反光材料。
　　公司致力向产业链上游新材料产业拓展，自主研发生产主要原材料，驱动净利率提升。2019-2021年公司平均净利率达15.0%，主要系公司致力向产业链上游拓展，自主研发生产主要原材料胶黏剂，基布、玻璃微珠进行后处理，积极布局新材料赛道，现已实现年产9120吨胶黏剂、年处理15000吨玻璃微珠和2500万平方米基布。公司分别投资1.5亿元、1亿元、1.5亿元，落实年产15000万平方米功能型面料生产项目、年产50000吨胶粘剂项目、功能性材料、面料生产研发中心项目，开拓新材料产业，进一步提高公司的生产规模、智能制造水平和技术创新能力，助力公司丰富产品线，完善供应链。
　　加大科研投入实施技术创新，积极布局新能源行业及医药行业。公司始终把自主创新和技术研发放在首位，截至2022年6月，自主开发专利190项，其中发明专利26项（含美国发明专利1项）、实用新型专利71项、外观专利93项，技术储备丰富，研发实力雄厚。公司于2022年三季度新设控股子公司浙江星华新能源发展有限公司、全资子公司浙江星华生物医药科技有限公司，布局新能源行业及医药行业。公司战略规划通过用户侧切入新能源储能领域，目前已获得国网浙江能源公司销售代理授权书，二类、三类医疗器械经营许可证书。
　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为0.97、1.54、2.00亿元，对应EPS分别为0.81、1.29、1.67元/股，我们给予2023年25倍PE，对应目标价32.25元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
　　风险提示：下游市场需求不及预期的风险；在建产能投产进度不及预期的风险；原材料成本大幅增加的风险。